Переслати оригінальну назву: Vertex Protocol: Провідний протокол деривативів Arbitrum, що відкриває цінність у новому циклі

Після створення біткойн-спотового ETF увага ринку повернулася до екосистеми Ефіріуму.

Генеральний директор BlackRock також нещодавно заявив, що бачить можливість запустити Ethereum ETF; в той же час, очікується, що оновлення Ethereum в Канкуні в першому кварталі знизить комісію, що також змусило всіх знову почати звертати увагу на продуктивність L2.

З різними очікуваннями ми побачили колективні покращення L2. Серед них Arbitrum також започаткував свій власний яскравий момент:

Ціна токенів ARB досягла рекордного рівня, TVL також поступово зростає, а ринкові фонди, схоже, входять в Arbitrum. Тому нам також потрібно звернути увагу на альфа-проекти, які ще не відкриті.

Битва за мережеві деривативи DEX може тривати і далі, і конкуренція всередині треку ще не закінчилася. Завдяки зниженню ціни на газ і нещодавньому плану стимулювання STIP, на деривативи DEX в екосистемі Arbitrum знову варто звернути увагу.

Минулого року на біржі деривативів Arbitrum щоденний обсяг торгів Vertex Protocol одного разу випередив GMX і очолив список, ставши темною конячкою поза увагою ринку.

Цього року, коли Ethereum L2 набирає обертів, а Arbitrum досягає нових максимумів, чи може Vertex знову стати яскравим моментом в цьому новому циклі?

У цьому випуску ми почнемо з поточних даних Vertex, доходу токенів, порівняння з іншими проектами та планів розвитку на майбутнє для більш глибокої інтерпретації.

Vertex, що запізнився, вийшов у лідери на ринку деривативів

Трейдингова доріжка для торгівлі деривативами на ланцюжку переповнена. Як Vertex Protocol розпочав свою діяльність і став провідним?

Як новий протокол, який був запущений в мережі в квітні минулого року і офіційно працює лише 9 місяців, Vertex поєднує спот, деривативи (контракти) і кредитування в одному, намагаючись надати універсальні послуги DEX.

І більше функцій не означає краще. Навпаки, чим більше функцій, тим пізніше буде час запуску, тим ширшим буде коло об'єктів для порівняння і тим більшим буде конкурентний тиск.

Тому, якщо ви хочете бути останніми і прийти першими, вам потрібно бути кращими принаймні в двох аспектах - кращий досвід і більший дохід.

Перший визначає, чи можуть трейдери залишитися після того, як вони зайшли, а другий - чому вони приходять. Ми також можемо розглянути його з точки зору досвіду торгівлі.

• Краще узгодження ліквідності

На відміну від загального DEX, який просто використовує модель AMM, Vertex поєднує два методи узгодження ліквідності - єдину центральну книгу лімітних заявок (CLOB) та інтегрованого автоматизованого маркет-мейкера (AMM).

Значною перевагою цієї гібридної моделі є те, що платформа повинна співіснувати з двома типами ліквідності, один з яких - це ліквідність книги замовлень, що надається маркет-мейкерами через API, а інший - це кошти LP, що надаються смарт-контрактами.

Ліквідність AMM знаходиться в мережі, ліквідність книги замовлень - поза мережею, ці два види ліквідності об'єднуються через секвенсор, трейдери бачать уніфіковану ліквідність у фронт-енді, і можуть торгувати та розраховуватися за найкращою ціною. Поєднання внутрішньо- та позамережевої ліквідності також значно підвищує ефективність транзакцій.

• Краща ефективність використання капіталу:

Vertex розробив глобальну маржинальну модель, в якій всі кошти (депозити, позиції, інвестиційні прибутки та збитки) можуть бути використані для маржі, включаючи відкриті позиції на спотових, безстрокових контрактах та валютних ринках.

Перевага цього полягає в тому, що нереалізовані прибутки можуть бути використані для компенсації нереалізованих збитків, або використані як маржа для існуючих позицій або відкриття нових позицій, що максимізує використання коштів трейдера.

• Нижчі тарифи:

В контексті того, що на внутрішньоланцюгові дегени часто впливають прослизання, MEV і перевантаження ланцюжка, Vertex покладається на пакетні транзакції Arbitrum L2 і згортання, що, очевидно, нижче, ніж газ мейннету Ethereum.

У той же час, Vertex також створила власний механізм контролю ризиків смарт-контрактів, щоб мінімізувати вплив MEV.

