Wer wird die „digitale Zentralbank“ sein? Circle hat mit Arc den Antrag eingereicht

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Übersetzung: @mangojay09, 屿见 Web3

Am 12. August, am selben Tag, an dem Circle seinen ersten Quartalsbericht nach dem Börsengang veröffentlichte, setzte Circle eine schwere Bombe: @arc, eine Layer-1-Blockchain speziell für Stablecoin-Finanzierungen.

Wenn man nur die Schlagzeile liest, könnte man denken, es handelt sich um eine gewöhnliche öffentliche Blockchain-Geschichte.

Doch wenn man sie im Kontext der siebenjährigen Entwicklung von Circle betrachtet, erkennt man:
Das ist keine gewöhnliche Blockchain, sondern eine territoriale Erklärung für eine „digitale Zentralbank“.

Traditionell hat die Zentralbank drei Hauptfunktionen: Währung ausgeben, Zahlungs- und Abwicklungssysteme verwalten, Geldpolitik formulieren.

Circle arbeitet Schritt für Schritt an einer digitalen Version davon — zuerst mit USDC die „Geldschöpfungsrechte“ sichern, dann mit Arc ein Abwicklungssystem aufbauen, und als Nächstes könnte die Geldpolitik digital gestaltet werden.

Dies betrifft nicht nur ein Unternehmen, sondern die Neugestaltung der Geldmacht im digitalen Zeitalter.

Circle’s Zentralbank-Entwicklung

Im September 2018, als Circle gemeinsam mit Coinbase USDC auf den Markt brachte, dominierte Tether den Stablecoin-Markt.

Circle wählte damals einen scheinbar „unbequemen“ Weg: maximale Compliance.

Erstens: Es stellte sich aktiv den strengsten Regulierungen und wurde eines der ersten Unternehmen, das die BitLicense des Staates New York erhielt. Diese sogenannte „schwierigste Krypto-Lizenz der Welt“ war wegen ihres bürokratischen Aufwands für viele Firmen unüberwindbar.

Zweitens: Es kämpfte nicht allein, sondern gründete zusammen mit Coinbase das Centre-Ökosystem — um regulatorische Risiken zu teilen und gleichzeitig Zugang zu Coinbase’s riesiger Nutzerbasis zu erhalten. USDC wurde so auf den Schultern eines Giganten geboren.

Drittens: Es machte die Reserven transparent wie kaum ein anderer: Monatlich veröffentlichte es Prüfberichte von Wirtschaftsprüfern, die belegen, dass USDC zu 100 % aus Bargeld und kurzfristigen US-Staatsanleihen besteht — keine Commercial Paper oder riskante Assets.
Diese „Musterschüler“-Strategie war in den Anfangsjahren wenig populär — in der wilden Wachstumsphase 2018–2020 wurde USDC wegen seiner „zu starken Zentralisierung“ kritisiert und wuchs langsam.

Der Wendepunkt kam 2020.

Die DeFi-Sommerwelle führte zu einer enormen Nachfrage nach Stablecoins, und vor allem traten Hedgefonds, Market Maker und Zahlungsanbieter in den Markt ein — die regulatorischen Vorteile von USDC wurden sichtbar.

Von 1 Milliarde auf 42 Milliarden US-Dollar im Umlauf, heute bei 65 Milliarden — die Wachstumskurve von USDC ist fast senkrecht.

Im März 2023 brach die Silicon Valley Bank zusammen, bei der Circle 3,3 Milliarden US-Dollar an Reserven hielt. USDC fiel kurzzeitig auf 0,87 USD, Panik breitete sich aus.

Das Ergebnis dieses „Stresstests“: Die US-Regierung griff aus systemischer Risikoprävention ein und garantierte alle Einlagen bei der Silicon Valley Bank vollständig.

Obwohl keine direkte Rettungsaktion für Circle, zeigte dieses Ereignis: Es reicht nicht, nur Emittent zu sein. Man muss mehr Infrastruktur kontrollieren, um das eigene Schicksal wirklich in der Hand zu haben.

