によって書かれた Defiレポート
コンピレーション:Odaily Planet Daily Golem
編集者注：2025年3月12日、晴れ、暗号市場に何も起こりませんでした。 2020年3月12日のコインの大暴落を経験した老人は毎年その「恐怖に支配された日々」を思い出し、この日が穏やかに過ごされることを願っています。しかし、穏やかであることも必ずしも良いことではありません。時間軸を延ばして見ると、トランプ政権は口頭で暗号業界を支持していますが、2月にビットコインは17.67%下落し、最低値は78258ドルに達しました。3月に入っても状況は改善されず、ビットコインはまだ80000ドル前後を行ったり来たりしています。
それでは、非常に心配するのは、2025年1月がこの牛相場の頂点になる可能性があるかもしれないということですか？次の1年間、私たちを迎えるのは終わりのない暗い日々でしょうか？市場ではまだ多くの前向きな発言がありますが、The Defi Reportの研究者は、今後9〜12ヶ月は熊相場であると述べています。Odailyスターダストデイリーは、市場に関する分析を完全に翻訳し、以下に掲載しています。お悔やみを申し上げます。
市場を振り返る：我々はどのようにここに至ったか？
現在のブロックチェーンデータを理解する前に、まずは現在の暗号通貨サイクルの質的分析を行います。
ブル市の初期段階：2023年1月から2023年10月
これはおそらく2023年1月から2023年10月までの期間であり、FTXの暴落後の市場の底値の期間であり、市場は非常に静かになりました（取引量が少なく、暗号化ツイッターは静かですが、実際には市場は上昇を始めています）。
この期間中、BTC は約16500ドルから33000ドルに上昇しました。しかし、誰もこれをブル市とは呼んでいません、「初期ブル市」の間、ほとんどの人はまだ様子を見ています。
富の創造フェーズ:2023年11月から2024年3月
これはおそらく2023年11月から2024年3月までの期間です。
この時、いくつかの大規模な動きと誇張された富の形成が見られました。SOL は 20 ドルから 200 ドルに急騰し、Jito のエアドロップ（23 年12月）がSolanaで巨大な富の効果をもたらし、Solana DeFi（Pyth、Marinade、Raydium、Orca など）が価値を再評価しました。この期間にベンチャーキャピタル市場は狂乱の頂点に達しました（これは非常に典型的です）。
BTC が33000米ドルから72000米ドルに上昇しました；ETH が1500米ドルから3600米ドルに上昇しました；Bonk の市場価値が9000万米ドルから24億米ドルに上昇しました（26倍）；WIF の市場価値が6000万米ドルから45億米ドルに上昇しました（75倍）。より大きな「Meme季節」の種がこの段階で既に植えられています。
しかし、この期間中、市場はまだかなり「静か」であり、あなたの外の友達はまだ暗号通貨について尋ねていないかもしれません。
資産分配フェーズ: 2024 年 3 月から 2025 年 1 月
これはおそらく2024年3月から2025年1月までの期間です。
これは暗号市場の注目のピークであり、私たちは「WAGMI」のような感情、急速なローテーション、新しいメタデータ（すぐに消える）や盲目のリターンを得るためのアドベンチャーを目撃しています。有名人や他の「暗号通貨の一過性者」がしばしばこの時期に参入し、「テスラがBTCを購入」や「ビットコインの戦略的備蓄」などの狂気のヘッドラインニュースが富の分配段階でよく現れます。
新規投資家はこれらの見出しニュースに刺激を受けて市場に参入していますが、彼らは自分たちが遅れていることに気づいていません。これは「ミームシーズン」の第二波であり、後に「AIエージェントシーズン」に発展しました。この間、市場は多くの明らかに問題のある行動を無視し、誰もが大きな声で叫ぶことを望んでいませんでした。なぜなら人々はお金を稼いでおり、それが今日の「地獄」に私たちを導いたからです。
富の破壊フェーズ:2025年1月から現在まで
私たちは、トランプ氏が任期を開始した後にこの時期に入ったと信じています。これは相場の頂点を過ぎた時期であり、上昇の触媒は過去のものとなり、見かけ上積極的なニュースも下落する価格行動に直面しています。
