JPMorgan instituições negociando encriptação: isso não é "mudança de gênero", mas sim um sinal de que Wall Street está entrando na segunda metade.

Sinal chave: foi noticiado que o JPMorgan está a avaliar a oferta de serviços de negociação de ativos encriptados para clientes institucionais (possivelmente cobrindo Ponto e derivação), ainda na fase de pesquisa inicial, dependendo das necessidades dos clientes e da forma como a conformidade será implementada.

Muitas pessoas que viram esta notícia tiveram a primeira reação de: “O Dimon não tem criticado sempre o Bitcoin? Como é que de repente vai fazê-lo?” Mas se você colocá-lo no contexto de “como Wall Street ganha dinheiro”, você perceberá que: isso se parece mais com uma inevitabilidade de negócios, e não com uma inversão de atitude.

Abaixo, eu explicarei isso em cinco partes: “O que aconteceu → Por que agora → O que pode ser feito → O que isso significa para o mercado → Quais sinais você deve prestar atenção”.

1）O que aconteceu: JPM está a avaliar “transações de encriptação institucionais”

Os principais pontos do relatório público podem ser resumidos em três frases:

O objeto são clientes institucionais (não retalhistas): fundos de hedge, gestão de ativos, escritórios familiares, clientes corporativos, etc. Pode incluir Ponto e derivação: se for fazer, certamente não será apenas “comprar e vender BTC” de forma tão simples, é mais provável uma combinação de “negociação + gestão de risco + financiamento + custódia.” Ainda não aterrissou: ainda está na fase de avaliação/pesquisa, depende das necessidades dos clientes, da orientação regulatória e da preferência de risco interno.

Isto não é um anúncio de lançamento, mas sim um “indicador de tendências” de Wall Street.

2. Por que agora? Três pistas podem explicar a “necessidade”.

2.1 As necessidades dos clientes passaram de “teste” para “configuração normalizada”

A forma como as instituições participam na encriptação tem mudado nos últimos anos:

Início: Pequena quantidade de teste, usar fora da bolsa, usar plataformas no estrangeiro Período Intermediário: Surgimento de ETF/ Custódia/ Canal de Conformidade, configuração mais “formalizada” Agora: cada vez mais instituições estão tratando a encriptação como uma classe de ativos gerenciável, necessitando de capacidades mais completas de negociação, cobertura, financiamento e liquidação.

Quando a procura dos clientes passa de “perguntar ocasionalmente” para “precisar continuamente”, a ação mais típica dos grandes bancos é: de serviço passivo → fornecer produtos ativamente.

2.2 Pressão competitiva: os outros estão a embarcar, se não embarcares perdes clientes

A competição entre os grandes nunca foi sobre “posição”, mas sim sobre “onde está o dinheiro dos clientes”.

Quando os concorrentes começaram a oferecer serviços relacionados com encriptação, a JPM, como uma super plataforma de finanças institucionais, continuar a estar ausente significa:

O cliente entrega as transações, a cobertura e os negócios de financiamento a terceiros. Você não está apenas perdendo a taxa de transação, mas sim a “aderência da relação com o cliente” e a “entrada para um conjunto completo de serviços financeiros”.

Para os grandes bancos, a entrada é mais importante do que a receita de ponto único.

2.3 Ambiente Regulatório: A tendência de passar de “incerto” para “previsível”

O que as instituições mais temem não é a verdadeira rigidez, mas a incerteza. Assim que surgir uma tendência mais previsível no quadro regulatório, as instituições estarão dispostas a trazer seus negócios para a luz do dia. Você verá cada vez mais instituições financeiras tradicionais incorporando negócios de encriptação na sua linha de produtos “Conformidade controlada”.

3）O que a JPM pode fazer? O comércio institucional não é “abrir um App”, mas sim um conjunto completo de sistemas.

O que os investidores individuais entendem por “negociação” é: eu compro/vendo. A compreensão da “transação” pelas instituições é: como posso gerenciar a exposição com o menor custo possível sob risco controlado.

