عمال مناجم الذهب يتنافسون على جذب المستثمرين: Barrick ضد Agnico Eagle في سباق اللمعان

مع استمرار المعادن الثمينة في التألق بلمعان جديد، يلفت انتباه المستثمرين عملاقا التعدين الذهبين—شركة Barrick Mining Corporation وشركة Agnico Eagle Mines Limited. كلا الشركتين في وضع يمكنهما الاستفادة من الأداء المذهل للذهب، الذي تجاوز سعره هذا العام 4,300 دولار للأونصة، مسجلاً مكسبًا مذهلاً بنسبة 65%. السؤال الآن لمديري المحافظ هو أي من هذين العملاقين الكنديين يستحق أن يكون في دائرة الضوء.

فهم سياق بريق الذهب

يعود ارتفاع الذهب هذا العام إلى تداخل عدة قوى. التوترات الجيوسياسية، جنبًا إلى جنب مع التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، خلقت عاصفة مثالية لطلب السبائك. زادت سياسات التجارة التي تنتهجها إدارة ترامب من عدم اليقين، مما دفع البنوك المركزية عالميًا إلى تعزيز احتياطاتها. خفض الفيدرالي لثلاثة أسعار فائدة متتالية—آخرها في ديسمبر—زاد من الطلب على الأصل غير العائد. مع مواجهة الاقتصاد الكلي وتحديات سوق العمل لضغوط على آفاق النمو، رسخ الذهب مكانته كملاذ آمن مع اقتراب عام 2026.

ترسانة نمو Barrick

تكمن قوة Barrick في محفظة مشاريعها التحولية. من المتوقع أن ينتج من منجم Goldrush حوالي 400,000 أونصة سنويًا بحلول 2028، مع توقع أن يعمل الجار Fourmile بمعدلات خامات مضاعفة. بعيدًا، من المتوقع أن يساهم مشروع Reko Diq في باكستان—مشروع هجين من النحاس والذهب—بـ 460,000 طن من النحاس و520,000 أونصة من الذهب سنويًا عند تشغيله بحلول أواخر 2028. توسعة منجم Lumwana Super Pit في زامبيا، المدعومة باستثمار بقيمة $2 مليار، تهدف إلى إنتاج 240,000 طن من النحاس سنويًا، مما يعيد تشكيل تعرض Barrick للنحاس بشكل جذري.

تمثل هذه المشاريع ليس مجرد تحسينات تدريجية، بل تحولًا جيلًا في قدرة الإنتاج. جميعها تتقدم ضمن معايير الميزانية، وهو مقياس حاسم في صناعة معرضة لتجاوز التكاليف.

من الناحية المالية، تمتلك Barrick أصولًا سائلة بقيمة $5 مليار مع تدفقات نقدية تشغيلية ربع سنوية قوية تبلغ 2.4 مليار دولار—أي أكثر من ضعف الرقم في العام السابق. ارتفعت التدفقات النقدية الحرة إلى 1.5 مليار دولار في الربع الثالث من 2025 مقابل $444 مليون قبل عام. قامت الشركة برد رأس المال للمساهمين بشكل مكثف، حيث وزعت 1.2 مليار دولار عبر توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم في 2024، مع تفويض لإعادة شراء أسهم بقيمة $1 مليار مكتمل في الأشهر التسعة الأولى من 2025.

عائد الأرباح يبلغ 1.6% مع نسبة توزيع مستدامة تبلغ 32% ومعدل نمو على مدى خمس سنوات قدره 3.8%.

خطة تنفيذ Agnico Eagle

تؤكد Agnico Eagle على التنفيذ المنضبط عبر قاعدة أصولها الواسعة. يمثل إكمال توسعة معالجة منجم Meliadine—التي رفعت القدرة اليومية للمطحنة إلى 6,250 طن—نقطة تحول في توليد النقد. يحتفظ مشروع Hope Bay باحتياطيات مثبتة ومرجحة تبلغ 3.4 مليون أونصة، وهو في طريقه ليصبح مساهمًا رئيسيًا في التدفقات النقدية في السنوات القادمة.