現在の体制下、戦略的なビットコイン準備に関する行政措置は実際に市場の上昇を促進していません- これは重要なシグナルです。この期間中、市況の逆転はしばしば重要な抵抗に直面し、徐々に消えていきます（先週、トランプが暗号通貨準備に関するツイートを発表した後、これが見られました）。
財富破壊段階で見られる他のいくつかのサイン：
清算と「恐慌」は市場を混乱させますが、まだ完全に市場を冷静にさせていません。DeepSeek AIでは、この点を恐慌と関税の不確実性で確認しています。
投資家は「希望」を抱いています。今日は、ドル安や世界的なM2マネーサプライの増加に関する議論が多く見られます（後で詳しく説明します）。
市場にはますます多くの「詐欺師」が入ってきています。暗号通貨関係者にダイレクトメッセージを送り、「彼らのプロジェクトを見てくれ」と頼む人が増えています。広告資本が増え、資金豊富なプロジェクトが無駄遣いされる会議も増えています。PvP/競争/内部対立が増え、業界全体からより「汚れた」雰囲気も広がっています。『財富破壊』の時期に、人々は悪者を責め始めています。
この期間中に、市場で「死体」と呼ばれるものも浮上してきました-通常は清算後です。前のサイクルはTerra Lunaから始まり、これがThree Arrows Capitalの破産を引き起こし、BlockFi、Celsius、FTXなどの破産を引き起こし、最終的にはGenesisの消滅とCoinDeskの売却につながりました。
現時点では「死体」はまだ見当たりませんが、このサイクルはより少なくなるはずです-ただし、CeFi企業が減少しているためです。時間がすべてを証明しますし、導火線が遅れるほど、正式な底をついた際により高い低点を記録することになります。
導火索はどこから来るのか？誰も知らないが、一般的な主犯は次の通りです:
取引所。いくつかの「B級およびC級」取引所による隠れたレバレッジおよび/または潜在的な詐欺行為に注意を払ってください。
ステーブルコイン。Ethena/USDeに注目-その流通中のステーブルコインの価値は約55億ドルに近い。Ethenaはそのペッグを維持し、現金とアービトラージ取引(現物資産を保有し、先物契約を空売りする)から利益を得ています-これは前のサイクルの主要なレバレッジ源です(Greyscaleを通じて)。Ethenaは中央集権取引所への依存度を増やし、追加の取引相手リスクを引き起こします。さらに、MakerDAOは一部のリザーブをUSDeに投資しており、DeFiに追加の連鎖リスクをもたらしています。
プロトコル。潜在的なハッカー攻撃や暗号資産の担保による清算の連鎖に注意してください。たとえば、Aaveはまだ約110億ドルのアクティブローンを抱えています（ピーク時の150億ドルを下回っています）。
Strategy。彼らは債務を慎重に管理しており、その大部分は長期の無担保債務または転換可能債務です（BTCの保証金は追加されていません）。前のサイクルではBTCの価格が75%下落したときに耐えることができました。しかし、BTC価格の大幅な下落がSaylor氏に圧力をかけ、最悪の場合に多額のBTCを売却させる可能性があります。
市場に再参入する最適な時期は富の破壊段階が終わった時であり、我々はそれがまだ来ていないと信じています。
いくつかの避けられないベアリッシュなデータ
DEXの取引量
トランプがMemeコインを発表した後、Solana DEXの取引量はピークから80%減少し、同時に独立トレーダーの数も50%以上減少しました。これは市場の熱狂が弱まり始めているサインです。
トークン発行
Solanaでのトークン発行は、ピーク時から72%減少しています。 それにもかかわらず、このチェーンは依然として1日あたり20,000以上のトークンを作成しています。
ビットコインの長期保有者MVRV比率
データ: Glassnode
長期保有者のMVRV（ビットコインの「賢いお金」）は12月に4.4のピークに達しました。これは2021年サイクルのピーク12.5の35％であり、2017年サイクルのピークの35％です。ビットコインは2017年のサイクルで谷からピークまで約80倍に上昇し、2021年のサイクルで約20倍に上昇しました。現在のサイクルでは約6.6倍に上昇しています。
