Hablando de ello, parece que esta es la vez más larga que Twi ha estado inactivo. Sin ninguna otra razón, como blogger que nunca acepta publicidad, escribir en el fondo requiere impulso para expresarse, y en los últimos meses, es difícil sentir esa emoción. Si bien el desempeño del mercado secundario es decadente, la sensación que da el mercado primario quizás sea la principal razón de esta falta de impulso para expresarse.
Sin embargo, recientemente he observado algunos fenómenos y he reflexionado un poco al respecto. Puede que sea un poco largo, así que planeo dividirlo en tres o cuatro partes para publicarlo. Los temas principales son "El mercado desde la perspectiva de los VC occidentales y orientales", "Nuevos signos de RWA" y "Algunas cosas interesantes en ETH y Solana".
Hoy hablaremos primero sobre el primer tema
En las últimas semanas, he hablado con varios colegas en Asia y he descubierto que todos hemos entrado en un modo de inversión "pausa" o "conservador" de manera coincidente.
Nuestra última transacción fue en enero, y varios competidores también están en una situación similar, con casos de no realizar transacciones durante dos o tres meses, e incluso más tiempo, siendo comunes.
Y en cuanto a la sensación del mercado, la palabra "aburrido" puede ser el adjetivo más apropiado, o quizás temporalmente, el "consenso".
Esta sensación de aburrimiento no está del todo ligada al segundo nivel. Recuerdo claramente que después del colapso de Luna, aunque el mercado de 2 polos era lento, todos seguían entusiasmados con los buenos proyectos de expansión en el mercado primario, hablando de ZK, o innovadores Defi, Gamfi e IA. Y esta emoción, después de entrar en 2025, poco a poco no se experimentará. La decadencia del mercado secundario, que no dura más de unos pocos días para cualquier narrativa, naturalmente tiene un impacto en la transmisión emocional del mercado primario, pero una preocupación más preocupante es: ¿hemos entrado en la etapa en la que la "fruta madura" está más o menos terminada, y desde entonces hemos entrado en un período de ventana de ajuste, exploración, transformación y el correspondiente dolor severo a largo plazo? Ampliaré este tema al final, porque el estado actual de VC en Occidente es un poco diferente al de Oriente
El origen fue un proyecto DeFi en el que invertimos en la ronda Pre-seed el año pasado, que recientemente está recaudando fondos en la ronda Seed. Originalmente pensé que, con el actual mercado primario y secundario, estaría satisfecho con una recaudación completa. Pero inesperadamente, se recaudaron varios millones de dólares más, con varios VC europeos y estadounidenses compitiendo por invertir. Este resultado me sorprendió mucho. Aunque el proyecto en sí mismo es bueno, no alcanza la calidad de nivel S. ¿Por qué mientras en Asia estamos en silencio, en Europa y América siguen disparando constantemente? ¿Cuál es la razón por la que se atreven a disparar en este momento de valoración tan alto?
Hemos discutido internamente y hemos hecho algunas conjeturas irresponsables, como
El momento de establecimiento de VC en Europa y América es diferente al de Asia, lo que resulta en ciclos de salida diferentes y decisiones de inversión diferentes.
En Asia, los VC tienen en cierta medida la mentalidad de 'hacer los deberes en la ciudad', ya sea tratando de superar a sus competidores en rentabilidad o al menos superar al BTC (creo que en la situación actual del mercado, son pocas las empresas que pueden lograrlo - - )). Mientras que en Occidente, el idealismo y el enfoque a largo plazo son más pronunciados entre los competidores, o dicho de otra manera, lo más importante para ellos es poder explicar lógicamente a los LP por qué invirtieron en este proyecto con esta valoración, y la obsesión por la rentabilidad pasa a un segundo plano.
Necesidad pura de Deploy Fund, una vez completada esta fase, es urgente recaudar fondos para la próxima, con el enfoque principal en las comisiones de gestión
La razón específica no está clara en este momento, solo puedo hacer conjeturas, así que en las próximas semanas he quedado con un grupo de socios e investigadores de VC de Europa y América para discutir. Aparte de intercambiar opiniones sobre el mercado, también quiero abordar directamente esta pregunta en persona. Después de recopilar la información, actualizaré en Twi.
Luego, volviendo a hablar sobre el tema de los frutos caídos, también quiero aprovechar esta oportunidad para discutir con todos ustedes hacia dónde se dirige el futuro de Crypto.
En primer lugar, tanto yo personalmente como ABCDE, nunca hemos vacilado en nuestra creencia a largo plazo en Crypto, lo que incluso podría considerarse una especie de 'fe', de lo contrario no estaríamos trabajando a tiempo completo en esta profesión. Sin embargo, a corto y medio plazo, estamos realmente en una encrucijada, una que no estoy seguro si es similar a la que ocurrió antes del Verano Defi de 2019, por lo tanto, quería compartirlo con todos.
