IMF tadelt Chinas Modell, während seine Glaubwürdigkeit in Trümmern liegt

(MENAFN- Asia Times) Während der Internationale Währungsfonds China kritisiert, kämpft die weltweite „letzte Kreditgeberin“ mit einer neuen Legitimationskrise.

Früher war die Reaktion auf Finanzkrisen eine Einheitslösung, die den IWF weltweit in die Kritik brachte. Von der asiatischen Finanzkrise 1997-98 über die Vorbereitungen auf den „Lehman-Schock“ 2008 bis zu zahlreichen Zusammenbrüchen seitdem hat der IWF oft schlechte Ratschläge erteilt.

Das Problem heute ist, dass die neoliberale Herangehensweise des IWF, Finanzbrände zu löschen, im Zeitalter Donald Trumps kaum noch relevant ist. Mit einem Führer der größten Volkswirtschaft der Welt, der überall Spielbretter umwirft, wirkt das Spielbuch des IWF so veraltet wie jede andere.

Zwischen Zöllen, wirtschaftlichem Druck und geopolitischem Abenteurertum machen Trumps 2.0-Politiken die Theorien von Adam Smith und David Ricardo immer weniger anwendbar auf die heutigen Wachstums-, Handels- und Investitionsdynamiken.

All dies führt dazu, dass viele Ökonomen einen Sternchen an die jüngste Aufforderung des IWF setzen, Beijing solle sein Modell massiver staatlicher Unterstützung für die Industrie aufgeben, da dieses angeblich das globale Wachstum und die Entwicklung untergräbt.

Der IWF ist richtig darin, zu warnen, dass Beijings exportorientiertes Wachstumsmodell den Welthandel verzerrt. Ebenso sind Chinas Deflation und Überkapazitäten in der Industrie problematisch.

Der IWF hat auch Recht, in seinem Jahresbericht zu warnen, dass Chinas Ausgaben von etwa 4 % des Bruttoinlandsprodukts für Subventionen in kritischen Sektoren Ungleichgewichte in der Weltwirtschaft schaffen.

„Der Übergang zu einem konsumgetriebenen Wachstumsmodell sollte die oberste Priorität sein“, sagten die Exekutivdirektoren des IWF am Mittwoch. Der IWF warnte, dass Chinas hoher Leistungsbilanzüberschuss „schädliche Spillover-Effekte auf Handelspartner“ hat. Ein Teil des Überschusses stammt aus Exporten, die durch die „reale Abwertung des RMB“ begünstigt werden.

Gleichzeitig sagte Thomas Helbling, stellvertretender Direktor des IWF für den asiatisch-pazifischen Raum, dass unvollständige Immobilienprojekte und die Folgen für das Vertrauen chinesischer Investoren das „Elefanten im Raum“ bleiben.

Er fügte hinzu, dass das Ende der riesigen Immobilienkrise in China besonders entscheidend sei. Die wirtschaftlichen Folgen, so Helbling, deuten darauf hin, dass der „Kater vom Boom noch nicht überwunden ist.“

Das Kernproblem, so der IWF, ist, dass Peking rasch auf „komplementäre Strukturreformen“ reagieren müsse, die die Wirtschaft wieder auf den Konsum ausrichten. Dazu gehören die Erleichterung einer Anpassung im Immobiliensektor, mit zentralstaatlicher Finanzierung zur Bewältigung von Vorverkäufen und unvollständigen Wohnungen, um das Verbrauchervertrauen wiederherzustellen, sowie die Stärkung des sozialen Schutzsystems, um Vorsorgesparen zu verringern.

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„Die Neuausrichtung des Wachstumsmodells Chinas erfordert bedeutende kulturelle und wirtschaftspolitische Transformationen“, sagten die IWF-Direktoren. Sie „forderten eine umfassende und energischere Reaktion, die eine verstärkte makroökonomische Unterstützung mit Strukturreformen kombiniert.“

Chi Lo, Stratege bei BNP Paribas Asset Management, befürchtet, dass Chinas „Wirtschaft in einer Liquiditätsfalle steckt, die Fiskalpolitik die Hauptlast tragen muss, um das Vertrauen und die Nachfrage wiederzubeleben. Geldpolitik ist ein unterstützendes Werkzeug. Die jüngste Erholung des Kreditimpulses ist ein Anfang auf dem Weg zur Erholung.“

Doch die Umstellung auf ein lebendigeres, nachfragegetriebenes inländisches Wirtschaftssystem verläuft weiterhin langsam. Bereits vor Xi’s Machtübernahme 2013 war die Notwendigkeit einer Neuausrichtung von Überinvestitionen auf den Konsum bekannt. Ebenso ist die Schaffung breiterer Sicherheitsnetze in verschiedenen Sektoren dringend erforderlich.

Ein robustes Sicherheitsnetz wird immer wichtiger, da die Immobilienkrise anhält. Warum sollten durchschnittliche Haushalte auf dem Festland Vertrauen haben, zu konsumieren oder zu investieren, nachdem sie im Immobilienmarkt alles verloren haben und keine Erholung in Sicht ist?

Der Aufbau eines größeren, stabilen und vertrauenswürdigen Sicherheitsnetzes würde die größten Vorteile bringen. Wie der Ökonom Laurence Kotlikoff von der Boston University argumentiert, ist der Schlüssel die Entwicklung einer „modernen Version der sozialen Sicherheit“, die „vollständig finanziert, transparent, effizient, fair und progressiv“ ist und „persönliche Konten umfasst, die von der Regierung kollektiv investiert werden, ohne Kosten für die Arbeitnehmer.“

Das Problem ist, dorthin zu gelangen. Haushalte dazu zu bringen, mehr auszugeben und weniger zu sparen, ist entscheidend, um die Deflation endgültig zu beenden. Ebenso ist es für China unerlässlich, sich von seinem exportorientierten Wachstumsmodell abzuwenden.

