ما الذي يدفع سعر الفضة إلى مستويات قياسية: غوص عميق في سوق 2026

فضة حطمت أرقامًا قياسية لعقود في عام 2025، حيث ارتفعت المعدن الأبيض فوق سعر $64 دولار أمريكي للأونصة في ديسمبر—إنجاز لم يُرَ من قبل منذ أكثر من 40 عامًا. لم تكن الارتفاعات عشوائية. وراء هذا الارتفاع المفاجئ في سعر الفضة يقف عاصفة مثالية: نقص هيكلي في العرض، طلب صناعي متزايد من تكنولوجيا النظافة، ومُستثمرون يبحثون يائسين عن أصول ملاذ آمن. مع استمرار عام 2026، يصبح فهم هذه الركائز الثلاث أمرًا حاسمًا لأي شخص يتابع المعادن الثمينة.

الحساب لا يتطابق: لماذا يستمر نقص إمدادات الفضة

إليك الحقيقة غير المريحة: إنتاج الفضة لا يمكنه مواكبة الاستهلاك. تتوقع Metal Focus أن يكون عام 2026 هو خامس سنة على التوالي من عجز في الإمدادات—تقلص إلى 30.5 مليون أونصة من 63.4 مليون في 2025، ولكن لا يزال هناك عجز.

لماذا؟ نبدأ بآليات التعدين. حوالي 75% من الفضة تظهر كمنتج ثانوي عندما يستخرج المنجمون الذهب، النحاس، الرصاص، أو الزنك. عندما تصبح الفضة ثانوية لتيار أرباحك، يكون هناك حافز ضئيل لزيادة الإنتاج. حتى مع وصول سعر الفضة إلى مستويات تاريخية، لن يسرع المنجمون فجأة الإنتاج إذا كان ذلك يعني معالجة مواد تنتج كمية أقل من المعدن الثمين.

ثم نأخذ في الاعتبار جداول الاستكشاف: 10-15 سنة تفصل بين اكتشاف الرواسب والإنتاج. رد فعل السوق بطيء جدًا. مناطق التعدين الفضية في أمريكا الوسطى والجنوبية شهدت تراجعًا في الإنتاج خلال العقد الماضي، وتخزينة المخزونات العالمية فوق سطح الأرض تتناقص بسرعة. تقارير البورصات العالمية تشير إلى ضغط على المخزون—احتياطيات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة وصلت إلى أدنى مستوياتها منذ 2015 في نوفمبر. هذا النقص المادي حقيقي، ويظهر في ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض أكثر من مجرد مضاربة.

الحكم؟ توقع أن يستمر الضيق حتى عام 2026 وما بعده.

الطلب الصناعي: محرك النمو الذي لا يتوقف

ظهر الاستهلاك الصناعي كمحرك رئيسي في العام، ولن يتراجع الزخم. أظهر تقرير معهد الفضة الأخير “الفضة، المعدن من الجيل القادم” أن الطلب المكثف مستمر حتى 2030 من قطاعين: الطاقة المتجددة (خاصة الألواح الشمسية والمركبات الكهربائية) والتكنولوجيا الناشئة (الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات).

الأرقام توضح الحجم. مراكز البيانات الأمريكية، التي تستضيف حوالي 80% من القدرة العالمية، تتوقع نمو الطلب على الكهرباء بنسبة 22% خلال العقد القادم. استهلاك الطاقة للذكاء الاصطناعي وحده من المتوقع أن يرتفع بنسبة 31% خلال نفس الفترة. خلال العام الماضي، اختارت مراكز البيانات الأمريكية الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من النووية لتلبية احتياجاتها الجديدة من الطاقة. هذا استهلاك للفضة مدمج في بناء البنية التحتية.

