Editor's note: On March 12, 2025, it was sunny, and nothing happened in the cryptocurrency market. The elderly who experienced the big drop in the cryptocurrency market on March 12, 2020, will remember the days dominated by 'fear' every year and hope that this day can be passed calmly. However, calmness may not always be a good thing. Looking at the longer timeline, despite the frequent verbal support from the Trump administration for the cryptocurrency industry, Bitcoin's decline in February reached 17.67%, hitting a low of $78,258, and as we enter March, the situation has not improved, with Bitcoin still hovering around $80,000.
Entonces, ¿podría ser que en enero de 2025 ya sea el pico de este mercado alcista? ¿Estaremos enfrentando un interminable declive bajista en el próximo año? A pesar de que todavía hay muchos comentarios positivos en el mercado, los investigadores de The Defi Report afirman que los próximos 9-12 meses serán bajistas, Odaily Planet Daily ha compilado su análisis de mercado completo a continuación. Lamentablemente~
Revisión del mercado: ¿Cómo llegamos hasta aquí?
Antes de entender los datos actuales en la cadena, primero se realizará un análisis cualitativo del ciclo actual de criptomonedas.
Fase temprana del mercado alcista: enero de 2023 a octubre de 2023
Este es probablemente el período desde enero de 2023 hasta octubre de 2023, que es el período posterior al fondo del mercado después del colapso de FTX, cuando el mercado se vuelve muy tranquilo (volumen de operaciones bajo, silencio en Twitter sobre criptomonedas), pero el mercado ya ha comenzado a subir en realidad.
Durante este tiempo, BTC subió de alrededor de 16500 dólares a 33000 dólares. Sin embargo, nadie lo llama un mercado alcista, ya que la mayoría de la gente todavía está en modo de espera durante el "mercado alcista temprano".
Fase de creación de riqueza: noviembre de 2023 a marzo de 2024
Este es probablemente el período desde noviembre de 2023 hasta marzo de 2024.
En este punto, vimos algunas acciones importantes y la formación de riqueza exagerada. SOL pasó de 20 a 200 dólares, el airdrop de Jito (diciembre de 23) tuvo un gran efecto de riqueza en Solana, y reevaluó el valor de Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). El mercado de capital de riesgo alcanzó un pico de fervor durante este período (esto es bastante típico).
BTC pasó de 33000 dólares a 72000 dólares; ETH pasó de 1500 dólares a 3600 dólares; La capitalización de mercado de Bonk pasó de 90 millones de dólares a 24 mil millones de dólares (26 veces); La capitalización de mercado de WIF pasó de 60 millones de dólares a 45 mil millones de dólares (75 veces). Las semillas de la 'Temporada de Memes' más grande ya han sido sembradas en esta etapa.
Pero durante este tiempo, el mercado sigue siendo bastante "tranquilo", es posible que tus amigos fuera del círculo aún no te hayan preguntado sobre criptomonedas.
Fase de distribución de riqueza: marzo de 2024 a enero de 2025
Este es probablemente el período de marzo de 2024 a enero de 2025.
Este es un período de gran atención en el mercado de la criptomoneda, donde vemos emociones del tipo "WAGMI", rotaciones rápidas, nuevos metadatos (que desaparecen rápidamente) y acciones arriesgadas y a ciegas en busca de recompensas. Celebridades y otros "transitorios de criptomonedas" a menudo entran en este período, con titulares locos como "Tesla compra BTC" o "reservas estratégicas de Bitcoin" que suelen aparecer en la fase de distribución de la riqueza.
Los nuevos inversores están entrando en el mercado impulsados por estos titulares, pero no se dan cuenta de que ya llegan tarde. Este es también la segunda ola de la 'temporada de memes', que luego evolucionó a la 'temporada de agentes de inteligencia artificial'. Durante este tiempo, el mercado ha pasado por alto muchos comportamientos claramente problemáticos, y nadie quiere hablar en voz alta porque la gente está ganando dinero, lo que nos ha llevado a la 'infierno' de hoy.
Fase de destrucción de la riqueza: enero de 2025 hasta la fecha
Creemos que entramos en este período después de la cumbre del mercado, que parece haber dejado atrás los catalizadores alcistas y se ha encontrado con una acción de precios bajista a pesar de las noticias aparentemente positivas.
Bajo el sistema actual, las acciones administrativas relacionadas con la 'Reserva estratégica de Bitcoin' no han impulsado realmente el mercado al alza, lo cual es una señal importante. Durante este período, las inversiones a menudo se enfrentarán a resistencias clave y disminuirán gradualmente (como vimos la semana pasada después de que Trump publicara un tweet sobre la reserva de criptomonedas).
