Можливості фіксованого доходу у 2026 році: як фонди облігацій з кредитним плечем можуть забезпечити двозначний дохід до 14.9%

Ринок облігацій готується до значущої поворотної точки у 2026 році. Зі сигналами Федеральної резервної системи про зсув у бік зниження ставок, інвестори, що володіють позиковими борговими фондами, мають можливість отримати вигоду від сприятливого середовища щодо відсоткових ставок. Новий уряд уже дав зрозуміти, що зниження вартості позик є пріоритетом, створюючи сприятливі умови для стратегій, орієнтованих на облігації.

Каталізатор зниження ставок

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл уже здійснив два зниження ставок у 2024 році, і очікується подальше зниження. Перехід керівництва ФРС — з кандидатами Кевіном Хассетом і Кевіном Вершем на короткому списку на посаду наступного Голови — підсилює очікування ринку щодо подальшого монетарного пом’якшення. Обидва кандидати публічно підтримують зниження вартості позик, тому додаткові зниження ставок майже неминучі незалежно від того, хто займе керівну посаду.

Для інвесторів у облігації ця зміна має глибокі наслідки. Зниження ставок зменшує витрати на рефінансування та розширює спред доходності, особливо для фондів, що використовують кредитне плече для підвищення прибутковості.

Як кредитне плече підсилює доходність у середовищі з падінням ставок

Багато інституційних менеджерів облігацій, зокрема PIMCO і DoubleLine, застосовують кредитне плече у своїх закритих фондах. Ці фонди позичають за поточними ставками для купівлі додаткових облігацій, що збільшує як прибутки, так і витрати. У період високих ставок 2023-2024 років це плече стало перешкодою — фонди платили високі витрати на позики, тоді як їх портфелі з фіксованим доходом приносили менше.

У сценарії з падінням ставок ситуація повністю змінюється. Оскільки витрати на позики знижуються з поточних рівнів до 3-4% (знижується з 5-6%), фонди з кредитним плечем одразу отримують розширення маржі. Спред між витратами на фінансування та доходністю портфеля зростає, підвищуючи прибутковість.

Подвійний підхід PIMCO: максимальна доходність через кредитне плече

PIMCO Dynamic Income (PDI) — це найагресивніша стратегія для інвесторів, орієнтованих на дохід. Фонд використовує 32% кредитного плеча і зараз дає 14.9% — привабливий вхідний пункт для тих, хто шукає максимальний дохід із фіксованого доходу. PDI має найвищу виплату серед основних облігаційних CEF, що відображає агресивну позицію у цінних паперах, чутливих до кредитного ризику, та значне використання фінансового плеча.

Молодший партнер цього фонду, PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO), займає більш помірковану позицію з 35% кредитного плеча і доходом 11%. Обидва фонди погано проявили себе під час недавнього високорівневого періоду, але мають потенціал для значного відновлення з падінням ставок і зменшенням витрат на позики.

Стратегія DoubleLine у ринках, що зростають

DoubleLine Income Solutions (DSL), керований Джеффрі Гандлахом, застосовує іншу стратегію, зосереджену на можливостях цінності в боргах ринків, що розвиваються. Фонд має доходність 11.7%, при цьому зберігаючи більш консервативне 22% кредитне плече. Позиціонування DSL вигідно від двох одночасних трендів: падіння слабкості долара (зазвичай супроводжує зниження ставок) і відновлення активів ринків, що розвиваються, після недавнього тиску на продаж.

Для інвесторів, що шукають більш обережний доступ до DoubleLine, DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) пропонує доходність 9.6% з лише 15% кредитним плечем — підходить для тих, хто цінує збереження капіталу поряд із генерацією доходу.

Диверсифікація валют через глобальні облігації

AllianceBernstein Global High Income (AWF) забезпечує прямий доступ до зв’язку між падінням ставок і валютними рухами. Зі зниженням ставок ФРС долар зазвичай слабшає, що робить доходи від іноземних облігацій більш вигідними при конвертації назад у долари. Фонд має доходність 7.3% і отримує вигоду з цього природного валютного хеджу, особливо в умовах, коли глобальні відсоткові ставки залишаються високими порівняно з американськими.

Альтернатива муніципальним облігаціям: податкове кредитне плече

Nuveen Municipal Credit Income (NZF) працює у окремій категорії фіксованого доходу, де механіка кредитного плеча працює особливо ефективно. Муніципальні облігації мають федеральне податкове звільнення, і при поєднанні з плечем вони забезпечують привабливі післяподаткові доходи. NZF використовує 41% кредитного плеча — найвищий показник у цій групі — і дає 7.5% безподаткового доходу.

Для висококласного інвестора із максимальною федеральною податковою ставкою цей 7.5% безподатковий дохід еквівалентний приблизно 12.6% у податково-еквівалентних показниках. Зі зниженням ставок доходність муніципальних облігацій зростає (зворотно), і кредитне плече фонду множить вигоду для акціонерів.

Шлях уперед

З доходностями від 7.3% до 14.9%, доступними від інституційних менеджерів облігацій високої якості, традиційні стратегії зростання акцій вже не домінують у співвідношенні ризик/прибуток. Поєднання зниження вартості позик, розширення кредитних спредів і валютних сприятливих факторів створює багатогранний сприятливий тренд для фондів із кредитним плечем.

Перехід від високорівневого середовища до політики пом’якшення не вимагає ідеального таймінгу ринку. Зафіксувати поточні доходи і одночасно позиціонуватися для капітального зростання через зменшення ставок і звуження спредів — це ключова стратегія для сталого доходу на пенсії. У міру того, як політика рухається до монетарного пом’якшення, стратегічно обрані облігаційні фонди пропонують привабливу альтернативу для планування пенсій із урахуванням ризиків і доходів.