أسواق الطاقة تتعرض لضغوط مع تراجع الإشارات الاقتصادية الصينية

واجهت مجمع الطاقة اليوم تحديات مع تسجيل المنتجات الخام والمكررة خسائر كبيرة وسط تدهور توقعات الطلب. انخفض خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير بمقدار -0.84 نقطة (-1.46%) بينما تراجعت البنزين RBOB بمقدار -0.0234 (-1.34%)، حيث وصل الخام إلى أدنى مستوى له خلال 1.75 شهر وبلغت عقود المستقبل للبنزين أدنى مستوى لها خلال 4.75 سنوات. يعكس البيع الجماعي تلاقياً لعوامل هبوطية تشمل تدمير الطلب، تطبيع العرض، وتقليل علاوات الجيوسياسية.

إشارات تدمير الطلب من آسيا تدفع البيع الجماعي

أكدت البيانات الاقتصادية الصينية الصادرة اليوم مخاوف السوق بشأن مسارات استهلاك الطاقة. تباطأ الإنتاج الصناعي بشكل غير متوقع إلى +4.8% على أساس سنوي في نوفمبر، متجاوزاً وتيرة أكتوبر البالغة +4.9% وتوقعات الإجماع البالغة +5.0%. والأكثر إثارة للقلق للمكررين، تباطأ توسع المبيعات بالتجزئة إلى +1.3% على أساس سنوي، متخلفاً عن التوقع البالغ +2.9%، ومرسخاً أضعف قراءة خلال 2.75 سنة. صورت هذه الاقتباسات الصينية التي تعكس تراجع النشاط صورة عن ضعف الطلب النهائي على وقود النقل والمواد الخام الصناعية.

تدهرت معنويات السوق أكثر عندما تراجعت الأسهم، حيث انخفض مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى له خلال أسبوعين. أشارت ضعف الأسهم إلى تدهور الثقة في النمو على المدى القصير، وهو عائق أمام السلع المرتبطة بالنشاط الاقتصادي مثل النفط الخام.

تقليل المخاطر الجيوسياسية يقلل من علاوة النفط

أثارت تصريحات الرئيس الأوكراني زيلينسكي بأن المحادثات بين الولايات المتحدة وأوكرانيا بهدف حل نزاع روسيا كانت “بناءة جداً” إعادة تقييم للمخاطر الجانبية. إذا أسفرت المفاوضات عن نتائج، فإن رفع العقوبات على صادرات الطاقة الروسية قد يوسع العرض العالمي ويحد من الأسعار. هذا التفاؤل بالسلام عكس مباشرة الدعم الجيوسياسي التقليدي للنفط.

انخفض هامش الربح من التكسير — وهو هامش الربح لتكرير الخام إلى المنتجات — إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 شهر، مما يشير إلى تراجع الحوافز للمكررين لشراء ومعالجة النفط الخام. وأكدت بيانات الناقلات هذا الضعف: بلغ مخزون النفط الخام الثابت على متن السفن 120.23 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، بزيادة +5.1% على أساس أسبوعي، مما يشير إلى احتجاز النفط في التخزين العائم مع تراجع المكررين عن الاستيعاب.

ديناميكيات العرض: إشارات مختلطة عبر المنتجين

لا تزال قدرات تصدير النفط الروسي محدودة على الرغم من بعض التفاؤل السوقي بشأن رفع العقوبات. أظهرت بيانات Vortexa أن شحنات المنتجات النفطية الروسية كانت فقط 1.7 مليون برميل يومياً خلال النصف الأول من نوفمبر — أدنى مستوى لها خلال أكثر من ثلاث سنوات — بعد هجمات مستمرة على 28 مصفاة خلال الأشهر الثلاثة السابقة. عطل الطائرات بدون طيار الأخيرة محطة بحر البلطيق وأضر بمجمع أنابيب القوقاز، الذي ينقل عادة 1.6 مليون برميل يومياً من النفط الكازاخستاني. فرضت عقوبات جديدة من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على المشغلين والناقلات الروسية قيوداً إضافية على تدفقات التصدير.

على العكس، زادت المخاطر الجيوسياسية المحيطة بفنزويلا، المنتج رقم 12 في العالم، من قيود العرض. اعترضت القوات الأمريكية واحتجزت ناقلة نفط خاضعة للعقوبات قبالة سواحل فنزويلا الأسبوع الماضي، وأفادت رويترز عن عمليات اعتراض إضافية في التحضير. تردع هذه الإجراءات التنفيذية الشحنات من قبل أطراف ثالثة عن تحميل شحنات فنزويلا، مما يقيد بشكل فعال قدرة التصدير لتلك الدولة.

أوبك+ تتوقف، لكن الفائض يلوح في الأفق

عزّزت أوبك+ التزامها في 30 نوفمبر بالتوقف عن زيادة الإنتاج خلال الربع الأول من 2026 على الرغم من رفع الإنتاج بمقدار +137,000 برميل يومياً في ديسمبر. لا تزال المنظمة في منتصف استعادة تخفيضات قدرها 2.2 مليون برميل يومياً أُعلنت في أوائل 2024، مع بقاء 1.2 مليون برميل يومياً في انتظار التعافي. انخفض إنتاج أوبك في نوفمبر بمقدار -10,000 برميل يومياً ليصل إلى 29.09 مليون برميل يومياً.

ومع ذلك، تشير الصورة العلوية إلى أن ديناميكيات الفائض تعيد تأكيد نفسها. توقعت الوكالة الدولية للطاقة فائضاً قياسياً قدره 4.0 مليون برميل يومياً من النفط على مستوى العالم في 2026. كما عدّلت أوبك توقعاتها للربع الثالث من عجز إلى فائض، متوقعة الآن فائضاً قدره 500,000 برميل يومياً مقابل عجز سابق قدره -400,000 برميل يومياً، ويعزى ذلك إلى إنتاج قوي غير متوقع في الولايات المتحدة وزيادات في إنتاج أعضاء أوبك.

تسارع إنتاج الولايات المتحدة نحو الأرقام القياسية

يستمر إنتاج النفط الأمريكي في الارتفاع، حيث وصل الإنتاج إلى 13.853 مليون برميل يومياً في الأسبوع المنتهي في 5 ديسمبر — بزيادة +0.3% أسبوعياً، مقترباً من رقم 7 نوفمبر البالغ 13.862 مليون برميل يومياً. رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها للسنة الكاملة 2025 إلى 13.59 مليون برميل يومياً من التقدير السابق البالغ 13.53 مليون برميل يومياً. ارتفعت منصات الحفر الأمريكية النشطة +1 إلى 414 وحدة للأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، متجاوزة قليلاً أدنى مستوى لها خلال 4 سنوات البالغ 407 منصات الذي لامسته في 28 نوفمبر، لكنها انخفضت بشكل حاد من الذروة التي بلغت 627 منصة في ديسمبر 2022.

قدمت مخزونات الولايات المتحدة إشارات مختلطة: حيث كانت مخزونات النفط الخام أقل بنسبة -4.3% من المتوسط الموسمي لخمسة أعوام، بينما كانت البنزين أقل بنسبة -1.8% والديزل أقل بنسبة -7.7%، مما يشير إلى أن الطلب على المنتجات لا يزال قوياً نسبياً رغم ضعف الأسعار الرئيسي.

تلاقى ضعف إشارات الطلب، وتقليل علاوات الجيوسياسية، وظهور فائض في العرض ليغير الخلفية الأساسية لسوق النفط من دعم إلى عائق.