Las stablecoins representan 2/3 de TODAS las transacciones en cadena, ya sea facilitando intercambios, siendo utilizadas en DeFi o simplemente para transferencias. Inicialmente, las stablecoins ganaron tracción a través de Tether — la primera stablecoin ampliamente utilizada — que se creó para combatir las restricciones de las cuentas bancarias a las que se enfrentaban los usuarios de criptomonedas en Bitfinex. Bitfinex creó USDTether, respaldado 1-1 por USD. A partir de ahí, Tether se expandió a medida que los traders utilizaban USDT para aprovechar más fácilmente las oportunidades de arbitraje en los intercambios. Las transacciones de Tether se procesarían en unos pocos bloques (por ejemplo, minutos), mientras que las transacciones bancarias llevarían días.

A pesar de este comienzo específico de cripto, las stablecoins han crecido mucho más allá de este caso de uso original. Ahora son una fuerza dominante para las transferencias de divisas cotidianas y se utilizan cada vez más para obtener rendimientos y facilitar transacciones del mundo real. Las stablecoins representan aproximadamente el 5% del valor total del mercado de criptomonedas, y si se incluye el valor de las empresas que gestionan estas stablecoins o blockchains como Tron cuyo valor deriva principalmente de su uso, las stablecoins representan cerca del 8% de toda la capitalización de mercado de las criptomonedas.

Sin embargo, a pesar de este crecimiento tan dramático, sigue habiendo relativamente poco contenido sobre POR QUÉ las stablecoins son tan prevalentes, y por qué decenas de millones de personas en todo el mundo están reemplazando los sistemas financieros tradicionales con stablecoins. Incluso hay menos literatura sobre las numerosas plataformas y proyectos que están posibilitando esta expansión increíble, y los tipos de usuarios que están interactuando con estas aplicaciones. Este artículo explicará, por tanto, POR QUÉ las stablecoins son tan prevalentes, QUIÉNES son los actores en este espacio y los usuarios cotidianos que actualmente son los principales usuarios de estas empresas, y cómo las stablecoins se están convirtiendo en la próxima evolución preeminente del dinero.

Una breve historia del dólar

Cuando alguien dice dinero, ¿en qué piensas? ¿Efectivo? ¿Dólares? ¿Precios en el supermercado? ¿Impuestos? En cada uno de esos casos, el dinero es una unidad de medida acordada para atribuir valor a numerosos artículos diferentes y heterogéneos. El dinero comenzó como conchas y sal, luego se convirtió en cobre, luego en plata, luego en oro, y ahora el dinero son dólares / dinero fiduciario.

Centrémonos en dólares. Los dólares / monedas fiduciarias modernas (monedas creadas por gobiernos en lugar de respaldadas por materias primas) han tenido múltiples fases. En los Estados Unidos, los billetes de dólar (dólares de papel, emitidos por bancos) eran inicialmente privados. Los bancos imprimían su propia moneda a su antojo, algo similar a cómo funciona el HKD en Hong Kong. Después de algunos problemas con este modelo, el gobierno intervino y tomó el control, respaldando los dólares por ley con oro.

En 1871, utilizando el telégrafo, Western Union completó la primera transferencia electrónica, lo que permitió la transferencia de fondos sin necesidad de mover físicamente grandes cantidades de billetes. Esto fue un gran avance porque eliminó la barrera física para el movimiento del dinero, lo que hizo que el dinero —y todo el sistema financiero— fuera mucho más eficiente.

Una Breve Visión General de la Historia:

• 1913: el Sistema de la Reserva Federal fue establecido.
• 1913: Nixon terminó el patrón oro, dejando al USD desacoplado del oro y flotando por sí mismo.
• 1950: la primera tarjeta de crédito fue inventada.
• 1973: la red de pagos SWIFT se estableció, lo que permite transacciones en dólares más rápidas y globales.
• 1983: las primeras cuentas bancarias digitales se crearon con Stanford Federal Credit Union.
• 1999: Paypal permitió pagos puramente digitales sin necesidad de una cuenta bancaria.
• 2014: Tether introdujo la primera stablecoin respaldada por el dólar, llevándonos a donde estamos hoy.