Algunas otras señales que se pueden ver en la fase de destrucción de la riqueza:
El liquidación y el 'pánico' perturbarán el mercado, pero aún no lo despertarán por completo. Hemos visto esto en DeepSeek AI con el pánico y la incertidumbre arancelaria.
Los inversores tienen "esperanza". Vemos muchas discusiones hoy sobre la caída del dólar y el aumento de M2 global (más sobre esto más adelante).
Más 'estafadores' están entrando en el mercado. Cada vez más personas envían mensajes privados a los criptoinversores pidiendo 'ver sus proyectos'; más capital publicitario circula libremente, los proyectos con suficiente financiación son gastados de manera arbitraria; más conflictos PvP/competitivos/ internos, y una atmósfera más 'sucia' generalizada proveniente de la industria; durante el período de 'destrucción de la riqueza', la gente comienza a culpar a los villanos.
Durante este tiempo, los 'cadáveres' en el mercado también comienzan a emerger, generalmente después de la liquidación. El ciclo anterior comenzó con Terra Luna, lo que llevó a la quiebra de Three Arrows Capital, provocó la quiebra de BlockFi, Celsius, FTX, y finalmente resultó en la desaparición de Genesis y la venta de CoinDesk.
Actualmente no hemos visto ningún 'cadáver', pero esto debería suceder menos, solo porque hay menos empresas CeFi. El tiempo lo dirá todo, cuanto más tarde llegue la chispa, más alto será el punto más bajo que alcancemos cuando toquemos fondo oficialmente.
¿De dónde puede venir la mecha? Nadie lo sabe, pero los culpables comunes son los siguientes:
Exchange. Presta mucha atención al apalancamiento oculto y / o posibles comportamientos fraudulentos en algunos intercambios de 'grado B' y 'grado C'.
Stablecoin. Foco en Ethena/USDe - cuyo valor en circulación de la stablecoin es cercano a 55 mil millones de dólares. Ethena mantiene su anclaje y obtiene ganancias de transacciones en efectivo y arbitraje (poseyendo activos al contado, cortos en futuros) - esta fue la principal fuente de apalancamiento en el ciclo anterior (a través de Greyscale). La dependencia de Ethena en los exchanges centralizados aumenta el riesgo adicional de contraparte. Además, MakerDAO también invierte parte de sus reservas en USDe, lo que añade riesgos en cascada adicionales a DeFi.
Protocolo. Tenga en cuenta posibles ataques de piratas informáticos y liquidaciones en cadena causadas por activos de cifrado, como Aave, que aún tiene más de 110 mil millones de dólares en préstamos activos (por debajo de su pico de 150 mil millones de dólares).
Strategy. Han manejado prudentemente la gestión de la deuda, ya que la mayor parte de ella consiste en deudas a largo plazo sin garantía o deudas convertibles (sin depósitos adicionales de BTC), lo que les permitió soportar una caída del 75% en el precio del BTC en el último ciclo. Sin embargo, una fuerte caída en el precio del BTC podría ejercer presión sobre Saylor, obligándolo a vender grandes cantidades de BTC en el peor momento.
La mejor oportunidad para volver al mercado es cuando termina la fase de destrucción de la riqueza, creemos que aún no ha llegado.
Algunos datos bajistas que no puedes evitar
Volumen de negociación DEX
Después de que Trump lanzara la moneda Meme, el volumen de operaciones en Solana DEX cayó un 80%, al mismo tiempo, la cantidad de operadores independientes disminuyó más del 50%. Esto nos envía una señal de que la fiebre del mercado está empezando a disminuir.
Emisión de tokens
La cantidad de tokens emitidos en Solana ha disminuido un 72% desde su pico. Sin embargo, la cadena sigue creando más de 2,000 tokens al día.
Tasa MVRV para titulares a largo plazo de Bitcoin
Datos: Glassnode
Los titulares a largo plazo de MVRV (el 'dinero inteligente' de Bitcoin) alcanzaron un pico del 4.4 en diciembre. Esto representa el 35% del pico de 12.5 en el ciclo de 2021, así como el 35% del pico en el ciclo de 2017. Bitcoin aumentó aproximadamente 80 veces desde el punto más bajo hasta el pico en el ciclo de 2017, y aproximadamente 20 veces en el ciclo de 2021. Ha aumentado aproximadamente 6.6 veces en el ciclo actual.
