موجة شركات الخزانة للعملات المشفرة في وول ستريت: هل هي اتجاه دائم أم موضة عابرة؟

المصدر: PortaldoBitcoin العنوان الأصلي: تاريخ 2025: شركات الخزانة للعملات المشفرة تغمر وول ستريت الرابط الأصلي: هل من المتوقع أن تصبح شركات شراء العملات المشفرة ركيزة أساسية في وول ستريت، أم ستُذكر فقط كموضة عابرة، تتردد أصداؤها مع دورات التوسع والانكماش في الأسواق السابقة؟

ظهرت هذه المسألة خلال الأشهر الماضية، مع تزايد قائمة طويلة من الشركات التي جمعت معًا مليارات الدولارات لتجميع الأصول الرقمية، حيث شهدت أسعار أسهمها انهيارات بعد موجة من التغييرات والاندماجات في بداية هذا العام.

سواء كانت NFTs أو meme coins، تظهر بؤر المضاربة مع كل ارتفاع في السوق، مخلقة فترات من الحماسة التي سرعان ما تتلاشى حتمًا. هذا العام، فقدت شركة الخزانة للعملات المشفرة سحرها، مع ضغط العديد من أعضاء أحدث مجموعة من الشركات في القطاع، على الرغم من أن الكثيرين لا زالوا يدافعون عن نهجهم في إعادة تشكيل المشهد المالي التقليدي بشكل فريد.

استلهمت العديد من شركات شراء العملات المشفرة التي دخلت السوق العامة هذا العام استراتيجيات تراكم البيتكوين، مع اعتماد عناصر لتجميع كل شيء من Dogecoin إلى Tron. ومع ذلك، أضافت شركات غير تقليدية مثل GameStop لمستها الخاصة على اللعبة.

مع تقدم العام، تكيفت الشركة الرائدة مع سوق يتزايد تنافسيته، من خلال إصدار أنواع جديدة من الأوراق المالية لإضافتها إلى مخزونها. ومع ذلك، فقدت إحدى أدواتها الأكثر شعبية فعاليتها، مع استحواذ بعض منافسيها الناشئين عليها.

من ناحية ما، قد يكون المستقبل غير واضح لشركات الخزانة للعملات المشفرة، لكن في ظل بيئة تنظيمية مواتية، يبدو أن المزيد منها سيدخل السوق. على أي حال، قد يُذكر هذا العام باعتباره اللحظة التي بلغت فيها الاتجاهات ذروتها، مما أدى إلى ظهور فئة جديدة من الاستثمارات التي يمكن للمؤسسات والأفراد استكشافها.

التغيير التنظيمي وموافقات SEC

تقول كريستين سميث، رئيسة معهد سولانا للسياسات، إن تغيير القيادة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ربما سمح بظهور المزيد من شركات الخزانة للعملات المشفرة.

لم تكن هيئة SEC، في ظل الإدارة السابقة، ستوافق أبدًا على وجود هذه الشركات.

بدلاً من اللجوء إلى عرض عام أولي (IPO) مطول، ظهرت العديد من شركات الخزانة للعملات المشفرة من خلال عمليات اندماج عكسية، مع ملاحظة أن العملية تخضع لموافقة SEC.

دور mNAV

إذا بدأت مئات الشركات العامة بشراء البيتكوين بشكل متزامن، كيف يمكن للمستثمرين تمييز الفائزين عن الخاسرين؟ كانت الإجابة الأكثر بساطة في القطاع هي mNAV.

اختصار لمضاعف القيمة الدفترية الصافية، أصبحت هذه المقياس غير الرسمي معيارًا شائعًا لتقييم قيمة شركة بالنسبة لمشاركاتها في العملات المشفرة.

عادةً، يُحسب mNAV لشركة بقسمة قيمتها السوقية على قيمة حصصها في العملات المشفرة، مما ينتج مضاعفًا يعكس علاوة أو خصمًا. ومع ذلك، تحسب بعض الشركات mNAV باستخدام قيمة الشركة بدلاً من القيمة السوقية، مع الأخذ في الاعتبار الديون والنقد المتوفر لدى الشركة.

لهذا المضاعف أهمية للشركات التي تدير خزائن العملات المشفرة، بالإضافة إلى قياس شعور السوق. كما أنه أساسي لأحد أكثر الأساليب شعبية لجمع رأس المال لشراء البيتكوين.

عندما يكون mNAV إيجابيًا، يمكن للشركة إصدار أسهم عادية لشراء البيتكوين بهدف زيادة حصصها لكل سهم. تبنت العديد من الشركات الناشئة هذا المقياس كهدف رئيسي، مع زيادة حصصها في العملات المشفرة لكل سهم.

ظهرت شركات الخزانة للعملات المشفرة التي بدأت هذا العام بجميع الأشكال والأحجام. بعضهم كانوا يزرعون القنب قبل أن يتحولوا إلى الأصول الرقمية أو يصنعون أجهزة طبية. في الواقع، كانت أكبر شركة حيازة للبيتكوين في اليابان، Metaplanet، تدير ما يُعرف بفنادق الحب.

