Penasihat Editor: Pada 12 Maret 2025, cerah, tidak ada yang terjadi di pasar kripto. Orang tua yang telah mengalami penurunan besar di pasar kripto pada 312 tahun 2020 akan mengingat hari-hari yang dikuasai oleh 'ketakutan' setiap tahun pada 12 Maret, dan berharap hari itu akan berlalu dengan tenang. Namun, ketenangan juga belum tentu merupakan hal yang baik, jika kita melihatnya dari perspektif waktu yang lebih panjang, meskipun pemerintahan Trump sering kali memberikan sinyal positif untuk industri kripto, namun pada bulan Februari harga Bitcoin turun 17,67%, menyentuh level terendah di 78258 dolar, dan situasinya masih belum membaik di bulan Maret, di mana harga Bitcoin tetap berada di sekitar 80000 dolar.
Jadi, yang sangat mengkhawatirkan adalah apakah Januari 2025 akan menjadi puncak pasar saham ini? Apakah tahun berikutnya akan kita hadapi adalah penurunan terus-menerus yang tak berujung? Meskipun masih banyak pernyataan positif di pasar, para peneliti The Defi Report mengatakan bahwa 9-12 bulan ke depan akan menjadi pasar beruang, dan Odaily Planet Daily akan menerjemahkan analisis pasar mereka secara lengkap seperti berikut, meratapi ~
Mengulas pasar: Bagaimana kita sampai di sini?
Sebelum memahami data rantai saat ini, pertama-tama akan dilakukan analisis kualitatif terhadap siklus mata uang kripto saat ini.
Tahap Awal Bull Market: Januari 2023 hingga Oktober 2023
Ini mungkin periode dari Januari 2023 hingga Oktober 2023, periode setelah pasar mengalami dasar setelah kejatuhan FTX, di mana pasar menjadi sangat tenang (volume perdagangan rendah, Twitter kripto sepi), namun pasar sebenarnya mulai naik.
Selama periode ini, BTC naik dari sekitar 16500 ke 33000. Namun, tidak ada yang menyebut ini sebagai pasar bullish, selama periode 'early bull market', kebanyakan orang masih menunggu dan melihat.
Tahap Pembentukan Kekayaan: November 2023 hingga Maret 2024
Ini mungkin dari November 2023 hingga Maret 2024.
Pada saat itu, kami melihat beberapa tindakan besar dan pembentukan kekayaan yang agak berlebihan. SOL melonjak dari $20 menjadi $200, dan airdrop Jito (Desember 23) menghasilkan efek kekayaan yang besar di Solana, serta menilai ulang nilai-nilai Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, dll.). Pasar modal ventura mencapai puncak kegilaan selama periode ini (hal ini sangat khas).
BTC dari 33000 dolar AS naik menjadi 72000 dolar AS; ETH dari 1500 dolar AS naik menjadi 3600 dolar AS; Kapitalisasi pasar Bonk naik dari 9000 juta dolar AS menjadi 24 miliar dolar AS (26 kali lipat); Kapitalisasi pasar WIF naik dari 6000 juta dolar AS menjadi 45 miliar dolar AS (75 kali lipat). Benih 'Meme Season' yang lebih besar telah ditanam pada tahap ini.
Namun selama periode ini pasar masih cukup 'tenang', teman di luar lingkaran Anda mungkin belum bertanya tentang mata uang kripto.
Tahap Distribusi Kekayaan: Maret 2024 hingga Januari 2025
Ini mungkin dari bulan Maret 2024 hingga bulan Januari 2025.
Ini adalah puncak perhatian pasar kripto, di mana kita melihat emosi seperti 'WAGMI', rotasi cepat, metadata baru (yang cepat menghilang), dan tindakan petualangan buta untuk mendapatkan imbalan. Tokoh-tokoh terkenal dan 'pengikut tren kripto' lainnya sering kali masuk selama periode ini, dan berita gila seperti 'Tesla membeli BTC' atau 'Cadangan strategis Bitcoin' sering muncul selama tahap distribusi kekayaan.
Investor baru memasuki pasar di bawah dorongan berita utama ini, tetapi mereka tidak menyadari bahwa mereka sudah terlambat. Ini juga gelombang kedua dari musim 'Meme', yang kemudian berubah menjadi musim 'AI Agent'. Selama periode ini, pasar mengabaikan banyak perilaku yang jelas bermasalah, tidak ada yang bersedia berseru keras, karena orang sedang menghasilkan uang, dan ini juga membawa kita ke 'neraka' saat ini.
Tahap Pemusnahan Kekayaan: Januari 2025 hingga sekarang
Kami percaya telah memasuki periode setelah puncak pasar setelah Trump menjabat. Ini adalah periode setelah pasar mencapai puncak, di mana katalisator bullish sekarang menjadi masa lalu, dan berita positif tampaknya bertemu dengan aksi harga bearish.
Dalam sistem saat ini, tindakan administratif terkait 'cadangan Bitcoin strategis' tidak benar-benar mendorong kenaikan pasar - ini adalah sinyal penting. Selama periode ini, pembalikan harga sering kali akan menghadapi hambatan kunci dan perlahan-lahan mereda (setelah Presiden Trump mengeluarkan cuitan tentang cadangan mata uang kripto minggu lalu, kita melihat hal ini).
