原因は、昨年私たちがPre-seedラウンドに投資したDefiプロジェクトであり、最近Seedラウンドを募集しています。最初は、現在の一次市場、二次市場で資金調達できれば十分満足だと考えていました。しかし、何百万ドルもの超過があり、数社の欧米のVCがお金を投入するために競っています。この結果には驚いています。プロジェクト自体は確かに良いですが、Sクラスの品質には達していません。なぜ私たちアジアは沈黙し続けているのに対し、欧米は引き続き投資しているのでしょうか？彼らがこの評価Pull the Triggerの理由は何ですか？
3は、彼らがAI x CryptoのStart Upに多くのアドバイスを提供したことであり、プロジェクト内のCrypto要素があまりにも強引であれば、Cryptoを直接削除し、純粋なAIを行う方が良いと言える。その結果、30%のプロジェクトが本当にCryptoを削除し、純粋なWeb2のプロジェクトに変わりました
東西方VC一次視点での暗号資産市場：語りのための語り、退屈極まりない
著者:ラオ・バイ、ABCDEの投資調査パートナー
転載:ローレンス、マーズファイナンス
言われてみれば、これはTwiの最も長い一回の更新のようです。理由は他にない、広告を受けないブロガーとして、書くたびに本質的に表現欲を駆り立てる必要がありますが、最近数ヶ月の市場は、この種の気持ちを生み出すのが難しいです。二次市場の低迷は確かにかなりの割合を占めていますが、一次市場が人々に与える印象こそがこの表現欲不足の主な原因かもしれません
最近、いくつかの現象を観察し、考えを巡らせていることに気づいた。内容が長くなる可能性があるため、3〜4つの記事に分けて投稿する予定です。主なテーマは「東西のVCの第一の視点から見た市場」、「RWAの新たな兆候」、「ETHとSolanaでの特筆すべき点」です。
今日は最初のテーマについて話します
過去数週間、アジアのいくつかの競合他社と話をしてみたところ、みんなが無意識に「一時停止」または「慎重」な投資モードに入っていることがわかりました
私たちの最後の取引は1月であり、同業他社も同様であり、2〜3ヶ月、またはそれ以上取引しないケースが多数あります
しかし、市場への感覚については、「退屈」という言葉が最も適切な形容詞であるか、一時的な「合意」と言うべきかもしれません。
この退屈感は、二次的なものとは完全に関係がありません。私ははっきりと覚えています。Lunaが崩壊した後、二次市場は不況でしたが、一次市場で話題になっている拡張プロジェクト、ZK、または革新的なDefi、Gamfi、およびAIについて話すと、みんなが興奮していました。しかし、2025年以降、この興奮は徐々に感じられなくなりました。二次市場はどんな物語にも数日しか熱狂しない傾向があり、それが自然に一次市場に感情的に影響を与えますが、さらに懸念すべき心配事は、私たちが「低い果実」がほぼ摘み取られた段階に入り、それに伴う長期の調整、試行、転換、そしてそれに伴う激しい痛みを伴う空白の期間に入ったかどうかです。このトピックについては、最後に詳しく説明します。現在の西洋のVCの状態は、東洋とは異なる点がいくつかあるためです。
原因は、昨年私たちがPre-seedラウンドに投資したDefiプロジェクトであり、最近Seedラウンドを募集しています。最初は、現在の一次市場、二次市場で資金調達できれば十分満足だと考えていました。しかし、何百万ドルもの超過があり、数社の欧米のVCがお金を投入するために競っています。この結果には驚いています。プロジェクト自体は確かに良いですが、Sクラスの品質には達していません。なぜ私たちアジアは沈黙し続けているのに対し、欧米は引き続き投資しているのでしょうか？彼らがこの評価Pull the Triggerの理由は何ですか？
私たちは内部で議論し、責任を持たない推測をいくつかしました。たとえば
欧米VCの設立時期はアジアとは異なるため、退出サイクルも異なり、異なる投資決定をもたらす
アジアのVCは、一部は「町の賢者」の風格を持っています。収益率については、競合他社を上回ることを考えるか、少なくともBTCに勝つことを考えます（ただし、現在の市況ではほとんどの企業が実現できないと信じています - - )。一方、欧米の競合他社は理想主義と長期主義により強く影響されており、つまり、彼らがなぜこの評価でこのプロジェクトに投資したかをLPに論理的に説明できれば、収益率はむしろ二の次になります。
純粋なDeploy Fundの需要、今回の投資を終えたらすぐに次の募集資金を募ること、管理料を主とする
具体な理由はわかりませんが、現時点では推測するしかないので、今後数週間、私はいくつかの欧米のVCのパートナーやリサーチャーと会って、市場の見通しを交換するだけでなく、この問題について直接質問したいと思います。その際に情報を収集し、Twiでアップデートします。
そして、戻ってきて、低く垂れた果実のことについて少し話してみましょう、これを機会に、将来のCryptoの道はどこにあるのかについて皆さんと議論したいと思います
