Почему акции квантовых вычислений могут столкнуться с переоценкой: IonQ, Rigetti, D-Wave и QUBT под пристальным вниманием

Предупреждающий знак, скрытый на виду

Сектор квантовых вычислений захватил воображение инвесторов так же сильно, как немногие технологии до него. За 12 месяцев, завершившиеся в начале декабря 2025 года, чистые операторы квантовых вычислений — включая IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum и Quantum Computing Inc. — показали впечатляющие доходности в 68%, 333%, 568% и 89% соответственно.

Тем не менее, за этими впечатляющими результатами скрывается тревожный показатель, который исторически предшествовал рыночным коррекциям. Коэффициент цена/продажи (P/S), инструмент, который последовательно выявлял нерыночные оценки стоимости в рамках нескольких технологических циклов, сейчас мигает красным для всего сектора квантовых вычислений.

Метрика оценки, которая предсказала предыдущие крахи технологий

При оценке молодых, убыточных компаний с взрывным потенциалом роста традиционные методы оценки оказываются недостаточными. Коэффициент цена/прибыль требует положительной прибыли — роскоши, которой большинство компаний в области квантовых вычислений пока не обладают. Коэффициент PEG, учитывающий прогнозы роста, также испытывает трудности без значимой базы прибыли.

На помощь приходит метрика цена/продажи. Делением рыночной капитализации на выручку за последние 12 месяцев эта мера отражает оценку стоимости без зависимости от прибыльности. История показывает, что P/S выше 30 редко удерживаются в рамках рыночных циклов.

Перед крахом доткомов в марте 2000 года такие гиганты, как Microsoft, Amazon и Cisco Systems, имели мультипликаторы цена/продажи выше 30 — некоторые даже превышали 40. Последующий крах доказал, что такие оценки были временными явлениями, а не постоянными характеристиками трансформирующих технологий.

Текущие оценки квантовых вычислений: цифры, не соответствующие реальности

По состоянию на 12 декабря 2025 года, ситуация на рынке квантовых вычислений демонстрирует экстремальные расхождения в оценках:

• IonQ: P/S 156
• Rigetti Computing: P/S 992
• D-Wave Quantum: P/S 315
• Quantum Computing Inc.: P/S 3 144

Эти цифры подчеркивают, насколько еще на ранней стадии находятся коммерческие проекты этих предприятий. Для скептиков, подозревающих выборочные данные, более полная картина открывается при анализе прогнозов выручки до 2027 года:

На основе консенсусных прогнозов Уолл-стрит на 2027 год предполагаемые продажи:

• IonQ: прогнозируемый P/S 55.9
• Rigetti Computing: прогнозируемый P/S 177.7
• D-Wave Quantum: прогнозируемый P/S 122.6
• Quantum Computing Inc.: прогнозируемый P/S 270.1

Даже при учете двузначного или тризначного ежегодного роста выручки эти мультипликаторы останутся значительно выше исторической отметки 30. Это говорит о том, что для достижения устойчивой нормализации оценки потребуется либо резкое ускорение доходов, либо значительное сжатие рыночной капитализации — или и то, и другое.

Проблема временных рамок коммерциализации

Акции квантовых вычислений сталкиваются с еще одним препятствием, основанным на исторических прецедентах: длительных циклах созревания технологий, приводящих к трансформации. Интернет служил доказательством концепции более пяти лет до того, как пузырь доткомов раздувался — и в конечном итоге лопнул. За этот период внедрение технологий опережало возможности бизнеса оптимизировать их для получения значимой прибыли.

Такая же картина повторилась с секвенированием генома, нано-технологиями, 3D-печатью, инфраструктурой блокчейн и метавселенной. В каждом случае инвесторы недооценивали время, необходимое для перехода технологий от теоретического потенциала к практическому применению.

В настоящее время оборудование для квантовых вычислений не демонстрирует решающую полезность для широкомасштабных коммерческих задач. Более того, нет никаких данных, свидетельствующих о том, что крупные корпоративные инвестиции в квантовые решения принесли измеримую прибыль для инвестирующих компаний. Мы наблюдаем повторение этого же цикла.

Что предполагают исторические параллели для 2026 года

Хотя коэффициент P/S не может точно определить момент разворота рынка, исторические модели указывают, что 2026 год может принести существенные препятствия для акций квантовых вычислений. Технологический сектор пережил несколько циклов, когда рыночный энтузиазм предшествовал реальности коммерциализации на годы — иногда десятилетия.

Однако история предлагает и противоположный сценарий. Несмотря на разрушительные падения на 49% и 78% для индексов S&P 500 и Nasdaq Composite соответственно во время пузыря интернета, многие компании эпохи интернета в конечном итоге вознаградили терпеливых инвесторов исключительными доходами. Компании, пережившие «шайбу», стали поколенческими победителями.

Такая же перспектива остается возможной и для квантовых вычислений. При правильной долгосрочной перспективе — измеряя успех в пятилетних или десятилетних окнах, а не квартальных результатах — некоторые из этих чистых операторов могут в конечном итоге оправдать свои текущие оценки или даже превзойти их. Ключевое отличие заключается в том, что устойчивое увеличение стоимости акций требует значительного прогресса в достижении коммерческой жизнеспособности, а не просто наличия теоретической рыночной возможности.

Инвесторам следует соответствующим образом снизить ожидания на краткосрочную перспективу, понимая, что внедрение трансформирующих технологий следует предсказуемой, но зачастую разочаровывающей временной шкале. Конечный успех сектора квантовых вычислений и цены акций его ведущих участников остаются возможными, но ожидание непрерывных прибылей без конкретных этапов коммерциализации — это ставка против века рыночной истории.