Warum die Cash-and-Carry-Arbitragestrategie von Bitcoin gegenüber dem Optionsverkauf an Boden verliert

Der Kryptowährungsmarkt erlebt einen strategischen Wandel, da Händler sich von traditionellen Spot-Futures-Arbitrage-Strategien zugunsten ertragsbasierter Optionsgeschäfte abwenden. Während das Cash-and-Carry-Arbitrage-Modell an wirtschaftlicher Attraktivität verliert, gewinnt der Verkauf von Out-of-the-Money-Bitcoin-Call-Optionen bei Händlern, die alternative Einkommensquellen suchen, wieder an Bedeutung. Dieser Übergang spiegelt breitere Veränderungen in den Marktdynamiken und die Abschwächung der Arbitrage-Renditen wider.

Bitcoin wird derzeit Ende Februar 2026 bei etwa 68.260 US-Dollar gehandelt, ein Plus von 4,43 % innerhalb von 24 Stunden. Das erneute Interesse am Optionsverkauf hebt hervor, wie sich die Marktbedingungen grundlegend verändert haben und die Rentabilitätslandschaft für traditionelle Arbitrageansätze, die im Jahr 2022 und Anfang 2023 dominierend waren, verschoben hat.

Das Comeback des Call-Optionsverkaufs

Der Verkauf von Call-Optionen—also das Schreiben von Verträgen, die Käufer gegen bullische Kursbewegungen versichern und dafür Prämien erhalten—hat sich als bevorzugte Ertragsstrategie herauskristallisiert, da sich die Marktbedingungen wandeln. Händler bieten derzeit $80.000-Strike-Calls an, die Ende Mai verfallen, laut algorithmischer Handelsfirma Wintermute, und positionieren diese Kontrakte deutlich über dem aktuellen Kurs, um Prämieneinnahmen zu erzielen und gleichzeitig das Abwärtsrisiko zu begrenzen.

„Eine beliebte Strategie unter Händlern ist es, Out-of-the-Money-Calls bei höheren Strike-Preisen wie den $80.000, die Ende Mai verfallen, zu verkaufen. Diese Strikes liegen außerhalb des aktuellen Hochs und werden weniger wahrscheinlich ausgeübt, sodass Händler Prämien einsammeln können, während sie ihr Risiko reduzieren“, erklärte Wintermute in einer aktuellen Marktanalyse.

Die Mechanik ist einfach: Wenn Bitcoin bei Fälligkeit unter dem Strike-Preis schließt, behalten die Optionsverkäufer die volle Prämie. Verluste entstehen jedoch, wenn die Preise ohne Hedging oder Gegenpositionen im Spotmarkt über $80.000 steigen. Diese Risiko-Rendite-Rechnung ist attraktiv genug, um die Teilnahme am Optionsmarkt wieder zu fördern.

Warum Cash-and-Carry-Arbitrage nicht mehr so attraktiv ist

Das traditionelle Spot-Futures-Arbitrage-Modell, bei dem Händler gleichzeitig Spot-Assets kaufen und Futures verkaufen, um Preisdifferenzen auszunutzen, hat an Reiz verloren. Die Cash-and-Carry-Strategie, die früher beträchtliche Renditen durch die Ausnutzung des Futures-Preises über dem Spotpreis—bekannt als „Basis“—generierte, ist weniger attraktiv geworden.

Daten aus Anfang 2024 zeigen das deutlich: Drei-Monats-Bitcoin-Futures auf großen Plattformen hatten Ende März eine annualisierte Prämie von 28 %. Heute ist diese Prämie auf etwa 5 % zusammengeschrumpft, was die Strategie im Vergleich zu risikofreien Alternativen deutlich weniger attraktiv macht. Die 10-jährige US-Staatsanleihe bringt derzeit rund 4,61 % Rendite, sodass das traditionelle Cash-and-Carry-Arbitrage, das kaum noch Rendite abwirft, weniger verlockend ist als risikoärmere Staatsanleihen.

Das in Singapur ansässige Trading-Desk QCP Capital beobachtete in den letzten Wochen eine starke Verkaufsaktivität bei Optionen und führt den Wandel direkt auf die schwindenden Arbitrage-Renditen zurück. „Dies ist das Ergebnis, dass der Spotpreis in einer engen Spanne verharrt und die Basisrenditen schwinden. Das Desk hat viele Kunden zurück zum Optionsverkauf geführt“, erklärte QCP Capital in einer aktuellen Marktanalyse.