Esta pequeña lección de historia, más que nada, nos muestra una cosa. El dinero, lo que es y cómo lo usamos, siempre está cambiando. Hoy en día, es igual de aceptable pagarle a alguien $20 a través de Paypal, Cash, Zelle o una transferencia bancaria, aunque la transferencia bancaria normal podría hacer que la gente te mire de manera extraña. En el mundo en desarrollo, y cada vez más en el mundo desarrollado, lo mismo se aplica a las stablecoins. Personalmente, pago salarios en stablecoins, he utilizado transferencias de stablecoins para obtener efectivo y cada vez las uso en lugar de cuentas bancarias para mis ahorros con protocolos como @HyperliquidXHLP, AAVE, Morpho, y por supuesto@StreamDeFi .

Existimos en un mundo donde muchos sistemas financieros existentes sobrecargan a los consumidores más vulnerables. Los controles de capital, los bancos monopolísticos y establecidos y las altas tarifas son la norma. En este entorno, las stablecoins son un instrumento increíble para la libertad financiera. Han permitido transferencias de divisas a través de fronteras, y cada vez más pagos directos por productos. Para ver cómo esto ha sucedido en un período de tiempo relativamente corto, primero debemos entender por qué las stablecoins superan a las ofertas tradicionales.

Stablecoins vs Transferencia Bancaria, Cuento de Dos Ciudades

En su núcleo, las stablecoins son tokens respaldados por moneda fiduciaria, como USD o EUR. Muchos lectores de este artículo pueden provenir de países desarrollados en América del Norte, Europa o Asia, donde el sistema financiero existente es relativamente rápido, fluido y eficiente. Estados Unidos tiene Paypal y Zelle, Europa tiene SEPA, Asia tiene una gran cantidad de fintechs, notablemente AliPay y WeChat Pay. Las personas en estas regiones se sienten cómodas poniendo dinero en sus cuentas bancarias sin preocuparse de si su saldo estará allí por la mañana, y sin preocuparse por la hiperinflación. Las transferencias pequeñas pueden procesarse rápidamente, y aunque las transferencias más grandes pueden tardar más, nunca son inmanejables. La mayoría de las empresas obligan a los clientes a utilizar el sistema bancario local, ya que se considera más seguro y fácil que las alternativas.

El resto del mundo vive en una realidad diferente. En Argentina, los depósitos bancarios han sido confiscados a los ahorradores en numerosas ocasiones, y la moneda local es una de las peor desempeñadas en la historia. En Nigeria, existen tipos de cambio oficiales y no oficiales, y mover dinero dentro y fuera del país puede ser extremadamente difícil, irónicamente, esta última declaración también se aplica a Argentina. En el Medio Oriente, los saldos de las cuentas bancarias pueden ser congelados arbitrariamente, lo que lleva a una cultura donde la mayoría de las personas no conectadas políticamente no mantienen la mayor parte de sus activos líquidos en una cuenta bancaria. Además de ser arriesgado tener dinero, enviar dinero a menudo es aún más difícil. Las transferencias SWIFT son costosas y tediosas, y muchas personas en estos países (por las razones mencionadas anteriormente) no tienen cuentas bancarias tradicionales. Alternativas como Western Union a menudo pueden cobrar una tarifa significativa por transferencias internacionales (ver su calculadora de tarifas)aquí) , comúnmente utilizando los tipos de cambio oficiales del gobierno local, lo que conlleva a enormes tarifas "ocultas" ya que los tipos de cambio oficiales se fijan más altos que los tipos de cambio reales del mercado.