في Canadian Malartic، يشير الانتقال إلى التعدين تحت الأرض عبر مشروع Odyssey إلى التزام Agnico Eagle بتمديد عمر المنجم وزيادة الإنتاج. تظهر الحفرية الأخيرة في ترسيب East Gouldie إمكانات توسع، بينما يتم تقييم ترسيب Marban الذي استحوذت عليه شركة O3 Mining لنمو الاحتياطيات.

عززت عملية اندماج Agnico Eagle مع Kirkland Lake Gold مكانتها كمنتج من الطراز الأول مع خط أنابيب لا يُضاهى. أنتجت الشركة 1.8 مليار دولار من التدفقات النقدية التشغيلية خلال الربع الثالث من 2025—زيادة بنسبة 67% على أساس سنوي—وحققت تدفقات نقدية حرة قدرها 1.2 مليار دولار، تقريبًا مضاعفة مستويات العام السابق. لا تزال تقليل الديون أولوية، حيث انخفضت الديون طويلة الأجل بمقدار $400 مليون على التوالي إلى مجرد $196 مليون.

أنهت الشركة الربع الثالث بموقف نقدي صافٍ قدره 2.2 مليار دولار. من الجدير بالذكر أن نسبة الدين إلى رأس المال لدى Agnico Eagle البالغة 1.2% تقل بشكل كبير عن نسبة Barrick البالغة 12%، مما يدل على انخفاض الرافعة المالية. عائد الأرباح هو 1.0% مع معدل نمو على مدى خمس سنوات قدره 3.1% ونسبة توزيع محافظة تبلغ 23%.

التقييم وديناميكيات السوق

تفوقت أسهم Barrick بشكل كبير على Agnico Eagle خلال الأشهر الستة الماضية، حيث ارتفعت بنسبة 105.2% مقابل مكاسب AEM البالغة 36.6% ومتوسط قطاع الذهب التعدين البالغ 56.9%. ومع ذلك، فإن صورة التقييم تختلف بشكل حاد. تتداول Barrick عند نسبة P/E مستقبلية قدرها 12.99، وهي أقل قليلاً من متوسط القطاع البالغ 13.25x. أما Agnico Eagle فتتمتع بنسبة مضاعف قدرها 17.88x، وتتداول فوق القطاع وفوق Barrick بكثير.

يكشف العائد على حقوق الملكية عن اختلافات في الكفاءة التشغيلية: حيث يتفوق العائد على حقوق الملكية لدى Agnico Eagle بنسبة 15.6% على Barrick بنسبة 9.5%، مما يشير إلى استثمار رأس مال وإنتاج أرباح أعلى.

مسار النمو وآراء المحللين

كلا الشركتين تحمل تصنيف Zacks Rank #1 (Strong Buy). تتسم التقديرات الإجماعية بصور متكاملة. تتوقع Barrick نمو إيرادات بنسبة 21.8% وتوسع في الأرباح لكل سهم بنسبة 77.8% في 2025، بينما تتوقع Agnico Eagle نمو المبيعات بنسبة 34.4% ونمو الأرباح بنسبة 83.9%—مع معايير أكثر طموحًا بقليل. من الجدير بالذكر أن جميع تقديرات الأرباح لكل سهم قد اتجهت نحو الارتفاع خلال الستين يومًا الماضية، مما يعكس ثقة المحللين في التنفيذ.

الحكم الاستثماري

في ظل البيئة الحالية التي تتسم بارتفاع أسعار الذهب وزيادة الطلب من البنوك المركزية، كلا المعدنين في وضع جيد. تقدم Barrick زخماً أفضل مؤخرًا ومقاييس تقييم أقل، مما يجعله جذابًا للمستثمرين الباحثين عن القيمة. تقدم Agnico Eagle توقعات نمو أعلى، وانضباطًا ماليًا أقوى (انخفاض الرافعة المالية)، وعوائد تشغيلية متفوقة—وهي خصائص تزداد قيمة في قطاع سلعي ناضج.

للمستثمرين الذين يسعون للتعرض لبريق الذهب مع التركيز على الجودة والنمو بدلاً من استرداد التقييم، تظهر Agnico Eagle كخيار أكثر إقناعًا. إن انخفاض ملف ديونها، وعوائد رأس المال الأعلى، وتوقعات النمو الطموحة توفر هامش أمان حتى مع مضاعف أعلى في بيئة ماكرو غير مؤكدة.