価格上昇にもかかわらずビットコイン資本流入が減少―弱気のダイバージェンスが市場の潜在的変化を示唆

暗号資産市場では、懸念されるテクニカルシグナルがいくつか見られています。ビットコインの資本流入は引き続き減少していますが、価格水準は高止まりしています。市場アナリストのAli氏は、この状況は2021年から2022年の期間に似ており、当時ビットコインは最高値から70%以上下落しました。また、Realized Cap Net Position Change（実現時価総額純ポジション変化）は、Capital Price（資本価格）が高値を更新している一方で、Capital Inflows（資本流入）が安値を切り下げていることを示しています。

資本流出減少の理解

ビットコインの資本動態は、価格の動きとは大きく異なるストーリーを語っています。Realized Cap Net Position Changeは下落傾向を示しており、価格が堅調にもかかわらず既存の保有者がポジションを維持しているものの、市場への追加資本注入が大幅に減速していることを示唆しています。

ブロックチェーン分析の新しいデータもこの傾向を裏付けています。BlackRockの初のビットコインETFは、5週連続で27億ドル以上の流出を記録しており、大規模な機関投資家の流出を示しています。これはビットコインが高値圏で取引されているのと同時期に起きており、プロ投資家が価格の安定性に関係なくエクスポージャーを減らしていることを示しています。

資本流入の減少と高値圏での価格水準が重なることで、既存保有者が市場を支えている一方で新規買い手を惹きつけられていません。そのため、大きな売り圧力が発生した場合、十分な買い需要がないため急速な下落が始まる可能性があります。

2021-2022年の再来 ― 歴史は繰り返すのか

現在の市場構造は、ビットコインの2021-2022年の大幅調整前の状況に非常によく似ています。当時、2021年11月にビットコインは約69,000ドルという史上最高値を記録しましたが、モメンタム指標は高値を切り下げ始めており、価格が上昇しているにもかかわらず勢いが弱まっていることを示していました。

2021年末に現れた弱気のダイバージェンスは、その後の下落の初期警告サインでした。2022年3月の米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げは、市場が過度にレバレッジされていたタイミングで実施され、清算の波がビットコインを1年にわたる大幅かつ急激な下落へと導きました。

ビットコインETFは12月最終日に4億2,613万ドルの累積流出を記録し、12月は全体的に大きな流出が目立つ月となりました。それにもかかわらず、より成熟したインフラと制度内での受け入れが進んでいる点は、2021-2022年当時とは大きな違いであり、最悪の下落シナリオに対して一定の耐性を提供する可能性があります。

長期保有者は弱気相場でも利益を得ている

資本流入の減少と機関投資家の撤退が続く中、長期保有者の積み増しが一貫して見られます。オンチェーンデータによると、短期保有者がしばしば損失を出しながらポジションを減らしている一方、長期保有者はポジションを増やしています。

このパターンはビットコイン市場で繰り返し見られ、投資家がボラティリティの時期に積み上げを行う傾向を示しています。長期投資家の(市場変動期に積み増し)という積極的な姿勢は、短期的なビットコイン技術の課題にもかかわらず、ビットコインの長期的な価値提案に強い確信があることを示しています。

現在、流通しているビットコインの約70%は、6か月以上動いていないアドレスによって保管されています。この集中により、取引に利用できる流動的な供給が減少しています。これは安定した需要が続く期間に価格を支える要因となり得ますが、もし大口の長期保有者が売却に動いた場合、市場に大きな影響を与える可能性があります。

結論

現在のビットコインの弱気な値動きは、2021-2022年の弱気相場期に発生した弱気ダイバージェンスと一致しており、機関投資家の売りが加速し、新規投資も鈍化しています。それにもかかわらず、大口買い手による積み増しやビットコインエコシステムを支えるインフラの成長が、極端な下落リスクに対する一定の防御となっています。今後数週間で、この弱気のダイバージェンスがさらなる下落修正につながるのか一時的な調整にとどまるのかが明らかになるため、慎重なリスク管理がすべての市場参加者にとって重要な活動となるでしょう。