Las stablecoins permiten a las personas tener dinero fuera de sus sistemas financieros locales, ya que son inherentemente globales, transferidas a través de la cadena de bloques en lugar de los servidores bancarios locales. Esto refleja su historia, ya que los intercambios de criptomonedas luchaban por obtener cuentas bancarias y procesar volúmenes masivos de depósitos y retiros, así como transferencias entre intercambios. De manera famosa, existía un arbitraje entre los precios globales de las criptomonedas y los precios en Japón, como consecuencia del excesivamente burocrático sistema bancario japonés y sus controles de capital.

Binance lanzó su libro blanco en 2017 afirmando que solo facilitaría pares de trading entre stablecoins y criptomonedas para garantizar liquidaciones más rápidas. Como resultado, la mayor parte del volumen comenzó a procesarse en pares de stablecoins. Esto se solidificó aún más en 2019 cuando Binance enumeró contratos perpetuos de derivados USDT, permitiendo a los usuarios operar con margen con USDT en lugar de BTC. Las stablecoins en cripto ya son ampliamente aceptadas como activos base por otras personas en todo el mundo; ahora, esta aceptación está comenzando a extenderse más allá de los casos de uso puramente criptográficos.

Por un momento, comparemos stablecoins y fintechs: principalmente en su velocidad, diseño innovador y enfoque en resolver problemas financieros globales. Hasta este punto, las fintechs solo han podido embellecer o pintar sobre la arcaica y compleja infraestructura de pagos actual para los usuarios.

Las stablecoins representan el primer cambio serio en los sistemas financieros globales en 50 años. Su rapidez, confiabilidad y verificabilidad hacen que las stablecoins sean perfectas para almacenar valor y enviar remesas sin tener que pagar tarifas absurdas (aunque, es cierto, a expensas de perder las salvaguardas tradicionales de los sistemas burocráticos existentes). Las stablecoins pueden ser vistas como competidoras del efectivo y de los procesadores de pagos como Western Union, siendo más duraderas y seguras que el efectivo. No pueden ser arrastradas por inundaciones ni robadas físicamente en robos, y son fácilmente transferibles por moneda local. Las tarifas (dependiendo de la cadena de bloques) suelen ser inferiores a $2 y fijas, muy por debajo del límite inferior para procesadores como Western Union, que son variables pero pueden ir desde 0.65% hasta más del 4%+

Una vez que las stablecoins se volvieron más aceptadas y maduras, era inevitable que se usaran para llenar vacíos en el sistema financiero global que aún no habían sido cubiertos por proveedores tradicionales. Con esta adopción constante, también ha habido una explosión en servicios adicionales y productos más complejos. @MountainUSDMha llevado los rendimientos de RWA a numerosas plataformas en Argentina, y @ethena_labsha permitido a los usuarios ganar dinero en el comercio neutro en delta sin tener exposición al sistema bancario tradicional o la custodia del intercambio.

Cada vez más, en lugar de solo usarse para procesar pagos o mantener valor/vender la moneda local, las stablecoins se utilizan para generar rendimiento y procesar pagos locales. A medida que esto sucede, las stablecoins se están convirtiendo en una parte fundamental de la planificación financiera e incluso de los balances de las empresas en todo el mundo. Muchos de los usuarios de stablecoins ni siquiera saben que están utilizando criptomonedas en segundo plano, lo que es un testimonio de los enormes avances que han logrado las empresas en los últimos años en la creación de productos en torno a las stablecoins.

Las empresas que están incorporando usuarios de stablecoins

Los proyectos más importantes que involucran monedas estables son las propias compañías emisoras. USDC’s @circle, USDT’s @Tether_to, DAI/USDS’@SkyEcosystem, y PYUSD, el hijo de @PayPal y @Paxos. Hay numerosos otros que no he mencionado, pero estos son los principales utilizados con fines de pago. La mayoría de estas empresas tienen cuentas bancarias, y reciben transferencias tradicionales y convierten estas transferencias en estables que entregan al usuario.