まず、私個人もABCDEも、暗号通貨に対する長期的なブル相場への信念は揺るがないと考えています。これは一種の「信念」とさえ言えるでしょう。そうでなければ、この職業に専念することはなかったでしょう。しかし、中長期的な視点から見ると、私たちは確かに交差点に立っています。私は2019年のDeFiサマーが現れる前と同様の交差点にいるかどうかは確信が持てません。したがって、これを共有したいと思います。
最近、AlliaceDAOのPodcastを聞いていると、そこで述べられている3つの視点にかなり共感を覚えました。
1は、現在の気持ちは19年の時と似ていると乔は言った。次に何が起こるかを知らない、2020年のDefi Summerの登場まで、彼は方向性を見つけることができなかった。
2は、彼らが暗号通貨市場でこれまでに見つかった唯一のPMFと考えているものです。これは金融、より具体的には取引（Dex、Cex、Perp）、ローン、安定通貨、Mint（資産発行、例：Pumpfun）です。
3は、彼らがAI x CryptoのStart Upに多くのアドバイスを提供したことであり、プロジェクト内のCrypto要素があまりにも強引であれば、Cryptoを直接削除し、純粋なAIを行う方が良いと言える。その結果、30%のプロジェクトが本当にCryptoを削除し、純粋なWeb2のプロジェクトに変わりました
2019年には、私はすでに暗号通貨に参加していましたが、単に通貨を取引しているだけでした。正直に言って、当時のVCが今のように「つまらない」感じを持っていたかはわかりませんが、少なくともIEOが盛んで、EOSが方向性を模索していた印象があります。また、StarkwareがZKの概念を提唱し、20年のDeFiサマーには多くのプロジェクトがありました。これらはおそらく18-19年に設立され、投資されたものです。したがって、一次市場での感覚は現在よりも良いはずです。つまり、当時、皆が「大きな変革が来る」ということを信じていた度合いは、今よりも高かったのではないでしょうか？
2-は1への応答であり、私の中期および短期の最大の懸念であり、つまり、私たちは低迷期の果物がほぼ摘み取られた場所に到達したか、19年とは異なる交差点に立っているかどうかです。
もしCryptoの最大のPMFが実用性にあるなら、Defi Summer+およびその後数年の継続的なマイクロイノベーションは、今日、すでにある種の境界に達しています。
Utilityの反対側であり、同時にCryptoが得意とするもの - つまり、物語性の方向性、Memeは間違いなくその最高の代表であり、Pump.FUNは2024年にこの方向性をさらに推し進めました
過去数年、Utilityとナラティブが何をすべきか不明確な時でも、少なくとも私たちのコミュニティはInfraを活発化させることができました。ETHからEOS、Solana、さらにその後のAptos、Sui……。Solanaには今年Firedancerが登場し、MonadやMegaETHもおそらくメインネットをリリースするでしょう。ブロックチェーンInfraの拡張において、我々は既に限界に達しているのでしょうか？
3つの道がすべて境界に達している十字路、つまり「ブロックチェーンのモジュラリティ」、つまり上記の第3の観点に関連する最後の1つの道だけが残されているかどうかについて、YCのPodcastでも同様のInsightを聞いたことがあります
ここで言及されているモジュール化とは、Celestiaのようなモジュール化ではなく、ブロックチェーン技術全体をモジュールとして抽象化し、AIのようにスタートアップに機能として挿入することです。
今見るほとんどの暗号通貨プロジェクトは、完全に暗号通貨に基づいているか、暗号通貨のために作られており、現実世界の問題を解決する必要がないと言えます。言い換えれば、クリプトネイティブと言ってもいいし、悪く言えば、まったく一般的でなく、内輪で盛り上がっているとも言えます。
Web2 AI投資サークルにも同様の問題があると推測されます。多くのプロジェクトは「AIのためのAI」のように見え、具体的な現実の問題を解決しようとしているわけではありません。
将来、一次市場では、ある種のWeb2とWeb3の融合、または出会いが生じる可能性があります。プロジェクトは、現実世界のある問題を解決するために存在する必要があります。問題を解決する過程で、暗号通貨の要素が必要な場合は、暗号通貨の要素を追加し、AIが必要な場合はAIの要素を追加しますが、初心と目的は暗号通貨やAIとはまったく関係ありません。例えば、美团外卖は5G、プラットフォームソフトウェア、ビッグデータ、AIタスクの割り当てを利用していますが、それ自体は完全に食事の問題を解決するために生まれたプロジェクトです。
もし次の大きな段階がこの形を取るとしたら、皆さんは退屈だと感じるでしょうか？ Crypto VC、取引所、スタジオなど、現在のCrypto Native産業チェーンに基づく一連の形態は、さらに続けられるでしょうか？
最近、一次市場でのPaymentとRWAに関連するプロジェクトがますます増えており、多かれ少なかれそれらは3のアイデアに合致しています。ちょうど最近、OndoのGlobal Marketを調査し、いくつかのRWAプロジェクトについても話し合いました。次回の記事では、RWA分野の新しい方向について詳しく説明します。