Beberapa sinyal lain yang dapat dilihat pada tahap kehancuran kekayaan:
Penyelesaian dan 'panic selling' dapat mengganggu pasar, namun belum sepenuhnya membuat pasar sadar. Kami melihat hal ini dalam ketidakpastian DeepSeek AI terhadap 'panic selling' dan tarif bea masuk.
Investor memiliki 'harapan'. Kami melihat banyak diskusi hari ini tentang penurunan dolar dan peningkatan M2 global (akan dijelaskan lebih lanjut nanti).
Lebih banyak 'penipu' masuk ke pasar. Semakin banyak orang mengirim pesan pribadi kepada para ahli kripto, meminta 'melihat proyek mereka'; lebih banyak modal iklan beredar di mana-mana, proyek dengan dana cukup di konferensi dihabiskan sembarangan; lebih banyak PvP / persaingan / pertengkaran internal, dan atmosfer 'kotor' yang lebih umum dari industri ini; selama 'periode kehancuran kekayaan', orang mulai menyalahkan orang jahat.
Selama periode ini, 'mayat hidup' di pasar juga mulai terungkap - biasanya setelah penyelesaian. Siklus sebelumnya dimulai dari Terra Luna, yang menyebabkan kebangkrutan Three Arrows Capital, memicu kebangkrutan BlockFi, Celsius, FTX, dll., dan akhirnya mengakibatkan kepunahan Genesis dan penjualan CoinDesk.
Saat ini kami belum melihat adanya "mayat", tetapi siklus ini seharusnya akan menjadi lebih sedikit - hanya karena perusahaan CeFi menjadi lebih sedikit. Waktu akan membuktikan semuanya, semakin lama meledaknya akan menyebabkan kita mencapai titik terendah yang lebih tinggi saat benar-benar mendekati dasar.
Dari mana sumbu berasal? Tidak ada yang tahu, tetapi tersangka umumnya adalah sebagai berikut:
Bursa. Perhatikan dengan cermat leverage tersembunyi dan/atau perilaku penipuan potensial di beberapa bursa kelas 'B' dan 'C'.
Stablecoin. Perhatikan Ethena/USDe- Nilai stablecoin dalam sirkulasinya mendekati 55 miliar dolar. Ethena menjaga kaitannya dan mendapatkan pendapatan dari transaksi kas dan arbitrase (menahan aset spot, menjual kontrak berjangka)- ini merupakan sumber utama leverage dari siklus sebelumnya (melalui Greyscale). Ketergantungan Ethena pada pertukaran terpusat meningkatkan risiko kontra-pihak tambahan. Selain itu, MakerDAO juga menginvestasikan sebagian cadangan ke USDe, yang membawa risiko kaskade tambahan bagi DeFi.
Protokol. Perhatikan potensi serangan peretas dan likuidasi yang disebabkan oleh jaminan kripto, misalnya Aave, platform ini masih memiliki pinjaman aktif lebih dari 110 miliar dolar (di bawah puncak 150 miliar dolar).
Strategi. Mereka sangat berhati-hati dalam mengelola utang, karena sebagian besar adalah utang tanpa jaminan jangka panjang atau utang yang dapat dikonversi (jumlah kepemilikan BTC tidak memerlukan margin tambahan), dan mereka mampu bertahan dari penurunan harga BTC sebesar 75% pada siklus sebelumnya. Namun demikian, penurunan harga BTC yang signifikan dapat memberikan tekanan pada Saylor, memaksa dia untuk menjual sejumlah besar BTC pada saat-saat terburuk.
Waktu terbaik untuk kembali ke pasar adalah ketika tahap kehancuran kekayaan berakhir, kami percaya ini belum terjadi.
Beberapa data bearish yang tidak dapat Anda hindari
Volume perdagangan DEX
Setelah peluncuran Meme Coin oleh Trump, volume perdagangan Solana DEX turun 80% dari puncaknya, sementara jumlah pedagang independen turun lebih dari 50%. Ini memberi sinyal bahwa kegilaan pasar mulai melemah.
Penerbitan Token
Jumlah token yang diterbitkan di Solana turun 72% dari puncaknya. Meskipun begitu, jumlah token yang dibuat oleh jaringan tersebut setiap hari masih lebih dari 2.000.
Pemegang Bitcoin jangka panjang rasio MVRV
Data: Glassnode
Pemegang jangka panjang MVRV (uang pintar Bitcoin) mencapai puncak 4,4 pada bulan Desember. Ini adalah 35% dari puncak siklus 12,5 tahun 2021, serta 35% dari puncak siklus 2017. Bitcoin naik sekitar 80 kali dari lembah ke puncak selama siklus 2017, naik sekitar 20 kali selama siklus 2021, dan naik sekitar 6,6 kali selama siklus saat ini.
