En esta edición del boletín, cubriremos los comentarios recientes de Vitalik Buterin sobre la falta de interés en DeFi, la lucha actual de $ETH al subrendimiento frente a $BTC y otros competidores, y lo que algunos llaman su crisis de identidad con preguntas sobre su uso como dinero ultrasónico o la naturaleza caníbal de algunos L2s. A día de hoy, $ETH ha disminuido en lo que va de año, un 5%, lo que destaca este asunto. Un área en la que las figuras del grupo a favor de ETH y otros sectores de cripto han estado debatiendo entre ellos se reduce a la semántica de lo que se considera Ethereum. Independientemente de si los L2 son o no Ethereum, el crecimiento de L2s como Arbitrum y Base no ha beneficiado mucho a $ETH como activo. En cripto, la gente suele medir la validación narrativa basada en el precio, ya que este es el medio a través del cual pueden obtener beneficios.

Desinterés de Vitalik en DeFi

Los recientes comentarios de Vitalik Buterin sobre DeFi han generado un acalorado debate dentro de la comunidad cripto y de Ethereum. Vitalik argumentó que DeFi en su forma actual es insostenible, comparándolo con un Ouroboros, una serpiente que se come su propia cola. Esta situación ha puesto en primer plano preguntas sobre el liderazgo dentro del ecosistema de Ethereum. A diferencia de otros competidores con líderes claros, la naturaleza descentralizada de Ethereum crea un desafío único. La plataforma carece de un líder claro para sus esfuerzos de marketing al competir con otras cadenas. A diferencia de Satoshi, él es un líder de pensamiento clave con una identidad real en el mundo real, pero al mismo tiempo, no es tan fuerte defensor como otros, como Do Kwon solía ser para la Comunidad Terra (quizás haya una buena razón detrás de ello) o Anatoli en Solana (que ha superado a $ETH y también ha incorporado a un gran número de participantes minoristas).

Algunos miembros de la comunidad consideran a DeFi como central para la propuesta de valor de Ethereum y están preocupados por cualquier falta percibida de apoyo por parte de figuras clave como Vitalik o incluso la Fundación Ethereum (cuyos miembros simplemente han mantenido o vendido $ETH en períodos como el verano de DeFi). En conjunto, parece que aquellos más cercanos a la hoja de ruta real y a la implementación altamente técnica están priorizando casos de uso alternativos como bienes públicos, mensajería cifrada y votación cuadrática, entre otros, básicamente el espectro opuesto al del casino infinito 24/7.

A pesar del escepticismo de Vitalik Buterin hacia DeFi, es importante tener en cuenta que el ecosistema actual de DeFi, aunque circular en su naturaleza, ha demostrado la viabilidad de un sistema financiero en cadena. La infraestructura construida para pagos, intercambios, préstamos y derivados ha demostrado el potencial de reducir los riesgos de contraparte, mejorar la transparencia y reducir los costos de transacción. Estos logros en eficiencia de mercado y primitivas financieras no deben pasarse por alto, incluso si los casos de uso iniciales han sido en gran medida especulativos.

Mientras tanto, el actual DeFi en la cadena parece haber alcanzado un máximo local, con la funcionalidad principal de intercambio sin cambios desde la aparición de Bancor y Uniswap. En lugar de simplificar, la experiencia del consumidor se ha vuelto cada vez más compleja. Ahora los usuarios tienen que navegar por nuevas cadenas y Layer 2s, comprender las complejidades de la transferencia de activos, gestionar diferentes tokens de gas y lidiar con diversas representaciones de tokens. Si algo, la verdadera innovación ha sido la introducción de intenciones y solucionadores, que en realidad centraliza el flujo de órdenes en manos de algunos creadores de mercado sofisticados, lo cual es lo opuesto a la visión original de permitir que cualquiera sea un creador de mercado de manera permisiva, aunque depender de profesionales ofrece mejores precios para los usuarios después de todo.