El emisor de la stablecoin retiene los fondos transferidos, cobrando una tarifa muy pequeña (normalmente de 1 a 10 puntos básicos) al usuario. El usuario ahora puede transferir estos activos y el emisor recibe un margen (o rendimiento para aquellos más nativos de DeFi) en los activos en la cuenta bancaria. Las empresas de trading realizan cada vez más grandes volúmenes de operaciones de entrada y salida de volumen en USD-stablecoin, especialmente dado que muchas exchanges han tomado medidas enérgicas contra los usuarios que las utilizan exclusivamente para operaciones de entrada y salida sin pagar tarifas. Las empresas de trading a menudo ofrecen mejores precios a escala que las exchanges locales, y además aumentan la eficiencia y la ventaja competitiva de las stablecoins en un entorno único donde todas las principales empresas de trading compiten abiertamente entre sí para facilitar estos flujos. Mientras tanto, el emisor de la stablecoin está obteniendo intereses sobre los fondos de los usuarios, lo que les permite monetizar el margen en lugar de cobrar tarifas altas a los usuarios.

Es importante mencionar aquí que @SkyEcosystem (FKA Maker) es algo diferente. Sky utiliza un modelo mixto que tiene varios tipos de colaterales, así como reservas de otras monedas que respaldan el USDS, su stablecoin. Los usuarios depositan estos tipos de colaterales y toman prestado SUSDS del protocolo a una tasa predeterminada. Los usuarios pueden ganar algo equivalente a una "Tasa Libre de Riesgo" al depositar en el módulo de Tasa de Ahorro, o pueden prestar SUSDS en varias plataformas como @MorphoLabs y@aave, o simplemente mantenerlo en su cuenta. Este sistema permite una opción de rendimiento más segura, o una opción más arriesgada.

Actualmente, la mayoría de los emisores de stablecoins principales no son directos al consumidor. Más bien, interactúan con los consumidores a través de diversas empresas diferentes, de manera similar a como MasterCard trabaja con tu banco pero no directamente contigo. @LemonCash, @Bitso, @buenbit, @Belo, y @Rippiono son nombres que escuchemos mucho en CT. A pesar de esto, solo estas bolsas argentinas mencionadas en conjunto tienen más de veinte millones de usuarios KYC. Eso es la mitad del tamaño de la base de usuarios de Coinbase, en un país con 1/7 de la población. El año pasado, Lemon Cash procesó alrededor de $5B en volumen total, de los cuales un porcentaje significativo era establecoin-establecoin o ARS-establecoin. Lugares como Lemon funcionan como las puertas de enlace para la forma en que se procesan la mayoría de las transacciones de stablecoin no P2P. Estos lugares también tienen un volumen significativo de criptomonedas y depósitos de stablecoin, aunque la mayoría de ellos (con la excepción de Rippio) no tienen sus propios libros de órdenes para el 90% de sus mercados, funcionando en su lugar mediante la ruta de órdenes.

Esto es similar a cómo Robinhood no es un intercambio y en su lugar gestiona los precios mediante enrutamiento a través de creadores de mercado. Yo llamo a estas plataformas Lugares Minoristas. Esto se debe a que se centran en la experiencia del usuario y el producto para los usuarios minoristas, y no tienen su propia infraestructura de intercambio. De la misma manera que Robinhood no tendrá un Creador de Mercado que utilice su aplicación o API (de hecho, Robinhood te prohíbe si haces suficientes solicitudes de API), tampoco lo harían BuenBit o Lemon; simplemente no es su base de clientes ni su público objetivo.

A continuación, tenemos las blockchains reales donde ocurren estas transacciones, es decir, donde se envían las stablecoins y donde se realiza el seguimiento de las transacciones y saldos. Esto está dominado por@justinsuntron’s@trondao, @binanceBinance Smart Chain de Gate, @solana, y @0xPolygon. Estas son cadenas que se utilizan para que los usuarios transfieran valor, no necesariamente para interactuar con DeFi o ganar rendimiento.

