トップエコノミスト、FRBに来週の利下げを警告

出典: Coindoo 元のタイトル: トップエコノミスト、FRBの来週の利下げに警鐘 元のリンク: https://coindoo.com/top-economist-warns-fed-against-cutting-rates-next-week/

連邦準備制度理事会（FRB）に金融政策の緩和開始を求める声が高まる中、あるエコノミストはこの論調が経済的根拠ではなく誤った前提に基づいていると主張しています。

アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トーステン・スロック氏は、来週の利下げは誤りだと考えています。その理由は景気後退への懸念が誇張されているからではなく、経済の基盤が市場が示唆するよりもはるかに強固であるためです。

主なポイント

• トーステン・スロック氏は、現時点のデータではFRBの利下げは正当化できないと指摘。
• 労働市場の強さや債務不履行率の低下を挙げる。
• インフレが約3%で停滞していることから、政策緩和はリスクが高いと主張。

スロック氏はCNBCで、米国が信用危機の始まりに滑り込んでいるという主流の見解に異を唱えました。彼はむしろ、景気後退に先行するはずのいくつかの警告シグナルが逆方向に動いているという見落とされがちな現実を指摘。例えば、ハイイールド債のデフォルト率はここ半年間、低下傾向にあります。過去のサイクルでは、デフォルト率の上昇が金融環境の引き締め前の警鐘となっていました。今回についてスロック氏は、その警報が鳴っていないと指摘しています。

壊れない労働市場

スロック氏の主張のもう一つの柱は、経済の勢いを示す最も信頼できる指標とされる労働市場です。エコノミストによれば、投資家は利下げシナリオに固執していますが、労働市場の動きは驚くほど安定しています。新規失業保険申請件数はサイクルの最安値付近で推移しており、解雇が加速していないことを示唆しています。一方、Indeedの内部データによると、オンライン求人件数で測られる採用意欲も再び上昇し始めています。

この強さは過熱した需要によるものではなく、供給側の問題だとスロック氏は強調します。移民の減速が労働供給を引き締め、雇用主が通常よりも少ない労働者を奪い合う状況になっています。雇用環境が弱い場合は通常利下げを後押ししますが、現在はそうではないとスロック氏は述べています。

頑固な物価上昇がFRBの判断を難しくする

課題をさらに複雑にしているのは、政策担当者が望む水準まで下がらない物価上昇圧力です。インフレ率は3%近辺で、FRBの目標である2%を上回ったままであり、スロック氏は今後1年間で大きな進展は見込んでいません。「インフレは下落しているのではなく、定着しつつある」との見立てで、この状況で利下げを行えば、依然として堅調な経済にさらなる需要を生み出すリスクがあると指摘します。

市場はFRBの方針転換を織り込み始めていますが、その背景には対応が遅れればより厳しい景気後退リスクが高まるという懸念があります。しかしスロック氏はその論理を逆転させ、早すぎる利下げは新たな歪みを生み、物価安定の回復努力を損なう可能性があると示唆しています。

スロック氏が「待つしかない」と考える理由

これらすべて——安定した雇用、企業債務不履行率の低下、目標を上回るインフレ——を踏まえ、スロック氏の結論は明快です。政策緩和を求める論調と、実際のデータは一致していません。

FRBは来週、意見が分かれる中で会合を開きます。象徴的な利下げで緩和姿勢を示すと予想するアナリストもいれば、インフレが確実に鈍化するまで様子見を続けると見る向きもあります。スロック氏は後者の立場を取り、利下げ期待は希望的観測にすぎず、経済的現実には基づいていないと主張しています。

もし彼の見立てが正しければ、FRBの次の一手は救済ではなく、引き締めの継続となるでしょう——たとえ市場が今後数週間の価格形成に不満を示したとしても。