Por qué los mercados de predicción realmente no son plataformas de apuestas

Autor: 星球小花

En los dos últimos años, los mercados de predicción (Prediction Markets) han pasado de ser un concepto marginal en el mundo cripto a entrar rápidamente en el radar de la inversión tecnológica y financiera de primer nivel.

El nuevo referente regulatorio Kalshi ha cerrado recientemente una ronda de financiación Serie E de mil millones de dólares, elevando su valoración a 11.000 millones de dólares, con inversores como Paradigm, Sequoia, a16z, Meritech, IVP, ARK Invest, CapitalG y Y Combinator, entre otros de los capitales más influyentes.

El líder del sector, Polymarket, recibió una inversión estratégica de ICE con una valoración de 9.000 millones de dólares, y posteriormente recaudó 150 millones de dólares en una ronda liderada por Founders Fund con una valoración de 12.000 millones, y actualmente sigue levantando capital a una valoración de 15.000 millones.

Con el capital entrando tan intensamente, cada vez que publicamos un artículo en profundidad sobre mercados de predicción, no falta el comentario en la sección de opiniones: “No es más que apuestas con otro nombre”.

Ciertamente, en sectores como el deportivo, donde la comparación es fácil, los mercados de predicción y las plataformas de apuestas se parecen en la superficie. Pero en un nivel más esencial y general, existen diferencias estructurales en la lógica de funcionamiento.

La realidad más profunda es: con la entrada de capital de primera línea, estos impulsarán que esa “diferencia estructural” se traduzca en normas regulatorias, convirtiéndose en el nuevo lenguaje del sector. El capital no apuesta por el juego, sino por el valor infraestructural de los mercados de derivados de eventos (DCM) como una nueva clase de activos.

Desde la lógica regulatoria:

Mercado de apuestas en EE. UU. = Regulación estatal (gran disparidad entre estados), impuestos altos (incluso fuente importante de ingresos públicos en muchos estados), muy restrictiva en cumplimiento y con muchas limitaciones.

Nuevo mercado de predicción = Mercado de derivados financieros, regulación federal (CFTC/SEC), válido en todo el país, escala ilimitada, sistema fiscal más ligero.

En resumen: la frontera de las clases de activos nunca es una discusión académica o filosófica, sino una cuestión de reparto de poder entre regulación y capital.

¿Cuál es la diferencia estructural?

Primero, aclaremos los hechos objetivos: ¿por qué los mercados de predicción no son apuestas? Porque, en su mecanismo más básico, son dos sistemas completamente diferentes.

1. Diferente mecanismo de formación de precios: mercado vs casa de apuestas

En esencia, tienen diferente transparencia: los mercados de predicción tienen libros de órdenes públicos, los datos son auditables; el cálculo de cuotas en las apuestas es interno e invisible, y la plataforma puede ajustarlas en cualquier momento.

• Mercados de predicción: El precio se forma por un libro de órdenes, usando la fijación de precios de mercado propia de los derivados financieros, determinado por compradores y vendedores. La plataforma no fija probabilidades ni asume riesgos, solo cobra comisiones por transacción.
• Plataformas de apuestas: Las cuotas las fija la plataforma, con una ventaja de casa incorporada (house edge). Independientemente del resultado del evento, la plataforma suele asegurar su margen en el diseño de probabilidades. Su lógica es “ganar siempre a largo plazo”.

2. Diferencia de uso: consumo de entretenimiento vs valor económico

Los datos reales generados por los mercados de predicción tienen valor económico y se utilizan en decisiones financieras para cobertura de riesgos, pudiendo incluso influir en el mundo real, como en narrativas mediáticas, fijación de precios de activos, decisiones empresariales o expectativas políticas.

• Mercados de predicción: Los mercados de predicción pueden generar productos de datos: por ejemplo, para evaluar probabilidades de eventos macroeconómicos, expectativas de opinión pública y políticas, gestión de riesgos empresariales (clima, cadena de suministro, eventos regulatorios, etc.), referencia de probabilidades para instituciones financieras, de investigación, medios de comunicación, e incluso como base para estrategias de arbitraje y cobertura.

