هل سهم دلتا إير لاينز حقًا منخفض القيمة، أم أنه مجرد شيء لا يمكن تصديقه؟

الأرقام تحكي قصة مختلفة

على مدى السنوات الخمس الماضية، تأخرت شركة دلتا للطيران (NYSE: DAL) عن أداء مؤشر S&P 500، مما جعل بعض المستثمرين يتساءلون عما إذا كانوا قد فوتوا الفرصة. لكن إليكم المفاجأة — التركيز فقط على الأداء التاريخي يغفل التحول الحقيقي الذي يحدث في شركة الطيران. السؤال الحقيقي الذي يجب أن يطرحه المستثمرون هو: ما هو المدى القادم؟

مع تداول دلتا عند 10.7 أضعاف تقديرات أرباح 2025، تبدو التقييمات مغرية. والأهم من ذلك، أن التحول الاستراتيجي للشركة على مدى العقد الماضي أعاد تشكيل كيفية توليدها لقيمة للمساهمين، مبتعدة عن نموذج الأعمال القائم على السلع الذي أضر بصناعة الطيران لعقود.

من تذاكر السلع إلى التميز الممتاز

كانت خطة دلتا واضحة بشكل منعش: توقف عن المنافسة على السعر، وابدأ في المنافسة على التجربة. قبل عقد من الزمن، كانت فقط 10% من مقاعد دلتا مميزة. بحلول نهاية 2024، ارتفعت تلك النسبة إلى 30%. هذا التحول لا يقتصر على إضافة مقاعد فاخرة — بل يتعلق بتوسيع الهوامش.

في الربع الثالث فقط، بلغت إيرادات المقصورة المميزة 5.8 مليار دولار، تقريبًا تساوي مليار دولار من المقصورة الرئيسية $6 . يتوقع المحللون أن تتجاوز المقصورة المميزة المقاعد العادية في النهاية، وهو رمز دلتا على مدى إعادة تموضع الشركة بشكل كامل.

ثورة برنامج الولاء

ثم هناك برنامج سكايمايلز. المصحوب ببطاقات ائتمان أمريكان إكسبريس ذات العلامة التجارية المشتركة، أصبح هذا النظام الولائي قوة دافعة للإيرادات. تتوقع دلتا أن تجمع مليار دولار من الأتعاب من أمريكان إكسبريس هذا العام، مع استهداف الإدارة لمليار دولار على المدى الطويل.

هذا النموذج يفعل شيئًا لم تستطع الشركات التقليدية فعله: يبني ارتباطًا حقيقيًا مع المسافرين ذوي الدخل العالي، مما يخلق تدفقات إيرادات متكررة مستقلة عن تقلبات مبيعات التذاكر.

لماذا نضجت الصناعة أخيرًا

إليكم الجزء غير المقدر: صناعة الطيران كانت تاريخيًا مقبرة للمستثمرين في الأسهم. عوائد ضعيفة على رأس المال المستثمر، دورة الأعمال المستمرة، والإضافات غير العقلانية للسعة خلال فترات الركود خلقت نمطًا مدمرًا.

لكن شيئًا ما تغير. عندما واجه السوق عوائق حديثة — بما في ذلك التباطؤ الناتج عن الرسوم الجمركية — أظهرت دلتا والمنافسون ضبط النفس. تم خفض السعة. تم تبرير خطط التوسع. هذا يمثل خروجًا حقيقيًا من سلوك الصناعة التاريخي المتمثل في التمسك بالمسارات خلال فترات الركود.

وفي الوقت نفسه، يشعر نموذج شركات الطيران منخفضة التكلفة بالضغط. عندما تزيد تكاليف المطار والعمالة بمقدار $8 لكل تذكرة، يكون هذا التأثير مدمرًا بشكل نسبي لشركات الطيران ذات الميزانية المحدودة، لكنه قابل للإدارة لشركات الشبكة مثل دلتا التي تتمتع بقوة تسعير أعلى.

التحضير للمستقبل

انتشار المنتجات المميزة بشكل مستمر. وصول إيرادات برامج الولاء إلى مستويات جديدة. بيئة صناعية أكثر انضباطًا. تقلب أقل في الأرباح. هذه ليست انتصارات فردية — بل مزايا هيكلية.

وبالتقييمات الحالية، مع أن الأفضل لم يأت بعد، تبدو دلتا في وضعية لتحقيق مفاجأة صعودية مع اعتراف السوق تدريجيًا بتطور الشركة من شركة صناعة طيران متعثرة إلى شركة تركز على التميز، وتتمحور حول الولاء.