El precio real de Bitcoin (representante del costo promedio de todas las bitcoins circulantes) alcanzó su punto máximo en 2017 a 5,403 dólares, 15.1 veces más que el pico de 2013. Alcanzó los 24,530 dólares en 2021, 4.5 veces más que el pico de 2017. Hoy en día, el precio real es de 43,240 dólares, 1.7 veces más que el pico de 2017.
Abandona la ilusión, este ciclo ha llegado a su fin
A través de los datos anteriores, podemos observar la simetría de la disminución de los picos durante el período. Estos datos nos indican claramente que la ley de disminución de rendimientos es verdadera. Bitcoin es ahora un activo de 1.7 billones de dólares, y no importa cuán optimistas sean los titulares, los inversores no deben esperar ver una tendencia parabólica sostenible como en el pasado, ya que en este momento requeriría demasiada entrada de fondos.
Cuando BTC pierde impulso, todo el resto del mercado pierde todo.
La locura en Solana está disminuyendo. Estamos observando esto porque nos preocupa que la 'resurrección del este' de Solana esté construida sobre una 'casa de cartas', considerando que el 61% del volumen de operaciones DEX de este año hasta la fecha involucra monedas de meme. Además, menos del 1% de los usuarios de Solana han contribuido con más del 95% de las tarifas de gas en los últimos 30 días, lo que es preocupante ya que pone de manifiesto que una pequeña parte de los usuarios de Solana (las ballenas) están saqueando a todos los demás (los 'pequeños soldados' que operan con monedas de meme). Por lo tanto, si los 'pequeños soldados' se cansan de perder dinero y toman un descanso (creemos que lo harán), es posible que veamos un rápido deterioro de los fundamentos de Solana.
Los titulares a largo plazo de BTC han obtenido ganancias dos veces en el último año. Su costo real actual es de aproximadamente 25000 dólares. Mientras tanto, los titulares a corto plazo que compraron en el punto más alto actualmente están en pérdida (costo promedio de 92000 dólares). Creemos que, a medida que BTC alcance su pico de 109000 dólares, este grupo podría seguir vendiendo en niveles más bajos.
Datos: Glassnode
Cuando se presenta esta información, es innegable que el ciclo 'típico' ha terminado, negar esto es negar la realidad. Por supuesto, no hay una 'conclusión' definitiva aquí, creemos que la mejor manera de manejar esta información es aceptar la realidad + asignar una probabilidad al ciclo que ha alcanzado su punto máximo, creemos que claramente es superior al 50%.
¿Puede mantenerse la perspectiva alcista?
En el mercado todavía se puede ver que los argumentos bajistas han encontrado una resistencia considerable, los alcistas no han bajado silenciosamente las armas. En esta sección, presentaremos puntos de vista alcistas que no se sostienen.
M2 global / Liquidez
Datos: Bitcoin Counter Flow
El cuadro verde a la derecha muestra que a medida que el M2 global comienza a subir, el BTC está bajando. Algunos lo ven como una señal alcista, citando la correlación entre M2 y BTC, y el rendimiento rezagado de BTC (2 a 3 meses). Sin embargo, el cuadro verde a la izquierda muestra el mismo patrón al final del período anterior: el M2 subió mientras el BTC bajaba. De hecho, el M2 no alcanzó su pico hasta principios de abril de 2022, 5 meses después de que el BTC alcanzara su pico.
Desde mediados de enero, la M2 mundial ha aumentado un 1.87%, ya que los bancos centrales de varios países han pasado de la contracción a una postura más flexible, lo que es favorable para la liquidez. Sin embargo, también debemos plantearnos las siguientes preguntas:
¿Qué impulsó el crecimiento de M2? Creemos que esto se debe principalmente a la caída del dólar estadounidense (que ha caído un 4% desde el 28 de febrero) - esto significa más moneda extranjera cuando se valora en dólares estadounidenses. Esto es un impulso para el M2 global, además, la reciente escasez de acuerdos de recompra + la relajación de las políticas en China para estimular la economía también son razones.
¿M2 seguirá subiendo? A medida que los inversores trasladen fondos al extranjero, el dólar seguirá cayendo, pero no tan bruscamente como en las últimas semanas. Creemos que la política de China continuará frenando la devaluación del dólar. Sin embargo, es probable que la Reserva Federal no adopte una política monetaria flexible a corto plazo, ya que indican que las reservas siguen siendo "adecuadas".