Zusammenbruch des Futures-Preises als Signal für veränderte Händlerpräferenzen

Technische Indikatoren untermauern den grundlegenden Marktwechsel. Der Volatilitätsindex (DVOL) von Deribit, der die implizite Volatilität bei Bitcoin-Optionen für die nächsten 30 Tage misst, ist stark gefallen. Laut TradingView-Daten sank der Index innerhalb von nur 10 Tagen von 72 % auf 59 %, was auf eine verstärkte Verkaufsaktivität bei Optionen hindeutet.

Der Ethereum-Markt zeigt ähnliche Muster: Der DVOL von ETH fiel letzte Woche von 80 % auf 60 %, erholte sich aber diese Woche wieder auf fast 80 %, was auf volatile Nachfrageverschiebungen bei Optionshändlern hindeutet. Ethereum verzeichnete im selben 24-Stunden-Zeitraum einen Gewinn von 7,80 %, was den Marktdynamik zusätzlich antreibt.

Implizite Volatilitätsindizes fallen typischerweise, wenn Optionsverkäufer aktiver werden, da ihre Bereitschaft, Versicherungen (Optionen) zu verkaufen, auf Vertrauen in relativ stabile Preisbereiche hinweist. Der Zusammenbruch des DVOL spiegelt die kollektive Einschätzung der Händler wider, dass größere Kursschwankungen unwahrscheinlich sind—eine für Optionsverkäufer, die auf Strikes 20-30 % über dem aktuellen Niveau setzen, durchaus rationale Annahme.

Marktzusammenhang hinter dem Strategiewandel

Das Kursverhalten von Bitcoin hat die Attraktivität von Optionsverkaufstrategien bestätigt. Der Kurs fiel kürzlich auf etwa 56.600 US-Dollar, bevor er wieder in Richtung der aktuellen Niveaus stieg, nachdem er eine vierwöchige Konsolidierungsphase zwischen 60.000 und 70.000 US-Dollar durchbrochen hatte. Mehrere Faktoren trugen zu dieser Volatilität bei, darunter die sinkende Nachfrage nach Spot-Bitcoin-ETFs und ein starker US-Dollar-Index.

Der Übergang vom Spot-Futures-Arbitrage zum Optionsverkauf ist nicht nur eine Folge der Renditegier—er spiegelt die Marktreife wider. Wenn einfache Arbitragemöglichkeiten bestehen, nutzen Händler sie, bis sie sich auf ein Minimum abschwächen. Der Zusammenbruch der Futures-Prämie ist genau dieses Phänomen. Als diese Chancen schwanden, haben sich fortschrittliche Marktteilnehmer neu auf risikoadjustierte Renditen ausgerichtet.

Das Bitcoin-Niveau von 68.260 US-Dollar im Februar 2026 liegt deutlich unter den bisherigen Zyklus-Hochs und bietet weiterhin Spielraum für eine weitere Aufwertung. Für Optionsverkäufer, die auf einen Strike von 80.000 US-Dollar bei Verfall im Mai setzen, ist die Strategie ein kalkuliertes Risiko, bei dem erhebliche Kurssteigerungen notwendig wären, um Verluste auszulösen.

Die breiteren Implikationen

Diese Marktentwicklung zeigt, wie sich Handelsstrategien im Kryptowährungsbereich anpassen müssen, wenn sich die Bedingungen ändern. Das Cash-and-Carry-Arbitrage-Modell war in bestimmten Marktphasen äußerst profitabel, insbesondere wenn Futures-Prämien hoch waren. Doch seine wirtschaftliche Grundlage ist in zunehmend komprimierten Märkten kaum noch realisierbar.

Optionsverkaufstrategien hingegen funktionieren in verschiedenen Marktregimen effektiv. Ihre Rentabilität hängt davon ab, dass die realisierte Volatilität niedriger bleibt als die implizite Volatilität—also eine Wette auf relative Kursstabilität statt auf kurzfristige Preisdifferenzen. In volatilen, aber range-bound Märkten stellen sie eine stabilere Einkommensquelle dar als traditionelle Arbitrage.

Während Händler weiterhin auf die sich wandelnden Marktbedingungen reagieren, ist mit weiteren Entwicklungen bei populären Strategien zu rechnen. Der Trend hat eindeutig vom Spot-Futures-Arbitrage hin zu ertragsorientiertem Optionshandel gedreht, was die aktuelle Realität widerspiegelt: Cash-and-Carry-Chancen können mit anderen Renditequellen einfach nicht mehr konkurrieren.