Як цитати Білла Гейтса та стратегія його фонду відкривають зміщення від домінування технологій у 2026 році

Пазл портфеля $37 Мільярдів: Чому один із найвидатніших філантропів світу йде у низькотехнологічний напрямок

Коли Білл Гейтс створював Microsoft у глобальну імперію десятки років тому, мало хто очікував, що стратегія інвестування його фонду з часом буде нагадувати ціннісний підхід Воррена Баффета, а не гонитву за технологічними трендами. Однак саме це і відбувається. Траст Фонду Гейтса, що володіє приблизно $37 мільярдами активів, кардинально переорієнтувався — близько 60% тепер зосереджено в трьох явно не технічних підприємствах, що готуються до 2026 року.

Ця зміна відображає філософську відмову, яку Білл Гейтс цитує та яку його публічні заяви тонко натякали протягом років: стабільні, передбачувані доходи важливіші за нарративи зростання. Менеджери з інвестицій фонду систематично продають акції Microsoft — лише за минулий квартал вони зняли близько двох третин — і зосереджуються на нудних, рецесійно-стійких бізнесах із міцними конкурентними перевагами.

Чому вплив Баффета формує напрямок фонду

Вплив Воррена Баффета, одного з найбільших щорічних донорів Фонду Гейтса, пронизує структуру портфеля трасту. Щороку Баффет безпосередньо передає фонду мільйони акцій Berkshire Hathaway класу B. Найновіше, він пожертвував понад 9,4 мільйона акцій наприкінці червня, закріпивши Berkshire як найбільший окремий актив трасту.

Це не випадковість. Інвестиційна філософія Баффета — купувати якісні бізнеси, що торгуються біля внутрішньої вартості з широкими економічними рвами — стала шаблоном для довірених осіб Фонду Гейтса. В результаті портфель складається з компаній, що генерують стабільний грошовий потік, мають цінову силу та працюють у галузях із структурно обмеженою конкуренцією.

Три непоказні гіганти: де фактично зосереджені гроші

Berkshire Hathaway становить 29,3% портфеля, що робить його беззаперечним лідером. Попри недавню волатильність після оголошення про вихід Баффета на пенсію, конгломерат тепер торгується приблизно за 1,55 рази від балансової вартості — ближче до справедливої вартості, ніж високі мультиплікатори, що були раніше у 2025 році.

Крім відомих страхових операцій, Berkshire показала вражаючі результати у 2025 році. Прибутки за третій квартал зросли до 3,2 мільярда доларів із $1 мільярда у Q3 2024, що значно компенсувало збитки першої половини року через лісові пожежі в Каліфорнії. Розгалужений інвестиційний портфель компанії продовжує приносити прибутки, хоча керівництво чесно визнає труднощі з розміщенням все більшої грошової позиції. Оскільки Berkshire продає більше акцій, ніж купує кожного кварталу, ця грошова маса зростає — ознака консервативної позиції в умовах невизначеності ринків.

Waste Management становить 17,1% активів, і це одна з найстарших цінних паперів у трасті з вагомих причин. Цей бізнес працює як фортеця. Його масштаб дозволяє ефективно збирати та транспортувати відходи, а володіння 262 активними сміттєзвалищами створює непереборний конкурентний бар’єр. Створення нових звалищ стикається з регуляторними перешкодами настільки високими, що мало хто може повторити цю перевагу.

Цей ринковий мур безпосередньо перетворюється у цінову силу. Waste Management щорічно підвищує тарифи, використовуючи дефіцитний попит. Треті особи, що вивозять відходи, платять значні збори за доступ до її мережі звалищ. За останній квартал компанія отримала 32% скоригованої операційної маржі, що свідчить про значний потенціал для зростання за рахунок операційного важеля.

Недавня покупка Stericycle, яка була перейменована на WM Health Solutions, додає ще один вимір. Керівництво прогнозує швидке зростання цього підрозділу протягом наступного десятиліття, оскільки старіння населення Америки збільшує попит на медичні відходи. Хоча Health Solutions наразі становить менше 10% доходу, синергії від інтеграції мають розблокувати зниження витрат і покращення операційної діяльності. За приблизно 15-кратним прогнозованим EBITDA, оцінка здається розумною з урахуванням майбутньої траєкторії прибутків.

Canadian National Railway становить 13,6% портфеля, з’єднуючи узбережжя Канади з американським Midwest і Gulf регіонами. Залізниці залишаються економічно переважнішими за вантажівки для довгострокових перевезень — краща паливна ефективність і вантажопідйомність роблять їх раціональним вибором для масштабних поставок товарів.

Зростання галузі може бути повільним, але бар’єри для входу астрономічні. Щоб працювати прибутково, потрібно тисячі вантажних контрактів і масштаб інфраструктури для їх обслуговування. Ця структурна захищеність дозволила Canadian National стабільно підвищувати ціни, одночасно розширюючи обсяги контрактів. Операційна маржа досягла 38,6% минулого кварталу — свідчення здатності керівництва отримувати прибутковість навіть при помірному зростанні доходів.

Тарифні перешкоди до середини 2025 року викликали побоювання щодо міжнародних вантажних потоків. Керівництво повідомило про зниження обсягів у металах, мінералах і лісовій продукції — але це було компенсовано зростанням у нафті, хімікатах, зерні, вугіллі та добривах. Незважаючи на слабке зростання доходів, керівництво продемонструвало сильніші операційні результати і водночас зменшило капітальні витрати. Зростання вільного грошового потоку склало 14% за перші дев’ять місяців 2025 року.

Глянувши вперед до 2026 року, керівництво очікує подальшого покращення вільного грошового потоку за рахунок дисциплінованих капвкладень. Цей надлишковий капітал напряму спрямовується до акціонерів через дивіденди та викуп акцій, підтримуючи зростання прибутку на акцію у середньому на рівні середніх однозначних чисел. Торгуючись приблизно за 12 разів EBITDA за прогнозами аналітиків — значно нижче за співпрацівників, оцінених у 14 разів — Canadian National здається надзвичайно цінним активом.

Що цей портфель відкриває про довгострокове багатство

Патерн розподілу активів Фонду Гейтса розповідає повчальну історію про терплячий капітал і міцні конкурентні переваги. Замість гонитви за зростанням, менеджери трасту обрали бізнеси з передбачуваним прибутком, структурним захистом і здатністю стабільно нарощувати багатство протягом десятиліть.

Ці три компанії — Berkshire, Waste Management і Canadian National — можливо, і позбавлені блиску технологічних акцій, але вони мають щось більш цінне для 20-річної філантропічної місії: здатність генерувати надійний грошовий потік, зберігаючи капітал. Це те, що відрізняє справжнє збереження багатства від його гонитви. Саме тому портфель фонду, незважаючи на його не технічну орієнтацію, може виявитися набагато більш стійким, ніж здається на перший погляд.

Філософія, що лежить в основі цієї стратегії, відображає цитати Білла Гейтса, що підкреслюють обережне управління та сталий вплив — принципи, які тепер безпосередньо закладені у інвестиційний підхід трасту.