На малюнку нижче показано порівняння комісій між Vertex та провідними біржами станом на кінець минулого року. Інтуїтивно зрозуміло, що комісія за спотові та контрактні транзакції на Vertex значно нижча, ніж на провідних біржах GMX і DYDX.

Якщо озирнутися на ринкові показники Vertex у 2023 році, то дані, наведені в наступних численних джерелах даних, показують, що він став силою, яку не можна ігнорувати в екосистемі Arbitrum, навіть при порівнянні деривативів DEX в різних екосистемах.

По-перше, згідно з офіційними даними Dune, Vertex займає найбільшу частку торгів на всіх біржах деривативів на крипторинку.

Станом на дату написання цієї статті щоденний обсяг торгів Vertex становить 30% ринкової частки всіх деривативних бірж (червона область у верхній частині наступного рисунку), і ця тенденція до зростання частки ринку за обсягом торгів чітко продовжується з жовтня минулого року.

По-друге, з горизонтального порівняння даних DefiLlama про похідні протоколи також видно, що в екосистемі Arbitrum щоденна комісія, яку заробляє протокол Vertex, також знаходиться в списку; якщо розглядати тільки нативний протокол Arbitrum без урахування крос-ланцюгових проектів, то Vertex вже має найвищу щоденну комісію за придбання серед нативних протоколів Arbitrum.

Водночас, Мессарі також має дані про споживання газу проектами в кожній екосистемі. Ви бачите, що Vertex займає 2-е місце в Arbitrum, навіть вище, ніж Uniswap.

Всі ці дані фактично вказують на один факт - велика кількість користувачів торгує на Vertex.

Логіка дуже проста: якщо є транзакція, то буде і споживання газу, а протокол може підрахувати обсяг транзакції і одночасно отримати комісію.

Сам протокол Vertex також зробив річний підсумок, який загалом показує одночасне збільшення кількості користувачів і TVL. Це також те, що можна передбачити при вході користувачів.

Але ще важливіше те, що в даний час більше 45% токенів VRTX заблоковані і заблоковані, що може зменшити кількість VRTX в обігу і знизити тиск на продаж.

На додаток до покращення досвіду роботи з продуктом, про яке йшлося вище, є ще один момент, який може привабити трейдерів:

Наразі Vertex може принести більше переваг для LP і трейдерів, а ліквідність завжди йде в найбільш вигідне місце.

Починається подвійне стимулювання жетонами, реальний дохід переважає

Прийнявши стару формулу "видобутку ліквідності", Vertex Protocol успішно привернув увагу фондів минулого року.

У попередньому плані заохочення проект заохочував користувачів брати участь у транзакціях і ділитися часткою доходу від протоколу. На додаток до власного токена VRTX, завдяки плану екологічного стимулювання Arbitrum, користувачі також можуть ділитися перевагами ARB. Стимульована подвійною винагородою, велика кількість користувачів, схоже, має всі підстави для того, щоб почати торгувати на біржі.

Але стара рутина означає і старі проблеми.

Стимули у вигляді токенів збільшують обсяг транзакцій, але покладатися на емісію токенів для стимулювання участі не є раціональним. По-перше, продовження викидів VRTX створить довгостроковий ціновий тиск на вторинному ринку. По-друге, стимулювання - це, по суті, відображення маркетингових витрат, і після того, як бюджет буде витрачено, неминуче настане період вакууму.

Метод відповіді Vertex такий: використовувати реальний дохід, щоб перебрати на себе трафік, який приносить майнінг ліквідності.

Користувачі дійсно з'являються через майнінг ліквідності, але транзакції користувачів також генерують обсяг транзакцій. Зі збільшенням обсягу транзакцій зростає комісія за транзакції протоколу, а разом з нею і реальний дохід.

Ці доходи генеруються на основі фактичної економічної діяльності, а не просто від емісії нових токенів.

Маючи хороший торговий досвід і відносно низький газ на Arbitrum, під впливом стимулів у вигляді токенів, певна частина користувачів неминуче зміцнить свої торгові звички на Vertex. Передбачувана ситуація полягає в тому, що кількість користувачів і обсяг торгів Vertex значно зросте на ранній стадії, а потім темпи зростання будуть мати тенденцію до стабільності, і реальний дохід буде мати тенденцію до стабільності.

Реальні дані також підтверджують це.

Як показано на рисунку вище, дохід платформи з часом зростає (фіолетовий колір), і частка, що розподіляється між постачальниками ліквідності (LP) (жовтий колір), також збільшилася. Це означає, що ФОПи можуть отримувати постійний прибуток від реального доходу платформи.

Трейдери отримують дохід від стейкінгу.