Harga sebenarnya Bitcoin (representasi rata-rata biaya dasar seluruh Bitcoin yang beredar) mencapai puncaknya pada siklus tahun 2017 sebesar 5.403 dolar, naik 15,1 kali lipat dari puncak siklus tahun 2013. Pada siklus tahun 2021, harga mencapai 24.530 dolar, naik 4,5 kali lipat dari puncak siklus tahun 2017. Hari ini, harga sebenarnya adalah 43.240 dolar, 1,7 kali lipat dari puncak siklus tahun 2017.
Lupakanlah ilusi, siklus ini telah berakhir
Dengan setiap data di atas, kita dapat melihat simetri penurunan puncak selama periode tertentu. Data-data ini dengan jelas mengatakan kepada kita bahwa aturan pengurangan pendapatan benar-benar ada. Saat ini, Bitcoin adalah aset senilai 1.7 triliun dolar, tidak peduli seberapa optimis berita utama, investor tidak boleh mengharapkan melihat tren parabolik yang berkelanjutan seperti di masa lalu, saat ini kurva pergerakan memerlukan terlalu banyak arus masuk.
Ketika BTC kehilangan momentum, pasar lainnya akan kehilangan segalanya.
Euforia di Solana mulai mereda. Mengawasi hal ini karena kami khawatir kisah 'kebangkitan Solana' didasarkan pada 'House of Cards' - mengingat bahwa 61% volume perdagangan DEX tahun ini melibatkan koin Meme. Selain itu, kurang dari 1% pengguna Solana dalam 30 hari terakhir menyumbang lebih dari 95% biaya gas, ini mengkhawatirkan karena menyoroti sebagian kecil pengguna Solana (pemain besar) sedang merampok semua orang lain (pemain kecil yang berdagang koin Meme). Oleh karena itu, jika pemain kecil yang bosan dengan kerugian dan istirahat sejenak (kami yakin mereka akan), kita mungkin akan melihat fundamental Solana turun dengan cepat.
Pemegang BTC jangka panjang telah menghasilkan keuntungan dua kali dalam setahun terakhir. Biaya aktual mereka saat ini sekitar 25000 USD. Sementara itu, pemegang jangka pendek yang membeli pada harga tertinggi saat ini mengalami kerugian (rata-rata biaya basis 92000 USD). Kami percaya bahwa dengan BTC mencapai puncak 109000 USD, kelompok ini mungkin terus menjual di titik tertinggi yang lebih rendah.
Data: Glassnode
Ketika data-data ini disajikan, tidak dapat disangkal bahwa siklus 'tipikal' telah berakhir, menyangkal hal ini berarti menyangkal kenyataan. Tentu saja, ini bukanlah 'kesimpulan', kami percaya bahwa cara terbaik untuk mengatasi informasi ini adalah dengan menerima kenyataan + memberikan probabilitas untuk mencapai puncak siklus, kami percaya probabilitasnya jelas lebih dari 50%.
Apakah pandangan pasar bullish masih dapat dipertahankan?
Di pasar, argumen pasar beruang masih menghadapi perlawanan yang cukup besar, dan pembeli tidak diam-diam meletakkan senjata. Di bagian ini, kami akan memperkenalkan pandangan pasar bullish yang tidak konsisten.
M2 global / likuiditas
Data: Bitcoin Counter Flow
Kotak hijau di sebelah kanan menunjukkan bahwa ketika M2 global mulai naik, BTC sedang turun. Beberapa orang menganggapnya sebagai sinyal pasar bullish, mengutip korelasi antara M2 dan BTC serta kinerja BTC yang umumnya tertunda (2 hingga 3 bulan). Namun demikian, kotak hijau di sebelah kiri menunjukkan bahwa pada akhir periode sebelumnya, dinamika yang sama terjadi: M2 naik ketika BTC turun. Kenyataannya, M2 baru mencapai puncaknya pada awal April 2022 - 5 bulan setelah BTC mencapai puncaknya.
Sejak pertengahan Januari, M2 global telah meningkat 1,87% karena bank sentral di seluruh dunia telah beralih dari kebijakan ketat ke longgar, yang menguntungkan kondisi likuiditas. Namun, kita juga harus bertanya pertanyaan berikut:
Apa yang mendorong pertumbuhan M2? Kami percaya bahwa ini terutama berasal dari penurunan dolar AS (turun 4% sejak 28 Februari) - dalam mata uang dolar AS, ini berarti lebih banyak mata uang asing. Ini memberikan dorongan bagi M2 global, selain itu, alat pembelian kembali telah habis + China sedang melonggarkan kebijakan untuk mendongkrak ekonomi juga salah satu alasan.
M2 akan terus naik? Dengan investor memindahkan dana ke luar negeri, dolar akan terus turun, tetapi tidak sejatuh beberapa minggu lalu. Kami berpikir bahwa kebijakan China akan terus memperlambat depresiasi dolar. Namun, Federal Reserve mungkin tidak akan mengambil kebijakan longgar dalam jangka pendek karena mereka menyatakan cadangan masih "cukup".