El caso más conocido es el de las elecciones estadounidenses, donde muchos medios citan los datos de Polymarket como referencia junto a las encuestas.

• Plataformas de apuestas: Consumo meramente lúdico, las cuotas ≠ probabilidades reales, sin valor externo de los datos.

3. Estructura de participantes: jugadores especulativos vs arbitrajistas informativos

La liquidez en las apuestas es consumo, en los mercados de predicción es información.

• Mercados de predicción: Los usuarios incluyen investigadores de modelos de datos, operadores macro, periodistas y analistas políticos, arbitrajistas de información, traders de alta frecuencia e inversores institucionales (especialmente en mercados regulados).

Esto determina que la densidad de información en el mercado de predicción es alta y con visión de futuro (por ejemplo, la noche electoral o antes de la publicación del IPC). La liquidez es “activa y dirigida por la información”, los participantes buscan arbitraje, descubrimiento de precios o ventaja informativa. La liquidez es, en esencia, “liquidez informativa”.

• Plataformas de apuestas: Principalmente usuarios comunes, que apuestan por emociones y preferencias (persecución de pérdidas, falacia del jugador), por ejemplo, apoyar a su deportista favorito, sin basarse en una predicción seria sino en emociones o entretenimiento.

La liquidez carece de valor direccional, las cuotas no son más precisas por “dinero inteligente”, sino por el ajuste algorítmico de la casa. No hay descubrimiento de precios; el mercado de apuestas no busca descubrir la probabilidad real, sino equilibrar el riesgo de la casa; es, en esencia, “liquidez de consumo de entretenimiento”.

4. Lógica regulatoria: derivados financieros vs apuestas regionales

• Mercados de predicción: Kalshi está reconocido por la CFTC en EE. UU. como mercado de derivados de eventos (DCM). La regulación financiera se centra en la manipulación de mercado, transparencia de la información y exposición al riesgo; sigue la fiscalidad de productos financieros. Además, como las plataformas cripto, los mercados de predicción son globales por naturaleza.
• Plataformas de apuestas: Sujetos a organismos reguladores estatales, enfocados en la protección del consumidor, adicción al juego y generación de impuestos locales. Deben pagar impuestos sobre el juego y estatales. Están estrictamente limitados por un sistema de licencias regionales, siendo un negocio territorial.

II. El ejemplo donde “más se parecen”: predicción deportiva

Muchos artículos que distinguen entre predicción y apuestas se centran en ejemplos de predicción política o macroeconómica, claramente distintos a las apuestas y fáciles de entender.

Sin embargo, aquí quiero dar el ejemplo más criticado: la “predicción deportiva”, donde a ojos de muchos aficionados, un mercado de predicción y una plataforma de apuestas no se diferencian.

Pero, en realidad, la estructura de contratos es distinta.

En los mercados de predicción actuales se usan contratos binarios YES/NO, por ejemplo:

¿Ganarán los Lakers el campeonato esta temporada? (Sí/No)

¿Lograrán los Warriors más de 45 victorias en la temporada regular? (Sí/No)

O bien intervalos discretos (range contracts):

¿El jugador anotará más de 30 puntos? (Sí/No)

Esencialmente, son contratos financieros binarios estandarizados SÍ/NO, cada uno es un mercado independiente, de estructura limitada.

Las plataformas de apuestas pueden fragmentar o incluso personalizar los contratos de forma ilimitada, como:

Marcador exacto, primera mitad vs partido completo, cuántos tiros libres lanzará un jugador concreto, total de triples, combinadas dobles o triples, combinadas personalizadas, hándicap, más/menos, par/impar, rendimiento individual del jugador, número de córners, faltas, tarjetas, tiempo añadido, apuestas en vivo (líneas minuto a minuto), etc.

