Предупреждение о концентрации рынка: Почему большой Эд Ярдени видит возможности ИИ за пределами Великолепной Семерки

Проблема 45%, которая изменила мышление 15-летнего бычьего рынка

Более полутора десятилетий Эд Ярдени был одним из самых яростных сторонников технологий, постоянно входя в число самых оптимистичных прогнозистов по S&P 500 на Уолл-стрит. Но недавно президент Yardeni Research объявил о значительном изменении стратегии: сохраняя веру в нарратив об ИИ, он перенаправляет капитал с “Великолепной Семерки” технологических гигантов в то, что он называет “Впечатляющими 493” — оставшимися компонентами широкого рынка.

Катализатором стал один показатель: 45%. Теперь “Великолепная Семерка” занимает 45% общей рыночной капитализации S&P 500 — уровень концентрации, который Ярдени считает недопустимым и вредным для долгосрочной динамики рынка.

Почему это изменение важнее простой ротации

Перестановка Ярдени — это не отказ от искусственного интеллекта или технологических инноваций. Скорее, это зрелая гипотеза о том, как ценность ИИ действительно будет распространяться по экономике.

Его основное утверждение сводится к фундаментальной реальности: “Великолепная Семерка” не может поддерживать взрывной рост в изоляции. Чтобы расширить свою пользовательскую базу и монетизировать возможности ИИ, оставшиеся 493 компании в S&P 500 должны стать клиентами и сторонниками. Это создает virtuous cycle, когда прирост производительности распространяется по секторам — финансовым услугам, промышленному производству, здравоохранению и другим.

Рассмотрим здравоохранение как конкретный пример. Передовые технологии, обеспечивающие беспрепятственный обмен медицинскими записями, не обязательно создаются гигантами-семеркой. Вместо этого их внедряют поставщики медицинских услуг, страховые компании и региональные больничные сети. Эти организации становятся бенефициарами ИИ без необходимости создавать собственные модели.

Вопрос оценки: переоценена ли элитная группа?

Когда его спросили прямо, торгуется ли “Великолепная Семерка” по завышенным мультипликаторам, Ярдени ответил сдержанно: “отчасти”.

Данные подтверждают эту нюансированность. ETF Roundhill Magnificent Seven (NYSEMKT: MAGS) вырос на 21% с начала года, продолжая опережать широкий индекс S&P 500, хотя разрыв сократился. Большинство активов оправдали премиальные оценки благодаря стабильной прибыли — за исключением одного. Tesla торгуется по цене к прибыли 300, что выделяет ее даже среди этой элитной группы.

Более широкая группа “Великолепной Семерки” в целом оправдывает свою премию за счет реальных показателей, а не чистых спекуляций.

Где Ярдени видит рост?

Аналитик выделяет особый интерес к трем секторам, которые, по его мнению, выиграют от расширения ИИ за пределы своих создателей:

Финансы получат выгоду от автоматизации на базе ИИ — от торговых алгоритмов до обслуживания клиентов.

Промышленность сможет использовать машинное обучение для оптимизации цепочек поставок, предиктивного обслуживания и производственных процессов.

Здравоохранение выигрывает как от операционных приложений ИИ, так и от развивающейся экосистемы поддерживающих технологий.

Ярдени также подчеркивает более широкую гипотезу: все компании постепенно становятся технологическими, независимо от того, начинали ли они в сфере технологий или нет. Граница между “тех” и “нетех” все больше стирается по мере интеграции программного обеспечения и возможностей ИИ во все бизнес-функции.

Главное: не либо/или, а и то, и другое

Перестановка Ярдени не предвещает крах рынка или технологический пузырь — напротив. Его позиция предполагает, что возможность ИИ настолько велика, что может поднять всех участников рынка, а не только “Великолепную Семерку”.

Исторический опыт показывает, что крайняя концентрация рынка со временем возвращается к долгосрочным средним значениям. Когда произойдет это перераспределение, как мега-крупные компании, так и “Впечатляющие 493” могут испытать значительный рост, каждый благодаря реальным достижениям в области производительности, вызванным ИИ.

Следовательно, инвесторам не нужно выбирать между экспозицией на “Великолепную Семерку” и более широким участием в рынке. Оба варианта могут приносить доход, хотя риск концентрации требует более сбалансированного подхода, чем текущий раздел 45/55 отражает.