イントロダクション

DeFi 2.0の波において、流動性の断片化とプロトコルの組み合わせ可能性との間の葛藤がますます顕著になっています。Spark Financeは「Liquidity-as-a-Service（LaaS）」を中心に位置付け、クロスチェーン資産ルーティングとダイナミックなリスクエンジンを通じて資本効率を再構築することを目指しています。先進プロジェクトであるSkyやAaveと比較して、その差別化された技術的アプローチは注目に値します。本記事では、その技術アーキテクチャ、トークンモデル、およびエコシステムの開発について詳細な分析を提供します。

Spark Financeとは何ですか？

ソース：web3-growth.notion.site

Spark Financeは、分散型ステーブルコインUSDSエコシステムの価値捕捉能力を高めることに焦点を当てたモジュラーディフィプロトコルマトリックスです。そのコアプロトコルであるSpark Protocolは、貸出、貯蓄、流動性インフラを構築することで、資本効率とリスク管理をバランスさせています。Spark Financeは、DeFi 2.0時代の2つの主要な痛点に対応するために設立されました。

• 流動性の断片化: クロスチェーン資産は効率的に利用することが難しく、USDSにはマルチチェーンシナリオ全体で統一された収益層が不足しています。
• プロトコルの脆弱性：伝統的な過剰担保モデルは、極端な市場状況下での清算効率が低く、システムリスクを引き起こす可能性があります。

Spark Financeチームは、リスクを孤立させた金融プロトコルスタックを作成し、クロスチェーンで相互運用可能であり、利回りを合成可能にすることを目指しており、CeFiとDeFiをつなぐ「スーパーリキッドな媒体」としてUSDSを作成します。

ソース：Gate.io

プロジェクトの背景

チームメンバー

Spark Financeは、Sky（以前のMakerDAO）によって開発され、Skyのチームと重なる部分が多いチームによって開発されています。

• Rune Christensen｜創設者
• Lucas Manuel｜テクノロジー責任者
• さらに、アドバイザリーチームには元CompoundエンジニアやCelestiaアドバイザーも含まれており、Spark Financeの開発に重要なサポートを提供しています。

資金状況

Spark Financeは完全にSkyチーム所有です。Skyプロジェクトの資金調達は次のとおりです:

• Skyは約6150万ドルの総資金を調達し、現在の流通市場価値は8.04億ドルです。
• Skyの投資家には、a16z、Polychain、Dragonfly、そしてParadigmが含まれています。

技術アーキテクチャ

Sparkの主なミッションは、米ドルステーブルコイン（USDS）エコシステムの基盤エンジンとして機能し、モジュラーDeFiインフラストラクチャを通じて資本効率とプロトコルの組み合わせ性を高めることです。 Sky Ecosystemの戦略的コンポーネントとして、Sparkは分散型ステーブルコインUSDSのための多層価値アプリケーションシナリオの創造に焦点を当てています。 Sparkには3つの主要な製品カテゴリが含まれています。

• 利回りの高い貯蓄プロトコル（セービング）
• スパークレンド
• スパーク流動性レイヤー

貯金

Sparkは、ユーザーがステーブルコインを簡単に貯蓄口座に入金し、引き換えに貯蓄USDS（sUSDS）トークンを受け取ることを可能にします。sUSDSトークンは、ユーザーのSky Savings Rate内のUSDSのシェアを表しています。貯蓄が増えるにつれて、sUSDSの価値は時間と共に増加します。Sky Savings Rateによって提供される収益は、Dai Savings Rateよりも高くなっています。Sky Savings RateはSky Governanceによって設定されています。

ソース：spark.fi

スパークレンド

SparkLendは、Spark Borrow製品をサポートする分散型の非保管型流動性マーケットプロトコルです。ユーザーは、貸し手または借り手として参加できます。貸し手は市場に流動性を提供し、資産を貸し出すことで収益を得る一方、借り手は過剰担保と永続的なローンを組むことができます。

(Source: https://spark.fi/borrow)

スパーク流動性レイヤー

Spark Liquidity Layer（SLL）は、Skyから直接さまざまなブロックチェーンネットワークやDeFiプロトコルにUSDS、sUSDS、およびUSDCの流動性を自動的に提供することができます。これにより、ユーザーは簡単に好きなネットワークでsUSDSのSky Savings Rateを獲得できます。さらに、これにより、SparkはDeFi市場に流動性を供給して利回りを自動的に最適化することができます。Spark Liquidity Layerはマルチチェーンでクロスプロトコルであり、Sparkが指示した流動性をすべての主要な貸出市場に割り当てることができます。

現在、Spark Liquidity LayerはSparkLend、AAVE、Morphoなどをサポートしています。

ソース: mirror.xyz

主要な利点と特長

シロード借入

従来の貸出プロトコルでは、単一の担保資産の価値急落が世界的な清算「ドミノ効果」を引き起こす可能性があります。Sparkは、モジュラーデザインを通じてリスクコントロールパラダイムを再構築し、この慢性的な業界の問題に革新的に対処する資産分離保管庫メカニズムを導入しています。

