На первый взгляд, сегодняшнее снижение кажется довольно противоречивым — разве не говорили, что ожидания снижения ставок усиливаются?

Внимательно просмотрев данные глобальных рынков, я обнаружил, что проблема всё же кроется в ликвидности.

Сначала о рынке облигаций. Доходность однолетних краткосрочных облигаций сегодня вечером не снизилась, а наоборот выросла — это очень необычно. По идее, при усилении ожиданий снижения ставок доходность коротких облигаций должна продолжать снижаться, ведь они наиболее чувствительны к ставке ФРС. Текущая динамика говорит о том, что рынок, возможно, уже полностью заложил декабрьское снижение ставки в цены.

Ещё более странная ситуация с десятилетними и тридцатилетними долгосрочными облигациями — их доходность явно растёт. Если бы действительно отыгрывались ожидания снижения ставок, инвесторы должны были бы скупать американские облигации, а не продавать их. Так что же они продают? Во-первых, дело в сегодняшних данных PCE: инфляция в сентябре хоть и не продолжила расти, но остаётся устойчивой, что вызывает опасения возможного будущего всплеска инфляции.

Второй, более важный фактор — ожидания повышения ставки по иене.

Доллар снижается, иена растёт, разница процентных ставок быстро сокращается, и арбитражный капитал начинает ускоренно уходить. Капитал возвращается в японские активы, что напрямую поднимает доходность японских и американских облигаций. Посмотрел данные по японским облигациям — там тоже доходность резко идёт вверх.

На фондовом рынке тоже интересно. Три основных индекса сегодня в плюсе, индекс страха VIX опустился к 15 — выглядит оптимистично. Но индекс малых компаний Russell 2000 продолжает падать, что говорит о том, что краткосрочный риск-аппетит на самом деле не так уж устойчив.

BTC тоже не избежал этой волны перераспределения ликвидности. В начале следующей недели нужно внимательно следить за открытием, чтобы не упустить возможную новую волну институциональных продаж в азиатскую сессию, как это уже было в понедельник.

Сейчас логика, влияющая на рынок, уже сменилась с «позитива от снижения ставок» на «турбулентность из-за ожиданий повышения ставки по иене» — изменился поток капитала, изменились и правила игры.