Assim, se o JPM realmente quiser fazer algo, a forma mais provável não é “criar uma bolsa”, mas sim:

3.1 Transação: Ponto + derivação (Hedge e Ecossistema de Market Making)

Ponto: satisfaz a configuração base e o ajuste de posição derivação: utilizado para hedge, negociação de basis, volatilidade, produtos estruturados

A verdadeira demanda de fundos institucionais geralmente vem da derivação: gerenciar riscos com derivação e suportar a exposição com Ponto.

3.2 Custódia: a Conformidade na guarda de ativos é o “limite de entrada para instituições”

Os fundos institucionais geralmente não podem colocar criptomoedas em “qualquer carteira”, é necessário ter custódia, auditoria, controle de permissões, seguros e relatórios de conformidade. A negociação é apenas a frente, a custódia é a barreira do backend.

3.3 Financiamento e Colateral: transformar a encriptação em “ativos financiáveis”

Uma vez que os grandes bancos participem, a mudança mais provável a ocorrer é: BTC/ETH está gradualmente a adquirir capacidades de “Conformidade, financiamento, gestão de margem” mais padronizadas. Isto irá empurrar a encriptação de “ativo especulativo” para “ativo financeiro”.

3.4 Liquidação e lado do dinheiro: A vantagem do JPM está no “lado do dinheiro”

A JPM tem investido a longo prazo em áreas como liquidação em blockchain e em dinheiro/tokenização de depósitos. Se conectarmos a “capacidade de liquidação em cadeia na ponta do dinheiro” com a “capacidade de negociação emcriptação na ponta dos ativos”, a essência é:

Dinheiro em cadeia + Ativos em cadeia → Ciclo fechado de transação/ liquidação de nível institucional

Esta é a verdadeira barreira protetora dos grandes bancos: não é apenas um slogan, mas sim incorporar a encriptação nos canais financeiros.

4. O que isso significa para o mercado? Não é um aumento imediato, mas uma mudança estrutural.

4.1 O “prêmio de legalidade” pode continuar a aumentar (mais evidente para ativos mainstream)

Quando os principais bancos estão dispostos a incluir a encriptação na linha de produtos institucionais, o mercado tende a ver o BTC/ETH como “ativos que podem ser detidos e cobertos por instituições”. Os fatores positivos tendem a estar mais concentrados em ativos mainstream e em infraestruturas de conformidade.

4.2 A volatilidade pode ser mais “financeira”: mais semelhante à estrutura de volatilidade dos mercados de câmbio/taxa de juro.

Após a entrada das instituições, o mercado pode não ficar mais estável, mas sim mais “estruturado”:

A cobertura e a arbitragem em grande escala tornarão certos níveis de preços mais sensíveis. A derivação e a taxa de financiamento podem dominar mais a tendência de curto prazo. O preço impulsionado por eventos será mais rápido (a eficiência da informação aumentará)

4.3 A aceleração da diversificação ecológica: Conformidade e gestão de riscos tornam-se novos limiares

Uma vez que os grandes bancos entrem em cena, cada etapa na cadeia será elevada aos padrões. Custódia, prevenção de branqueamento de capitais, conformidade com sanções, auditoria, modelo de risco… Os ativos e plataformas que podem ser utilizados por instituições serão cada vez menos, mas também serão mais estáveis e em maior escala.

5）A seguir, fique de olho nesses 6 sinais

Declaração oficial: o tom mudou de “avaliação” para “avanço” Limites do produto: apenas Ponto? Ou inclui derivação/estruturado/financiamento? Parceiros: Existe uma aliança com a bolsa, custodiante ou formador de mercado? Conformidade caminho: Em qual jurisdição se estabelecer? Com que forma de licença operar? Tração do lado do cliente: quais tipos de instituições foram os primeiros a usar? Liquidação e Colateral: Será que se está a promover a “financiamento colateral emcriptação” e a “liquidação em cadeia” de forma mais padronizada?

Conclusão: o verdadeiro significado desta notícia

A JPMorgan avalia a negociação de encriptação das instituições, não é uma fofoca de “mudança de atitude”, mas sim um sinal:

A encriptação está a ser integrada no sistema de produtos financeiros padrão de Wall Street.

A curto prazo, você pode não ver o enredo de “aumento imediato”, mas a médio e longo prazo, isso irá impulsionar o mercado na direção: Mais conformidade, mais institucionalização, maior ênfase na gestão de riscos, e também mais parecido com a precificação do sistema financeiro tradicional.