El origen también radica en que, recientemente, estuve escuchando el podcast de AlliaceDAO, donde se mencionaron tres puntos de vista con los que me sentí muy identificado.
1 es Qiao dijo que su sensación actual es similar a la de 19 años, no sabe qué va a pasar a continuación en Crypto, hasta que en 2020 apareció el verano de Defi, lo que le sorprendió y le hizo encontrar el camino.
2 es lo que consideran que Crypto solo ha encontrado un PMF en todos estos años, que es las finanzas, más específicamente el trading (Dex, Cex, Perp), préstamos, monedas estables, Mint (emisión de activos, por ejemplo, Pumpfun)
3 es el consejo que dieron, les dieron bastantes consejos sobre su Start Up de AI x Crypto, si los elementos de Crypto en el proyecto son demasiado forzados, entonces es mejor eliminar Crypto directamente y hacer puro AI, como resultado, el 30% del proyecto realmente eliminó Crypto y se convirtió en un proyecto puro de Web2
En cuanto al período 1 - 2019, aunque ya estaba en el círculo, simplemente estaba especulando con monedas. Para ser honesto, no estoy seguro si en ese momento los inversores de capital de riesgo tenían la sensación de 'aburrimiento' que hay ahora. Sin embargo, según mi impresión, al menos IEO estaba en auge, EOS estaba explorando nuevas direcciones, Starkware presentó el concepto de ZK, y muchos proyectos del verano DeFi 20 deberían haber sido establecidos e invertidos en 18-19. En teoría, la percepción del mercado de primera instancia debería haber sido mejor en ese momento que ahora. En otras palabras, ¿la creencia en 'lo grande está por venir' en ese momento debería haber sido más alta que ahora?
Sobre 2 - es una respuesta a 1, también es mi mayor preocupación a medio plazo, es decir, si hemos llegado a una encrucijada diferente de 19, donde la fruta baja ha sido en su mayoría recogida.
Si la mayor PMF de Crypto en utilidad es la financiera, entonces la microinnovación iterativa posterior a Defi Summer+ en los próximos años básicamente ha llegado a un límite hoy.
Y el reverso de la utilidad, que también es algo en lo que las criptomonedas son expertas, es la dirección narrativa. Sin duda, los memes son el mejor ejemplo, y Pump FUN llevó esta dirección a un límite en 2024.
En los últimos años, cuando tanto la utilidad como la narrativa no estaban seguras de qué hacer, al menos nuestra comunidad aún podía centrarse en Infraestructura. Desde ETH hasta EOS y Solana, y luego hacia Aptos y Sui... Estoy pensando que Solana tiene a Firedancer este año, es muy probable que Monad y MegaETH también se lancen en la red principal, ¿hemos alcanzado ya nuestro límite en la expansión de la infraestructura blockchain?
Sobre 3: una intersección de tres caminos que ya han alcanzado el límite, ¿solo queda el último camino, es decir, la 'modularidad de blockchain', relacionado con el tercer punto mencionado anteriormente? También escuché ideas similares en el Podcast de YC.
Aquí, la modularidad a la que se refiere no es la modularidad de Celestia, sino que se refiere a la abstracción de la tecnología blockchain en su conjunto como un módulo, que se inserta como una función en una startup, similar a la inteligencia artificial.
La mayoría de los proyectos Crypto que vemos ahora son completamente Crypto-nativos, o sea, nacen para Crypto y por Crypto, no para resolver un problema del mundo real. Se puede decir bonito que son Crypto nativos, pero también se puede decir feo que en realidad no salen del círculo y se autocelebran dentro del círculo.
El círculo de capital de riesgo de Web2 AI probablemente también enfrentará problemas similares, muchos proyectos parecen ser "AI por el bien de AI", en lugar de resolver un problema concreto en la realidad.
¿Se producirá una especie de fusión o encuentro entre Web2 y Web3 en el mercado de primer nivel del futuro? Un proyecto debe existir para resolver un problema del mundo real y, en el proceso de resolverlo, debe incorporar elementos de Crypto cuando sea necesario, elementos de IA cuando sea necesario, pero el propósito y la intención no tienen ninguna relación con Crypto o IA. Al igual que Meituan Waimai utiliza 5G, software de plataforma, big data, asignación de tareas de IA... pero en esencia es un proyecto nacido para resolver el problema de comer.
Si la próxima gran etapa de Crypto es de esta forma, ¿no les parecerá aburrido a todos? ¿Pueden seguir existiendo los actuales modelos de VC, exchanges, estudios, etc., basados en la cadena de la industria nativa de Crypto?