Pero la crisis de identidad de Ethereum va más allá de los comentarios de Vitalik sobre DeFi, tocando cuestiones fundamentales de acumulación de valor y economía de red. Durante meses, las comisiones de gas en Ethereum han permanecido consistentemente bajas, oscilando entre 2-4 gwei; han desaparecido los días de ver cómo se desinflaba $ETH ultrasound.money. Esto ha llevado a un aumento en la oferta de Ethereum, desafiando la narrativa de "dinero por ultrasonido" que ganó impulso durante el último ciclo alcista.EIP-1559El EIP-1559, implementado en agosto de 2021 para hacer que Ethereum sea deflacionario mediante la quema de las comisiones de transacción, ha sido menos efectivo en este entorno de tarifas bajas con numerosas L2s (quizás demasiadas y en crecimiento), lo que ha resultado en una inflación neta en lugar de la deflación anticipada.

Complicando aún más las cosas está el enfoque de Ethereum en soluciones de Capa 2 construidas sobre Ethereum y la próxima actualizaciónEIP-4844.Kyle Samani, un inversor de capital de riesgo y un defensor de Solana, argumenta que esta estrategia es problemática. Sostiene que las capas 2 son parasitarias para Ethereum, potencialmente desviando valor lejos de la red principal. Samani cree que la decisión de Ethereum de externalizar la ejecución (el procesamiento de transacciones y contratos inteligentes) a estas redes de Capa 2 fue "catastróficamente mala". Argumenta que el valor principal de las redes blockchain proviene de MEV (ganancias que los validadores pueden obtener al reordenar transacciones), que Ethereum potencialmente está renunciando con su enfoque centrado en la Capa 2. Este marco de pensamiento fue presentado por primera vez por su socio en Multicoin Tushar Jain, quien ideó un Marco basado en MEVpara valorar los libros de activos hace casi dos años. La fragmentación de la liquidez y la actividad del usuario en múltiples capas 2 ha dado lugar a una mala experiencia del usuario, en contraste con las cadenas de una sola capa como Solana. Esta fragmentación, sugiere Samani, es un factor significativo en el bajo rendimiento reciente de Ethereum y plantea desafíos para su crecimiento y adopción futuros.

Agregar combustible a esta discusión es la revelación del presupuesto anual de alrededor de $100 millones de la Fundación Ethereum. Esto ha provocado un debate sobre la asignación de recursos y la transparencia dentro del ecosistema. Mientras que los partidarios argumentan que este nivel de financiamiento está justificado dada la escala e impacto de Ethereum, algunos cuestionan si representa un uso eficiente de recursos. La decisión de la fundación de vender grandes cantidades de $ETH en exchanges como Kraken ha levantado sospechas, ya que la venta de $ETH por parte de la fundación ocurre incluso durante las caídas del mercado, agregando presión a la venta.

A continuación puedes encontrar los costos por categoría gastados por la Ethereum Foundation en 2023:

Justin Bram en un reciente podcast Steady Ladsdijo que el poder de toma de decisiones de la Fundación Ethereum está concentrado en manos de solo tres individuos. Esto incluye a Vitalik Buterin, otro miembro principal y una tercera persona que sirve como experto regulador contratado. Tal estructura dentro de una organización ha generado preocupaciones sobre transparencia y responsabilidad. A medida que la industria cripto madura, hay una creciente expectativa de que las fundaciones y otras entidades centralizadas proporcionen explicaciones claras sobre su asignación de recursos financieros. Esta llamada a la transparencia se extiende a las estructuras de gobierno, los procesos de toma de decisiones y cómo estos se alinean con los objetivos más amplios de las plataformas.

A pesar de los desafíos a los que se enfrentan Ethereum y el ecosistema DeFi en general, está surgiendo un posible camino a seguir. La verdadera pregunta ahora es: ¿qué impulsará la próxima ola de adopción de criptomonedas, llevándola potencialmente a otra fase de crecimiento de 10 a 100 veces? Si bien las preocupaciones de Vitalik sobre la sostenibilidad de DeFi merecen una seria consideración, no descartan el potencial de la tecnología blockchain en las finanzas. Es posible que la respuesta no esté en refinar los modelos DeFi existentes o continuar con el ciclo especulativo actual, sino en un cambio más fundamental: la tokenización de los activos financieros tradicionales, o RWA. Esto representa el mayor mercado sin explotar para las criptomonedas, con el potencial de aportar billones de dólares de capital a la cadena. Podría abordar algunas de las preocupaciones de Vitalik sobre la circularidad de DeFi mediante la introducción de activos sustanciales del "mundo real" en el ecosistema.