Ethereum todavía mantiene una gran ventaja en TVL, sin embargo, su alto costo lo hace poco atractivo para la mayoría de las transferencias de stablecoins. El 92% de todas las transacciones de USDT ocurren en Tron y aproximadamente el 96% de todas las transacciones de Tron están relacionadas con stablecoins, en comparación con un aún alto pero mucho menor 70% del valor transferido en Ethereum. Además, hay varias cadenas más nuevas trabajando para procesar de manera eficiente y económica stablecoins, notablemente LaChain, que en realidad es un consorcio compuesto por Ripio, Num Finance, SenseiNode, Cedalio, Buenbit y FoxBit, y que se enfoca principalmente en usuarios y plataformas latinoamericanas. Esto muestra cuán complejo e intrincado se está volviendo el espacio de las stablecoins a medida que continúa madurando.

A medida que las monedas estables se han establecido para las remesas, cada vez se utilizan más para pagos locales. Aquí es donde entran los portales de pago y Gate a la cripto, que defino como sistemas utilizados para permitir la conversión de estables a fiat o habilitar pagos en términos de fiat. Por ejemplo, un comerciante podría “aceptar” cripto, pero en realidad está vendiendo esta cripto por dólares que recibirá en su cuenta bancaria, o podría aceptar monedas estables directamente.

Dado que siempre hay un poco de fricción en torno a la redención de stablecoins, ya sea relacionada con el tiempo o con las tarifas, existen numerosas empresas que facilitan este proceso tanto para los usuarios como para las plataformas. Estos van desde productos relativamente simples pero increíblemente útiles, como Pomelo (https://www.pomelogroup.com/) , que permite procesar transacciones con tarjeta de débito de criptomonedas, a proyectos más extensos como @zcabramsPuente de Gate. El puente permite transferencias fáciles entre stablecoins, cadenas y monedas nativas, reduciendo la fricción para plataformas y comerciantes tanto que@stripeadquirió Bridge como una forma de hacer que su propio sistema de pagos sea más eficiente. Sistemas como Bridge solo tienen que existir en este momento donde un comerciante no acepta realmente, digamos, USDC o USDT, y por lo tanto el portal / gateway tiene que convertir estables para el usuario y a menudo tendrá capital de trabajo para permitir esto a cambio de una tarifa. A medida que los pagos con stablecoins se expanden, y dadas las tarifas más bajas que muchos de estos plataformas tienen en comparación con las tarjetas y los sistemas bancarios, el volumen de stablecoin-stablecoin entre monedas y para productos finales aumentará a medida que los comerciantes acepten las stablecoins para aumentar su economía unitaria. Así es como las stablecoins podrían comenzar a dar forma a un mundo de pagos posterior al dominio bancario.

Cada vez más, también hay empresas y proyectos centrados en poner a trabajar las stablecoins e intentar mover a los usuarios actuales de stablecoins a ahorrar en la cadena o a través de algunas de las plataformas mencionadas anteriormente. Lemon Cash, por ejemplo, tiene una opción en la que los usuarios pueden depositar sus fondos@aavepara obtener rendimiento. @MountainUSDMEl USDM de Gate obtiene rendimiento en stablecoins y está integrado en varios lugares de venta al por menor y intercambios latinoamericanos. Muchos lugares de venta al por menor y intercambios ven la generación de rendimiento de stablecoins y las tarifas que conlleva como una forma potencial lucrativa de estabilizar los altibajos de ingresos causados por la dependencia de las tarifas de negociación y, por lo tanto, los volúmenes de negociación en mercados alcistas, lo que conduce a ingresos mucho menores (por órdenes de magnitud) durante los mercados bajistas.

¿Qué sigue para las monedas estables?

