Autor: Wang Yongli
Na atual fase das moedas fiduciárias, sem a concessão de crédito monetário, não pode haver moeda fiduciária verdadeira. A ideia de retornar ao padrão metálico ou de reancorar a moeda é uma indiferença ou um mal-entendido sobre a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
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Recentemente, vários especialistas e acadêmicos começaram a classificar criptomoedas descentralizadas como o Bitcoin, stablecoins que estão atreladas ao valor de moedas soberanas (em proporções fixas), como o USDT e o USDC, que estão ligados ao dólar americano, e as moedas digitais emitidas pelos bancos centrais (CBDC, como o yuan digital), sob o termo “moeda digital” ou “criptomoeda”. Eles acreditam que todas essas novas formas de moeda digital operam de maneira global e eficiente na Internet, apoiadas por tecnologias avançadas de criptografia e tecnologia de livro-razão distribuído blockchain, apenas com características distintas.
Mas na realidade, existem diferenças essenciais entre o Bitcoin, as stablecoins e as moedas digitais emitidas pelos bancos centrais. Colocá-las todas na mesma categoria, chamando-as de moeda digital ou criptomoeda, pode facilmente causar confusão tanto na teoria quanto na prática. Especialmente em pesquisas acadêmicas e discussões escritas, é crucial fazer essa distinção de forma precisa.
O que é moeda
Para esclarecer as diferenças entre Bitcoin, stablecoins e moedas digitais de bancos centrais, é necessário primeiro entender o que é “moeda”, compreendendo com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda.
Ao longo da história do desenvolvimento monetário da sociedade humana ao longo de milênios, foram observadas quatro grandes etapas de desenvolvimento:** moeda material natural (como conchas, etc.); moeda metálica regulamentada (ouro, prata, cobre, etc.); notas em papel com base metálica (tokens de moeda metálica), e moeda de crédito pura que se desvincula de qualquer bem material específico**. Em geral, a moeda apresenta uma trajetória de progressiva desvinculação do material (desvinculação de bens materiais específicos) para o virtual (desmaterialização, digitalização), mas sempre servindo ao comércio e à troca, a essência da moeda é a medida de valor, sua função central é ser um meio de troca, e sua garantia fundamental é a mais alta credibilidade ou proteção autoritária, tornando-a o certificado de valor mais líquido em uma determinada área (um certificado de reivindicação de valor que pode ser trocado e circulado). Para que a moeda se torne o certificado de valor mais líquido, deve ser protegida pela mais alta credibilidade ou autoridade (sacerdócio, autoridade real ou soberania estatal) dentro do seu âmbito de circulação, esta é uma garantia fundamental que sempre existiu e é indispensável, e não é algo que só se torna necessário na fase da moeda de crédito.
É importante destacar que: a concha, a moeda, e o papel-moeda (dinheiro), são todos veículos ou formas de expressão da moeda, e não a própria moeda. Os veículos ou formas de expressão da moeda podem ser constantemente aprimorados, aumentando assim a eficiência operacional, reduzindo os custos de operação, controlando rigorosamente os riscos, e apoiando melhor as trocas comerciais e o desenvolvimento econômico e social, mas a natureza e a função central da moeda como medida de valor e meio de troca não mudaram nem mudarão.
