D-Wave Quantum: Озабоченность оценкой затмевает потенциал роста

Проблема оценки, которую нельзя игнорировать

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) представляет парадокс для инвесторов. С момента дебюта слияния SPAC в августе 2022 года по цене $10 за акцию, за которым последовало почти исключение из листинга ниже $1 в 2023 году, акция сейчас колеблется около $12. Однако за этой восстановительной динамикой скрывается фундаментальная проблема: при стоимости предприятия в $9.9 миллиардов и прогнозируемых доходах за 2027 год всего $75 миллионов, D-Wave торгуется по 132-кратным прогнозируемым продажам. Такая оценка трудно оправдать, особенно по сравнению с IonQ, которая ожидает получить $312 миллионов дохода к 2027 году, но торгуется всего в 55 раз по этой оценке. Даже если цена акции D-Wave сократится вдвое, она все равно будет казаться дорогой по сравнению с конкурентами в области квантовых вычислений.

Понимание технологического подхода D-Wave

Что отличает D-Wave от конкурентов, так это его специфическая квантовая архитектура. В то время как IBM управляет электронами через сверхпроводящие петли в одном направлении, а IonQ использует точно настроенные лазеры для захвата ионов в квантовые состояния, D-Wave использует сверхпроводящие потоковые кубиты — петли из сверхпроводящего металла, позволяющие электрическим токам течь одновременно в обоих направлениях, образуя узор, напоминающий символ электрического потока. Такой двунаправленный подход обеспечивает эффективное достижение квантовых состояний, хотя, как и системы IBM, технология D-Wave требует криогенного охлаждения для работы.

Практическое преимущество D-Wave проявляется в его стратегии применения. Компания разрабатывает собственные квантовые процессоры (QPUs) и предоставляет квантовые вычислительные мощности через облачную платформу Leap, сосредотачиваясь в основном на квантовом аннелировании — технике, которая оптимизирует сложные рабочие процессы, выявляя наиболее энергоэффективные решения. Этот подход более привлекателен для массового внедрения в бизнесе, чем чистые исследования в области квантовых вычислений.

Клиентский импульс без доходной траектории

D-Wave собрала впечатляющий список из более чем 100 клиентов, включая Deloitte, Mastercard, Volkswagen, Lockheed Martin и Accenture. Однако эта база клиентов скрывает критическую слабость: большинство участников участвуют в пилотных и исследовательских программах с низким доходом, а не в полномасштабном внедрении технологий квантового аннелирования. В результате, D-Wave получает большую часть доходов от редких, непредсказуемых продаж своих систем Advantage, что приводит к стагнации доходов в течение всего 2024 года.

Траектория доходов и прибыльности:

Катализатор: Advantage2 и точка инфлексии 2025 года

Потенциальная точка инфлексии наступит с появлением квантовой системы Advantage2, которая решает задачи 3D-решеток в 25 000 раз быстрее своего предшественника при меньшем потреблении энергии. Доходы, по прогнозам, почти утроятся до $25.4 миллиона в 2025 году. Однако убытки ускорятся, поскольку D-Wave инвестирует значительные средства в производство и внедрение новых систем по цене $20-$40 миллион каждая.

К 2027 году аналитики ожидают, что доходы достигнут $75 миллионов, а скорректированный EBITDA стабилизируется на отрицательном уровне $64 миллионов, а чистые убытки сократятся до $115 миллионов. Этот рост зависит от расширения платформы Leap, преобразования пилотных программ в более ценные партнерства и увеличения корпоративного внедрения.

Общий фон роста рынка

Более широкий квантовый рынок создает благоприятные условия. Dataintulo прогнозирует рост рынка квантового аннелирования на 15.7% CAGR с 2023 по 2032 годы. Grand View Research предсказывает, что рынок квантовых вычислений в целом будет расти на 20.5% ежегодно с 2025 по 2030 годы, поскольку основные предприятия ускоряют внедрение технологий.

Вердикт по инвестициям: подождите, пока не покупайте

Долгосрочная история роста D-Wave выглядит убедительно, и расширение индустрии квантовых вычислений может принести значительную ценность в течение следующего десятилетия. Однако текущая оценка акции оставляет недостаточную запас безопасности. При 132-кратных прогнозируемых продажах за 2027 год, D-Wave потребуется безупречное выполнение планов, чтобы оправдать текущие цены. Более привлекательные точки входа, вероятно, еще появятся, поэтому терпение — разумная стратегия на данный момент.