¿Cómo se compara esto con la liquidez del año pasado? En comparación con el año pasado, la situación actual de liquidez debe considerarse desfavorable. Tenga en cuenta que esto se trata más de la tasa de cambio que del crecimiento nominal. Creemos firmemente que la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro estimularon el mercado el año pasado para la reelección de Biden/Harris. Esto se logró a través de la 'liquidez sombra' - o, en palabras de Michael Howell de Cross Border Capital, 'no flexibilización cuantitativa, flexibilización cuantitativa' y 'no control de la curva de rendimiento, control de la curva de rendimiento'. El siguiente gráfico muestra el impacto de la cancelación de estas políticas bajo el liderazgo del nuevo gobierno de Trump en la tasa de cambio.
Datos: Capital transfronterizo
Se estima que el mencionado 'estímulo secreto' inyectó 57 billones de dólares en el mercado estadounidense a principios de 2024. Esto se logró mediante la utilización de recompras inversas y la emisión anticipada de nuevos bonos. Por último, los inversores deben prestar mucha atención a las palabras del Secretario Besent la semana pasada en una entrevista con CNBC: 'El mercado y la economía están adictos, estamos adictos a este gasto gubernamental, habrá un período de desintoxicación'.
Reserva estratégica de Bitcoin
Hasta el viernes pasado, las discusiones entre los defensores de las criptomonedas y las reservas estratégicas de criptomonedas/bitcoin aún están llenas de esperanza, a pesar de que el mercado ha superado en varias ocasiones la influencia de esta noticia en las últimas 6 semanas, por lo que ya es un evento de 'comprar rumores, vender noticias'.
¿El pensamiento 'ciclo' tiene defectos?
Hay que reconocer que este 'ciclo' es diferente de los ciclos anteriores. Por ejemplo:
BTC alcanzó un nuevo máximo histórico antes de su primera reducción a la mitad.
El ciclo debe ser mucho más corto, solo dos años.
El final de la temporada de los imitadores es completamente diferente ya que la dominancia de BTC ha estado aumentando gradualmente desde principios de 2023.
Con el apoyo del gobierno de los Estados Unidos, Bitcoin ahora se ha integrado por completo en el sistema financiero.
Si hay defectos en el 'pensamiento cíclico', entonces es posible que aún no hayamos alcanzado el pico. En cambio, quizás estemos ingresando a una fase de pausa / ajuste / consolidación antes de la próxima fase alcista, en lugar de un mercado bajista de un año de duración con una posible caída del 75-80% en el precio (como hemos visto en el pasado)?
Aunque el ciclo está evolucionando, todavía esperamos que el mercado bajista pueda tardar 9-12 meses en finalizar.
Última reflexión
Volvamos a resumir el punto de vista de este artículo:
Actualmente nos encontramos en la etapa de "complacencia" del ciclo mostrado en el gráfico, hace unos años, se habían materializado todos los catalizadores alcistas que se estaban discutiendo.
La economía podría estar dirigiéndose hacia una recesión. El mensaje transmitido por el gobierno de Trump es muy claro, están efectivamente diciéndonos que la economía necesita desintoxicarse. Esto es muy similar a lo que Powell dijo antes de subir las tasas a principios de 2022, 'el dolor está por venir'. Deberíamos tomar nota.
Dado el extremadamente pesimista sentimiento del mercado en la actualidad, se puede prever que BTC rebote a la posición de 90000 dólares a corto plazo. Sin embargo, creemos que esto provocará una venta masiva, lo que podría sofocar cualquier esperanza de recuperación de la estructura alcista.
Pero tampoco mantenemos una perspectiva bajista para siempre, pero consideraríamos ser alcistas de nuevo cuando ocurran los siguientes factores:
Austeridad fiscal / El Departamento de Eficiencia del Gobierno de los Estados Unidos (DOGE) está trabajando duro para revertir la situación.
La Reserva Federal / un gran recorte en la flexibilización cuantitativa.
La gran afluencia de liquidez mundial es impulsada por la Reserva Federal (no solo por China).
Standard & Poor's 500 / Major adjustment of Nasdaq / "Surrender".
Pero lo que debemos mantener en este momento es que el ciclo alcista ha llegado a su fin y el mercado bajista está por comenzar. Por supuesto, a largo plazo, esto es algo bueno, ya que las criptomonedas entran en una 'época de cambio', ahora es el momento de calmarse y reconstruir el sistema financiero sobre la cadena de bloques pública. Me gusta el mercado bajista, ya que con la retirada de la marea, la gente puede distinguir más fácilmente entre el ruido y la señal de los ciclos pasados, lo que nos preparará mejor para el próximo mercado alcista.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La evidencia es concluyente, ¿estamos entrando en Mercado bajista?