ビットコインの実際の価格（すべての流通ビットコインの平均コストベースの代表）は、2017年のサイクルでピークの5403ドルに達し、2013年のピークの15.1倍高いです。2021年のサイクルで24530ドルに達し、2017年のピークの4.5倍高いです。今日の実際の価格は43240ドルで、2017年のピークの1.7倍です。
幻想を捨ててください、このサイクルは終了しました
上記の各データを通じて、サイクル間のピークが対称的に低下していることが観察できます。これらのデータは、収益の減少パターンが実際に存在していることを明確に示しています。ビットコインは現在、1.7兆ドルの資産価値を持っており、どんなトップニュースであっても、投資家は過去と同様に持続可能な放物線の動きを期待すべきではありません。この時点では、移動曲線にはあまりにも多くの資金が必要です。
BTC が勢いを失うと、他の市場も全てを失います。
Solana 上の熱狂が弱まっています。これに注意するのは、Solana の「東山再起物語」が「紙牌屋」に基づいていることを懸念しているためです。今年に入ってから、61%のDEX取引量がMemeコインに関連していることを考慮すると、これは重要です。さらに、Solanaのユーザーのうち、過去30日間で1%未満が95%以上のガス料金を負担していることから、これは懸念される点です。なぜなら、これはSolanaの一部のユーザー（クジラ）が他のすべての人（Memeコインを取引する「P小将」）を略奪していることを明らかにしているからです。したがって、「P小将」が損失に耐えかねて休憩することがある場合（我々はそうだと考えています）、Solanaの基本的な要素が急速に衰退する可能性があります。
BTCの長期保有者は、過去1年で2回利益を上げています。彼らの実際のコストは現在約25000ドルです。一方、最高値で購入した短期保有者は現在損失を被っています（平均コストベースは92000ドルです）。BTCが109000ドルのピークに達すると、このグループはさらに低い高値で売却を続ける可能性があると考えています。
これらのデータを提示する際に、否定できないのは、「典型的な」周期が終わったということです。これを否定することは現実を否定することです。もちろん、「結論」はありませんが、私たちはこれらの情報を処理する最良の方法は、現実を受け入れること+周期がピークに達する確率を割り当てることであると考えています。それは明らかに50%を上回ると考えています。
強気の見方はまだ持ちこたえられるのでしょうか?
市場では依然として熊市の議論がかなりの抵抗に遭っており、ブルたちはこっそり武器を置いていません。このセクションでは、持続不能な「ブル市の見解」を紹介します。
グローバルM2 / リキッドティー
データ:ビットコインカウンターフロー
右側の緑色の枠には、グローバル M2 が上昇し始めるにつれて、BTC が下落していることが表示されます。一部の人々はこれを牛市のサインと見なし、M2 と BTC の関連性、および BTC のパフォーマンスの遅れ（2〜3か月）を引用しています。そのような状況ですが、左側の緑色の枠には、前のサイクルの終了時に同様の動きが表示されています：BTC が下落する中、M2 が上昇しています。実際、M2 は2022年4月初めまでピークに達していませんでした- BTC のピークに達するのが5か月遅れています。
1月中旬以来、世界のM2は1.87%上昇しています。各国中央銀行が緊縮から緩和に基本的に切り替わったため、流動性状況が改善しました。しかし、以下の問題も考慮すべきです。
M2の成長を推進しているのは何ですか？私たちは、これは主に米ドルの下落（2月28日以来4％下落）から来ていると考えています-米ドル建てで、これはより多くの外貨を意味します。これは世界のM2にとって刺激となっており、さらに、逆リポ取引ツールが最近枯渇しており、中国が経済を刺激するために緩和政策を取っていることもその一因です。
M2は引き続き上昇するでしょうか？投資家が資金を海外に移すにつれ、米ドルは引き続き下落しますが、過去数週間ほど急激ではないでしょう。中国の政策が引き続き米ドルの減価を緩和すると見ています。ただし、米連邦準備制度は短期的には緩和策を取る可能性は低いかもしれません、なぜなら彼らは準備が「十分」であると述べているからです。