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Lao BAI: mercado y reflexiones desde la perspectiva de inversión de nivel uno en Oriente y Occidente
作者 ｜ Lao Bai
Hablando de ello, parece que esta es la vez más larga que Twi ha estado inactivo. Sin ninguna otra razón, como blogger que nunca acepta publicidad, escribir en el fondo requiere impulso para expresarse, y en los últimos meses, es difícil sentir esa emoción. Si bien el desempeño del mercado secundario es decadente, la sensación que da el mercado primario quizás sea la principal razón de esta falta de impulso para expresarse.
Sin embargo, recientemente he observado algunos fenómenos y he reflexionado un poco al respecto. Puede que sea un poco largo, así que planeo dividirlo en tres o cuatro partes para publicarlo. Los temas principales son "El mercado desde la perspectiva de los VC occidentales y orientales", "Nuevos signos de RWA" y "Algunas cosas interesantes en ETH y Solana".
Hoy hablaremos primero sobre el primer tema
En las últimas semanas, he hablado con varios colegas en Asia y he descubierto que todos hemos entrado en un modo de inversión "pausa" o "conservador" de manera coincidente.
Nuestra última transacción fue en enero, y varios competidores también están en una situación similar, con casos de no realizar transacciones durante dos o tres meses, e incluso más tiempo, siendo comunes.
Y en cuanto a la sensación del mercado, la palabra "aburrido" puede ser el adjetivo más apropiado, o quizás temporalmente, el "consenso".
Esta sensación de aburrimiento no está del todo ligada al segundo nivel. Recuerdo claramente que después del colapso de Luna, aunque el mercado de 2 polos era lento, todos seguían entusiasmados con los buenos proyectos de expansión en el mercado primario, hablando de ZK, o innovadores Defi, Gamfi e IA. Y esta emoción, después de entrar en 2025, poco a poco no se experimentará. La decadencia del mercado secundario, que no dura más de unos pocos días para cualquier narrativa, naturalmente tiene un impacto en la transmisión emocional del mercado primario, pero una preocupación más preocupante es: ¿hemos entrado en la etapa en la que la "fruta madura" está más o menos terminada, y desde entonces hemos entrado en un período de ventana de ajuste, exploración, transformación y el correspondiente dolor severo a largo plazo? Ampliaré este tema al final, porque el estado actual de VC en Occidente es un poco diferente al de Oriente
El origen fue un proyecto DeFi en el que invertimos en la ronda Pre-seed el año pasado, que recientemente está recaudando fondos en la ronda Seed. Originalmente pensé que, con el actual mercado primario y secundario, estaría satisfecho con una recaudación completa. Pero inesperadamente, se recaudaron varios millones de dólares más, con varios VC europeos y estadounidenses compitiendo por invertir. Este resultado me sorprendió mucho. Aunque el proyecto en sí mismo es bueno, no alcanza la calidad de nivel S. ¿Por qué mientras en Asia estamos en silencio, en Europa y América siguen disparando constantemente? ¿Cuál es la razón por la que se atreven a disparar en este momento de valoración tan alto?
Hemos discutido internamente y hemos hecho algunas conjeturas irresponsables, como
El momento de establecimiento de VC en Europa y América es diferente al de Asia, lo que resulta en ciclos de salida diferentes y decisiones de inversión diferentes.
En Asia, los VC tienen en cierta medida la mentalidad de 'hacer los deberes en la ciudad', ya sea tratando de superar a sus competidores en rentabilidad o al menos superar al BTC (creo que en la situación actual del mercado, son pocas las empresas que pueden lograrlo - - )). Mientras que en Occidente, el idealismo y el enfoque a largo plazo son más pronunciados entre los competidores, o dicho de otra manera, lo más importante para ellos es poder explicar lógicamente a los LP por qué invirtieron en este proyecto con esta valoración, y la obsesión por la rentabilidad pasa a un segundo plano.
Necesidad pura de Deploy Fund, una vez completada esta fase, es urgente recaudar fondos para la próxima, con el enfoque principal en las comisiones de gestión
La razón específica no está clara en este momento, solo puedo hacer conjeturas, así que en las próximas semanas he quedado con un grupo de socios e investigadores de VC de Europa y América para discutir. Aparte de intercambiar opiniones sobre el mercado, también quiero abordar directamente esta pregunta en persona. Después de recopilar la información, actualizaré en Twi.
Luego, volviendo a hablar sobre el tema de los frutos caídos, también quiero aprovechar esta oportunidad para discutir con todos ustedes hacia dónde se dirige el futuro de Crypto.
En primer lugar, tanto yo personalmente como ABCDE, nunca hemos vacilado en nuestra creencia a largo plazo en Crypto, lo que incluso podría considerarse una especie de 'fe', de lo contrario no estaríamos trabajando a tiempo completo en esta profesión. Sin embargo, a corto y medio plazo, estamos realmente en una encrucijada, una que no estoy seguro si es similar a la que ocurrió antes del Verano Defi de 2019, por lo tanto, quería compartirlo con todos.