Escrito por: The Defi Report
编译: Odaily 星球日报 Golem
Editor's note: On March 12, 2025, it was sunny, and nothing happened in the cryptocurrency market. The elderly who experienced the big drop in the cryptocurrency market on March 12, 2020, will remember the days dominated by 'fear' every year and hope that this day can be passed calmly. However, calmness may not always be a good thing. Looking at the longer timeline, despite the frequent verbal support from the Trump administration for the cryptocurrency industry, Bitcoin's decline in February reached 17.67%, hitting a low of $78,258, and as we enter March, the situation has not improved, with Bitcoin still hovering around $80,000.
Entonces, ¿podría ser que en enero de 2025 ya sea el pico de este mercado alcista? ¿Estaremos enfrentando un interminable declive bajista en el próximo año? A pesar de que todavía hay muchos comentarios positivos en el mercado, los investigadores de The Defi Report afirman que los próximos 9-12 meses serán bajistas, Odaily Planet Daily ha compilado su análisis de mercado completo a continuación. Lamentablemente~
Revisión del mercado: ¿Cómo llegamos hasta aquí?
Antes de entender los datos actuales en la cadena, primero se realizará un análisis cualitativo del ciclo actual de criptomonedas.
Fase temprana del mercado alcista: enero de 2023 a octubre de 2023
Este es probablemente el período desde enero de 2023 hasta octubre de 2023, que es el período posterior al fondo del mercado después del colapso de FTX, cuando el mercado se vuelve muy tranquilo (volumen de operaciones bajo, silencio en Twitter sobre criptomonedas), pero el mercado ya ha comenzado a subir en realidad.
Durante este tiempo, BTC subió de alrededor de 16500 dólares a 33000 dólares. Sin embargo, nadie lo llama un mercado alcista, ya que la mayoría de la gente todavía está en modo de espera durante el "mercado alcista temprano".
Fase de creación de riqueza: noviembre de 2023 a marzo de 2024
Este es probablemente el período desde noviembre de 2023 hasta marzo de 2024.
En este punto, vimos algunas acciones importantes y la formación de riqueza exagerada. SOL pasó de 20 a 200 dólares, el airdrop de Jito (diciembre de 23) tuvo un gran efecto de riqueza en Solana, y reevaluó el valor de Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). El mercado de capital de riesgo alcanzó un pico de fervor durante este período (esto es bastante típico).
BTC pasó de 33000 dólares a 72000 dólares; ETH pasó de 1500 dólares a 3600 dólares; La capitalización de mercado de Bonk pasó de 90 millones de dólares a 24 mil millones de dólares (26 veces); La capitalización de mercado de WIF pasó de 60 millones de dólares a 45 mil millones de dólares (75 veces). Las semillas de la 'Temporada de Memes' más grande ya han sido sembradas en esta etapa.
Pero durante este tiempo, el mercado sigue siendo bastante "tranquilo", es posible que tus amigos fuera del círculo aún no te hayan preguntado sobre criptomonedas.
Fase de distribución de riqueza: marzo de 2024 a enero de 2025
Este es probablemente el período de marzo de 2024 a enero de 2025.
Este es un período de gran atención en el mercado de la criptomoneda, donde vemos emociones del tipo "WAGMI", rotaciones rápidas, nuevos metadatos (que desaparecen rápidamente) y acciones arriesgadas y a ciegas en busca de recompensas. Celebridades y otros "transitorios de criptomonedas" a menudo entran en este período, con titulares locos como "Tesla compra BTC" o "reservas estratégicas de Bitcoin" que suelen aparecer en la fase de distribución de la riqueza.
Los nuevos inversores están entrando en el mercado impulsados por estos titulares, pero no se dan cuenta de que ya llegan tarde. Este es también la segunda ola de la 'temporada de memes', que luego evolucionó a la 'temporada de agentes de inteligencia artificial'. Durante este tiempo, el mercado ha pasado por alto muchos comportamientos claramente problemáticos, y nadie quiere hablar en voz alta porque la gente está ganando dinero, lo que nos ha llevado a la 'infierno' de hoy.
Fase de destrucción de la riqueza: enero de 2025 hasta la fecha
Creemos que entramos en este período después de la cumbre del mercado, que parece haber dejado atrás los catalizadores alcistas y se ha encontrado con una acción de precios bajista a pesar de las noticias aparentemente positivas.