تستمر التركيبات الشمسية في التوسع عالميًا. الهند، التي تعد بالفعل أكبر مستهلك للفضة في العالم، ترى الآن ارتفاع الطلب على المجوهرات الفضية كبديل أرخص للمجوهرات الذهبية—حيث يتجاوز سعر الذهب الآن 4300 دولار أمريكي للأونصة. تستورد الهند 80% من إمداداتها من الفضة، مما يعني أن تقلبات الطلب هناك تؤثر على الأسواق الدولية.

اعترفت الحكومة الأمريكية بأهمية ذلك بإضافة الفضة إلى قائمة المعادن الحرجة في 2025. الترجمة: الطلب الصناعي ليس ضجيجًا دوريًا—إنه نمو هيكلي.

تدفقات الملاذ الآمن: البطاقة البرية التي تعزز النقص

يعمل الطلب الاستثماري بشكل منفصل عن السحب الصناعي، ومع ذلك يضيق كلا السوقين في الوقت ذاته. يتجه المستثمرون الفارون من أوقات غير مؤكدة نحو المعادن الثمينة. انخفاض أسعار الفائدة، إشارات التسهيل الكمي، ضعف الدولار الأمريكي، مخاوف التضخم، والتوترات الجيوسياسية—كل هذه الضغوط توجه رأس المال نحو الفضة كتحوط للمحفظة.

تدفقت تدفقات الصناديق المتداولة المدعومة بالفضة إلى أكثر من 130 مليون أونصة في 2025، مما رفع إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة—بنسبة زيادة 18%. المشترون بالتجزئة والمؤسسات التي تعتبر الفضة ذهبًا ميسورًا تتنافس على الإمدادات المحدودة. نقص الماسات الفضية في الأشرطة والعملات قد ظهر بالفعل عبر عدة أسواق.

تمثل الهند مثالًا على هذا الديناميكية: انخفاض مخزون لندن من عمليات الشراء الهندية، تراكم الصناديق، وشراء الأشرطة كلها تتلاقى، مما يقيّد التوافر. عدم اليقين بشأن قيادة الاحتياطي الفيدرالي—خصوصًا التكهنات حول استبدال جيروم باول في مايو بشخص يفضل أسعار فائدة أدنى—يستمر في تغذية الطلب على الملاذ الآمن مع اقتراب عام 2026.

سعر الفضة: إلى أين نتجه من هنا؟

تتنوع التوقعات، على الرغم من أن معظم المحللين يتشاركون نغمة صعودية.

الفريق المحافظ: يعتقد بيتر كروث من مستثمر أسهم الفضة أن الدولار الأمريكي هو الأرضية الجديدة، مع هدف “محافظ” لعام 2026 عند 70 دولارًا أمريكيًا—مع الأخذ في الاعتبار تقلبات الفضة الشهيرة وإمكانية الانخفاضات السريعة. تتوافق Citigroup مع هذا النطاق، متوقعة أكثر من 70 دولارًا إذا استمرت الأسس الصناعية. كلاهما يركز على مراقبة الاتجاهات الصناعية، أنماط استيراد الهند، تدفقات الصناديق، وتباين الأسعار عبر مراكز التداول.

الفريق الطموح: يراه فرانك هولمز وكليم تشامبرز أن الفضة ستصل إلى 100 دولار في 2026، مشيرين إلى أن الطلب الاستثماري بالتجزئة هو “العملاق” الحقيقي وليس العوامل الصناعية فقط.

المخاطر حقيقية. قد يضغط التباطؤ الاقتصادي العالمي على سعر الفضة نحو الانخفاض. قد تؤدي التصحيحات المفاجئة في السيولة إلى تراجعات حادة. ضعف الثقة في العقود الورقية قد يثير إعادة تقييم هيكلية أخرى عبر الأسواق.

الخلاصة: تعتمد مسيرة الفضة في 2026 على ما إذا استمر ضيق العرض، وتسرع الاعتماد الصناعي، واستدامة الطلب الاستثماري. من المحتمل أن يستمر العجز الهيكلي الذي بدأ في 2025 إلى العام المقبل—السؤال هو هل ستصل إمدادات المناجم الجديدة قبل ذلك.