Apa itu TVL dan mengapa itu bukan ukuran nilai sebenarnya dari RWA

Dalam beberapa tahun terakhir, TVL (total nilai terkunci) telah menjadi ukuran umum untuk menilai kesehatan ekosistem blockchain. Namun, menurut Mike Cagney, CEO Figure Technologies, apa itu TVL dan apa yang sebenarnya diukur adalah dua pertanyaan yang sama sekali berbeda. Dia berpendapat bahwa fokus pada TVL telah menutupi hakikat sebenarnya dari nilai di blockchain publik, terutama dalam bidang aset nyata (RWA).

Memahami TVL dalam blockchain: Dari konsep hingga praktik

Apa itu TVL? Itu adalah jumlah total uang yang dikunci dalam protokol DeFi, kumpulan likuiditas, dan kontrak pintar lainnya di blockchain. Secara kasat mata, angka ini terlihat mengesankan dan digunakan secara luas untuk membandingkan skala proyek. Namun, TVL hanya menghitung “jumlah uang yang ada” dan tidak mencerminkan apakah uang tersebut benar-benar menghasilkan keuntungan atau nilai bagi pemegang token.

Cagney mengamati bahwa pasar sering keliru membedakan antara aktivitas (pengaktifan modal) dan nilai sebenarnya. Sebuah ekosistem bisa memiliki TVL yang sangat besar tetapi jika tidak menghasilkan biaya jaringan yang signifikan, itu tetap tidak memberikan nilai bagi pemegang token. Inilah sebabnya mengapa pertanyaan “apa itu TVL” bukan satu-satunya yang perlu dijawab—yang lebih penting adalah bagaimana biaya yang dihasilkan dari aktivitas tersebut.

Mengapa TVL tidak bisa mencerminkan nilai nyata dari jaringan publik

Perbedaan antara TVL tinggi dan hasil (yield) tinggi adalah kunci untuk memahami mengapa blockchain publik ada. Ketika TVL berkembang tetapi biaya jaringan tetap biasa saja, pemegang token tidak akan mendapatkan manfaat. Ambil contoh Visa: jika perusahaan memproses transaksi di blockchain tetapi membayar biaya sangat rendah karena memiliki sebagian besar infrastruktur secara mandiri, mereka akan menjaga biaya seminimal mungkin. Dalam kasus ini, TVL bisa sangat tinggi, tetapi aliran uang ke peserta jaringan sangat sedikit.

Mike Cagney menekankan satu poin penting: blockchain publik dibangun untuk menggantikan perantara keuangan tradisional, bukan untuk menampung mereka. Jika sebuah sistem blockchain hanya menerima perusahaan keuangan besar tanpa memaksa mereka membayar biaya tinggi untuk mempertahankan operasinya, maka itu tidak menjalankan misinya.

Tiga faktor yang menciptakan nilai token yang sebenarnya

Menurut Cagney, nilai sebuah token berasal dari tiga sumber tertentu:

Hasil dari biaya jaringan: Ini adalah pendapatan langsung dari transaksi di blockchain. Pemegang token biasanya berbagi biaya ini melalui mekanisme staking atau pembakaran.

Manfaat nyata: Selain biaya, token harus memberikan manfaat spesifik kepada pengguna, seperti mengurangi biaya transaksi, akses lebih baik ke produk keuangan, atau insentif lainnya.

Hak pengelolaan: Pemegang token harus memiliki kemampuan mempengaruhi keputusan jaringan, mulai dari penyesuaian parameter protokol hingga memilih arah pengembangan di masa depan.

Jika sebuah blockchain hanya memiliki dua dari tiga faktor ini atau keduanya sangat lemah, maka nilai token akan terbatas. Pertanyaan “apa itu TVL” menjadi tidak berarti jika tidak mengarah ke sumber nilai ini.

Konflik struktural dalam cerita RWA dengan Visa, JPMorgan

Cagney menunjukkan adanya konflik inti: jika blockchain publik benar-benar mampu membuat Visa, JPMorgan, Nasdaq, dan DTCC menjadi tidak diperlukan, mengapa perusahaan-perusahaan ini justru ingin aktif berpartisipasi dalam jaringan tersebut? Jika mereka percaya bahwa teknologi blockchain akan membuat bisnis mereka usang, tidak ada alasan bagi mereka membayar biaya tinggi untuk sistem ini.