Como medida de valor para suportar as transações de câmbio, o requisito mais básico da moeda é manter a estabilidade básica do valor da moeda. Isto requer que a quantidade total de dinheiro mude com a mudança do valor total da riqueza negociável e mantenha a correspondência entre a quantidade total de dinheiro e o valor total. Deste ponto de vista, com qualquer um ou vários objetos físicos específicos (como conchas, bronze, ouro, etc.) como moeda, há uma reserva natural limitada deste (semelhante) objeto físico, que pode ser usado como oferta monetária e a quantidade de uso é mais limitada, e é difícil acompanhar o crescimento infinito do valor da riqueza negociável e da oferta total, o que inevitavelmente restringirá seriamente as transações cambiais e o desenvolvimento econômico e social devido à crescente escassez de dinheiro, mostrando uma típica “maldição da escassez de moeda física”. Por isso, os objetos físicos (como o ouro, etc.) que atuam como moeda ou como padrão monetário (âncora do compromisso público) devem retirar-se da arena monetária e retornar ao seu papel original de riqueza negociável; O dinheiro, por outro lado, deve ser completamente separado do objeto físico concreto e tornar-se a escala de valor e o símbolo de valor da riqueza negociável, e manter uma oferta suficiente com base na correspondência global entre a quantidade total de dinheiro e o valor total da riqueza transacionável. Como resultado, a moeda inevitavelmente se desenvolverá na direção da intangibilidade, digitalização e conta (a chamada criptomoeda é, na verdade, a criptografia de contas de moeda ou endereços de carteira). Portanto, é certo que o dinheiro acabará por retirar completamente da fase da moeda, como conchas e moedas, e é errado equiparar dinheiro a dinheiro! **
A partir disso, desenvolveu-se a “moeda fiduciária”, que se desvia de qualquer bem concreto, em direção à exigência de correspondência total entre a quantidade de moeda e o total do valor. Para manter a correspondência total entre a quantidade de moeda e o total do valor, é necessário reforçar a monitorização do valor da moeda e o controle da quantidade de moeda, sendo ainda mais necessária uma proteção de crédito ou autoridade de mais alto nível (que requer proteção dupla para a moeda e a riqueza).
No mundo atual, o maior crédito ou autoridade só pode ser a soberania do Estado (ou de uma união de Estados), ou seja, a quantidade total de moeda de um país deve corresponder ao valor total da riqueza negociável que pode ser protegida por lei dentro do âmbito de sua soberania. Portanto, a moeda fiduciária também é chamada de “moeda soberana do Estado” ou “moeda legal”.
O “crédito” da moeda fiduciária é sustentado pela riqueza total do país, é o crédito do estado, e não mais o crédito da própria instituição emissora de moeda (como o banco central). Dizer que “a moeda é o crédito e a dívida do banco central” não é preciso agora, isso só se aplica na fase de moeda metálica (portanto, a independência do banco central também é muito enfraquecida, e a política monetária torna-se um dos dois principais instrumentos de regulação macroeconômica do estado, devendo obedecer aos interesses fundamentais do país). O “crédito” da moeda fiduciária também não é o crédito do próprio governo (governo não é igual a estado) e não é sustentado pela receita fiscal do estado (a receita fiscal do estado só pode sustentar a dívida do governo).
Na situação de independência da soberania nacional, promover a desestatalização (privatização) ou a supranacionalização da moeda (ligando estruturalmente a múltiplas moedas soberanas e criando uma moeda mundial supranacional que coexistisse com as moedas atreladas), é impossível ter sucesso. O euro não é uma moeda supranacional, mas sim uma “moeda de soberania regional”. Após o lançamento oficial do euro, as moedas soberanas dos países membros foram completamente retiradas e não coexistem mais. Mesmo que no futuro se alcance uma governança global integrada, formando uma moeda global unificada, isso só poderá ser uma moeda de soberania mundial, e não uma moeda mundial supranacional.
Após se desvincular completamente das restrições de bens concretos, a forma de emissão, gestão e operação da moeda fiduciária sofreu uma mudança fundamental:
Primeiro, o crédito torna-se o canal e a forma básica de emissão de moeda. O princípio é o seguinte: quando as entidades sociais precisam de moeda, elas usam o valor de mercado das riquezas que já possuem ou que possuirão em um determinado momento como suporte, solicitando aos órgãos de emissão de moeda o montante e o prazo que desejam emprestar, garantindo a devolução do principal e dos juros conforme o acordado. Após a revisão e aprovação do órgão emissor, e a assinatura do contrato de empréstimo com o mutuário, a moeda pode ser emitida ao mutuário. As formas de crédito incluem a concessão de empréstimos pelas instituições emissoras, descobertos em contas, desconto de notas, compra de títulos, etc., não se trata de uma doação gratuita de moeda; o mutuário deve reembolsar o principal e os juros conforme o acordado, o que inibe a expansão arbitrária da moeda. Assim, desde que as entidades sociais possuam riquezas reais e negociáveis, a moeda que precisarem estará disponível dentro do alcance do valor de mercado da riqueza, quebrando o feitiço da escassez de moeda física, permitindo que o total de moeda corresponda globalmente ao valor total da riqueza negociável, fazendo da moeda um verdadeiro dinheiro de crédito. Pode-se dizer que sem a emissão de crédito monetário, não pode haver verdadeira moeda de crédito.