昨年の流動性状況と比較してどうですか？昨年と比較して、現在の流動性状況は不利と見なされるべきです。名目成長ではなく、変化率に焦点を当てることを忘れないでください。私たちは、連邦準備制度と財務省が昨年、バイデン/ハリス再選を図るために市場を「刺激」したと強く信じています。これは、クロスボーダーキャピタルのマイケル・ハウエルが言うように、「非量的緩和、量的緩和」と「非イールドカーブコントロール、イールドカーブコントロール」によって達成されました。次の図は、これらの政策を新トランプ政権の下でキャンセルした場合の変化率への影響を示しています。
データ:クロスボーダーキャピタル
上述の「秘密の刺激」が2024年初にアメリカ市場に5.7兆ドルを投入したと推定されています。これは、リバースリポ + 前借り新債の発行によって実現されました。最後に、投資家は先週CNBCのインタビューでベセント長官が述べた言葉に注目すべきです：「市場と経済はすでに中毒になっており、我々はこの種の政府支出に中毒になっている。解毒期が訪れるでしょう。」
戦略ビットコイン準備
先週金曜日時点で、暗号通貨の原資産は戦略的な暗号通貨/ビットコイン準備に対する議論が希望に満ちているままです-市場は過去6週間で何度もこのニュースの影響を受けてきましたが、「噂買い、ニュース売り」の事例となっています。
「サイクル」思考に欠陥があるの？
認めざるを得ないのは、この「サイクル」が過去のものとは異なるということだ。例えば：
BTCは半減する前に歴史的な最高値を記録しました。
サイクルははるかに短く、わずか2年です。
山寨季の結末は全く異なっており、2023年初以来BTCの支配的地位が着実に上昇しています。
アメリカ政府の支援を受け、ビットコインはすでに完全に金融システムに統合されています。
「循環的思考」に欠陥があるとすれば、私たちはまだ頂点に達していないかもしれません。 逆に、(過去に見られたように)価格が75〜80%下落する可能性のある1年間の弱気市場ではなく、次の上昇ラウンドの前に一時停止/調整/統合の段階に入っているのかもしれませんか?
サイクルは変化していますが、私たちは熊市が終わるまでに9-12ヶ月かかる可能性があると予想しています。
最終的な感想
繰り返しになりますが、この記事のポイントを要約すると、次のようになります。
現在、私たちは「complacency（自己満足）」段階にありますが、数年前には議論されていたすべての上昇触媒がすでに作用していました。
経済は衰退の方向に向かっている可能性があります。トランプ政権が伝えている情報は非常に明確であり、実際には経済が浄化される必要があることを示しています。これは2022年初めにパウエルが「痛みがやってくる」と述べるのと非常に似ています。私たちは助言を聞くべきです。
現在の市場センチメントが非常に悲観的であることを考慮すると、BTC が短期間で 90000 ドルの水準まで反発することが予想されます。しかし、これにより大規模な売りが引き起こされると見込まれます－これは牛市構造の回復に向けた希望を断つ可能性があります。
しかし、我々は常に下降視点を維持するわけではありませんが、以下の要因が発生した場合には再び上昇を検討することができます。
緊縮財政/米国政府効率化局(DOGE)による取り組みの逆転。
FRB/QEの大幅な削減。
米国連邦準備制度理事会を含む（中国だけでなく）多くの流動性が世界に流入しています。
標準プール500 / ナスダックの大幅調整 /「降参」。
しかし、現時点で我々が堅持しなければならないのは、サイクルの頂点が到来し、熊市が間近に迫っているということです。もちろん、長い目で見れば、これは良いことです。暗号通貨が「転換点」の時期に入った今、今こそ心を落ち着かせて、公共ブロックチェーンの上で金融システムを再構築する時です。私は熊市が好きです。潮が引くにつれ、人々は過去のサイクルのノイズとシグナルをより簡単に区別できるようになります。これにより、次の牛市に備える準備が整います。
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75920 投稿
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58985 投稿
