الاستثمارات التكنولوجية التي فاتت: اعترافات بافيت الأكثر صدقًا حول أمازون وجوجل

عندما يتعلق الأمر باختيار الفائزين في سوق الأسهم، فإن بعض الأسماء تحمل وزنًا كبيرًا مثل وارن بافيت. ومع ذلك، حتى المستثمر الأسطوري من أوماها كان صريحًا بشكل ملحوظ بشأن أكبر أخطائه في محفظته. ما يجعل هذه الاعترافات لافتة بشكل خاص هو أنها لا تتعلق بالخسائر أو الرهانات الفاشلة—بل تمثل النجاحات الاستثنائية التي شاهدها من على الهامش دون المشاركة فيها.

قصة أمازون: “لقد أخطأت”

خلال اجتماع المساهمين لشركة بيركشاير Hathaway في عام 2018، قدم بافيت اعترافًا لا يُنسى حول عملاق التجارة الإلكترونية. قال بشكل مباشر: “لقد أخطأت” عندما تحولت المحادثة إلى أمازون. لسنوات، كان يراقب جيف بيزوس وهو يبني إمبراطوريته، ويشاهد مسار الشركة الانفجاري يتكشف، لكنه لم يطلق على نفسه قرار الاستثمار عندما ظلت الأسعار في متناول اليد.

كانت تقييمات بافيت لنفسه صادقة بشكل قاسٍ: “من الواضح أنني كان يجب أن أشتريها منذ زمن بعيد. كنت معجبًا بها منذ زمن بعيد، لكني لم أفهم قوة النموذج. إنه واحد فاتني بشكل كبير.” لم يقتصر الندم على حسابات جني الأرباح البسيطة. أدرك مبكرًا أن شيئًا تحويليًا كان يحدث، لكن الحواجز النفسية كانت تمنعه. قال: “المشكلة هي عندما أعتقد أن شيئًا ما سيكون معجزة، أميل إلى عدم المراهنة عليه”، موضحًا إطار اتخاذ قراراته.

وفي لحظة ربما كانت أكثر صدقًا، اعترف بافيت: “لم أكن أعتقد أن جيف بيزوس يمكن أن ينجح على النطاق الذي حققه” و"كنت غبيًا جدًا لأدرك" ما ستصبح عليه أمازون في النهاية. كشفت هذه الاعترافات عن حد أساسي في أدواته التحليلية عند مواجهة نماذج أعمال ثورية.

جوجل: إحباط شارلي مانجر المشترك

لم تكن أمازون وحدها في حقل التكنولوجيا الذي خسره بافيت. زميله في العمل الراحل، شارلي مانجر، شعر أيضًا بالإحباط بشأن جوجل. قال مانجر بصراحته المعتادة: “أشعر أنني أحمق لعدم التعرف على جوجل في وقت مبكر”، مضيفًا: “لقد أخطأنا”. لم يكن أي منهما يجهل إمكانات محرك البحث. واعترفا بأنهما ارتكبا خطأ في عدم شراء الأسهم عندما طرحت جوجل للاكتتاب العام في عام 2004 بسعر $85 للسهم.

أدت عمليات التقسيم اللاحقة وأداء السوق إلى خلق ثروة جيلية لأولئك الذين كانت لديهم الرؤية للاستثمار مبكرًا. بالنسبة لبافيت ومانجر، بقيت جوجل هي الشركة التي فاتها القطار.

دائرة الكفاءة: الحذر الاستراتيجي الذي كلف المليارات

فهم سبب حدوث هذه الإغفالات يتطلب فحص فلسفة الاستثمار الأساسية لبافيت. على مدى عقود، التزم بشكل صارم بالشركات ضمن “دائرة كفاءته” المحددة—مشاريع يمكنه فهمها وتقييمها بثقة. ببساطة، كانت التكنولوجيا خارج هذا الحد.

كانت تفضيلاته تميل نحو الأعمال الملموسة والمتوقعة: شركات التأمين، المؤسسات المالية، مصنعي السلع الاستهلاكية الأساسية، ومزودي الخدمات العامة. كانت تولد أرباحًا ثابتة، وتمتلك مزايا تنافسية دائمة، وتتصرف وفقًا لمبادئ اقتصادية مفهومة. خالفت شركات التكنولوجيا هذا الإطار. كانت تقييماتها تبدو منفصلة عن الربحية الفورية، وتغيرت مشاهدها التنافسية بسرعة، وكان التنبؤ بالفائزين أشبه بالمقامرة أكثر من التحليل.

