هل يمكن لجهود TSMC الخارجية الحفاظ على ميزتها في هامش الربح الإجمالي؟

شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تسير على حبل مشدود—تزيد من إنتاج الرقائق عالمياً مع الصراع مع ارتفاع تكاليف العمليات الدولية. تواصل شركة تصنيع الرقائق تنفيذ خطة توسع طموحة عبر الولايات المتحدة، اليابان، وألمانيا لخدمة الطلب المتزايد على رقائق الذكاء الاصطناعي والحوسبة المتقدمة، لكن هذا التنويع الجغرافي يأتي مع تحدٍ.

التحقق من الواقع: تتوقع TSMC أن يتقلص هامش الربح الإجمالي لديها بنسبة 2% في المدى القريب، مع احتمال اتساعه إلى 3-4% مع زيادة حجم الإنتاج في المنشآت الخارجية. ومع ذلك، ما يجعل القصة مثيرة هو أنه في الربع الثالث من عام 2025، زادت الشركة هامش ربحها الإجمالي بنسبة 170 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 59.5%، متجاوزة التوقعات بأن التوسع العالمي سيضغط على الربحية على الفور.

البيانات الحقيقية تظهر في الإيرادات

ارتفاع إيرادات TSMC في الربع الثالث من عام 2025 إلى 33.1 مليار دولار (بنمو 40.8% على أساس سنوي) يظهر أن الشركة تتعوض أكثر من ضغط الهوامش من خلال زيادة الحجم. وجهت الإدارة هامش ربح إجمالي بين 59% و61% للربع الرابع، مع منتصف النطاق الذي يقترح توسعًا آخر بمقدار 100 نقطة أساس على أساس سنوي. هذا الأداء المزدوج—الحفاظ على قوة التسعير مع استيعاب التحديات التشغيلية—هو الاختبار الحقيقي لقلعة TSMC التنافسية.

نظرية الشركة بسيطة: الأتمتة، اقتصاديات الحجم، والدعم الحكومي ستؤدي في النهاية إلى تساوي الفرص بين مصانع تايوان والمصانع الخارجية. مع تسارع الطلب على التقنيات الجديدة مثل 2 نانومتر، يصبح تنويع الإمدادات الإقليمي ميزة استراتيجية تستحق الضرر المؤقت في الهوامش.

المنافسة تشتد

إنتل (INTC) و GlobalFoundries (GFS) لا يجلسون مكتوفي الأيدي. تتقدم إنتل بسرعة مع عملية 18A (ما يعادل 1.8 نانومتر)، مدعية أداءً وكفاءةً متفوقين على تقنية N2 القادمة من TSMC. في حين أن GlobalFoundries تقتنص مكانة في التقنيات الناضجة وتطبيقات الذكاء الاصطناعي على الحافة، وتوسع قدراتها في الولايات المتحدة وأوروبا لالتقاط العملاء الباحثين عن تحوط في سلسلة التوريد.

هذا الضغط التنافسي يعني أن TSMC لا يمكنها أن تتراخى—الحفاظ على ريادة هامش الربح الإجمالي مع الاستثمار في التصنيع العالمي هو الاستراتيجية الوحيدة الممكنة على المدى الطويل.

ما يتوقعه السوق

ارتفعت أسهم TSM بنسبة 54.1% منذ بداية العام، متفوقة بشكل كبير على مكاسب قطاع التكنولوجيا الأوسع التي بلغت 28.9%. تتداول عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 25.06 أقل من متوسط القطاع البالغ 29.03، ولا تزال التقييمات معقولة بالنظر إلى تقديرات الإجماع لنمو أرباح 2025-2026 بنسبة 43.9% و20.2% على التوالي.

السؤال الرئيسي للمستثمرين: هل يمكن لـ TSMC الحفاظ على مرونة هامش الربح الإجمالي مع توسع الإنتاج الخارجي؟ الجواب هو الذي سيحدد ما إذا كانت التقييمات الحالية صفقة أو فخ.