55645 投稿
52550 投稿
51258 投稿
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証拠は確かなので、私たちはベア・マーケットに入ろうとしていますか？
によって書かれた Defiレポート
コンピレーション:Odaily Planet Daily Golem
編集者注：2025年3月12日、晴れ、暗号市場に何も起こりませんでした。 2020年3月12日のコインの大暴落を経験した老人は毎年その「恐怖に支配された日々」を思い出し、この日が穏やかに過ごされることを願っています。しかし、穏やかであることも必ずしも良いことではありません。時間軸を延ばして見ると、トランプ政権は口頭で暗号業界を支持していますが、2月にビットコインは17.67%下落し、最低値は78258ドルに達しました。3月に入っても状況は改善されず、ビットコインはまだ80000ドル前後を行ったり来たりしています。
それでは、非常に心配するのは、2025年1月がこの牛相場の頂点になる可能性があるかもしれないということですか？次の1年間、私たちを迎えるのは終わりのない暗い日々でしょうか？市場ではまだ多くの前向きな発言がありますが、The Defi Reportの研究者は、今後9〜12ヶ月は熊相場であると述べています。Odailyスターダストデイリーは、市場に関する分析を完全に翻訳し、以下に掲載しています。お悔やみを申し上げます。
市場を振り返る：我々はどのようにここに至ったか？
現在のブロックチェーンデータを理解する前に、まずは現在の暗号通貨サイクルの質的分析を行います。
ブル市の初期段階：2023年1月から2023年10月
これはおそらく2023年1月から2023年10月までの期間であり、FTXの暴落後の市場の底値の期間であり、市場は非常に静かになりました（取引量が少なく、暗号化ツイッターは静かですが、実際には市場は上昇を始めています）。
この期間中、BTC は約16500ドルから33000ドルに上昇しました。しかし、誰もこれをブル市とは呼んでいません、「初期ブル市」の間、ほとんどの人はまだ様子を見ています。
富の創造フェーズ:2023年11月から2024年3月
これはおそらく2023年11月から2024年3月までの期間です。
この時、いくつかの大規模な動きと誇張された富の形成が見られました。SOL は 20 ドルから 200 ドルに急騰し、Jito のエアドロップ（23 年12月）がSolanaで巨大な富の効果をもたらし、Solana DeFi（Pyth、Marinade、Raydium、Orca など）が価値を再評価しました。この期間にベンチャーキャピタル市場は狂乱の頂点に達しました（これは非常に典型的です）。
BTC が33000米ドルから72000米ドルに上昇しました；ETH が1500米ドルから3600米ドルに上昇しました；Bonk の市場価値が9000万米ドルから24億米ドルに上昇しました（26倍）；WIF の市場価値が6000万米ドルから45億米ドルに上昇しました（75倍）。より大きな「Meme季節」の種がこの段階で既に植えられています。
しかし、この期間中、市場はまだかなり「静か」であり、あなたの外の友達はまだ暗号通貨について尋ねていないかもしれません。
資産分配フェーズ: 2024 年 3 月から 2025 年 1 月
これはおそらく2024年3月から2025年1月までの期間です。
これは暗号市場の注目のピークであり、私たちは「WAGMI」のような感情、急速なローテーション、新しいメタデータ（すぐに消える）や盲目のリターンを得るためのアドベンチャーを目撃しています。有名人や他の「暗号通貨の一過性者」がしばしばこの時期に参入し、「テスラがBTCを購入」や「ビットコインの戦略的備蓄」などの狂気のヘッドラインニュースが富の分配段階でよく現れます。
新規投資家はこれらの見出しニュースに刺激を受けて市場に参入していますが、彼らは自分たちが遅れていることに気づいていません。これは「ミームシーズン」の第二波であり、後に「AIエージェントシーズン」に発展しました。この間、市場は多くの明らかに問題のある行動を無視し、誰もが大きな声で叫ぶことを望んでいませんでした。なぜなら人々はお金を稼いでおり、それが今日の「地獄」に私たちを導いたからです。