• 独立したリスクプールアーキテクチャ：各担保資産（WBTC/ETHなど）には、伝統的な金融のSPV（Special Purpose Vehicle）に類似した専用の貸出プールがあります。
• クロスプール免疫設計：ETHプールが大規模な清算をトリガーした場合でも、USDCプールは通常通り動作でき、システムの安定性が300％向上します。
• リスク伝染阻止アルゴリズム：プールの担保率が120％未満に下がると、他のプールとの資産組み合わせステーキングを自動的に停止します。

効率モード（eMode）

キャピタル効率は、DeFiレンディングスペースの中核的な側面の1つです。Sparkは、相関する資産ポートフォリオのキャピタル利用率を理論的な限界を超えるように押し上げるeMode効率モードを創造的に導入しました。

eMode（効率モード）は、動的リスクパラメーターエンジンを介して、相関する資産ペアの資本効率を再構築します。ユーザーの担保と借入資産が強い価格相関を持つ場合（例：ETH/wstETHなど）、システムは自動的に「オーバークロックモジュール」をアクティブにします。

• カスタムオラクルが有効になっています（Balancer TWAPとChainlinkデュアルソース検証を使用）通常のLTV制限を解除し、担保比率の閾値を97%に引き上げます（通常モードの82%と比較）。20倍の周期的レバレッジ戦略も許可されています。
• このモードは、リスク分離ヴォルトデザインを革新的に導入しています。eモードポジションが清算された場合でも、他の通常のポジションの担保資産は独立して保護されます。これにより、「高リスクアービトラージ」および「マルチポジション保守戦略」の並行運用が可能となり、Aave V3の類似機能と比較して資本利用率が53%増加し、清算のドローダウンが67%削減されます[5]。

金利床制度

高度に変動するDeFiの世界で、Sparkは金利床メカニズムを通じて市場に確実性をもたらし、MakerDAOと緊密に連携して保護溝を形成しています。

• 動的金利床機構：市場需要が供給の50％未満の場合、金利は最低1.11％で固定され、借り手の利益を保護します。プロトコルは、DAI保管庫を通じて金利の差額を補助します（各補助金≤ 0.3％、MakerDAOガバナンスによって規制されています）。
• エコシステム統合ボーナス：Curve/Convexなどのプロトコルとリンクすることで、USDS保有者は簡単に資産を安定コイン収益プールに預け入れ、追加の3-5％の利回りを得ることができます。
• クレジット委任サポート：クレジット委任は、機関投資家がKYCを介して小売ユーザーに借入限度額を移転し、手数料を稼ぐことを可能にします。

MakerDAOとの違いと補完

Spark ProtocolとMakerDAOの間の詳細な比較表が以下にあります。分散型ステーブルコインエコシステム内での補完性と違いに焦点を当てています。

相補的な関係の解釈:

• MakerDAOの「流動性の腕」としてのSparkは、DAIのユースケースを高レバレッジの貸出市場に拡張しています。
• MakerDAOは、DSR（DAI貯蓄金利）を調整することで、Sparkの1.11％の利率底を補助する弾薬を提供しています。
• 二方向の資本流れは閉ループを作り出し、DAIのTVLキャプチャ効率をDeFi戦争において4倍に増加させます。

トークン経済学

SPKはSpark Sky Starのガバナンストークンです（SparkはSkyエコシステムの一部です）。現在、SPKトークンはまだローンチされていません。詐欺師や偽のSPKトークンには注意してください。

Sparkは、貸付プラットフォームの利用に基づいてプリマイニング活動を行っています。プラットフォームのユーザーは、特定のシーズン中の利用頻度や期間に基づいてエアドロップを受け取ります。SPKトークンがローンチされた後も、ユーザーは引き続きSPKトークンを受け取ることができます。

シーズンの詳細

• シーズン1（2023年8月20日-2024年5月20日）：
  • 対象ユーザーに6000万SPKが配布されます。
  • 80%（4800万）はDAIを借りるユーザーに割り当てられます。
  • 20%（1200万）はETHを提供するユーザーに割り当てられます。

シーズン1は、2023年8月20日14:25 UTC（イーサリアムブロック17,956,537）から2024年5月20日14:25 UTCまでの9か月間の採掘期間です。

• シーズン2(2024年5月20日 - スカイスター正式リリース未定)
  • シーズン2では、対象となるSparkLendユーザーは、毎月666万SPKの報酬を受け取ります。
  • 80%はDAIを借りるユーザーに割り当てられます。
  • 20%はETHを提供するユーザーに割り当てられます。