Bajo el sistema actual, las acciones administrativas relacionadas con la 'Reserva estratégica de Bitcoin' no han impulsado realmente el mercado al alza, lo cual es una señal importante. Durante este período, las inversiones a menudo se enfrentarán a resistencias clave y disminuirán gradualmente (como vimos la semana pasada después de que Trump publicara un tweet sobre la reserva de criptomonedas).
Algunas otras señales que se pueden ver en la fase de destrucción de la riqueza:
El liquidación y el 'pánico' perturbarán el mercado, pero aún no lo despertarán por completo. Hemos visto esto en DeepSeek AI con el pánico y la incertidumbre arancelaria.
Los inversores tienen "esperanza". Vemos muchas discusiones hoy sobre la caída del dólar y el aumento de M2 global (más sobre esto más adelante).
Más 'estafadores' están entrando en el mercado. Cada vez más personas envían mensajes privados a los criptoinversores pidiendo 'ver sus proyectos'; más capital publicitario circula libremente, los proyectos con suficiente financiación son gastados de manera arbitraria; más conflictos PvP/competitivos/ internos, y una atmósfera más 'sucia' generalizada proveniente de la industria; durante el período de 'destrucción de la riqueza', la gente comienza a culpar a los villanos.
Durante este tiempo, los 'cadáveres' en el mercado también comienzan a emerger, generalmente después de la liquidación. El ciclo anterior comenzó con Terra Luna, lo que llevó a la quiebra de Three Arrows Capital, provocó la quiebra de BlockFi, Celsius, FTX, y finalmente resultó en la desaparición de Genesis y la venta de CoinDesk.
Actualmente no hemos visto ningún 'cadáver', pero esto debería suceder menos, solo porque hay menos empresas CeFi. El tiempo lo dirá todo, cuanto más tarde llegue la chispa, más alto será el punto más bajo que alcancemos cuando toquemos fondo oficialmente.
¿De dónde puede venir la mecha? Nadie lo sabe, pero los culpables comunes son los siguientes:
Exchange. Presta mucha atención al apalancamiento oculto y / o posibles comportamientos fraudulentos en algunos intercambios de 'grado B' y 'grado C'.
Stablecoin. Foco en Ethena/USDe - cuyo valor en circulación de la stablecoin es cercano a 55 mil millones de dólares. Ethena mantiene su anclaje y obtiene ganancias de transacciones en efectivo y arbitraje (poseyendo activos al contado, cortos en futuros) - esta fue la principal fuente de apalancamiento en el ciclo anterior (a través de Greyscale). La dependencia de Ethena en los exchanges centralizados aumenta el riesgo adicional de contraparte. Además, MakerDAO también invierte parte de sus reservas en USDe, lo que añade riesgos en cascada adicionales a DeFi.
Protocolo. Tenga en cuenta posibles ataques de piratas informáticos y liquidaciones en cadena causadas por activos de cifrado, como Aave, que aún tiene más de 110 mil millones de dólares en préstamos activos (por debajo de su pico de 150 mil millones de dólares).
Strategy. Han manejado prudentemente la gestión de la deuda, ya que la mayor parte de ella consiste en deudas a largo plazo sin garantía o deudas convertibles (sin depósitos adicionales de BTC), lo que les permitió soportar una caída del 75% en el precio del BTC en el último ciclo. Sin embargo, una fuerte caída en el precio del BTC podría ejercer presión sobre Saylor, obligándolo a vender grandes cantidades de BTC en el peor momento.
La mejor oportunidad para volver al mercado es cuando termina la fase de destrucción de la riqueza, creemos que aún no ha llegado.
Algunos datos bajistas que no puedes evitar
Volumen de negociación DEX
Después de que Trump lanzara la moneda Meme, el volumen de operaciones en Solana DEX cayó un 80%, al mismo tiempo, la cantidad de operadores independientes disminuyó más del 50%. Esto nos envía una señal de que la fiebre del mercado está empezando a disminuir.
Emisión de tokens
La cantidad de tokens emitidos en Solana ha disminuido un 72% desde su pico. Sin embargo, la cadena sigue creando más de 2,000 tokens al día.
Tasa MVRV para titulares a largo plazo de Bitcoin
Datos: Glassnode
Los titulares a largo plazo de MVRV (el 'dinero inteligente' de Bitcoin) alcanzaron un pico del 4.4 en diciembre. Esto representa el 35% del pico de 12.5 en el ciclo de 2021, así como el 35% del pico en el ciclo de 2017. Bitcoin aumentó aproximadamente 80 veces desde el punto más bajo hasta el pico en el ciclo de 2017, y aproximadamente 20 veces en el ciclo de 2021. Ha aumentado aproximadamente 6.6 veces en el ciclo actual.