富の破壊フェーズ:2025年1月から現在まで
私たちは、トランプ氏が任期を開始した後にこの時期に入ったと信じています。これは相場の頂点を過ぎた時期であり、上昇の触媒は過去のものとなり、見かけ上積極的なニュースも下落する価格行動に直面しています。
現在の体制下、戦略的なビットコイン準備に関する行政措置は実際に市場の上昇を促進していません- これは重要なシグナルです。この期間中、市況の逆転はしばしば重要な抵抗に直面し、徐々に消えていきます（先週、トランプが暗号通貨準備に関するツイートを発表した後、これが見られました）。
財富破壊段階で見られる他のいくつかのサイン：
清算と「恐慌」は市場を混乱させますが、まだ完全に市場を冷静にさせていません。DeepSeek AIでは、この点を恐慌と関税の不確実性で確認しています。
投資家は「希望」を抱いています。今日は、ドル安や世界的なM2マネーサプライの増加に関する議論が多く見られます（後で詳しく説明します）。
市場にはますます多くの「詐欺師」が入ってきています。暗号通貨関係者にダイレクトメッセージを送り、「彼らのプロジェクトを見てくれ」と頼む人が増えています。広告資本が増え、資金豊富なプロジェクトが無駄遣いされる会議も増えています。PvP/競争/内部対立が増え、業界全体からより「汚れた」雰囲気も広がっています。『財富破壊』の時期に、人々は悪者を責め始めています。
この期間中に、市場で「死体」と呼ばれるものも浮上してきました-通常は清算後です。前のサイクルはTerra Lunaから始まり、これがThree Arrows Capitalの破産を引き起こし、BlockFi、Celsius、FTXなどの破産を引き起こし、最終的にはGenesisの消滅とCoinDeskの売却につながりました。
現時点では「死体」はまだ見当たりませんが、このサイクルはより少なくなるはずです-ただし、CeFi企業が減少しているためです。時間がすべてを証明しますし、導火線が遅れるほど、正式な底をついた際により高い低点を記録することになります。
導火索はどこから来るのか？誰も知らないが、一般的な主犯は次の通りです:
取引所。いくつかの「B級およびC級」取引所による隠れたレバレッジおよび/または潜在的な詐欺行為に注意を払ってください。
ステーブルコイン。Ethena/USDeに注目-その流通中のステーブルコインの価値は約55億ドルに近い。Ethenaはそのペッグを維持し、現金とアービトラージ取引(現物資産を保有し、先物契約を空売りする)から利益を得ています-これは前のサイクルの主要なレバレッジ源です(Greyscaleを通じて)。Ethenaは中央集権取引所への依存度を増やし、追加の取引相手リスクを引き起こします。さらに、MakerDAOは一部のリザーブをUSDeに投資しており、DeFiに追加の連鎖リスクをもたらしています。
プロトコル。潜在的なハッカー攻撃や暗号資産の担保による清算の連鎖に注意してください。たとえば、Aaveはまだ約110億ドルのアクティブローンを抱えています（ピーク時の150億ドルを下回っています）。
Strategy。彼らは債務を慎重に管理しており、その大部分は長期の無担保債務または転換可能債務です（BTCの保証金は追加されていません）。前のサイクルではBTCの価格が75%下落したときに耐えることができました。しかし、BTC価格の大幅な下落がSaylor氏に圧力をかけ、最悪の場合に多額のBTCを売却させる可能性があります。
市場に再参入する最適な時期は富の破壊段階が終わった時であり、我々はそれがまだ来ていないと信じています。
いくつかの避けられないベアリッシュなデータ
DEXの取引量
トランプがMemeコインを発表した後、Solana DEXの取引量はピークから80%減少し、同時に独立トレーダーの数も50%以上減少しました。これは市場の熱狂が弱まり始めているサインです。
トークン発行
Solanaでのトークン発行は、ピーク時から72%減少しています。 それにもかかわらず、このチェーンは依然として1日あたり20,000以上のトークンを作成しています。
ビットコインの長期保有者MVRV比率
データ: Glassnode