シーズン2は、スカイエンドゲームの一環としてSpark Sky Starが開始されるまでの追加のプリマイニング期間です。

リリース計画

SPKの発行は、Sky EndgameのMIP101：Sky Atlas Immutable Alignment Artifactで概説されたルールに従います。これにより、最初の10年間で46億のSPKトークンが発行されることが規定されています。このうち、40億のトークンはジェネシスマイニングを通じて発行され、時間の経過とともに徐々に減少し、6億のトークンは労働報酬プールに割り当てられます。割り当て表は以下の通りです。

ソース: docs.spark.fi

ジェネシスマイニングは次のリリース計画に従います。

源：docs.spark.fi

エコシステムの開発

Spark Financeの開発史は、明確な戦略的進化を示しています。

• 2022年のシードフェーズ：単一の貸出プロトコルから始め、イーサリアムメインネット上でのUSDS担保貸出に焦点を当て、TVLは3000万ドルを超えています。
• 2023 Expansion Phase:
  テクニカルレイヤー:クロスチェーン清算エンジンを立ち上げ、LayerZeroと統合し、ArbitrumやPolygonを含む6つのチェーン間で資産の相互運用性をサポートします。
  エコシステムレイヤー：Chainlinkと提携して、ダイナミック担保率オラクルを開発し、清算の遅延を60%削減しました。
  プロダクトレイヤー：機関レベルの流動性ボールトを開設し、ヘッジファンドがホワイトリストを介して市場メーキングに参加するよう誘致しています。

• 2024年:ガス代をUniswap V4の3分の1に削減することを目標に、zk-Rollupを通じて専用の流動性レイヤーを構築することを計画しています。
  目標は、貸出、デリバティブ、および支払いをカバーする完全なUSDS経済ループを形成することです。

ETHチェーンエコシステム

公式のSparkデータによると、ETHチェーン上の総預金額は47.6億ドルで、貸出残高は17.2億ドル、利用可能な流動性は30.4億ドルに達しています。

ソース：spark.blockanalitica.com

ノシスチェーンエコシステム

現在、Gnosisチェーン上の合計預金額は4300万ドルで、貸出総額は885万ドルで、利用可能な流動性は3449万ドルに達しています。

ソース: spark.blockanalitica.com

将来の展望

ブランドの再活性化とユーザーエクスペリエンスの革命

DeFiユーザーの増加が頭打ちになる中、Sparkのブランドアップグレードは単なる名称変更ではなく、プロトコルレベルでのユーザーエクスペリエンスインフラストラクチャの根本的な再構築です。

• AI駆動リスク適応ダッシュボード：

  • ビギナーモード：複雑なパラメータを簡素化し、APY視覚化予測付きのワンクリックステーキング/借入を提供します。
  • エキスパートモード：フラッシュローンポートフォリオ戦略エディタをオープンし、Pythonスクリプトのバックテストをサポートします。

• クロスチェーン統一アイデンティティシステム：ユーザーは、NFTソウルバインディングクレデンシャル（ERC-6551）を介してクロスチェーンアセットを管理し、複数のウォレット間を切り替える手間を省きます。

規制リスク

Sparkの技術アーキテクチャは、グローバル規制に対処する際に致命的な矛盾を抱えています。アドレスの凍結、KYC確認、およびその他のコンプライアンス機能を介して当局の要求を満たそうとする一方、仮想通貨コミュニティの「中央集権回帰」への批判を避けようと苦労しています。主な矛盾点は次のとおりです。

• 法的分類における地域的分割
  EUのMiCAはUSDSを電子マネーとして分類し、ライセンス取得と完全な法定通貨準備を必要とします。
  米国証券取引委員会(SEC)は、これを未登録の証券として分類する可能性が高く、集団訴訟につながる可能性があります(リップルのケースを参照)。
  新興市場(ナイジェリアなど)では、ステーブルコインの流通が直接禁止されており、受動的なビジネスの縮小が生じています。

• コンプライアンス機能と暗号原則の間の基本的な衝突
  オンチェーンの凍結権限は、DeFiのハードコアユーザーがAaveのような「純粋な」プロトコルに移行し、コミュニティの信頼崩壊を招く。
  地理的な制限(VPNユーザーのブロックなど)は、開発者エコシステムの断片化につながり、プロトコルのコンポーザビリティを損ないます。

• 国によって異なる準備証明基準（たとえば、日本では毎日の監査が必要で、スイスでは週次レポートが許可されています）はコンプライアンスの限界コストを引き上げています。

結論

Spark Financeは、機関資金の流れと小売りの利回り要求を同時に収容する最初の「ハイブリッド金融層」となる可能性があります。これは既存のDeFiパラダイムの破壊を表し、新しい規制協力フレームワークの台頭をもたらす可能性があります。インターネットがHTTPからWeb3に移行したように、Spark Financeの価値は、その技術パラメーターの磨きと、キャプチャに対抗し、人間の本性と互換性のあるオンチェーンファイナンスの基準を設定する能力にあります。