Bagaimana ini dibandingkan dengan situasi likuiditas tahun lalu? Situasi likuiditas saat ini harus dipandang tidak menguntungkan dibandingkan tahun lalu. Perlu diingat bahwa ini lebih tentang tingkat perubahan daripada pertumbuhan nominal. Kami sangat percaya bahwa Fed dan Departemen Keuangan "merangsang" pasar tahun lalu untuk memilih kembali Biden/Harris. Ini dicapai melalui "likuiditas bayangan" – atau, dalam kata-kata Michael Howell dari Cross Border Capital, "pelonggaran non-kuantitatif, pelonggaran kuantitatif" dan "kontrol kurva non-imbal hasil, kontrol kurva imbal hasil". Bagan di bawah ini menggambarkan dampak penghapusan kebijakan ini pada tingkat perubahan di bawah pemerintahan Trump yang baru.
Data: Cross Border Capital
Diperkirakan, 'stimulus rahasia' di atas telah menyuntikkan 57 triliun dolar AS ke pasar Amerika pada awal tahun 2024. Ini dicapai dengan menggunakan repo reverse + penerbitan obligasi baru lebih awal. Terakhir, investor harus memperhatikan apa yang Menteri Besar Powell katakan dalam wawancara CNBC minggu lalu: 'Pasar dan ekonomi telah kecanduan, kami telah kecanduan kepada pengeluaran pemerintah ini, dan akan ada periode detoksifikasi'.
Cadangan Bitcoin Strategis
Hingga Jumat lalu, pembicaraan para pelaku kripto tentang mata uang kripto strategis / cadangan Bitcoin masih penuh harapan - meskipun pasar telah beberapa kali terlepas dari dampak berita ini dalam 6 minggu terakhir, sehingga ini telah menjadi sebuah kejadian 'beli rumor, jual berita'.
Pikiran 'siklus' memiliki kekurangan?
Tidak bisa disangkal bahwa 'periode' ini berbeda dengan periode sebelumnya. Misalnya:
BTC mencapai rekor tertinggi sebelum pertama kali setengah.
Siklus harus jauh lebih singkat, hanya dua tahun.
Akhir musim kedua sangat berbeda karena dominasi BTC telah secara bertahap meningkat sejak awal tahun 2023.
Dengan dukungan pemerintah AS, Bitcoin sekarang sepenuhnya terintegrasi ke dalam sistem keuangan.
Jika 'pemikiran siklus' memiliki kekurangan, mungkin kita belum mencapai puncak. Sebaliknya, mungkin kita sedang memasuki tahap konsolidasi / penyesuaian sebelum lonjakan berikutnya, bukan pasar beruang selama setahun dengan penurunan harga 75-80% (seperti yang kita lihat sebelumnya)?
Meskipun siklus berubah, kami masih memperkirakan pasar beruang mungkin membutuhkan 9-12 bulan untuk berakhir.
Pertimbangan terakhir
Mari kita merangkum sekali lagi pandangan dari teks ini:
Saat ini kita berada dalam tahap 'complacency' dari siklus yang ditunjukkan pada gambar di atas, beberapa tahun yang lalu semua katalis yang dibicarakan telah berlaku.
Ekonomi mungkin dalam perjalanan menuju resesi. Informasi yang disampaikan pemerintahan Trump sangat jelas, mereka sebenarnya sedang memberi tahu kita bahwa ekonomi perlu detoksifikasi. Ini sangat mirip dengan apa yang Powell sampaikan sebelum menaikkan suku bunga pada awal tahun 2022 dengan mengatakan bahwa 'sakit akan segera datang'. Kita sebaiknya mendengarkan nasihat.
Dengan suasana pasar yang sangat pesimis saat ini, dapat diperkirakan BTC akan rebound ke posisi 90000 dolar dalam jangka pendek. Namun, kami percaya hal ini akan menyebabkan penjualan besar-besaran - yang mungkin akan mengubur harapan untuk pemulihan struktur pasar bullish.
Namun kami juga bukan selamanya mempertahankan pandangan bearish, namun dapat dipertimbangkan untuk bullish lagi ketika faktor-faktor berikut terjadi:
Ketatnya keuangan / Departemen Efisiensi Pemerintah Amerika (DOGE) berusaha untuk membalikkan keadaan.
The Federal Reserve / significant reduction in quantitative easing.
Masuknya likuiditas global yang besar disebabkan oleh Federal Reserve (bukan hanya Cina).
Penyesuaian besar pada S&P 500 / Nasdaq / "menyerah".
Namun saat ini yang harus kita pegang teguh adalah bahwa puncak siklus telah tiba, pasar beruang akan segera tiba. Tentu saja, dalam jangka panjang, ini adalah hal yang baik, mata uang kripto memasuki periode 'titik balik', sekarang saatnya bagi kita untuk tenang dan membangun kembali sistem keuangan di atas blockchain publik dengan baik. Saya suka pasar beruang, dengan air surut, orang dapat lebih mudah membedakan antara kebisingan dan sinyal dari siklus sebelumnya, ini akan mempersiapkan kita untuk pasar bullish berikutnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bukti-bukti sudah jelas, apakah kita sedang memasuki Bear Market?
