هل يجب على مستثمري علي بابا تأمين الأرباح مع دفع الذكاء الاصطناعي للنمو؟

الصورة المختلطة وراء الأرقام القوية

تروي أداء الربع المالي الثاني لشركة علي بابا قصة مقنعة ومعقدة في آن واحد. ففي حين أن قطاعات التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية حققت أرقام إيرادات مثيرة للإعجاب، إلا أن صافي أرباح الشركة يروي قصة مختلفة—واحدة حيث الإنفاق العدواني يستهلك الأرباح والنقد بشكل أسرع مما يدركه معظم الناس.

قطاع الحوسبة السحابية يتقدم بدعم من طلب الذكاء الاصطناعي

لا يزال قطاع الحوسبة السحابية محرك نمو علي بابا، مع منتجات الذكاء الاصطناعي (AI) التي تعمل كمسرع رئيسي. ارتفعت إيرادات الذكاء الاصطناعي السحابي بنسبة 34% إلى 5.6 مليار دولار، متفوقة بشكل كبير على معدل النمو البالغ 26% في الربع السابق. والأكثر إثارة للدهشة، أن إيرادات منتجات الذكاء الاصطناعي تضاعفت أكثر من مرة على التوالي، مما يدل على طلب هائل من عملاء المؤسسات.

قفزت أرباح التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITA) للقطاع بنسبة 35% إلى $506 مليون. ومع ذلك، هنا تبدأ حقيقة الوضع في الظهور: أشار الإدارة إلى أن الطلب يتجاوز حالياً القدرة الاستيعابية. قد تحتاج الشركة إلى توسيع ميزانية الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير، رغم أن قيود سلسلة التوريد قد تعقد جهود توسيع البنية التحتية.

التجارة الإلكترونية تستثمر بكثافة من أجل حصة السوق

حققت أعمال التجارة الإلكترونية الأساسية لشركة علي بابا إيرادات بقيمة 18.6 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي. ومع ذلك، تدهورت ربحية القطاع بشكل كبير، حيث انخفضت أرباح التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITA) بنسبة 76% بسبب الاستثمارات العدوانية في التجارة السريعة.

ارتفعت إيرادات التجارة السريعة—وهي مبادرة الشركة لتوصيل السلع خلال ساعة—بنسبة 60% إلى 3.2 مليار دولار. وهذا يمثل استثمار علي بابا في النمو الذي يراهن عليه. صرحت الإدارة صراحة بأنها مستعدة للتضحية بالأرباح على المدى القصير من أجل هذا القطاع، مستهدفة قيمة إجمالية للبضائع في التجارة السريعة تبلغ تريليون يوان ($140 مليار) خلال ثلاث سنوات.

تحليل الصورة الأوسع للتجارة الإلكترونية:

• سوق الطرف الثالث: 11.1 مليار دولار (+10%)
• المبيعات المباشرة: 3.4 مليار دولار (+5%)
• العمليات بالجملة: $947 مليون (+13%)

حقق قطاع التجارة الدولية (AliExpress) نتائج إيجابية، حيث سجل نموًا في الإيرادات بنسبة 10% إلى 4.9 مليار دولار وحقق ربحية مع $23 مليون في أرباح التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITA).

ضغط الربحية حقيقي

ارتفعت إيرادات الشركة الإجمالية إلى 34.8 مليار دولار (+5%، أو +15% بدون عمليات التصرف في الأصول)، لكن مؤشرات الربحية تدهورت بشكل حاد. انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITA) بنسبة 78% إلى 1.3 مليار دولار. وانخفضت الأرباح لكل سهم بنسبة 71% إلى 0.61 دولار.

تدهور وضع التدفق النقدي بشكل كبير. انخفض التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 68% إلى 1.4 مليار دولار، بينما تحول التدفق النقدي الحر إلى سالب عند -3.1 مليار دولار بسبب استثمارات التجارة السريعة والبنية التحتية السحابية. على الرغم من ذلك، تحافظ علي بابا على ميزانية عمومية قوية تحتوي على 46.1 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل مقابل ديون بقيمة 39.5 مليار دولار، بالإضافة إلى 57.8 مليار دولار في الاستثمارات في الأسهم.

التقييم توسع بشكل كبير

عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 16 مرة للأرباح المقدرة لعام 2026، لا تتداول أسهم علي بابا بتقييمات مبالغ فيها مقارنة بنظرائها في التكنولوجيا. ومع ذلك، فقد ارتفعت الأسهم بالفعل حوالي 85% منذ بداية العام، وتوسعت نسبة المضاعف بشكل كبير عن المتوسطات التاريخية.

الحالة لالتقاط الأرباح

تحولت علي بابا من آلة توليد نقد إلى لعبة نمو تعتمد بشكل كبير على الاستثمارات. هذا التحول ليس سلبيًا بطبيعته—فالشركة أثبتت سابقًا أنها تستطيع تحويل الإنفاق الكبير إلى ربحية من خلال تحولها في التجارة الدولية.

القلق يكمن في مخاطر التركيز. تعتمد الإدارة بشكل كبير على نجاح التجارة السريعة وتوسيع البنية التحتية السحابية خلال السنوات القادمة. إذا فشلت هذه المبادرات في تحقيق العوائد المتوقعة، فإن المساهمين سيتحملون العواقب.

نظرًا للارتفاع القوي في قيمة الأسهم منذ بداية العام، وتوسع مضاعفات التقييم، والتحول الواضح نحو وضع النمو بأي ثمن، قد يفكر المستثمرون الذين يحتفظون بمراكز في الوقت الحالي في جني بعض الأرباح بدلاً من الاستمرار في تحمل حالة عدم اليقين القادمة.