انفصال تقييم Netskope: المقاييس القوية لا تبرر السعر الحالي

ناتسكوپ (ناسداك: NTSK) شهدت انخفاضًا حادًا بنسبة 12% يوم الجمعة بعد تقرير أرباحها الأول، على الرغم من تقديم نتائج من شأنها عادة أن تثير حماسة المستثمرين في النمو. أظهر أداء الشركة الرائدة في أمن السحابة في الربع الثالث أساسيات مثيرة للإعجاب: توسع في المبيعات بنسبة 33% على أساس سنوي وزيادة بنسبة 41% في الالتزامات الأداء المتبقية. ما الذي يفسر البيع؟ صيغة بسيطة — كانت الأسهم بالفعل تقيّم التنفيذ المثالي عند 14 ضعف المبيعات، مما ترك مجالًا لأي شيء أقل من التوجيهات المذهلة.

الأرقام تحكي قصة مختلفة

عندما قاد المؤسس والرئيس التنفيذي سانجاي بيري شركة ناتسكوپ من خلال ظهورها العام في سبتمبر، كانت الشركة بالفعل تتداول بقيم عالية. ومع ذلك، تؤكد نتائج الربع الثالث صحة الفرضية وراء تلك القيمة المميزة. معدل الاحتفاظ الصافي البالغ 118% — مرتفعًا من 113% قبل عام — يُظهر قدرة الشركة الاستثنائية على توسيع حصة المحفظة داخل قاعدة عملائها الحالية. هذا المقياس مهم لأنه يُظهر أن العملاء لا يقتصرون على البقاء؛ بل يشترون المزيد من المنتجات من منصة ناتسكوپ المتكاملة.

رقم الالتزامات الأداء المتبقية يحمل وزنًا خاصًا. زيادة بنسبة 41% في RPO تشير إلى أن العملاء قد التزموا بالإنفاق المستقبلي، مما يوفر رؤية للإيرادات لا يمكن لمعظم شركات التكنولوجيا في مرحلة النمو أن تحلم بها. في الوقت نفسه، جذبت الشركة أكثر من 30 شركة من فورتشن 100 كعملاء، مما يؤكد مكانتها كمنتج مؤسسي في سوق يُقدر بحوالي $150 مليار عالميًا.

رائد في مجال متخصص مع تصديق مؤسسي

تحتل ناتسكوپ تقاطعًا حيويًا بين الأمان، الشبكات، والتحليلات — وهو موقع يثبت قيمته بشكل متزايد مع تسارع رقمنة المؤسسات وزيادة قيمة البيانات (وضعفها). منحت محللو الصناعة مصداقية كبيرة:

تمتلك الشركة مراكز قيادية في مربع جارتنر السحري لكل من منصتي SASE (Secure Access Service Edge) و SSE (Security Service Edge). كما تُعتبر رائدة في حلول SASE في موجة فورستر و لاعبًا رئيسيًا في IDC’s MarketScape لموردي DLP. تضع هذه التصنيفات ناتسكوپ بجانب منافسين مخضرمين مثل فورتينت، بالو ألتو نيتوركس، وزسكيلر — وهو تصديق مهم لشركة دخلت السوق مؤخرًا فقط.

لا تزال مشكلة التقييم قائمة

لم يكن رد فعل السوق غير منطقي، حتى لو كانت الأعمال الأساسية قد أدت بشكل جيد. عند 14 ضعف المبيعات قبل التصحيح، تركت ناتسكوپ نفسها عرضة للمخاطر. شركات البرمجيات في مرحلة النمو التي تتداول بمثل هذه المضاعفات تراهن أساسًا على التنفيذ المثالي لقيمتها بالكامل. أي توجيه يشير إلى استعادة معدلات النمو — أو أي مؤشر على أن وتيرة توسع العملاء قد تتباطأ — يصبح هدفًا سريعًا لإعادة التسعير.

بالنسبة للمستثمرين المحافظين، فإن التاريخ القصير للشركة في السوق العامة يستدعي الحذر. لا تزال الشركة تثبت نفسها ككيان متداول علنًا، وستتضح مستويات التعويضات القائمة على الأسهم مع مرور أرباع إضافية. النموذج التجاري قوي، وفرصة السوق هائلة، والشركات التي يقودها المؤسسون مع مؤشرات احتفاظ قوية عادةً ما تؤدي بشكل جيد على المدى الطويل. لكن عند التقييمات الحالية، تلاشت هامش الأمان إلى حد كبير.