Menulis: Laporan Defi
Diterjemahkan oleh: Harian Planet Ogolem
Penasihat Editor: Pada 12 Maret 2025, cerah, tidak ada yang terjadi di pasar kripto. Orang tua yang telah mengalami penurunan besar di pasar kripto pada 312 tahun 2020 akan mengingat hari-hari yang dikuasai oleh 'ketakutan' setiap tahun pada 12 Maret, dan berharap hari itu akan berlalu dengan tenang. Namun, ketenangan juga belum tentu merupakan hal yang baik, jika kita melihatnya dari perspektif waktu yang lebih panjang, meskipun pemerintahan Trump sering kali memberikan sinyal positif untuk industri kripto, namun pada bulan Februari harga Bitcoin turun 17,67%, menyentuh level terendah di 78258 dolar, dan situasinya masih belum membaik di bulan Maret, di mana harga Bitcoin tetap berada di sekitar 80000 dolar.
Jadi, yang sangat mengkhawatirkan adalah apakah Januari 2025 akan menjadi puncak pasar saham ini? Apakah tahun berikutnya akan kita hadapi adalah penurunan terus-menerus yang tak berujung? Meskipun masih banyak pernyataan positif di pasar, para peneliti The Defi Report mengatakan bahwa 9-12 bulan ke depan akan menjadi pasar beruang, dan Odaily Planet Daily akan menerjemahkan analisis pasar mereka secara lengkap seperti berikut, meratapi ~
Mengulas pasar: Bagaimana kita sampai di sini?
Sebelum memahami data rantai saat ini, pertama-tama akan dilakukan analisis kualitatif terhadap siklus mata uang kripto saat ini.
Tahap Awal Bull Market: Januari 2023 hingga Oktober 2023
Ini mungkin periode dari Januari 2023 hingga Oktober 2023, periode setelah pasar mengalami dasar setelah kejatuhan FTX, di mana pasar menjadi sangat tenang (volume perdagangan rendah, Twitter kripto sepi), namun pasar sebenarnya mulai naik.
Selama periode ini, BTC naik dari sekitar 16500 ke 33000. Namun, tidak ada yang menyebut ini sebagai pasar bullish, selama periode 'early bull market', kebanyakan orang masih menunggu dan melihat.
Tahap Pembentukan Kekayaan: November 2023 hingga Maret 2024
Ini mungkin dari November 2023 hingga Maret 2024.
Pada saat itu, kami melihat beberapa tindakan besar dan pembentukan kekayaan yang agak berlebihan. SOL melonjak dari $20 menjadi $200, dan airdrop Jito (Desember 23) menghasilkan efek kekayaan yang besar di Solana, serta menilai ulang nilai-nilai Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, dll.). Pasar modal ventura mencapai puncak kegilaan selama periode ini (hal ini sangat khas).
BTC dari 33000 dolar AS naik menjadi 72000 dolar AS; ETH dari 1500 dolar AS naik menjadi 3600 dolar AS; Kapitalisasi pasar Bonk naik dari 9000 juta dolar AS menjadi 24 miliar dolar AS (26 kali lipat); Kapitalisasi pasar WIF naik dari 6000 juta dolar AS menjadi 45 miliar dolar AS (75 kali lipat). Benih 'Meme Season' yang lebih besar telah ditanam pada tahap ini.
Namun selama periode ini pasar masih cukup 'tenang', teman di luar lingkaran Anda mungkin belum bertanya tentang mata uang kripto.
Tahap Distribusi Kekayaan: Maret 2024 hingga Januari 2025
Ini mungkin dari bulan Maret 2024 hingga bulan Januari 2025.
Ini adalah puncak perhatian pasar kripto, di mana kita melihat emosi seperti 'WAGMI', rotasi cepat, metadata baru (yang cepat menghilang), dan tindakan petualangan buta untuk mendapatkan imbalan. Tokoh-tokoh terkenal dan 'pengikut tren kripto' lainnya sering kali masuk selama periode ini, dan berita gila seperti 'Tesla membeli BTC' atau 'Cadangan strategis Bitcoin' sering muncul selama tahap distribusi kekayaan.
Investor baru memasuki pasar di bawah dorongan berita utama ini, tetapi mereka tidak menyadari bahwa mereka sudah terlambat. Ini juga gelombang kedua dari musim 'Meme', yang kemudian berubah menjadi musim 'AI Agent'. Selama periode ini, pasar mengabaikan banyak perilaku yang jelas bermasalah, tidak ada yang bersedia berseru keras, karena orang sedang menghasilkan uang, dan ini juga membawa kita ke 'neraka' saat ini.
Tahap Pemusnahan Kekayaan: Januari 2025 hingga sekarang
Kami percaya telah memasuki periode setelah puncak pasar setelah Trump menjabat. Ini adalah periode setelah pasar mencapai puncak, di mana katalisator bullish sekarang menjadi masa lalu, dan berita positif tampaknya bertemu dengan aksi harga bearish.
