Чому дивіденд за розподілом акцій GameStop не спричинить MOASS, на яку всі ставлять

Захоплення навколо акцій GameStop (NYSE: GME) після розділу акцій нарешті матеріалізувалося, але ось реальна ситуація: “мама всіх коротких squeeze” (MOASS), на яку роздрібні трейдери чекали з березня, просто не станеться через цю корпоративну дію.

Математика за розчаруванням

Коли GameStop оголосила про дивідендний розподіл акцій — співвідношення 4 до 1, що дає акціонерам три додаткові акції за кожну, яку вони мають — спільноти мем-акцій вибухнули. Компанія збільшила кількість випущених акцій з 300 мільйонів до 1 мільярда, і інвестори думали, що це доміно, яке запустить MOASS. Математика здавалася простою: при ціні $135 за акцію до розділу, позиція з 10 акціями стає 40 акцій вартістю по $33.75 кожна. Для коротких продавців логіка була такою: їм потрібно буде викупити вчетверо більше акцій.

Але прихильники MOASS пропустили важливу деталь: математика працює і для них. Хоча короткі продавці дійсно повинні викупити вчетверо більше акцій, ці акції тепер коштують у чотири рази менше. Чисті капітальні витрати залишаються незмінними. Це не якась змова — це базова механіка акцій.

Міф про структуру дивідендів

Причина, чому GameStop представила свій розподіл акцій як “дивіденд”, має менше значення, ніж думають більшість роздрібних трейдерів. Називати це дивідендом — це переважно бухгалтерська мова, спосіб коригування нерозподіленого прибутку на балансі. Компанії, такі як Tesla і Alphabet — які оголосили про 20-кратний розподіл — використовують ту ж саму термінологію.

Грошовий дивіденд фактично коштує компанії реальні гроші і може спричинити збитки для коротких продавців. Стратегія розподілу акцій, навпаки, не створює особливих грошових витрат і не генерує каталізатор для gamma squeeze. Основна різниця: один перерозподіляє прибутки, інший просто множить кількість акцій, пропорційно зменшуючи їхню цінність.

Що насправді рухало акціями

GameStop оголосила про розподіл, і ціна акцій зросла на 15% відразу після новини. Але потім компанія повідомила, що звільнила свого фінансового директора і проводить скорочення штату. Акції одразу ж впали. Ця послідовність показує, що насправді важливо для руху ціни: операційні фундаментальні показники, а не механіка розподілу.

Психологія мем-акцій

Що робить GameStop постійно цікавим — це саме те, що він частково працює поза рамками традиційних моделей оцінки. Спільноти роздрібних інвесторів — які називають себе “обезьянами” — процвітають на товариськості та спільній впевненості, що утримання акцій дає асиметричний дохід проти інституційних грошей. Акції торгуються на соціальних медіа так само сильно, як і на бізнес-реальності.

Ці спільноти створили переконливий наратив: гра сфальсифікована, регулятори дозволяють незаконні практики, і терпіння під час поточного періоду утримання принесе надзвичайні прибутки, коли нарешті настане MOASS. Це потужний психологічний коктейль, особливо коли його підсилюють щодня на онлайн-форумах.

Проблема: дивідендний розподіл акцій GameStop не змінює жодної з цих динамік, позитивних чи негативних. Короткий інтерес залишається значним — понад 20% акцій все ще продано в коротку — але розподіл акцій не змінює рівновагу. Він просто робить кожну окрему акцію дешевшою для транзакцій.

Очікування тригера, що спрацює

Теоретично, MOASS може статися. Деякий каталізатор — примусове викуплення, регуляторні дії або просто нереалізовані короткі позиції — може створити швидкий і різкий стрибок ціни. Але він не виникне через бухгалтерські коригування, масковані під дивіденди.

Поки роздрібні та інституційні позиції не зазнають істотних змін, або поки сама GameStop не покаже, що фундаментальні перспективи бізнесу кардинально змінилися, наступне оголошення про розподіл акцій — дивіденд чи ні — ймовірно, матиме той самий сценарій: початковий ентузіазм, а потім повернення до середніх оцінок на основі реальних операційних показників.

Розподіл акцій роздрібного продавця ігор був неминучим через розширення дозволу на акції. Це важливо як корпоративна віхова подія. Але як каталізатор MOASS? Це театр мем-акцій, а не ринкова реальність.