Considera la magnitud de los mercados financieros tradicionales: solo BlackRock gestiona activos que valen casi cinco veces la capitalización de mercado total del mercado de criptomonedas. Al tokenizar activos como depósitos bancarios, papel comercial, tesorerías, fondos mutuos, fondos de mercado monetario, acciones y derivados, podríamos desbloquear una afluencia sin precedentes de capital en el ecosistema cripto. Este capital podría integrarse en la infraestructura de DeFi, que ya ha demostrado su utilidad para crear mercados más transparentes, accesibles y líquidos. Este potencial de tokenización se alinea con la narrativa sobre Ethereum de Larry Fink, que aún podría desarrollarse y crear un futuro convincente para la plataforma.

A medida que Ethereum madura, la plataforma se encuentra en una encrucijada de innovación y adopción. El debate en curso sobre el enfoque principal de Ethereum, ya sea centrarse en DeFi o diversificarse en otras aplicaciones, dará forma a su desarrollo técnico, posición en el mercado y estrategia regulatoria. El escepticismo de Vitalik hacia los modelos actuales de DeFi, aunque desafiante, podría impulsar finalmente al ecosistema hacia soluciones más sostenibles e innovadoras. Mientras tanto, el potencial para tokenizar activos tradicionales presenta una enorme oportunidad, una que podría impulsar a Ethereum al frente de los mercados financieros en cadena.

Es importante equilibrar el presente con el futuro. Los derivados financieros evolucionaron como una forma de gestionar el riesgo y especular sobre cosas reales, como productos básicos, contratos de productos básicos, acciones de empresas, etc. Básicamente, las criptomonedas saltaron directamente a la parte de los derivados sin muchos de los activos subyacentes. Esto se debe en gran medida a problemas regulatorios que impiden la tokenización de muchos de los activos ponderados por riesgo más significativos. Varios activos criptográficos de alto rango representan esencialmente una plataforma para el comercio y la especulación, donde los activos que se negocian de un lado a otro son altamente especulativos en sí mismos.

La criptomoneda no está sola en este aspecto: ¿cuántas de las empresas más valoradas de EE. UU. ofrecen dividendos? Esto solía ser la proposición central de una empresa que salía a bolsa, pero en gran medida ha caído en desgracia a algo similar a la 'teoría del tonto mayor'. Incluso cosas como el oro son altamente especulativas en la naturaleza, ya que el uso real de la mercancía en cosas reales como semiconductores y otros instrumentos es insignificante en comparación con la capitalización de mercado del activo. Entonces, el papel de la especulación en los mercados no se puede descartar, especialmente durante regímenes fiat inflacionarios. No importa cómo se mire, el rendimiento del precio de $ETH quizás solo pueda describirse como lamentable recientemente. Esto no solo es relativo a la criptomoneda, sino que varias otras acciones de gran capitalización de EE. UU. han superado al activo en los últimos años.

Sin mencionar a los detractores que señalan que más protocolos tipo DePIN se están construyendo en Solana y otras cadenas en lugar de Ethereum. Como se mencionó anteriormente, BlackRock hizo públicas sus intenciones de usar Ethereum; si otras adiciones de TradFi en esta línea continúan utilizando Etheruem sobre otras cadenas, y si este valor puede acumularse de manera exitosa y significativa a $ETH como activo, aún está por verse.

A veces, la crítica es exactamente lo que un protocolo, empresa, comunidad o fundación necesita. Con una posible mayor relajación regulatoria en el horizonte, y algunos nuevos desarrollos interesantes en el espacio RWA y DePIN, aquellos que anhelan un paisaje DeFi más 'real' pueden ver cumplido su deseo, con suerte, antes que tarde.

Descargo de responsabilidad：

1. Este artículo se reproduce desde [revelointel]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [revelointel]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte al Gate Learnequipo y lo manejarán rápidamente.
2. Descargo de responsabilidad: Las vistas y opiniones expresadas en este artículo son únicamente las del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. Las traducciones del artículo a otros idiomas son realizadas por el equipo de Gate Learn. A menos que se mencione lo contrario, está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.