Dalam sistem saat ini, tindakan administratif terkait 'cadangan Bitcoin strategis' tidak benar-benar mendorong kenaikan pasar - ini adalah sinyal penting. Selama periode ini, pembalikan harga sering kali akan menghadapi hambatan kunci dan perlahan-lahan mereda (setelah Presiden Trump mengeluarkan cuitan tentang cadangan mata uang kripto minggu lalu, kita melihat hal ini).
Beberapa sinyal lain yang dapat dilihat pada tahap kehancuran kekayaan:
Penyelesaian dan 'panic selling' dapat mengganggu pasar, namun belum sepenuhnya membuat pasar sadar. Kami melihat hal ini dalam ketidakpastian DeepSeek AI terhadap 'panic selling' dan tarif bea masuk.
Investor memiliki 'harapan'. Kami melihat banyak diskusi hari ini tentang penurunan dolar dan peningkatan M2 global (akan dijelaskan lebih lanjut nanti).
Lebih banyak 'penipu' masuk ke pasar. Semakin banyak orang mengirim pesan pribadi kepada para ahli kripto, meminta 'melihat proyek mereka'; lebih banyak modal iklan beredar di mana-mana, proyek dengan dana cukup di konferensi dihabiskan sembarangan; lebih banyak PvP / persaingan / pertengkaran internal, dan atmosfer 'kotor' yang lebih umum dari industri ini; selama 'periode kehancuran kekayaan', orang mulai menyalahkan orang jahat.
Selama periode ini, 'mayat hidup' di pasar juga mulai terungkap - biasanya setelah penyelesaian. Siklus sebelumnya dimulai dari Terra Luna, yang menyebabkan kebangkrutan Three Arrows Capital, memicu kebangkrutan BlockFi, Celsius, FTX, dll., dan akhirnya mengakibatkan kepunahan Genesis dan penjualan CoinDesk.
Saat ini kami belum melihat adanya "mayat", tetapi siklus ini seharusnya akan menjadi lebih sedikit - hanya karena perusahaan CeFi menjadi lebih sedikit. Waktu akan membuktikan semuanya, semakin lama meledaknya akan menyebabkan kita mencapai titik terendah yang lebih tinggi saat benar-benar mendekati dasar.
Dari mana sumbu berasal? Tidak ada yang tahu, tetapi tersangka umumnya adalah sebagai berikut:
Bursa. Perhatikan dengan cermat leverage tersembunyi dan/atau perilaku penipuan potensial di beberapa bursa kelas 'B' dan 'C'.
Stablecoin. Perhatikan Ethena/USDe- Nilai stablecoin dalam sirkulasinya mendekati 55 miliar dolar. Ethena menjaga kaitannya dan mendapatkan pendapatan dari transaksi kas dan arbitrase (menahan aset spot, menjual kontrak berjangka)- ini merupakan sumber utama leverage dari siklus sebelumnya (melalui Greyscale). Ketergantungan Ethena pada pertukaran terpusat meningkatkan risiko kontra-pihak tambahan. Selain itu, MakerDAO juga menginvestasikan sebagian cadangan ke USDe, yang membawa risiko kaskade tambahan bagi DeFi.
Protokol. Perhatikan potensi serangan peretas dan likuidasi yang disebabkan oleh jaminan kripto, misalnya Aave, platform ini masih memiliki pinjaman aktif lebih dari 110 miliar dolar (di bawah puncak 150 miliar dolar).
Strategi. Mereka sangat berhati-hati dalam mengelola utang, karena sebagian besar adalah utang tanpa jaminan jangka panjang atau utang yang dapat dikonversi (jumlah kepemilikan BTC tidak memerlukan margin tambahan), dan mereka mampu bertahan dari penurunan harga BTC sebesar 75% pada siklus sebelumnya. Namun demikian, penurunan harga BTC yang signifikan dapat memberikan tekanan pada Saylor, memaksa dia untuk menjual sejumlah besar BTC pada saat-saat terburuk.
Waktu terbaik untuk kembali ke pasar adalah ketika tahap kehancuran kekayaan berakhir, kami percaya ini belum terjadi.
Beberapa data bearish yang tidak dapat Anda hindari
Volume perdagangan DEX
Setelah peluncuran Meme Coin oleh Trump, volume perdagangan Solana DEX turun 80% dari puncaknya, sementara jumlah pedagang independen turun lebih dari 50%. Ini memberi sinyal bahwa kegilaan pasar mulai melemah.
Penerbitan Token
Jumlah token yang diterbitkan di Solana turun 72% dari puncaknya. Meskipun begitu, jumlah token yang dibuat oleh jaringan tersebut setiap hari masih lebih dari 2.000.
Pemegang Bitcoin jangka panjang rasio MVRV
Data: Glassnode
Pemegang jangka panjang MVRV (uang pintar Bitcoin) mencapai puncak 4,4 pada bulan Desember. Ini adalah 35% dari puncak siklus 12,5 tahun 2021, serta 35% dari puncak siklus 2017. Bitcoin naik sekitar 80 kali dari lembah ke puncak selama siklus 2017, naik sekitar 20 kali selama siklus 2021, dan naik sekitar 6,6 kali selama siklus saat ini.