Em segundo lugar, a perda de capital e de juros que não pode ser recuperada do crédito tem de ser identificada e efetuada atempadamente. O crédito é colocado de acordo com o valor realizável futuro da riqueza negociável e, se o capital e os juros do crédito puderem ser recuperados conforme acordado, significa que a moeda investida não excede o valor da riqueza. No entanto, o valor realizável da riqueza será profundamente afetado pela oferta e pela procura, sendo obviamente pró-cíclico e não imutável. Se o capital de crédito e os juros não puderem ser recuperados para formar uma perda real, isso significa que a moeda investida no período anterior excede o valor realizável da riqueza, e há uma sobreemissão de moeda real**, que precisa ser compensada com a provisão para perdas e a redução dos lucros da instituição.
Em terceiro lugar, as contas de depósito e os pagamentos por transferência estão cada vez mais substituindo o dinheiro e os pagamentos em dinheiro como a principal forma de moeda e pagamento. O crédito concedido pode ser diretamente creditado na conta de depósito do tomador, sem a necessidade de fornecer dinheiro. Após verificar a autenticidade da conta de depósito, o valor a ser pago pode ser deduzido diretamente da conta de acordo com as instruções do titular da conta e transferido para a conta do beneficiário. Isso reduz significativamente a escala e o custo da impressão, distribuição, recebimento e guarda de dinheiro, e torna os pagamentos de moeda rastreáveis, fortalecendo efetivamente a supervisão da legalidade dos pagamentos de moeda. Assim, os depósitos (contas) tornam-se uma nova forma de expressão da moeda, com a quantidade total de moeda expressa como “dinheiro em circulação + depósitos de entidades sociais nos bancos”. Agora, a distribuição de dinheiro já não é mais o principal canal de distribuição de moeda; apenas quando o depositante precisa de dinheiro é que é necessário converter depósitos em dinheiro. Além disso, os pagamentos por transferência de depósito também estão em constante melhoria, acompanhando os avanços tecnológicos, evoluindo de comprovantes em papel e operações manuais para processamento online de comprovantes eletrônicos, e, em seguida, para o processamento inteligente em redes de moeda digital.
Quarto, mudanças profundas no sistema de gestão monetária. Por exemplo: para evitar que haja apenas um banco em toda a sociedade, onde todos os empréstimos não têm restrições de liquidez interbancária, o que pode facilmente levar à emissão excessiva de moeda e ameaçar a segurança de todo o sistema monetário, é necessário dividir as instituições que emitem moeda em bancos centrais e bancos comerciais, que são geridos separadamente. O banco central não deve fornecer serviços financeiros como a concessão de crédito para empresas, famílias, governos e outros sujeitos sociais, mas deve ser responsável principalmente pela gestão de caixa e controle da quantidade total de moeda (monitorando as mudanças no valor da moeda e implementando políticas monetárias contracíclicas quando necessário, tornando-se o credor de última instância das instituições de crédito para regular a liquidez do mercado e manter a estabilidade do sistema financeiro monetário); as instituições de crédito como os bancos comerciais devem lidar com as operações financeiras voltadas para os sujeitos sociais, mas se a concessão excessiva de crédito causar uma grave crise de liquidez ou até mesmo insolvência, será necessário implementar reestruturação ou ser tomado pelo banco central. Os bancos comerciais devem ser múltiplos e competitivos, existindo restrições de liquidez interbancária, e não pode haver apenas um.
Com o crédito sendo principalmente fornecido por instituições de crédito como bancos comerciais, o banco central deixa de ser o principal responsável pela emissão de moeda, e os bancos comerciais e outras instituições de crédito tornam-se os verdadeiros emissores de moeda, enquanto o banco central se transforma na entidade responsável pela emissão de moeda base e pelo controle da quantidade total de moeda.
