Was ist RWA? Enthüllung, wie reale Vermögenswerte die DeFi-Ökologie neu gestalten

RWA (Real World Assets, echte Vermögenswerte) werden zum neuen Trend im Kryptomarkt. Aber was sind RWA? Warum konkurrieren viele DeFi-Projekte und traditionelle Finanzinstitute um dieses Konzept? Um den Wert von RWA zu verstehen, muss man die trillionenschweren Chancen dahinter erkennen.

Warum RWA einen trillionenschweren Markt bewegen kann

RWA umfasst alle Arten von Vermögenswerten aus der realen Welt. Diese reichen von Bargeld (z.B. US-Dollar), Edelmetallen (Gold, Silber), Immobilien, Anleihen (insbesondere US-Staatsanleihen), Versicherungsprodukten, Konsumgütern, Kreditpapieren bis hin zu Lizenzgebühren.

Wie groß ist das Potenzial dieses Sektors? Ein Blick auf diese Zahlen zeigt es deutlich: Der globale Markt für festverzinsliche Anleihen beträgt etwa 127 Billionen US-Dollar, der Immobilienwert liegt bei rund 362 Billionen US-Dollar, und der Goldmarkt bei etwa 11 Billionen US-Dollar. Im Vergleich dazu beträgt die Marktkapitalisierung der nativen Krypto-Assets nur 1,1 Billionen US-Dollar – weniger als ein Zehntel des Goldwerts.

Was bedeutet das? Wenn nur ein kleiner Teil dieser RWA in DeFi integriert wird, kann das Volumen von DeFi eine qualitative Sprungkraft erreichen. Deshalb wird RWA auch als neuer Treiber für das Wachstum von DeFi bezeichnet.

Die drei Kernanwendungen von RWA in DeFi

Um RWA auf die Blockchain zu bringen, setzen Projekte meist auf Smart Contracts, die Token repräsentieren, die diese Vermögenswerte abbilden. Gleichzeitig sorgen Off-Chain-Garantiemechanismen dafür, dass die ausgegebenen Token jederzeit in die zugrunde liegenden Vermögenswerte umtauschbar sind. Auf dieser Basis haben sich drei Hauptanwendungsformen in DeFi entwickelt:

Stabile Coins: Die ausgereifteste RWA-Form

USDT, USDC, BUSD und andere führende Stablecoins gehören ebenfalls zu RWA. Die Emittenten Tether, Circle und Paxos halten durch geprüfte US-Dollar-Reserven die Wertbindung ihrer Tokens aufrecht. Sie bieten somit eine wertstabilisierende Brücke für Blockchain und DeFi. Das ist die älteste und ausgereifteste Praxis von RWA.

Synthetische Assets: Aktien und Rohstoffe auf die Chain bringen

Synthetische Assets sind eine wichtige Anwendung von RWA. Damit können traditionelle Vermögenswerte wie Aktien oder Rohstoffe als Derivate auf der Blockchain gehandelt werden. Synthetix ist hier ein Vorreiter. Während des Bullenmarkts 2021 hatte das Protokoll über 3 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten gebunden, was die Nachfrage nach solchen Produkten unterstreicht.

Kreditprotokolle: RWA als neue Sicherheiten

RWA können auch als Sicherheiten in Kreditprotokollen dienen. Kreditnehmer können reale Vermögenswerte wie Immobilien oder Anleihen tokenisieren und auf DeFi-Plattformen als Sicherheiten hinterlegen. Innovativ ist auch die Entwicklung von kreditbasierten Verträgen ohne traditionelle Sicherheiten, bei denen vertrauenswürdige Institutionen direkt Kredite vergeben. Diese Innovationen fördern die nachhaltige Entwicklung und das Wachstum der Einnahmen im DeFi-Kreditgeschäft.

MakerDAO an der Spitze bei RWA: Wie 680 Mio. USD erreicht werden

Unter DeFi-Projekten ist MakerDAO bei RWA am weitesten und tiefsten vorangeschritten. Das RWA-Geschäftsvolumen liegt bei über 680 Millionen US-Dollar und trägt über 58 % zum Protokollertrag bei – ein Beweis dafür, dass RWA zum Kernstück von MakerDAO geworden ist.

Ein wichtiger Grund dafür ist die höhere Rendite im traditionellen Finanzsystem: US-Staatsanleihen bieten etwa 3,5 %, während führende DeFi-Kreditprotokolle nur rund 2 % erwirtschaften. Diese Renditedifferenz ist eine Chance für DeFi, nachhaltige Einnahmen zu generieren.

Um das große RWA-Portfolio effizient zu verwalten, hat MakerDAO die RWA Foundation gegründet. Verschiedene Fonds werden je nach Art der Sicherheiten eingerichtet, und spezielle Zweckgesellschaften (SPV) wählen je nach Geschäftsbedarf die passende Rechtsstruktur.