No solo es de complejidad ilimitada, sino que es un árbol de eventos (event tree) altamente fragmentado, en esencia, una modelización de eventos de grano fino con parámetros infinitos.

Por tanto, incluso en temas aparentemente iguales, la diferencia de mecanismo genera las cuatro diferencias estructurales mencionadas antes.

En eventos deportivos, el mercado de predicción sigue siendo orderbook, formado por compradores y vendedores, impulsado por el mercado, muy similar a un mercado de opciones. El cálculo solo usa datos oficiales.

En las plataformas de apuestas, las cuotas siempre las fija o ajusta la casa, incorporando house edge y buscando “equilibrar riesgos y asegurar ganancias”. En la liquidación, la casa tiene poder de interpretación, las cuotas pueden ser ambiguas, e incluso para eventos fragmentados diferentes plataformas pueden ofrecer resultados distintos.

III. La cuestión definitiva: una redefinición del poder regulatorio

La razón por la que el capital apuesta miles de millones en mercados de predicción no es complicada: no apuestan por una “narrativa especulativa”, sino por un mercado global de derivados de eventos aún no definido oficialmente por la regulación, con potencial para ser una nueva clase de activos al nivel de futuros y opciones.

Lo que frena este mercado es una cuestión histórica, antigua y difusa: ¿son los mercados de predicción instrumentos financieros o apuestas?

Si esta línea no se define, el mercado no puede despegar.

La asignación regulatoria determina la escala de la industria, una vieja lógica de Wall Street que acaba de aplicarse a este nuevo sector.

El techo de las apuestas está en el ámbito estatal, lo que significa regulación fragmentada, carga fiscal pesada, cumplimiento no uniforme y sin acceso a capital institucional. Su trayectoria de crecimiento está limitada de origen.

El techo del mercado de predicción está en el federal. Una vez dentro del marco de derivados, puede aprovechar toda la infraestructura de futuros y opciones: global, escalable, indexable, institucionalizable.

Entonces, deja de ser una “herramienta de predicción” para convertirse en un conjunto de curvas de riesgo de eventos negociables.

Por eso las señales de crecimiento de Polymarket son tan sensibles. Entre 2024 y 2025, su volumen mensual ha superado repetidas veces los 2.000–3.000 millones de dólares, siendo los contratos deportivos uno de los motores clave del crecimiento. No es que esté “devorando el mercado de apuestas”, sino que está compitiendo directamente por la atención de los usuarios de los sportsbooks tradicionales —y en los mercados financieros, el cambio de atención suele anticipar el cambio de escala.

Los reguladores estatales se resisten enormemente a permitir que los mercados de predicción pasen a regulación federal, porque eso implica dos cosas a la vez: los usuarios de apuestas migran y las bases fiscales de las apuestas estatales pasan directamente a manos federales. No es solo una cuestión de mercado, sino de finanzas públicas.

Si los mercados de predicción pasan a CFTC/SEC, los estados no solo pierden la autoridad reguladora, sino también uno de sus impuestos locales “más fáciles de recaudar y más estables”.

Recientemente, este pulso ha salido a la luz. El tribunal del Distrito Sur de Nueva York ha admitido una demanda colectiva acusando a Kalshi de vender contratos deportivos sin licencia estatal de apuestas, y cuestionando si su estructura de mercado implica que los usuarios apuesten realmente contra la casa. Hace unos días, la Comisión de Juego de Nevada también afirmó que los “contratos de eventos” deportivos de Kalshi son, en esencia, apuestas no autorizadas y no deberían estar bajo la protección regulatoria de la CFTC. El juez federal Andrew Gordon fue más allá en la audiencia: “Antes de Kalshi, nadie consideraba las apuestas deportivas un producto financiero.”

No es una disputa de producto, sino un conflicto de competencias regulatorias y lucha por el poder de fijar precios.

Para el capital, la cuestión de fondo no es si el mercado de predicción puede crecer, sino hasta dónde se le permitirá crecer.