SEC 提议缩小第 15c2-11 规则范围以仅涵盖股票，将重点放在加密货币上

美國證券交易委員會（SEC）於2026年3月16日提出修訂《交易法》第15c2-11條規則的建議，將該規則的適用範圍限制於股權證券，明確其範疇，經過數十年對「證券」的更廣泛引用後。

該規則最初於1971年採用，規定了經紀商在場外交易（OTC）證券中發布報價或維持持續報價市場時的資訊收集與審查要求。該提案旨在防止OTC股權市場中的操縱和欺詐交易方案，同時消除該規則是否適用於其他資產類別（包括債務工具甚至加密資產）的不確定性。

SEC主席保羅·S·阿特金斯表示：「規範應該適當地根據其適用的資產類別量身定制」，並確認該修訂將「澄清發布報價時的監管義務，並重申一向的理解：第15c2-11條規則適用於股權證券。」

提案修訂詳情

適用範圍限制

擬議的修訂將修正第15c2-11條規則，明確僅指股權證券。自該規則採用以來，規則規範經紀商如何處理在國家證券交易所之外交易的證券的報價，要求：

• 在開始或維持報價前審查發行人資訊
• 確認某些披露資料已公開
• 持續遵守資訊收集要求

此框架旨在減少薄市證券（主要是微型股和未上市股票）中的操縱和欺詐行為。

2020年修訂背景

2020年通過的修訂加強了披露標準並更新了報價要求，以提升OTC市場的透明度。在這些修訂之後，監管機構表示該規則可能擴展至固定收益工具，促使市場參與者警告將股權式披露規則應用於債務市場可能會擾亂流動性，因為許多條款是專為股權披露設計的。

對加密資產的影響

Peirce委員的聲明

Hester M. Peirce委員發表聲明指出，市場參與者長期以來一直理解該規則僅適用於OTC股權證券的報價，儘管該規則對「證券」的引用較為廣泛。她特別關注以下問題的意見：

• 「股權證券」的定義問題
• 該規則對加密資產的適用
• 關於建立「專家市場」的適當下一步

監管分類問題

數字資產越來越進入監管討論範圍，因為某些代幣可能被美國法律界定為證券。該提案引發討論，是否應將為股權設計的現有披露框架應用於可能被視為證券的加密資產。SEC正在徵求反饋，探討該規則如何與數字資產交叉，並承認將OTC股權規則應用於加密資產會引發新問題。

公眾意見徵集程序

擬議的公告將在聯邦公報（Federal Register）發布，並啟動自發布之日起60天的意見徵集期。行業參與者，包括經紀商、加密市場參與者及其他利益相關者，預期將就以下方面提供反饋：

• 股權證券的定義
• 規則下的數字資產處理
• 專家市場的未來角色
• 對債務市場流動性的潛在影響

常見問題

為何SEC提議將第15c2-11條規則限制於股權證券？

SEC旨在消除不確定性，並確認該規則僅管理OTC股權報價，而非更廣泛的資產類別。阿特金斯主席表示，規範應根據其適用的資產類別量身定制，修訂將澄清監管義務並確認該規則的預期範圍為股權證券。

此提案可能如何影響加密資產？

該提案引發了關於被歸類為證券的數字代幣是否應受第15c2-11條規則約束的問題。Peirce委員特別請求對該規則在加密資產上的適用性提供意見，並承認現有為股權設計的披露框架可能不適用於數字資產。結果可能影響OTC交易中加密證券的監管方式。

提案的時間表是什麼？

擬議公告將在聯邦公報發布，之後將有60天的意見徵集期。期間結束後，SEC將審查反饋，決定是否採納修訂、根據意見修改或撤回提案。鼓勵行業參與者在此期間提交意見。