لماذا تتفوق الشركات التي يقودها المؤسسون غالبًا: التعلم من الأخطاء المكلفة والرهانات التي ثبت صحتها

الرؤى الرئيسية

• يمكن أن تصبح أغلى قرار استثماري فرصتك الأكبر للتعلم في السوق
• الشركات التي يقودها المؤسسون والتي تتبنى المخاطر المحسوبة تميل إلى التفوق على تلك التي تتوقف عن العمل بسبب الخوف
• تُمثل TransMedics مثالاً على كيف أن الثقة في رؤية الإدارة من خلال تحركات مثيرة للجدل يمكن أن تولد عوائد غير متناسبة
• فهم متى تثبت على قناعتك ومتى تتراجع أمر ضروري لبناء الثروة على المدى الطويل

درس هاتف Fire الذي كلفني غاليًا

كان العام 2014، وكانت شركة أمازون (NASDAQ: AMZN) واحدة من أكثر ممتلكاتي مكافأة. بعد أن شاهدت ارتفاع موقفي بنسبة تقارب 200% في فترة قصيرة، تطورت لدي عادة يمر بها العديد من المستثمرين: الثقة المفرطة. عندما أعلن فريق جيف بيزوس عن هاتف Fire — وهو جهاز رأيته غير مدروس بشكل أساسي — ارتكبت خطأ حاسمًا. قمت بتصفية موقفي بناءً على هذا الإعلان عن منتج واحد، مقتنعًا أن هذا الخطأ يشير إلى مشاكل أوسع في الشركة.

الساخرة مؤلمة: كنت على حق بشأن فشل هاتف Fire تجاريًا. ومع ذلك، كنت مخطئًا بشكل مذهل بشأن أمازون نفسها. بينما اختفى ذلك الهاتف من الأسواق، تطورت أمازون إلى قوة عظمى لأن بيزوس وفريق قيادته استمروا في التجربة بلا خوف. خدمات الويب من أمازون، استحواذ وولف فودز، أمازون برايم، وقسم الإعلانات كلها نشأت من ثقافة مستعدة للفشل علنًا.

الدرس الذي فاتني آنذاك كان واضحًا: الشركات الناضجة التي يقودها المؤسسون تميل إلى لعب لعبة أطول من تلك التي يركز عليها وول ستريت على الأرباع المالية. تجاهل أمازون بسبب منتج فاشل واحد كان بمثابة أن تفوت الغابة من أجل شجرة محترقة واحدة.

TransMedics: تطبيق الدرس المؤلم

تقدم سريع إلى عام 2023. اشتريت شركة TransMedics Group (NASDAQ: TMDX)، معترفًا بتقنية أنظمة العناية بالأعضاء التي تقدمها كتحول حقيقي — حيث أن الحفاظ على الأعضاء المتبرع بها من خلال ظروف محكومة بدلاً من التخزين على الثلج يمثل تقدمًا ملموسًا في طب الزرع.

ثم جاء أغسطس 2023: أعلن الإدارة عن استحواذها على Summit Aviation. كانت ردت فعلي الأولية مشابهة لحدسي مع هاتف Fire من أمازون. إضافة شركة طيران بدت مكلفة رأس مال وتقلل الهوامش، وتشتيت الانتباه عن العمليات الأساسية. عاقب السوق على ذلك، وقلل من قيمة السهم تقريبًا إلى النصف خلال الأشهر التالية.

لكن هذه المرة، كانت لدي خبرة كمعلمي. بدلاً من الخروج، اخترت الصبر.

عبر الرئيس التنفيذي والمؤسس وليد حسنين عن رؤية حولت نظرتي: شبكة لوجستية على مستوى البلاد ستعمل على تحسين معدلات استخدام الأعضاء ونتائج الزرع. ما بدا في البداية كتمدد في المهمة كان في الواقع توحيدًا استراتيجيًا — السيطرة على نظام توصيل الزرع بأكمله بشكل رأسي.

تحكي الأرقام القصة. بحلول عام 2025، تضاعف سهم TransMedics ثلاث مرات من أدنى مستوياته في 2023. زادت الإيرادات أكثر من الضعف. الآن، يدعم قسم الطيران في الشركة 78% من الإجراءات ضمن برنامج OCS الوطني. والأهم من ذلك: رغم أن الهوامش الإجمالية انضغت قليلاً، إلا أن هوامش التدفق النقدي الحر توسعت بشكل كبير.

تؤكد نتائج الربع الأخير على صحة النظرية:

• إيرادات الزرع: +32%
• إيرادات اللوجستيات: +35%
• هامش الربح الصافي: 17%

تستهدف الإدارة 10,000 عملية زرع سنويًا (حاليًا جزء بسيط من ذلك)، بالإضافة إلى التوسع في حفظ الكلى والأسواق الدولية — فرص قد تمثل 3-5 أضعاف السوق المستهدف الحالي.

النمط وراء النمط

كل من أمازون وTransMedics يشتركان في سمة حاسمة: المنظمات التي يقودها المؤسسون المستعدون لتقديم الأرباح قصيرة الأجل من أجل بناء النظام البيئي. هذه الاستعداد لتحمل الانتقادات المؤقتة أثناء تنفيذ استراتيجية طويلة الأمد قد فصلت تاريخيًا بين آلات التراكم والأداء العادي.

سيظهر النقاد حتمًا حول مبادرة الكلى في TransMedics وأنظمة القلب والرئة من الجيل التالي. سيقترح البعض أن الشركة تتوسع أكثر من اللازم. تشير التجربة إلى أن مثل هذا التشكيك غالبًا ما يسبق أكبر قيمة مضافة — تحديدًا عندما تكون الثقة أكثر أهمية.

الخلاصة

قال وارن بافيت ذات مرة إن التعلم من أخطائك يثبت قيمته، لكن التعلم من أخطاء الآخرين لا يقدر بثمن. قرار أمازون المكلف أعطاني دروسًا في التعرف على إدارة ذات جودة يقودها مؤسسون مستعدون للمثابرة خلال الجدل. تمثل TransMedics تطبيقًا لهذا التعليم المكلف.

للمستثمرين الصبورين المستعدين لتحمل الضوضاء والتقلبات، غالبًا ما تقدم الشركات التي يقودها المؤسسون والتي تنفذ رؤى متعددة السنوات نتائج تذهل أصحاب النظرة القصيرة. المفتاح هو التمييز بين الشركات التي تتبع استراتيجيات محكوم عليها بالفشل وتلك التي تنفذ رؤى تحويلية من خلال عوائق مؤقتة.

أحيانًا، لا تأتي أقوى قناعة استثمارية من الحماس الأولي، بل من خبرة مكتسبة بصعوبة حول أي فرق إدارة تستحق ثقتنا.