Harga sebenarnya Bitcoin (representasi rata-rata biaya dasar seluruh Bitcoin yang beredar) mencapai puncaknya pada siklus tahun 2017 sebesar 5.403 dolar, naik 15,1 kali lipat dari puncak siklus tahun 2013. Pada siklus tahun 2021, harga mencapai 24.530 dolar, naik 4,5 kali lipat dari puncak siklus tahun 2017. Hari ini, harga sebenarnya adalah 43.240 dolar, 1,7 kali lipat dari puncak siklus tahun 2017.
Lupakanlah ilusi, siklus ini telah berakhir
Dengan setiap data di atas, kita dapat melihat simetri penurunan puncak selama periode tertentu. Data-data ini dengan jelas mengatakan kepada kita bahwa aturan pengurangan pendapatan benar-benar ada. Saat ini, Bitcoin adalah aset senilai 1.7 triliun dolar, tidak peduli seberapa optimis berita utama, investor tidak boleh mengharapkan melihat tren parabolik yang berkelanjutan seperti di masa lalu, saat ini kurva pergerakan memerlukan terlalu banyak arus masuk.
Ketika BTC kehilangan momentum, pasar lainnya akan kehilangan segalanya.
Euforia di Solana mulai mereda. Mengawasi hal ini karena kami khawatir kisah 'kebangkitan Solana' didasarkan pada 'House of Cards' - mengingat bahwa 61% volume perdagangan DEX tahun ini melibatkan koin Meme. Selain itu, kurang dari 1% pengguna Solana dalam 30 hari terakhir menyumbang lebih dari 95% biaya gas, ini mengkhawatirkan karena menyoroti sebagian kecil pengguna Solana (pemain besar) sedang merampok semua orang lain (pemain kecil yang berdagang koin Meme). Oleh karena itu, jika pemain kecil yang bosan dengan kerugian dan istirahat sejenak (kami yakin mereka akan), kita mungkin akan melihat fundamental Solana turun dengan cepat.
Pemegang BTC jangka panjang telah menghasilkan keuntungan dua kali dalam setahun terakhir. Biaya aktual mereka saat ini sekitar 25000 USD. Sementara itu, pemegang jangka pendek yang membeli pada harga tertinggi saat ini mengalami kerugian (rata-rata biaya basis 92000 USD). Kami percaya bahwa dengan BTC mencapai puncak 109000 USD, kelompok ini mungkin terus menjual di titik tertinggi yang lebih rendah.
Data: Glassnode
Ketika data-data ini disajikan, tidak dapat disangkal bahwa siklus 'tipikal' telah berakhir, menyangkal hal ini berarti menyangkal kenyataan. Tentu saja, ini bukanlah 'kesimpulan', kami percaya bahwa cara terbaik untuk mengatasi informasi ini adalah dengan menerima kenyataan + memberikan probabilitas untuk mencapai puncak siklus, kami percaya probabilitasnya jelas lebih dari 50%.
Apakah pandangan pasar bullish masih dapat dipertahankan?
Di pasar, argumen pasar beruang masih menghadapi perlawanan yang cukup besar, dan pembeli tidak diam-diam meletakkan senjata. Di bagian ini, kami akan memperkenalkan pandangan pasar bullish yang tidak konsisten.
M2 global / likuiditas
Data: Bitcoin Counter Flow
Kotak hijau di sebelah kanan menunjukkan bahwa ketika M2 global mulai naik, BTC sedang turun. Beberapa orang menganggapnya sebagai sinyal pasar bullish, mengutip korelasi antara M2 dan BTC serta kinerja BTC yang umumnya tertunda (2 hingga 3 bulan). Namun demikian, kotak hijau di sebelah kiri menunjukkan bahwa pada akhir periode sebelumnya, dinamika yang sama terjadi: M2 naik ketika BTC turun. Kenyataannya, M2 baru mencapai puncaknya pada awal April 2022 - 5 bulan setelah BTC mencapai puncaknya.
Sejak pertengahan Januari, M2 global telah meningkat 1,87% karena bank sentral di seluruh dunia telah beralih dari kebijakan ketat ke longgar, yang menguntungkan kondisi likuiditas. Namun, kita juga harus bertanya pertanyaan berikut:
Apa yang mendorong pertumbuhan M2? Kami percaya bahwa ini terutama berasal dari penurunan dolar AS (turun 4% sejak 28 Februari) - dalam mata uang dolar AS, ini berarti lebih banyak mata uang asing. Ini memberikan dorongan bagi M2 global, selain itu, alat pembelian kembali telah habis + China sedang melonggarkan kebijakan untuk mendongkrak ekonomi juga salah satu alasan.
M2 akan terus naik? Dengan investor memindahkan dana ke luar negeri, dolar akan terus turun, tetapi tidak sejatuh beberapa minggu lalu. Kami berpikir bahwa kebijakan China akan terus memperlambat depresiasi dolar. Namun, Federal Reserve mungkin tidak akan mengambil kebijakan longgar dalam jangka pendek karena mereka menyatakan cadangan masih "cukup".