Eines der wichtigsten Versprechen von Team Xi ist es, Haushalte dazu zu bewegen, die US$22 Billionen an Ersparnissen, die sie horten, zu investieren. Das erfordert jedoch den Aufbau eines robusten, umfangreichen sozialen Sicherheitsnetzes, um Verbraucher zum Mehrkonsum und Weniger-Sparen zu ermutigen.

Kurzfristig würde die Belebung des Immobiliensektors helfen. Da etwa 70 % des Vermögens chinesischer Haushalte an Immobilien hängen, ist die Stabilisierung des Sektors entscheidend, um den Konsum zu steigern und ein Wirtschaftswachstum von 5 % zu sichern.

Ohne mutige und glaubwürdige Pläne, um den Immobilienmarkt zu stützen und den 1,4 Milliarden Chinesen Gründe für wirtschaftlichen Optimismus zu geben, könnte die Deflation weiter schwelen. Natürlich ist das eine komplexe Angelegenheit. Nicht jede Deflation ist schlecht. In Japan betrachteten Haushalte fallende Preise als eine Art versteckte Steuerersparnis.

Im Fall Chinas argumentieren viele Ökonomen, dass schwache Preise Technologieunternehmen beim Ausbau, dividendenstarken Aktien und exportorientierten Firmen mit diversifizierten Geschäftsmodellen zugutekommen könnten.

Dennoch ärgert die Überkapazität in der Fertigung, die China exportiert, die Handelspartner – insbesondere die USA. Und der übermäßige Preiskampf, den Xi zu bekämpfen versucht – die sogenannte „Anti-Involution“ – entwickelt ein Eigenleben.

Sonali Jain-Chandra, eine führende IWF-Ökonomin für China, meint, der Schlüssel liege darin, die Reformen zu beschleunigen, um die Nachfrage stärker auf den Konsum zu lenken und den Dienstleistungssektor weiter zu öffnen, was nachhaltiges Wachstum fördert und Arbeitsplätze schafft.

„Chinas wirtschaftliche Entwicklung in den letzten Jahrzehnten war bemerkenswert“, sagt Jain-Chandra, „aber sie hat zu sehr auf Investitionen statt auf Konsum gesetzt.“

Langsame Produktivitätssteigerung und eine alternde Bevölkerung könnten das Wachstum begrenzen, das in den kommenden Jahren deutlich verlangsamt werden dürfte. Ein umfassender und ausgewogener Politikansatz ist notwendig, um diese Herausforderungen zu bewältigen.

Angesichts dieser Umstände sagt Jain-Chandra, dass der Dienstleistungssektor Chinas ein „untergenutzter Wachstumsfaktor“ ist, der das Vertrauen in die Wirtschaft wiederbeleben könnte.

Es gibt auch die Ansicht, dass die People’s Bank of China entschlossener handeln muss, um Liquidität in die Wirtschaft zu pumpen. Im November blieb die Kreditexpansion in Chinas größter Volkswirtschaft gedämpft. Finanzinstitute vergaben nur 392 Milliarden Yuan (US$57 Milliarden) an neue Kredite, deutlich weniger als die erwarteten 450 Milliarden Yuan (US$65 Milliarden).

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Im November schrumpften die Haushaltskredite zum zweiten Mal in Folge. Das ist das erste Mal seit Beginn der Aufzeichnungen 2005. Auch die Unternehmensverschuldung bleibt schwach. 2025 verzeichnete die Investition in Sachanlagen den ersten Rückgang seit mindestens 1998.

„Wir erwarten, dass das Kreditwachstum in den kommenden Monaten schwach bleiben wird“, sagt die Ökonomin Leah Fahy bei Capital Economics.

Früher in dieser Woche signalisierte die PBOC, dass sie ihre unterstützende Geldpolitik beibehalten werde, aber nicht viel mehr. In vielerlei Hinsicht ist die PBOC durch politische Überlegungen eingeschränkt, etwa die Befürchtung, eine schwächere Yuan könnte die Handelsspannungen mit Washington verschärfen.

Xi strebt seit langem an, die Verschuldung im Finanzsektor zu reduzieren und zumindest theoretisch weniger Unterstützung für „Zombie“-Unternehmen zu leisten. Doch im kommenden Jahr ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass die PBOC aktiver gegen die Deflation vorgehen wird.

All dies macht Xi’s größte Herausforderung noch schwieriger: Überzeugung von 1,4 Milliarden Festland-Chinesen, weniger zu sparen und mehr auszugeben. Dieser Übergang erfordert den Aufbau größerer und robusterer sozialer Sicherheitsnetze, was das Team Xi bisher nur langsam vorantreibt.

„Das ist eine zentrale Frage für chinesische Entscheidungsträger“, sagt der Yale-Ökonom Stephen Roach. „Wie sollten sie die Prioritäten bei der Verbraucher-getriebenen Neuausrichtung setzen?“

Roach argumentiert, „China hat viel mehr davon, überschüssiges Sparen zu verringern, als das Einkommen der Haushalte zu steigern.“ Er betont, „eine solche Neuausrichtung würde China auf den Weg der Erneuerung bringen, eine Wachstumsbahn, die ich zuvor als Annäherung des Pro-Kopf-BIP an das der Industrieländer bis 2049 definiert habe.“

Natürlich haben die Zölle von Trump die Situation noch verschärft, was Chinas Fähigkeit, auf ein neues Wachstumsmodell umzuschwenken und die Reformforderungen des IWF zu erfüllen, erschwert. Aber eine stärkere inländische Nachfrage in China würde erheblich dazu beitragen, das globale Wachstum wieder ins Gleichgewicht zu bringen.

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