Поєднання стимулів, що надаються торгівлею та ліквідністю, з функцією стейкінгу токенів VRTX заохочує користувачів реінвестувати зароблені токени назад в протокол. Таким чином, користувачі можуть не тільки отримувати винагороду за стейкінг на основі реального доходу, але й сприяти стабілізації ціни токена, зменшуючи ринкову пропозицію VRTX.

Використовуючи ліквідний майнінг для старту і реальний дохід як постійну підтримку, ми можемо підсумувати весь набір позитивної логіки Vertex:

• Оскільки обсяг торгів Vertex продовжує зростати, можна очікувати, що комісія за транзакції зростатиме, тобто все більше і більше реального доходу буде розподілятися між LP, Стейкером і трейдерами;
• Стейкер може отримати до 50% доходу від комісії за транзакції (ARB + VRTX)
• Трейдери під час торгівлі, якщо вони зробили стейкінг, можуть використовувати винагороду за стейкінг для компенсації комісій за транзакції, що також сприяє розвитку торгових намірів
• Транзакції генерують комісію за транзакції, з якої можна отримати винагороду (VRTX). Чим більший обсяг торгів, тим більший дохід, і тим більше VRTX ви отримуєте в якості винагороди за транзакцію
• Винагороди знову ставляться на кін, і вищеописаний цикл повторюється.

Тому ми також бачимо, що видобуток ліквідності є ключовою рушійною силою. Збільшення обсягу транзакцій для початку, формування звичок, а потім поєднання з хорошою моделлю стейкінгу дозволяють продовжувати отримувати вигоду від транзакцій і стейкінгу. З іншого боку, стейкінг призводить до зменшення обігу токенів, що опосередковано підтримує стабільність ціни монети.

Втім, поточна програма заохочення екосистеми Arbitrum все ще триває, і користувачі все ще можуть отримувати подвійну винагороду за транзакції на Vertex. Ми не можемо точно сказати, чи підуть користувачі після зникнення цього стимулу, але якщо конкурентна ситуація буде відносно стабільною і жодна інша подібна платформа не зможе забезпечити таку ж прибутковість, деякі користувачі можуть залишитись на Vertex за звичкою.

Звичайно, кінцевий результат також повинен враховувати, чи може сам протокол зробити більше статей про токен, і чи може він додати більше торгових пар, щоб залучити користувачів Degen. Однак, в цілому, це все ще правильний шлях для проектів, щоб наблизитися до реального доходу. У другій половині конкуренції на ринку деривативів самі по собі стимули не виживуть.

Водночас ми провели комплексне порівняння Vertex з провідними GMX та DYDX за показниками ринкової капіталізації, TVL та прибутковості ставок.

Хоча абсолютна величина ринкової капіталізації та TVL Vertex є відносно невеликою, наразі вона забезпечує вищий дохід на вкладений капітал і підтримує відносно більший TVL при меншій ринковій капіталізації. Його можна розглядати як відносно більш економічно ефективний варіант отримання альфа-доходу.

Каталізатор майбутнього: З'являється версія V2, яка поглинає ліквідність з декількох блокчейнів

Окрім даних з минулого, які потенційні каталізатори є для Vertex у майбутньому?

По-перше, в новорічному плануванні проекту, Vertex запустить останню версію V2 в першому кварталі, і вона включає в себе більше оптимізацій в користувацькому досвіді, серед яких ми вважаємо критично важливими наступні:

• Додавання довгохвостих торгових пар: Означає, що для торгівлі доступно більше активів, у тому числі так званих "довгохвостих активів-злочинців". Простіше кажучи, це означає лістинг менших токенів, які не можуть котируватися на великих CEX/DEX. Це дуже корисно для залучення користувачів degen і створює умови для гравців, щоб стежити за гарячими точками ринку для торгівлі.
• Гетерогенне забезпечення: Можна розширити види маржі, необхідної при відкритті контракту, щоб вона не обмежувалася криптовалютами. Однак, більш конкретної інформації наразі чиновник не оприлюднив. Автор припускає, що він може підтримувати облігації, RWA або золото як заставні активи для подальшого залучення більшої ліквідності.
• Безстроковий контракт з ізольованою маржею: згідно з попередньою моделлю глобальної маржі, підвищення ефективності використання капіталу також передбачає пов'язані з цим ризики. Ізольовану маржу можна розглядати як інструмент управління ризиками, що дозволяє тримати маржу на окремих рахунках для ізоляції ризиків різних позицій.

Крім того, з наближенням лютого ми вважаємо, що більш безпосереднім каталізатором бичачого настрою стане майбутній мультиланцюговий продукт Vertex.