A moeda fiduciária rompeu completamente as amarras da “maldição da escassez”, mas na prática, surgem problemas cada vez mais graves de superprodução monetária, inflação e crises financeiras. No entanto, isso não é um problema da moeda fiduciária em si, mas sim da grave falta de compreensão das pessoas sobre a moeda fiduciária (basicamente ainda estão na fase de notas de papel com padrão metálico) e das graves desvios de gestão que provocam isso. Ainda se está a pensar em retornar ao padrão metálico ou em encontrar um novo ancla para a moeda, é uma desconsideração ou mal-entendido da essência e da lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso e não um progresso, e não pode ter sucesso**!**
Ao mesmo tempo, como moeda fiduciária, teoricamente, desde que se mantenha a correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor da riqueza, é possível manter a estabilidade básica do valor da moeda e a boa credibilidade da moeda, na prática não é necessário nenhum ativo de reserva (incluindo ouro, bitcoin, etc.) como suporte. Mesmo como os Estados Unidos, apesar de ter mais de 8100 toneladas de reservas de ouro, desde que abandonaram o padrão-ouro em 1971, não houve grandes mudanças, enquanto a quantidade total de dólares em circulação tem crescido continuamente, especialmente após 2001, quando cresceu rapidamente para mais de 90 trilhões de dólares, na verdade já se desvinculou do suporte das reservas de ouro.
O Bitcoin só pode ser um ativo e não uma verdadeira moeda
O Bitcoin tecnicamente usa tecnologias de blockchain, como criptografia avançada e livro-razão distribuído, mas no nível monetário, é altamente imitativo do princípio do ouro (ouro como moeda ou padrão de moeda, o maior, mais longo e mais influente do mundo): as reservas naturais de ouro são limitadas (mas as reservas reais ainda são incertas), e quanto mais você olha para ele, mais difícil é minerar, e se você não levar em conta fatores como o progresso tecnológico, parece que a nova produção será menor no futuro, até que esteja completamente esgotada. Assim, o Bitcoin gera um bloco de dados a cada 10 minutos ou mais, com 50 bitcoins por bloco alocados pelo sistema nos primeiros quatro anos (de propriedade da pessoa que primeiro obtém o valor padrão único de cada bloco através da computação), reduzido pela metade para 25 blocos nos segundos quatro anos, e assim por diante, com um total de 21 milhões até 2140. Como resultado, a quantidade total e o novo incremento faseado do bitcoin são completamente bloqueados pelo sistema, e nenhum ajuste artificial é permitido, e seu controle é mais rigoroso do que o do ouro, e se for usado como moeda, é ainda mais incapaz de atender às necessidades de crescimento ilimitado no valor da riqueza negociável. No caso de o ouro ter se retirado completamente do estágio da moeda, é improvável que o Bitcoin, que imita altamente o ouro, se torne uma moeda real. O preço do Bitcoin também precisa ser expresso em moeda soberana, e é difícil usar o Bitcoin como denominação e moeda de compensação para transações de câmbio. Em 18 de junho de 2021, El Salvador legislou para dar ao bitcoin o status de curso legal dentro de suas fronteiras, mas o efeito real da operação estava longe de ser satisfatório, mas trouxe muitos novos problemas, o que foi contestado por mais e mais pessoas, e em 30 de janeiro de 2025, a legislação teve que ser alterada para não usar mais o bitcoin como moeda legal.
Bitcoin não é uma moeda, não significa que não tem valor, assim como o ouro depois de se retirar do estágio de moeda, ele ainda existe como um metal precioso, e existem spot, forward, futuros e uma variedade de negociação de derivativos, seu preço em relação ao curso legal, geralmente manteve uma tendência de valorização por um longo tempo, tornando-se um importante ativo de refúgio. Como um novo ativo digital ou criptoativo criado pela aplicação de blockchain e outras tecnologias, desde que possa ser usado em cenários de aplicação e amplamente confiável, ele também pode ter transações spot, forward, futuros e uma variedade de derivativos, e pode ser cross-border, on-line, negociação contínua 24 horas, e seu preço em relação às moedas fiduciárias também pode ter mais espaço para subir do que o ouro. No entanto, Bitcoin como um ativo digital de cadeia pura, Bitcoin blockchain como um sistema de rede altamente fechado (apenas “mineração” moedas e transferência peer-to-peer intra-cadeia e funções de verificação e gravação distribuídas, altamente separado do mundo real, é difícil resolver os pontos problemáticos do mundo real), a segurança é relativamente garantida, mas a eficiência geral da operação é muito baixa, o custo operacional está ficando cada vez maior, e é usado principalmente na área cinzenta de evasão da supervisão, se não for apoiado pela soberania nacional ou mesmo rigorosamente supervisionado, O espaço para a sua aplicação é muito limitado. Se não houver confiança suficiente e subsequente investimento de capital, o seu preço cairá drasticamente ou mesmo será inútil. Em termos de risco de investimento, o Bitcoin supera em muito o ouro e não é “ouro de papel”. Devido à alta volatilidade e incerteza de longo prazo do preço do Bitcoin, é muito perigoso usar Bitcoin como reserva de moeda! **
O Bitcoin, como um sistema de rede altamente fechado e descentralizado (transfronteiriço), pode ser utilizado como uma plataforma central para transferências internacionais de moedas soberanas (substituindo o SWIFT)? Esta é, de fato, uma questão que precisa ser cuidadosamente discutida.