長期保有者のMVRV（ビットコインの「賢いお金」）は12月に4.4のピークに達しました。これは2021年サイクルのピーク12.5の35％であり、2017年サイクルのピークの35％です。ビットコインは2017年のサイクルで谷からピークまで約80倍に上昇し、2021年のサイクルで約20倍に上昇しました。現在のサイクルでは約6.6倍に上昇しています。
ビットコインの実際の価格（すべての流通ビットコインの平均コストベースの代表）は、2017年のサイクルでピークの5403ドルに達し、2013年のピークの15.1倍高いです。2021年のサイクルで24530ドルに達し、2017年のピークの4.5倍高いです。今日の実際の価格は43240ドルで、2017年のピークの1.7倍です。
幻想を捨ててください、このサイクルは終了しました
上記の各データを通じて、サイクル間のピークが対称的に低下していることが観察できます。これらのデータは、収益の減少パターンが実際に存在していることを明確に示しています。ビットコインは現在、1.7兆ドルの資産価値を持っており、どんなトップニュースであっても、投資家は過去と同様に持続可能な放物線の動きを期待すべきではありません。この時点では、移動曲線にはあまりにも多くの資金が必要です。
BTC が勢いを失うと、他の市場も全てを失います。
Solana 上の熱狂が弱まっています。これに注意するのは、Solana の「東山再起物語」が「紙牌屋」に基づいていることを懸念しているためです。今年に入ってから、61%のDEX取引量がMemeコインに関連していることを考慮すると、これは重要です。さらに、Solanaのユーザーのうち、過去30日間で1%未満が95%以上のガス料金を負担していることから、これは懸念される点です。なぜなら、これはSolanaの一部のユーザー（クジラ）が他のすべての人（Memeコインを取引する「P小将」）を略奪していることを明らかにしているからです。したがって、「P小将」が損失に耐えかねて休憩することがある場合（我々はそうだと考えています）、Solanaの基本的な要素が急速に衰退する可能性があります。
BTCの長期保有者は、過去1年で2回利益を上げています。彼らの実際のコストは現在約25000ドルです。一方、最高値で購入した短期保有者は現在損失を被っています（平均コストベースは92000ドルです）。BTCが109000ドルのピークに達すると、このグループはさらに低い高値で売却を続ける可能性があると考えています。
データ: Glassnode
これらのデータを提示する際に、否定できないのは、「典型的な」周期が終わったということです。これを否定することは現実を否定することです。もちろん、「結論」はありませんが、私たちはこれらの情報を処理する最良の方法は、現実を受け入れること+周期がピークに達する確率を割り当てることであると考えています。それは明らかに50%を上回ると考えています。
強気の見方はまだ持ちこたえられるのでしょうか?
市場では依然として熊市の議論がかなりの抵抗に遭っており、ブルたちはこっそり武器を置いていません。このセクションでは、持続不能な「ブル市の見解」を紹介します。
グローバルM2 / リキッドティー
データ:ビットコインカウンターフロー
右側の緑色の枠には、グローバル M2 が上昇し始めるにつれて、BTC が下落していることが表示されます。一部の人々はこれを牛市のサインと見なし、M2 と BTC の関連性、および BTC のパフォーマンスの遅れ（2〜3か月）を引用しています。そのような状況ですが、左側の緑色の枠には、前のサイクルの終了時に同様の動きが表示されています：BTC が下落する中、M2 が上昇しています。実際、M2 は2022年4月初めまでピークに達していませんでした- BTC のピークに達するのが5か月遅れています。
1月中旬以来、世界のM2は1.87%上昇しています。各国中央銀行が緊縮から緩和に基本的に切り替わったため、流動性状況が改善しました。しかし、以下の問題も考慮すべきです。
M2の成長を推進しているのは何ですか？私たちは、これは主に米ドルの下落（2月28日以来4％下落）から来ていると考えています-米ドル建てで、これはより多くの外貨を意味します。これは世界のM2にとって刺激となっており、さらに、逆リポ取引ツールが最近枯渇しており、中国が経済を刺激するために緩和政策を取っていることもその一因です。