El precio real de Bitcoin (representante del costo promedio de todas las bitcoins circulantes) alcanzó su punto máximo en 2017 a 5,403 dólares, 15.1 veces más que el pico de 2013. Alcanzó los 24,530 dólares en 2021, 4.5 veces más que el pico de 2017. Hoy en día, el precio real es de 43,240 dólares, 1.7 veces más que el pico de 2017.
Abandona la ilusión, este ciclo ha llegado a su fin
A través de los datos anteriores, podemos observar la simetría de la disminución de los picos durante el período. Estos datos nos indican claramente que la ley de disminución de rendimientos es verdadera. Bitcoin es ahora un activo de 1.7 billones de dólares, y no importa cuán optimistas sean los titulares, los inversores no deben esperar ver una tendencia parabólica sostenible como en el pasado, ya que en este momento requeriría demasiada entrada de fondos.
Cuando BTC pierde impulso, todo el resto del mercado pierde todo.
La locura en Solana está disminuyendo. Estamos observando esto porque nos preocupa que la 'resurrección del este' de Solana esté construida sobre una 'casa de cartas', considerando que el 61% del volumen de operaciones DEX de este año hasta la fecha involucra monedas de meme. Además, menos del 1% de los usuarios de Solana han contribuido con más del 95% de las tarifas de gas en los últimos 30 días, lo que es preocupante ya que pone de manifiesto que una pequeña parte de los usuarios de Solana (las ballenas) están saqueando a todos los demás (los 'pequeños soldados' que operan con monedas de meme). Por lo tanto, si los 'pequeños soldados' se cansan de perder dinero y toman un descanso (creemos que lo harán), es posible que veamos un rápido deterioro de los fundamentos de Solana.
Los titulares a largo plazo de BTC han obtenido ganancias dos veces en el último año. Su costo real actual es de aproximadamente 25000 dólares. Mientras tanto, los titulares a corto plazo que compraron en el punto más alto actualmente están en pérdida (costo promedio de 92000 dólares). Creemos que, a medida que BTC alcance su pico de 109000 dólares, este grupo podría seguir vendiendo en niveles más bajos.
Datos: Glassnode
Cuando se presenta esta información, es innegable que el ciclo 'típico' ha terminado, negar esto es negar la realidad. Por supuesto, no hay una 'conclusión' definitiva aquí, creemos que la mejor manera de manejar esta información es aceptar la realidad + asignar una probabilidad al ciclo que ha alcanzado su punto máximo, creemos que claramente es superior al 50%.
¿Puede mantenerse la perspectiva alcista?
En el mercado todavía se puede ver que los argumentos bajistas han encontrado una resistencia considerable, los alcistas no han bajado silenciosamente las armas. En esta sección, presentaremos puntos de vista alcistas que no se sostienen.
M2 global / Liquidez
Datos: Bitcoin Counter Flow
El cuadro verde a la derecha muestra que a medida que el M2 global comienza a subir, el BTC está bajando. Algunos lo ven como una señal alcista, citando la correlación entre M2 y BTC, y el rendimiento rezagado de BTC (2 a 3 meses). Sin embargo, el cuadro verde a la izquierda muestra el mismo patrón al final del período anterior: el M2 subió mientras el BTC bajaba. De hecho, el M2 no alcanzó su pico hasta principios de abril de 2022, 5 meses después de que el BTC alcanzara su pico.
Desde mediados de enero, la M2 mundial ha aumentado un 1.87%, ya que los bancos centrales de varios países han pasado de la contracción a una postura más flexible, lo que es favorable para la liquidez. Sin embargo, también debemos plantearnos las siguientes preguntas:
¿Qué impulsó el crecimiento de M2? Creemos que esto se debe principalmente a la caída del dólar estadounidense (que ha caído un 4% desde el 28 de febrero) - esto significa más moneda extranjera cuando se valora en dólares estadounidenses. Esto es un impulso para el M2 global, además, la reciente escasez de acuerdos de recompra + la relajación de las políticas en China para estimular la economía también son razones.
¿M2 seguirá subiendo? A medida que los inversores trasladen fondos al extranjero, el dólar seguirá cayendo, pero no tan bruscamente como en las últimas semanas. Creemos que la política de China continuará frenando la devaluación del dólar. Sin embargo, es probable que la Reserva Federal no adopte una política monetaria flexible a corto plazo, ya que indican que las reservas siguen siendo "adecuadas".