El uso no específico de criptomonedas para las monedas estables son transferencias internacionales y, cada vez más, pagos. Sin embargo, a medida que la infraestructura en torno al uso de monedas estables sigue mejorando y se vuelven más omnipresentes, es probable que los ahorros también se trasladen a criptomonedas, especialmente en el mundo en desarrollo, donde esto ya está comenzando a suceder. Hace unas semanas @tarunchitrame contó una historia sobre cómo el dueño de una tienda en Georgia tomaba depósitos en Lari georgianos de los clientes, los convertía en USDT y ganaba intereses, llevando un registro de saldos en un rudimentario libro físico y cobrando una comisión sobre los intereses. En esta misma tienda, los pagos podían procesarse utilizando códigos QR de Trust Wallet, y cabe destacar que esto sucedió en un país que tiene un sistema bancario relativamente saludable. En países como Argentina, los ciudadanos tienen un estimado de más de $200 mil millones en USD en efectivo fuera del sistema financiero tradicional, según el FT. Si incluso la mitad de esto se moviera a la cadena o al cripto, se duplicaría el tamaño de DeFi y aumentaría la capitalización total de stablecoins en ~50%, y esto es solo en un país relativamente pequeño entre muchos otros, como China, Indonesia, Nigeria, Sudáfrica e India, todos los cuales tienen economías informales significativas o desconfianza relativa en los bancos.

A medida que aumenta el uso de stablecoins, es probable que sigan creciendo numerosos casos de uso adicionales. Actualmente, las stablecoins sólo se utilizan para el crédito totalmente garantizado, una de las formas de crédito menos comunes en el mundo. Sin embargo, con las nuevas herramientas de Coinbase y otros, la información KYC se puede utilizar para ampliar el capital a los usuarios y potencialmente conducir a informes crediticios negativos si no se realizan los pagos. Los emisores de stablecoins permiten cada vez más que el rendimiento "se transfiera" a los titulares de stablecoins, como se ve con el rendimiento del 4.7% de USDC y el rendimiento variable pero normalmente del 10%+ de Ethena en USDe. También hay volúmenes crecientes de transacciones fiduciarias cruzadas, es decir, transacciones que comienzan para una moneda, se convierten en una stablecoin USD y luego se convierten en una tercera moneda. A medida que esto continúa, tiene sentido que esto comience a suceder más en la cadena para evitar pagar dos tarifas en lugar de solo una al convertir directamente a la moneda fiduciaria subyacente stablecoin. A medida que se acumule más capital en las stablecoins, cada vez habrá más productos disponibles en criptomonedas y en cadena, y esto ayudará a impulsar los usos cotidianos de las criptomonedas cada vez más comunes.

Desafíos por delante

Cerraré con algunos puntos que no creo que se discutan lo suficiente cuando se trata de diálogo sobre las stablecoins. Uno de ellos es que casi todas las stablecoins de hoy dependen de alguna manera de una cuenta bancaria y del sistema bancario, como vimos con el desacople de USDC y el colapso del Banco de Silicon Valley en 2023, no siempre es seguro.

Además, las stablecoins en este momento se utilizan en gran medida para el lavado de dinero. Si has estado de acuerdo conmigo en que las stablecoins se utilizan para evitar los controles de capital y salir de las monedas locales, entonces has reconocido, sin saberlo, que este caso de uso, en el país local, constituye lavado de dinero. Este es un secreto a voces con fuertes implicaciones. Actualmente, ni Circle ni Tether permiten la reemisión. Es decir, si el saldo de stablecoin de un usuario se congela debido a una acción legal / los activos se identifican como robados, no pueden ser devueltos a la persona que tiene la orden judicial para ellos. La base para esto actualmente es moralmente dudosa en el mejor de los casos, e insostenible en el peor de los casos a largo plazo. Los gobiernos exigirán o harán cumplir cada vez más regulaciones que harán que las stablecoins sean incautables. Potencialmente, esto podría significar funcionalmente el reemplazo de las stablecoins a través de CBDC, monedas digitales de bancos centrales, aunque discutiré esto en un artículo de seguimiento.

La presión gubernamental inevitable en los próximos años creará oportunidades para stablecoins verdaderamente descentralizadas y privadas que pueden seguir operando de manera totalmente descentralizada y sin importar la acción del gobierno. Es probable que escriba un artículo más detallado sobre este lado oscuro de las stablecoins en otro momento, ya que es un tema bastante extenso.

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