Bagaimana ini dibandingkan dengan situasi likuiditas tahun lalu? Situasi likuiditas saat ini harus dipandang tidak menguntungkan dibandingkan tahun lalu. Perlu diingat bahwa ini lebih tentang tingkat perubahan daripada pertumbuhan nominal. Kami sangat percaya bahwa Fed dan Departemen Keuangan "merangsang" pasar tahun lalu untuk memilih kembali Biden/Harris. Ini dicapai melalui "likuiditas bayangan" – atau, dalam kata-kata Michael Howell dari Cross Border Capital, "pelonggaran non-kuantitatif, pelonggaran kuantitatif" dan "kontrol kurva non-imbal hasil, kontrol kurva imbal hasil". Bagan di bawah ini menggambarkan dampak penghapusan kebijakan ini pada tingkat perubahan di bawah pemerintahan Trump yang baru.
Data: Cross Border Capital
Diperkirakan, 'stimulus rahasia' di atas telah menyuntikkan 57 triliun dolar AS ke pasar Amerika pada awal tahun 2024. Ini dicapai dengan menggunakan repo reverse + penerbitan obligasi baru lebih awal. Terakhir, investor harus memperhatikan apa yang Menteri Besar Powell katakan dalam wawancara CNBC minggu lalu: 'Pasar dan ekonomi telah kecanduan, kami telah kecanduan kepada pengeluaran pemerintah ini, dan akan ada periode detoksifikasi'.
Cadangan Bitcoin Strategis
Hingga Jumat lalu, pembicaraan para pelaku kripto tentang mata uang kripto strategis / cadangan Bitcoin masih penuh harapan - meskipun pasar telah beberapa kali terlepas dari dampak berita ini dalam 6 minggu terakhir, sehingga ini telah menjadi sebuah kejadian 'beli rumor, jual berita'.
Pikiran 'siklus' memiliki kekurangan?
Tidak bisa disangkal bahwa 'periode' ini berbeda dengan periode sebelumnya. Misalnya:
BTC mencapai rekor tertinggi sebelum pertama kali setengah.
Siklus harus jauh lebih singkat, hanya dua tahun.
Akhir musim kedua sangat berbeda karena dominasi BTC telah secara bertahap meningkat sejak awal tahun 2023.
Dengan dukungan pemerintah AS, Bitcoin sekarang sepenuhnya terintegrasi ke dalam sistem keuangan.
Jika 'pemikiran siklus' memiliki kekurangan, mungkin kita belum mencapai puncak. Sebaliknya, mungkin kita sedang memasuki tahap konsolidasi / penyesuaian sebelum lonjakan berikutnya, bukan pasar beruang selama setahun dengan penurunan harga 75-80% (seperti yang kita lihat sebelumnya)?
Meskipun siklus berubah, kami masih memperkirakan pasar beruang mungkin membutuhkan 9-12 bulan untuk berakhir.
Pertimbangan terakhir
Mari kita merangkum sekali lagi pandangan dari teks ini:
Saat ini kita berada dalam tahap 'complacency' dari siklus yang ditunjukkan pada gambar di atas, beberapa tahun yang lalu semua katalis yang dibicarakan telah berlaku.
Ekonomi mungkin dalam perjalanan menuju resesi. Informasi yang disampaikan pemerintahan Trump sangat jelas, mereka sebenarnya sedang memberi tahu kita bahwa ekonomi perlu detoksifikasi. Ini sangat mirip dengan apa yang Powell sampaikan sebelum menaikkan suku bunga pada awal tahun 2022 dengan mengatakan bahwa 'sakit akan segera datang'. Kita sebaiknya mendengarkan nasihat.
Dengan suasana pasar yang sangat pesimis saat ini, dapat diperkirakan BTC akan rebound ke posisi 90000 dolar dalam jangka pendek. Namun, kami percaya hal ini akan menyebabkan penjualan besar-besaran - yang mungkin akan mengubur harapan untuk pemulihan struktur pasar bullish.
Namun kami juga bukan selamanya mempertahankan pandangan bearish, namun dapat dipertimbangkan untuk bullish lagi ketika faktor-faktor berikut terjadi:
Ketatnya keuangan / Departemen Efisiensi Pemerintah Amerika (DOGE) berusaha untuk membalikkan keadaan.
The Federal Reserve / significant reduction in quantitative easing.
Masuknya likuiditas global yang besar disebabkan oleh Federal Reserve (bukan hanya Cina).
Penyesuaian besar pada S&P 500 / Nasdaq / "menyerah".
Namun saat ini yang harus kita pegang teguh adalah bahwa puncak siklus telah tiba, pasar beruang akan segera tiba. Tentu saja, dalam jangka panjang, ini adalah hal yang baik, mata uang kripto memasuki periode 'titik balik', sekarang saatnya bagi kita untuk tenang dan membangun kembali sistem keuangan di atas blockchain publik dengan baik. Saya suka pasar beruang, dengan air surut, orang dapat lebih mudah membedakan antara kebisingan dan sinyal dari siklus sebelumnya, ini akan mempersiapkan kita untuk pasar bullish berikutnya.