ثبت أن هذا النهج المحافظ فعال بشكل ملحوظ في تراكم الثروة. تجنبت بيركشاير العديد من كوارث قطاع التكنولوجيا وحافظت على عوائد ثابتة من خلال الانتقاء المنضبط. ومع ذلك، كانت الاستراتيجية تحمل تكلفة كبيرة: استبعادها من أكثر أدوات خلق الثروة تحويلاً في العصر.

كانت الشركات التي استهدفها بافيت تتداول عادة بتقييمات معقولة مع تدفقات نقدية متوقعة. أما أمازون وجوجل فكانتا من فصيلة مختلفة تمامًا—شركات ذات نمو عالي تتداول بعلاوات مبررة بالإمكانات طويلة الأمد بدلاً من الأرباح الحالية. كان الاستثمار فيها يتطلب إيمانًا بنماذج أعمال رؤيوية، وهو ما يتعارض مع تفضيل بافيت للثقة الرياضية.

قياس تكلفة الفرصة البديلة

تصل الأهمية المالية لهذه القرارات إلى مستويات تكاد تكون لا تُفهم. زادت قيمة أسهم أمازون بأكثر من 1000% منذ 2008—فترة كانت فيها بيركشاير تملك رأس مال كافٍ للمشاركة بشكل ذي معنى. قدمت شركة ألفابيت، الشركة الأم، عوائد مماثلة للمساهمين الصبورين. لو تم تخصيص $1 مليار دولار لكل شركة خلال مسارات نموها، لكانت قد تضخمت إلى عشرات المليارات في السنوات التالية.

تمثل هذه الأرباح غير المحققة من بين الأكبر في تاريخ الاستثمار، أرقام تفوق بكثير العديد من انتصارات بيركشاير الاستثمارية الفعلية.

التحول النهائي نحو التكنولوجيا

ألمت هذه الندمات في النهاية بتحول. في عام 2016، بدأ بافيت في شراء أسهم أبل بشكل كبير—تحول محوري في مواقفه. في البداية، أوكل بافيت القرار إلى مديري استثماراته، لكنه في النهاية تبنى الفرضية شخصيًا. وفرت أبل معاييره الكلاسيكية: ولاء علامة تجارية سائد، آليات إيرادات متكررة، وموقع سوق حصين.

حقق تخصيصه في أبل نجاحًا مذهلاً، مما أكد أن بافيت لا يزال يمتلك القدرة على التطور الاستراتيجي عندما تتوافق الفرص المناسبة مع مبادئ استثماره الأساسية. بحلول 2019، استحوذت بيركشاير أخيرًا على أسهم أمازون، على الرغم من أن بافيت اعترف بصراحة أن الشراء جاء متأخرًا جدًا لاقتناص الجزء الأكبر من قصة نمو الشركة.

الدرس الأساسي للمستثمرين الأفراد

شفافية بافيت حول هذه الأخطاء تحمل دلالات عميقة تتجاوز حديث المجتمع الاستثماري. الرؤية المركزية ليست أن النهج المنضبط يستحق التخلي عنه أو أن متابعة الأسهم ذات الزخم تدر عوائد أفضل. بل، تُظهر تجربته كيف أن even المستثمرين الاستثنائيين يواجهون نقاط عمياء، ويخطئون في الحكم، وأحيانًا يسيئون فهم حدود إطار عملهم.

استراتيجية دائرة الكفاءة أنتجت ثروة استثنائية على مدى عقود متعددة ودورات سوقية. أخطاء أمازون وجوجل مؤلمة لأنها كانت من أداءات استثنائية—لكنها لا تلغي المنهجية العامة التي أنشأت قيمة بيركشاير. الدرس الحقيقي هو الحفاظ على مرونة فكرية كافية لإعادة النظر في الافتراضات مع الحفاظ على الانضباط الاستثماري. أثبت بافيت في النهاية قدرته على هذا التوازن، أولاً من خلال تحوله إلى أبل، ثم من خلال استحواذه على أمازون.

أماكن إقامة وارن بافيت ربما أقل أهمية من فهم كيف يواجه عمالقة الاستثمار تذكيرات متواضعة حول تعقيد السوق، والتحيز الشخصي، ومخاطر الجمود المفرط في تطبيق الأطر المثبتة على ظروف جديدة جوهريًا.