عندما أفكر في دورة 2026، لا أراها مجرد امتداد بسيط لنمط الثور والدب الكلاسيكي الذي يستمر أربع سنوات. حالتي الأساسية هي مرحلة انتقالية جزئها من الثور المتأخر، وجزئها من التوطيد، وجزئها من إعادة التعيين. بحلول عام 2026، من المحتمل أن يتم غسل الكثير من الفائض المضارب من الجولة السابقة، لكن البنى التحتية والتحولات السلوكية التي بُنيت خلال مرحلة الضجيج ستظل قائمة. هذا يجعل عام 2026 يبدو أقل كذروة انفجارية وأكثر كأنه سنة اختيار، حيث تتلاشى السرديات الضعيفة وتتجذر السرديات القوية بصمت.

من منظور هيكل السوق، يعود الانضباط في التقييمات في عام 2026. السيولة لن تكون متفائلة كما كانت في ذروة الثور، لكنها أيضًا لن تكون معادية كما هو الحال في الأسواق الهابطة العميقة. هذا البيئة تميل إلى تفضيل المشاريع التي لديها مستخدمون حقيقيون، وتدفقات نقدية حقيقية (أو على الأقل مسارات موثوقة لها)، والسرديات التي تربط الطلب خارج السلسلة وليس فقط رد الفعل الطبيعي للعملات الرقمية. بمعنى آخر، لم تعد القصص وحدها كافية بعد الآن.
عند النظر عبر السرديات، الذكاء الاصطناعي هو الأكثر مرونة للدورة، ولكن فقط على مستوى البنية التحتية والبيانات. ستبرد حمى الذكاء الاصطناعي المُرمّزة بسرعة، ومع ذلك فإن أسواق الحوسبة، وخطوط البيانات اللامركزية، والاستنتاج القابل للتحقق لها أهمية طويلة الأمد لأنها تحل مشاكل حقيقية. ما يبقى ليس "عملات الذكاء الاصطناعي"، بل مسارات قريبة من الذكاء الاصطناعي يحتاجها صناعات أخرى بغض النظر عن دورات السوق.
الأصول الواقعية (RWA)، في رأيي، هي أقوى سرد عبر الدورات. توكين الأصول من خزائن، وائتمانات، وسلع، وطبقات التسوية يتماشى مباشرة مع الوضوح التنظيمي والحوافز المؤسسية. حتى في الأسواق الثابتة أو الهابطة، لا تزال المؤسسات ترغب في العائد، وكفاءة التسوية، والمسارات التي تتوافق مع الامتثال. RWAs لا تحتاج إلى هوس التجزئة لزيادة النمو، مما يجعلها متينة هيكليًا.
طبقات 2 ستبقى، لكن التوحيد ضروري. انتهى عصر أن يكون كل L2 قابلاً للاستثمار. بحلول 2026، يتركز رأس المال في عدد قليل من بيئات التنفيذ ذات السيولة الحقيقية، ووعي قوي من المطورين، واحتياطي اقتصادي واضح. تتوقف L2 عن كونها سردًا وتبدأ في أن تكون بنية تحتية مملة، ضرورية، وقيمة بشكل انتقائي.
الميمات، على الرغم من كيف يمكن أن يكون الناس متجاهلين لها، لن تختفي لكنها دورية تمامًا. تزدهر في فترات توسع السيولة وتموت في الانكماشات. قد يستمر عدد صغير منها كآثار ثقافية، لكن كجزء من التخصيص، الميمات انتهازية، وليست أساسية. أتعامل معها كأدوات تقلب، وليست استثمارات طويلة الأمد.
DePIN تقع في مكان ما بين الضجيج والمتانة. المفهوم هو بنية تحتية مادية محفزة بالرموز، لكن مخاطر التنفيذ هائلة. بحلول 2026، فقط مشاريع DePIN التي تستخدم بشكل حقيقي، ولديها عملاء غير عملات رقمية، واقتصاديات وحدة قابلة للدفاع ستهم. الباقي سيتلاشى بصمت بمجرد توقف الدعم.
منطق تخصيصي الأساسي مبني على القدرة على البقاء، وليس على الارتفاع فقط. أولاً، أسأل: هل لا تزال هذه السردية منطقية إذا بقيت أسعار الرموز ثابتة لمدة عامين؟ ثانيًا: هل هناك آلية واضحة لتراكم القيمة، وليس فقط الاستخدام؟ ثالثًا: هل تستفيد من الوضوح التنظيمي بدلاً من الخوف منه؟ أي شيء يفشل في تلك الاختبارات يبقى صغيرًا أو تكتيكيًا بحت.
في الممارسة، هذا يعني تخصيصًا أساسيًا لـ BTC و ETH كطبقات نقدية وتسوية، وتوجيه مهم نحو RWAs وبيئة بنية تحتية مختارة للذكاء الاصطناعي، وسلة مختارة من L2s المهيمنة، وذراع صغير يدير بنشاط سرديات عالية المخاطر مثل الميمات وDePIN المبكر. الهدف ليس التنبؤ بأعلى الاتجاهات، بل أن تكون في المكان الذي يستقر فيه رأس المال بشكل طبيعي بمجرد أن يتلاشى الضجيج.
إذا كانت 2024–2025 تتعلق بالتسريع، فإن 2026 تتعلق بالجاذبية. ما يبقى هو ما يمكن أن يقف بمفرده عندما يتلاشى الزخم.