El origen también radica en que, recientemente, estuve escuchando el podcast de AlliaceDAO, donde se mencionaron tres puntos de vista con los que me sentí muy identificado.
1 es Qiao dijo que su sensación actual es similar a la de 19 años, no sabe qué va a pasar a continuación en Crypto, hasta que en 2020 apareció el verano de Defi, lo que le sorprendió y le hizo encontrar el camino.
2 es lo que consideran que Crypto solo ha encontrado un PMF en todos estos años, que es las finanzas, más específicamente el trading (Dex, Cex, Perp), préstamos, monedas estables, Mint (emisión de activos, por ejemplo, Pumpfun)
3 es el consejo que dieron, les dieron bastantes consejos sobre su Start Up de AI x Crypto, si los elementos de Crypto en el proyecto son demasiado forzados, entonces es mejor eliminar Crypto directamente y hacer puro AI, como resultado, el 30% del proyecto realmente eliminó Crypto y se convirtió en un proyecto puro de Web2
En cuanto al período 1 - 2019, aunque ya estaba en el círculo, simplemente estaba especulando con monedas. Para ser honesto, no estoy seguro si en ese momento los inversores de capital de riesgo tenían la sensación de 'aburrimiento' que hay ahora. Sin embargo, según mi impresión, al menos IEO estaba en auge, EOS estaba explorando nuevas direcciones, Starkware presentó el concepto de ZK, y muchos proyectos del verano DeFi 20 deberían haber sido establecidos e invertidos en 18-19. En teoría, la percepción del mercado de primera instancia debería haber sido mejor en ese momento que ahora. En otras palabras, ¿la creencia en 'lo grande está por venir' en ese momento debería haber sido más alta que ahora?
Sobre 2 - es una respuesta a 1, también es mi mayor preocupación a medio plazo, es decir, si hemos llegado a una encrucijada diferente de 19, donde la fruta baja ha sido en su mayoría recogida.
Si la mayor PMF de Crypto en utilidad es la financiera, entonces la microinnovación iterativa posterior a Defi Summer+ en los próximos años básicamente ha llegado a un límite hoy.
Y el reverso de la utilidad, que también es algo en lo que las criptomonedas son expertas, es la dirección narrativa. Sin duda, los memes son el mejor ejemplo, y Pump FUN llevó esta dirección a un límite en 2024.
En los últimos años, cuando tanto la utilidad como la narrativa no estaban seguras de qué hacer, al menos nuestra comunidad aún podía centrarse en Infraestructura. Desde ETH hasta EOS y Solana, y luego hacia Aptos y Sui... Estoy pensando que Solana tiene a Firedancer este año, es muy probable que Monad y MegaETH también se lancen en la red principal, ¿hemos alcanzado ya nuestro límite en la expansión de la infraestructura blockchain?
Sobre 3: una intersección de tres caminos que ya han alcanzado el límite, ¿solo queda el último camino, es decir, la 'modularidad de blockchain', relacionado con el tercer punto mencionado anteriormente? También escuché ideas similares en el Podcast de YC.
Aquí, la modularidad a la que se refiere no es la modularidad de Celestia, sino que se refiere a la abstracción de la tecnología blockchain en su conjunto como un módulo, que se inserta como una función en una startup, similar a la inteligencia artificial.
La mayoría de los proyectos Crypto que vemos ahora son completamente Crypto-nativos, o sea, nacen para Crypto y por Crypto, no para resolver un problema del mundo real. Se puede decir bonito que son Crypto nativos, pero también se puede decir feo que en realidad no salen del círculo y se autocelebran dentro del círculo.
El círculo de capital de riesgo de Web2 AI probablemente también enfrentará problemas similares, muchos proyectos parecen ser "AI por el bien de AI", en lugar de resolver un problema concreto en la realidad.
¿Se producirá una especie de fusión o encuentro entre Web2 y Web3 en el mercado de primer nivel del futuro? Un proyecto debe existir para resolver un problema del mundo real y, en el proceso de resolverlo, debe incorporar elementos de Crypto cuando sea necesario, elementos de IA cuando sea necesario, pero el propósito y la intención no tienen ninguna relación con Crypto o IA. Al igual que Meituan Waimai utiliza 5G, software de plataforma, big data, asignación de tareas de IA... pero en esencia es un proyecto nacido para resolver el problema de comer.
Si la próxima gran etapa de Crypto es de esta forma, ¿no les parecerá aburrido a todos? ¿Pueden seguir existiendo los actuales modelos de VC, exchanges, estudios, etc., basados en la cadena de la industria nativa de Crypto?