O sistema de rede blockchain do Bitcoin, que está em funcionamento desde o início de 2009, já conta com mais de 15 anos de história, e até hoje mantém uma operação segura. Além disso, em comparação com os sistemas de moeda soberana dos países, possui vantagens únicas, como a capacidade de operar de forma transfronteiriça, online e 24 horas por dia, o que de fato pode torná-lo uma plataforma central para transferências internacionais de moeda soberana. Mas o problema é que isso requer a conexão entre os sistemas de moeda soberana de vários países e o sistema do Bitcoin, além de resolver as questões de conversão entre Bitcoin e moeda soberana para o remetente e o destinatário (atualmente, é necessário conectar-se a plataformas de negociação independentes para resolver isso, e ainda é necessário ter uma stablecoin atrelada à moeda soberana como intermediária) e o controle do risco cambial; é necessário adicionar ao envio de Bitcoin um conteúdo e formato de mensagem padronizados globalmente, semelhantes ao SWIFT, para atender à demanda de correspondência entre a liquidação da moeda soberana e as transações subjacentes; a velocidade de transferência do Bitcoin precisa ser significativamente aumentada (atualmente, a velocidade de processamento é de apenas algumas dezenas de transações por segundo, o que não atende à demanda). Diante desses aspectos, o Bitcoin ainda enfrenta grandes resistências internas e externas para se tornar a plataforma central para transferências internacionais de moeda soberana.
Mesmo que a rede do Bitcoin possa se tornar uma plataforma central para transferências de moeda soberana entre fronteiras, ainda será apenas um intermediário semelhante ao SWIFT, e o Bitcoin não se tornará uma verdadeira moeda. Portanto, estritamente falando, o Bitcoin e outros só podem ser chamados de “ativos digitais” ou “ativos criptográficos”.
As stablecoins só podem ser tokens atrelados a moedas
Moedas estáveis digitais, como USDT e USDC, são na verdade tokens atrelados a moedas fiduciárias. Elas surgiram como um meio e sistema intermediário, reconhecendo a legitimidade de ativos criptográficos como o Bitcoin e permitindo a negociação online 24 horas por dia, em países diferentes, mas encontrando dificuldades em atender a essas exigências no atual sistema de moedas soberanas. Portanto, a aparição das moedas estáveis é justificada.
Como um token de moeda soberana, não pode se tornar um produto descentralizado (evitando a regulamentação) como o Bitcoin, deve ser rigidamente supervisionado pelas autoridades monetárias e pelo sistema regulatório, incluindo a exigência de que as reservas do token sejam suficientes e custodiadas por instituições reconhecidas pela regulamentação; só pode ser utilizado dentro dos limites permitidos pela regulamentação e não pode circular sem restrições (caso contrário, representará uma ameaça à moeda ancorada); os tokens não podem ser utilizados para conceder crédito, criando novos tokens a partir das reservas; as transações de tokens (incluindo transações de derivativos) devem estar sujeitas a supervisão financeira adequada.
A questão agora é que a aparição e operação das stablecoins, assim como o Bitcoin, pertencem a uma nova realidade. Atualmente, as regulamentações e a supervisão relacionadas não são robustas e rigorosas. As transações de stablecoins se estenderam rapidamente a vários tipos de derivativos, apresentando um grande risco.