Faktanya, organisasi keuangan besar ini akan berusaha menjaga biaya serendah mungkin. Mereka bukan pendiri yang mencintai blockchain, melainkan peserta yang mencari cara mengurangi biaya bisnis mereka. Hanya memindahkan sebagian proses pembayaran, kliring, atau penyelesaian ke blockchain tanpa menggantinya secara total tidak akan menciptakan keuntungan ekonomi yang setara dengan pecahnya monopoli perusahaan-perusahaan ini.

Provenance: Model blockchain yang berfokus pada biaya daripada TVL

Untuk mengilustrasikan teorinya, Cagney mengambil contoh blockchain Provenance dan token HASH. Berbeda dengan sebagian besar proyek RWA yang hanya fokus meningkatkan TVL, Provenance berfokus pada menghasilkan keuntungan dari biaya jaringan. Strategi ini meliputi:

• Membatasi penerbitan token baru untuk menghindari inflasi token
• Memastikan pemegang HASH mendapatkan keuntungan dari biaya transaksi nyata
• Memberikan pemegang manfaat nyata (pengurangan biaya, akses lebih baik) dan hak pengelolaan dalam tata kelola

Provenance tidak berusaha menarik TVL terbesar, melainkan membangun model yang berkelanjutan di mana biaya jaringan mengalir ke mereka yang mendukung jaringan. Ini adalah pendekatan berbeda dari banyak proyek RWA lain dan mencerminkan pemahaman mendalam tentang bagaimana nilai nyata diciptakan di blockchain publik.

Stablecoin dan pembayaran: Aplikasi nyata yang melampaui TVL

Diskusi Cagney juga menyentuh stablecoin sebagai alat untuk menciptakan nilai nyata dalam pembayaran konsumen. Stablecoin yang dipadukan dengan dompet biometrik dan penghitungan multi-pihak dapat mengurangi penipuan dengan menghilangkan faktor yang rentan terhadap serangan seperti nomor kartu kredit dan data identitas terpusat.

Ketika bentuk penipuan pembayaran yang umum (seperti pencurian nomor kartu) dihilangkan, sistem blockchain tidak memerlukan solusi penanggulangan penipuan yang rumit seperti yang ada dalam jaringan kartu saat ini. Sebaliknya, stablecoin berfungsi sebagai uang digital yang diselesaikan secara langsung tanpa kemungkinan pengembalian dana.

Ini membuka peluang bagi penjual dan pembeli: penjual dapat mengurangi biaya transaksi dan risiko penipuan, sementara pengguna mendapatkan pembayaran yang lebih cepat dan biaya lebih rendah. Inilah jenis nilai yang dapat diciptakan blockchain—bukan TVL besar, tetapi ekonomi yang lebih baik bagi semua pihak terkait.

Pemahaman yang benar tentang blockchain: Menggantikan, bukan mendukung

Akhirnya, diskusi menekankan satu pemahaman penting: teknologi blockchain hanya menciptakan nilai nyata ketika menggantikan perantara lama, bukan saat mendukung mereka. Jika perusahaan keuangan tradisional seperti Visa, Nasdaq, JPMorgan, dan DTCC mulai mengeksplorasi blockchain, itu tidak berarti jaringan publik akan mendapatkan manfaat. Jika mereka hanya menggunakan blockchain untuk mengurangi biaya tetapi tetap mempertahankan kendali dan keuntungan utama, maka tujuan awal blockchain—desentralisasi dan penghapusan perantara—tidak akan tercapai.

Untuk mengukur keberhasilan nyata RWA di blockchain, kita tidak boleh hanya melihat apa itu TVL yang kosong. Sebaliknya, tanyakan: apakah biaya jaringan didistribusikan secara adil kepada peserta? Apakah pengguna mendapatkan manfaat nyata? Dan apakah tata kelola benar-benar terdesentralisasi? Hanya jika jawaban atas pertanyaan ini positif, maka RWA di blockchain publik benar-benar memiliki nilai.