Off-Chain-Assets werden bei MakerDAO anders behandelt: Die Liquidation erfolgt nicht mehr durch öffentliche Auktionen auf der Chain, sondern durch autorisierte Dritte Off-Chain. Dafür hat MakerDAO spezielle Smart Contracts entwickelt (z.B. RwaLiquidationOracle, RwaFlipper, RwaUrn), die Liquidationsprozesse, Zahlungen und Token-Repräsentationen steuern.

Bei Liquidationsbedarf löst MakerDAO eine spezielle Funktion aus, die einen Countdown startet. Bei Behebung des Problems kann die Governance die Funktion wieder aktivieren. Wenn Off-Chain-Executoren die Positionen in Liquidation melden, werden Verluste im System vermerkt. Dieses flexible Mechanismus ist besser an Off-Chain-Assets angepasst als traditionelle Liquidationen.

Drei Praxisbeispiele von MakerDAO bei RWA:

1. US-Staatsanleihen im Wert von ca. 500 Mio. USD, verwaltet von Monetalis. Diese Assets liefern Erträge durch USDC-Sicherheiten.

2. Zusammenarbeit mit der Philadelphia-based Huntingdon Walley Bank (HVB): MakerDAO gewährt ihr einen Kredit von 100 Mio. USD, den HVB für Geschäftsausweitung und Immobilieninvestitionen nutzt. Das ist das erste Beispiel einer US-Regulierungsgenehmigten Geschäftsfinanzierung zwischen einer Bank und DeFi.

3. Ein weiteres Beispiel ist die französische Großbank Société Générale, die bei MakerDAO 7 Mio. USD leiht, besichert durch AAA-Anleihen im Wert von 40 Mio. Euro (als OFH-Token).

Centrifuge und NFT: Neue Wege für RWA

Während MakerDAO im klassischen Rahmen RWA verbessert, nutzt Centrifuge NFTs, um RWA im Krypto-Ökosystem neu zu definieren. Die zentrale dApp heißt Tinlake, die Assets direkt in NFTs umwandelt.

Funktionsweise von Tinlake:

Asset-Emittenten verbinden reale Vermögenswerte mit Tinlake, wandeln sie in NFTs um, die relevante rechtliche Dokumente enthalten. Diese NFTs dienen als Sicherheiten für die Bildung von Asset-Pools.

Bei der Pool-Erstellung werden zwei Token ausgegeben: DROP Token und TIN Token. Investoren wählen je nach Risikobereitschaft und kaufen die Token.

DROP Token bieten garantierte Erträge, die durch eine Zinsfunktion festgelegt sind. Jeder Pool zahlt einen festen Zinssatz, der per Sekunde verzinst wird – ähnlich wie bei Anleihen.

TIN Token hingegen bieten keine garantierten Erträge. Die Rendite hängt von den tatsächlichen Pool-Ergebnissen ab und kann höher sein, aber auch Verluste bei Ausfall des Kreditnehmers bedeuten. TIN-Inhaber tragen das Risiko im Falle eines Defaults.

Dieses Design ermöglicht Risikostreuung: stabile Investoren werden bedient, risikofreudige können höhere Renditen anstreben. Bisher erreichte Centrifuge einen TVL von über 170 Mio. USD.

Chancen und Herausforderungen bei RWA

Der RWA-Markt hat großes Potenzial, steht aber auch vor Herausforderungen.

Vertrauenskosten bleiben zentral

Da RWA-Tokenisierung reale Vermögenswerte betrifft, die Off-Chain existieren, können Smart Contracts keine direkte Zwangsvollstreckung oder Verwertung durchführen. Das Vertrauen hängt stark von der Unterstützung durch traditionelle Finanzinstitute ab. Daher sind RWA-Assets momentan noch nicht so vertrauenswürdig wie vollständig on-Chain-native Assets.

Aus diesem Grund ist es schwierig für vollständig permissionless DeFi-Protokolle, RWA zu unterstützen. Die meisten RWA-Tokenisierungsprojekte benötigen zentrale Akteure und deren Backing.

Lehren aus STOs

Security Token Offerings (STO) gelten als eine der wenigen regulatorisch anerkannten Formen der RWA-Tokenisierung. Obwohl sie derzeit noch auf lizenzierte Plattformen beschränkt sind, zeigen sie, wie Regulierung und Compliance in der Asset-Tokenisierung funktionieren. Die Entwicklung von STOs könnte den Weg für zukünftige RWA-Modelle ebnen.

Insgesamt bewegt sich RWA von der Theorie in die Praxis. Vorreiter wie MakerDAO und Centrifuge beweisen die Machbarkeit. Mit zunehmender Beteiligung traditioneller Finanzinstitute und klareren Regulierungen könnte RWA eine wichtige Brücke zwischen traditionellem Finanzsystem und digitalen Vermögenswerten werden.