A moeda digital do banco central deve ser a digitalização da moeda soberana
O sistema Ethereum foi lançado em 2013 e impulsionou o rápido desenvolvimento das ICOs de criptomoedas, levando a um aumento rápido nos preços do Bitcoin e do Ethereum. Isso gerou grandes agitações na sociedade internacional, com alegações de que a blockchain se tornará uma máquina de confiança, a internet de valor, e que as criptomoedas irão desestabilizar as moedas soberanas, além de que as finanças da internet irão desestabilizar as finanças tradicionais. Como responder ao impacto das criptomoedas tornou-se um novo foco de grande atenção na reunião dos ministros das finanças e presidentes dos bancos centrais do G20 em 2013, onde muitos presidentes de bancos centrais expressaram a necessidade de acelerar o lançamento da “moeda digital do banco central (CBDC)”. Em seguida, vários países (incluindo a China) começaram a promover pesquisas sobre o CBDC.
Mas devido ao fato de que o CBDC foi proposto de forma apressada sob a pressão de criptomoedas como Bitcoin e Ethereum, não houve preparação inicial, e não há respostas claras para questões fundamentais como sua relação com as moedas soberanas existentes e o sistema financeiro, e se a tecnologia blockchain pode ser utilizada. O CBDC ainda está em fase de exploração e, sem perceber, tem tentado utilizar a tecnologia blockchain do Ethereum, resultando em descobertas que podem causar um impacto sério no atual sistema financeiro dual “banco central - banco comercial”, levando muitos países a interromper o desenvolvimento do CBDC. O Banco Central da China anunciou em 2017 que o que pretende desenvolver é o yuan digital, posicionado como moeda em circulação (M0), ainda assim manterá um sistema de operação dual. No entanto, essa limitação do yuan digital apenas ao M0, que imita fortemente a gestão de dinheiro em espécie, impede a criação por meio de crédito (incluindo que o banco central não pode usar o yuan digital para emitir moeda base), e todas as trocas são gratuitas, as contas de carteira digital não rendem juros, etc., o que prejudica gravemente a sedimentação e a aplicação do yuan digital. Desde o início do desenvolvimento em 2014, já se passaram mais de 10 anos, e ainda não há um cronograma claro para seu lançamento oficial. O novo presidente eleito dos EUA, Trump, também declarou claramente que não irá promover o desenvolvimento do dólar digital.
Na verdade, o yuan digital é a digitalização completa do RMB, não apenas a digitalização do dinheiro RMB. O próprio nome “moeda digital do banco central” é impreciso, porque o dinheiro do crédito não é mais o crédito ou passivo do banco central, não é mais a moeda do banco central, mas o crédito nacional, que é a moeda soberana nacional ou curso legal. Ao mesmo tempo, o dinheiro já não é apenas dinheiro, mas mais depósitos (incluindo e-wallets). Mesmo que o banco central distribua moeda base, não é apenas dinheiro, mas também creditado diretamente na conta de depósito do financiador na forma de crédito. Portanto, posicionar a moeda digital do banco central em M0 é, em si mesmo, uma perceção imprecisa da moeda de crédito, o que inevitavelmente tornará a entrada e saída do yuan digital seriamente inadequada, e é difícil de lançar e pousar.
A partir do exposto, “moeda digital do banco central” deveria ser chamada de “moeda digital soberana”, devendo promover a digitalização total da moeda soberana e substituir rapidamente o atual sistema de funcionamento da moeda soberana, em vez de apenas promover a digitalização do dinheiro e manter a coexistência de dois sistemas monetários por um longo período.
Como moeda digital soberana, não é possível criar um sistema monetário descentralizado totalmente baseado nas blockchain do Bitcoin ou Ethereum, sendo necessário um sistema monetário centralizado que atenda às necessidades regulatórias da soberania nacional. Nesse contexto, considerando que as stablecoins (na verdade, tokens atrelados a moedas) já foram lançadas e operam há 10 anos, tornando-se cada vez mais refinadas e estáveis, um caminho a ser considerado pode ser adaptar o sistema tecnológico das stablecoins para a moeda soberana, permitindo que a moeda digital soberana seja lançada rapidamente e substitua as stablecoins (sem a necessidade de tokens dedicados).
Assim, em comparação com o bitcoin, as stablecoins e as moedas digitais soberanas, é necessário compreender com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da “moeda”, especialmente ao entender com exatidão a base das moedas fiduciárias, para que se possa definir com rigor, caso contrário, é fácil confundir conceitos e levar a erros de gestão significativos.