Чому це більш очевидна перевага? Тому що це не мультиланцюжок у загальному розумінні.

Традиційно DEX в одній екосистемі може поглинати лише ліквідність цієї екосистеми. Для того, щоб розширюватися, потрібно відкрити ідентичний DEX на іншому ланцюжку, що еквівалентно винайденню колеса в іншій екології. Це і є Мультиланцюг, як ми його розуміли раніше.

Але проблема з вищезгаданим підходом полягає в наступному:

По-перше, наявність декількох екосистем означає, що перед передачею токенів необхідно створити міст. Читачі, які мають досвід торгівлі, безумовно, відчують незручності.

По-друге, створення нової версії програми на іншому блокчейні - це не просто копіювання існуючого коду. Зазвичай це пов'язано з адаптацією до конкретних технічних вимог і стандартів нового блокчейну, що може вимагати значних витрат часу і ресурсів.

По-третє, ліквідність є надзвичайно фрагментованою. Щоразу, коли додаток розгортається на новому блокчейні, він фактично створює незалежний пул ліквідності від своєї початкової версії. Коли ліквідність розподіляється між кількома блокчейнами, кожен окремий пул стає меншим.

Нарешті, чим більше ланцюжків перетинаються, тим більша взаємодія і технічні ризики активів.

Зіткнувшись з цими проблемами, Vertex дав іншу відповідь: Замість того, щоб йти в інші екосистеми для залучення ліквідності, краще принести багатоланцюгову ліквідність туди ж.

Ми розуміємо, що майбутні оновлення Vertex дозволять декільком ланцюжкам спільно використовувати книгу заявок на ліквідність: Користувачі бачать тільки один і той же Vertex, не потрібно залишати сторінку продукту, незалежно від того, в якому ланцюжку знаходяться ваші активи, вони можуть бути депоновані як ліквідність для торгівлі або LP.

Судячи з інформації, опублікованої на даний момент, Vertex буде підтримувати кілька активів L1 і L2 на основі EVM, таких як Ethereum, OP, BSC, Polygon, Avalanche, Fantom, Mantle і Base.

Через обмеження обсягу статті ми не будемо детально розглядати конкретний метод реалізації поглинання багатоланцюгової ліквідності. Як очікування, його можна загалом розуміти як депонування активів з різних ланцюжків в один і той самий Вертекс для торгівлі після певної технічної обробки.

Зміна інтуїтивного досвіду користувача дуже очевидна - підключіть гаманець, подивіться, в якому ланцюжку є активи, і використовуйте активи в цьому ланцюжку для торгівлі, усуваючи потребу в перехресних зв'язках між ланцюжками.

На даний момент ми можемо підсумувати деякі сприятливі фактори для Vertex у найближчому майбутньому:

• Справа не в тому, що ви йдете в місце з кращою ліквідністю, щоб знайти ліквідність, а в тому, що ліквідність приходить до вас в уніфікованому вигляді, що робить операцію більш зручною.
• Багатоланцюговий дизайн полегшує співпрацю з іншими проектами. Якщо інші проекти в інших екосистемах хочуть інтегрувати функції торгівлі деривативами, вони можуть співпрацювати з Vertex для імпорту ліквідності на торгову платформу і забезпечення початкового запуску ліквідності для певних токенів.
• У лютому Arbitrum також запустить програму екологічного заохочення STIP, доповнену наративом L2. Відмінний похідний DEX в екосистемі приверне більше уваги.

Нарешті, за умов "бичачого" ринку очікується більший попит на транзакції в мережі та більші коливання цін. Напрямок деривативів, природно, виграє від цього.

Раніше Vertex спостерігав сплеск обсягів торгів через видобуток ліквідності, але він не зупинився. Представлення реальних доходів у поєднанні з майбутнім дизайном залучення ліквідності через кілька ланцюжків може дозволити цій темній конячці минулого року піти далі.

З усіх наративів користувачі завжди віддаватимуть перевагу тому, який сприяє ліквідності та створює умови для торгівлі.

Війна з біржами криптовалют ще не закінчилася. Хто нарешті зможе завоювати серця користувачів з точки зору досвіду та прибутковості? Почекаємо і побачимо.

Відмова від відповідальності:.

1. Ця стаття передрукована з [Deep Tide TechFlow], Переслати оригінальну назву "Протокол Vertex: Провідний протокол деривативів Arbitrum, перевідкриття цінності в новому циклі", всі авторські права належать оригінальному автору[Deep Tide TechFlow]. Якщо у вас є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно його опрацюють.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.