¿Cómo se compara esto con la liquidez del año pasado? En comparación con el año pasado, la situación actual de liquidez debe considerarse desfavorable. Tenga en cuenta que esto se trata más de la tasa de cambio que del crecimiento nominal. Creemos firmemente que la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro estimularon el mercado el año pasado para la reelección de Biden/Harris. Esto se logró a través de la 'liquidez sombra' - o, en palabras de Michael Howell de Cross Border Capital, 'no flexibilización cuantitativa, flexibilización cuantitativa' y 'no control de la curva de rendimiento, control de la curva de rendimiento'. El siguiente gráfico muestra el impacto de la cancelación de estas políticas bajo el liderazgo del nuevo gobierno de Trump en la tasa de cambio.
Datos: Capital transfronterizo
Se estima que el mencionado 'estímulo secreto' inyectó 57 billones de dólares en el mercado estadounidense a principios de 2024. Esto se logró mediante la utilización de recompras inversas y la emisión anticipada de nuevos bonos. Por último, los inversores deben prestar mucha atención a las palabras del Secretario Besent la semana pasada en una entrevista con CNBC: 'El mercado y la economía están adictos, estamos adictos a este gasto gubernamental, habrá un período de desintoxicación'.
Reserva estratégica de Bitcoin
Hasta el viernes pasado, las discusiones entre los defensores de las criptomonedas y las reservas estratégicas de criptomonedas/bitcoin aún están llenas de esperanza, a pesar de que el mercado ha superado en varias ocasiones la influencia de esta noticia en las últimas 6 semanas, por lo que ya es un evento de 'comprar rumores, vender noticias'.
¿El pensamiento 'ciclo' tiene defectos?
Hay que reconocer que este 'ciclo' es diferente de los ciclos anteriores. Por ejemplo:
BTC alcanzó un nuevo máximo histórico antes de su primera reducción a la mitad.
El ciclo debe ser mucho más corto, solo dos años.
El final de la temporada de los imitadores es completamente diferente ya que la dominancia de BTC ha estado aumentando gradualmente desde principios de 2023.
Con el apoyo del gobierno de los Estados Unidos, Bitcoin ahora se ha integrado por completo en el sistema financiero.
Si hay defectos en el 'pensamiento cíclico', entonces es posible que aún no hayamos alcanzado el pico. En cambio, quizás estemos ingresando a una fase de pausa / ajuste / consolidación antes de la próxima fase alcista, en lugar de un mercado bajista de un año de duración con una posible caída del 75-80% en el precio (como hemos visto en el pasado)?
Aunque el ciclo está evolucionando, todavía esperamos que el mercado bajista pueda tardar 9-12 meses en finalizar.
Última reflexión
Volvamos a resumir el punto de vista de este artículo:
Actualmente nos encontramos en la etapa de "complacencia" del ciclo mostrado en el gráfico, hace unos años, se habían materializado todos los catalizadores alcistas que se estaban discutiendo.
La economía podría estar dirigiéndose hacia una recesión. El mensaje transmitido por el gobierno de Trump es muy claro, están efectivamente diciéndonos que la economía necesita desintoxicarse. Esto es muy similar a lo que Powell dijo antes de subir las tasas a principios de 2022, 'el dolor está por venir'. Deberíamos tomar nota.
Dado el extremadamente pesimista sentimiento del mercado en la actualidad, se puede prever que BTC rebote a la posición de 90000 dólares a corto plazo. Sin embargo, creemos que esto provocará una venta masiva, lo que podría sofocar cualquier esperanza de recuperación de la estructura alcista.
Pero tampoco mantenemos una perspectiva bajista para siempre, pero consideraríamos ser alcistas de nuevo cuando ocurran los siguientes factores:
Austeridad fiscal / El Departamento de Eficiencia del Gobierno de los Estados Unidos (DOGE) está trabajando duro para revertir la situación.
La Reserva Federal / un gran recorte en la flexibilización cuantitativa.
La gran afluencia de liquidez mundial es impulsada por la Reserva Federal (no solo por China).
Standard & Poor's 500 / Major adjustment of Nasdaq / "Surrender".
Pero lo que debemos mantener en este momento es que el ciclo alcista ha llegado a su fin y el mercado bajista está por comenzar. Por supuesto, a largo plazo, esto es algo bueno, ya que las criptomonedas entran en una 'época de cambio', ahora es el momento de calmarse y reconstruir el sistema financiero sobre la cadena de bloques pública. Me gusta el mercado bajista, ya que con la retirada de la marea, la gente puede distinguir más fácilmente entre el ruido y la señal de los ciclos pasados, lo que nos preparará mejor para el próximo mercado alcista.