شهدت العديد من شركات الخزانة للعملات المشفرة ارتفاعات حادة في mNAVs في البداية، لكن أسعار أسهمها انخفضت في النهاية إلى ما دون قيمة حصصها في العملات المشفرة.

استراتيجيات مختلفة

لا يفكر أحد في عمالقة مثل Tesla كشركات خزانة للعملات المشفرة، لكن الشركة تمتلك 11,500 بيتكوين في ميزانيتها منذ سنوات.

يمكن قول الشيء نفسه عن GameStop، بائع ألعاب الفيديو الذي أعلن عن شراء 4,710 بيتكوين في مايو. بعد إنفاق 512 مليون دولار على الأصل، كانت تلك الاحتياطيات تساوي 438 مليون دولار في بداية ديسمبر.

على الرغم من الصور بجانب قادة استراتيجيات تراكم أخرى، أكد الرئيس التنفيذي لشركة GameStop منذ البداية أن الشركة “لا تتبع استراتيجية أحد” عندما يتعلق الأمر بتراكم البيتكوين.

على الرغم من جهود الضغط لكي تبدأ شركات كبرى مثل Meta وMicrosoft في تراكم البيتكوين، رفضت كل منهما مقترحات مماثلة. لم تعتمد البيتكوين من قبل أكبر سبع شركات في القطاع، لكن حوالي 200 شركة عامة الآن تمتلك البيتكوين في ميزانياتها. وتملك حوالي اثنتي عشرة شركة إيثيريوم.

أصبح عدد متزايد من شركات شراء العملات المشفرة يجعل من الصعب على الشركات التميز عن بعضها البعض، مع تقليل الرؤية للشركات القائمة.

لقد أدى وجود العديد من هذه الشركات إلى تشتت الانتباه والسيولة.

في سبتمبر، أعلنت شركة كبيرة عن استحواذها على أخرى بمبلغ 1.3 مليار دولار. في ذلك الوقت، انخفضت القيمة السوقية إلى ما دون قيمة حصصها في العملات المشفرة. قررت شركات أخرى ذات mNAV منخفض إعادة شراء أسهمها أو حتى بيع عملاتها المشفرة.

ما بعد البيتكوين

هذا العام، بدا أن أي شركة يمكن أن تصبح شركة خزانة للعملات المشفرة. ويشمل ذلك شركة تشتري Tron متخصصة في إنتاج الألعاب والمنتجات للمتنزهات الترفيهية.

لكن، في مرحلة ما، لم يكن من السهل جدًا أن تضع شركة أصولًا رقمية في ميزانيتها. وكان الاحتفاظ بها هناك أصعب بكثير.

في 2023، كانت هناك حالات لشركات تبنت البيتكوين والإيثيريوم كأصول احتياطية للخزانة، لكنها تخلت عن الخطة لاحقًا بسبب نقص دعم المجلس.

بعض الشركات تجمع Toncoin، وهي العملة المشفرة المستخدمة للألعاب والمعاملات على شبكات بلوكتشين محددة. تعمل هذه الشركات على تطوير وحضانة وتسريع الأعمال في أنظمة بيئية محددة، من التمويل اللامركزي والألعاب إلى التطبيقات التجارية.

كما أن العديد من شركات الخزانة للعملات المشفرة تستفيد من عملية الستاكينج — الالتزام بإيداع كمية معينة من الرموز الأصلية لشبكة بلوكتشين معينة على الشبكة نفسها، مقابل مكافآت. من خلال المشاركة في عملية التحقق من المعاملات في شبكات إثبات الحصة، تمكنت العديد من الشركات من استخدام أصولها لتحقيق دخل إضافي.

بعض الشركات تركز على القيام بأقصى قدر من الستاكينج بينما تبني شبكاتها الخاصة من المدققين. شركات أخرى، تمتلك أصولًا محددة بشكل أكبر، تراهن أيضًا على إمكانية أن تصبح مدققين.

استراتيجية الخروج

في نهاية العام، بدا أن المستقبل غير واضح بشكل متزايد للعديد من شركات شراء العملات المشفرة التي تسعى للاستفادة من أحد أكثر الاتجاهات سخونة في وول ستريت.

مع عرض mNAVs بخصومات، تقييد قدرة جمع التمويل للعديد من الشركات الجديدة. ومع ذلك، بقيت بعض الشركات ثابتة في جهودها لتجميع الأصول الرقمية، بأهداف محددة، بما في ذلك امتلاك كمية معينة من عرض عملة مشفرة معينة.

إذا استمر تراجع الضجة حول شركات الخزانة للعملات المشفرة، قد تفكر الشركات الكبرى في إقراض بيتكويناتها. ومع ذلك، قد لا يكون هذا الخيار ممكنًا للشركات التي اشترت عملات مشفرة حديثًا قبل بضعة أشهر.