M2は引き続き上昇するでしょうか？投資家が資金を海外に移すにつれ、米ドルは引き続き下落しますが、過去数週間ほど急激ではないでしょう。中国の政策が引き続き米ドルの減価を緩和すると見ています。ただし、米連邦準備制度は短期的には緩和策を取る可能性は低いかもしれません、なぜなら彼らは準備が「十分」であると述べているからです。
昨年の流動性状況と比較してどうですか？昨年と比較して、現在の流動性状況は不利と見なされるべきです。名目成長ではなく、変化率に焦点を当てることを忘れないでください。私たちは、連邦準備制度と財務省が昨年、バイデン/ハリス再選を図るために市場を「刺激」したと強く信じています。これは、クロスボーダーキャピタルのマイケル・ハウエルが言うように、「非量的緩和、量的緩和」と「非イールドカーブコントロール、イールドカーブコントロール」によって達成されました。次の図は、これらの政策を新トランプ政権の下でキャンセルした場合の変化率への影響を示しています。
データ:クロスボーダーキャピタル
上述の「秘密の刺激」が2024年初にアメリカ市場に5.7兆ドルを投入したと推定されています。これは、リバースリポ + 前借り新債の発行によって実現されました。最後に、投資家は先週CNBCのインタビューでベセント長官が述べた言葉に注目すべきです：「市場と経済はすでに中毒になっており、我々はこの種の政府支出に中毒になっている。解毒期が訪れるでしょう。」
戦略ビットコイン準備
先週金曜日時点で、暗号通貨の原資産は戦略的な暗号通貨/ビットコイン準備に対する議論が希望に満ちているままです-市場は過去6週間で何度もこのニュースの影響を受けてきましたが、「噂買い、ニュース売り」の事例となっています。
「サイクル」思考に欠陥があるの？
認めざるを得ないのは、この「サイクル」が過去のものとは異なるということだ。例えば：
BTCは半減する前に歴史的な最高値を記録しました。
サイクルははるかに短く、わずか2年です。
山寨季の結末は全く異なっており、2023年初以来BTCの支配的地位が着実に上昇しています。
アメリカ政府の支援を受け、ビットコインはすでに完全に金融システムに統合されています。
「循環的思考」に欠陥があるとすれば、私たちはまだ頂点に達していないかもしれません。 逆に、(過去に見られたように)価格が75〜80%下落する可能性のある1年間の弱気市場ではなく、次の上昇ラウンドの前に一時停止/調整/統合の段階に入っているのかもしれませんか?
サイクルは変化していますが、私たちは熊市が終わるまでに9-12ヶ月かかる可能性があると予想しています。
最終的な感想
繰り返しになりますが、この記事のポイントを要約すると、次のようになります。
現在、私たちは「complacency（自己満足）」段階にありますが、数年前には議論されていたすべての上昇触媒がすでに作用していました。
経済は衰退の方向に向かっている可能性があります。トランプ政権が伝えている情報は非常に明確であり、実際には経済が浄化される必要があることを示しています。これは2022年初めにパウエルが「痛みがやってくる」と述べるのと非常に似ています。私たちは助言を聞くべきです。
現在の市場センチメントが非常に悲観的であることを考慮すると、BTC が短期間で 90000 ドルの水準まで反発することが予想されます。しかし、これにより大規模な売りが引き起こされると見込まれます－これは牛市構造の回復に向けた希望を断つ可能性があります。
しかし、我々は常に下降視点を維持するわけではありませんが、以下の要因が発生した場合には再び上昇を検討することができます。
緊縮財政/米国政府効率化局(DOGE)による取り組みの逆転。
FRB/QEの大幅な削減。
米国連邦準備制度理事会を含む（中国だけでなく）多くの流動性が世界に流入しています。
標準プール500 / ナスダックの大幅調整 /「降参」。
しかし、現時点で我々が堅持しなければならないのは、サイクルの頂点が到来し、熊市が間近に迫っているということです。もちろん、長い目で見れば、これは良いことです。暗号通貨が「転換点」の時期に入った今、今こそ心を落ち着かせて、公共ブロックチェーンの上で金融システムを再構築する時です。私は熊市が好きです。潮が引くにつれ、人々は過去のサイクルのノイズとシグナルをより簡単に区別できるようになります。これにより、次の牛市に備える準備が整います。