Was dieses Gefühl der Kontrolle wirklich auslöste, war die Auflösung des Centre-Ökosystems. Das offenbarte die „Arbeitnehmer-Dilemma“ von Circle.

Im August 2023 kündigten Circle und Coinbase die Auflösung des Centre-Verbands an, Circle übernimmt die Kontrolle über USDC vollständig.
Auf den ersten Blick ein Schritt in die Unabhängigkeit — doch der Preis ist hoch: Coinbase erhält 50 % der Reserveneinnahmen von USDC.

Was bedeutet das? 2024 wird Coinbase mit USDC 910 Millionen USD verdienen, ein Plus von 33 %.
Circle zahlte im selben Jahr über eine Milliarde USD an Distributionskosten, die größtenteils an Coinbase fließen.

Kurz gesagt: Circle, das mühsam aufgebaute USDC, teilt die Hälfte seines Profits mit Coinbase. Es ist, als würde die Zentralbank Geld drucken, aber die Hälfte der „Münzsteuer“ an Geschäftsbanken abgeben.

Hinzu kommt, dass die aufstrebende Tron-Blockchain Circle eine neue Gewinnquelle aufzeigt.

2024 verarbeitet Tron USDT-Transaktionen im Wert von 5,46 Billionen USD, täglich über 2 Millionen Transfers.
Allein durch die Bereitstellung der Transaktionsinfrastruktur erzielt Tron hohe Gebühren — eine Upstream- und stabilere Einnahmequelle als die reine Stablecoin-Emission.

Besonders bei fallenden Zinsen der Fed wird die Zinsmarge bei traditionellen Stablecoins schrumpfen, während Infrastrukturgebühren relativ stabil bleiben.

Das ist eine Warnung für Circle: Wer die Infrastruktur kontrolliert, kann dauerhaft Steuern erheben.

Deshalb beginnt Circle, seine Infrastruktur auszubauen — mit mehreren Strategien:

• Circle Mint ermöglicht Unternehmen, USDC direkt zu prägen und einzulösen;
• CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) erlaubt native USDC-Transfers zwischen Blockchains;
• Circle APIs bieten Unternehmen eine Komplettlösung für Stablecoin-Integration.

Bis 2024 erzielt Circle einen Umsatz von 1,68 Milliarden USD, wobei sich die Einkommensquellen verschieben:
Neben den klassischen Reservezinsen kommen immer mehr API-Gebühren, Cross-Chain-Services und Unternehmenskundenumsätze dazu.

Diese Entwicklung zeigt sich auch im jüngsten Quartalsbericht:
Im zweiten Quartal 2023 erreichte Circle 24 Millionen USD an Abonnement- und Serviceeinnahmen — nur etwa 3,6 % des Gesamtumsatzes (der Großteil stammt weiterhin aus den Reservezinsen), aber ein Wachstum von 252 % im Vergleich zum Vorjahr.

Aus einem reinen Zinsgeschäft wird ein vielfältiges „Miet“-Geschäft — die Kontrolle über das Geschäftsmodell wächst.

Der Start von Arc ist der Höhepunkt dieser Transformation.

USDC als native Gas-Token benötigt kein ETH oder andere volatile Token;
ein institutionelles Anfragesystem unterstützt 24/7 On-Chain-Abrechnungen;
Transaktionsbestätigungen dauern weniger als eine Sekunde, mit Optionen für Salden- und Transaktions-Privatsphäre, um regulatorische Anforderungen zu erfüllen.

Diese Funktionen sind mehr als technische Spielereien — sie sind eine Demonstration der Währungssouveränität. Arc ist offen für Entwickler, aber die Regeln legt Circle fest.

Damit vollzieht Circle den Sprung von Centre zu Arc:
Vom Privatbank-Emittenten, der Banknoten ausgibt, zum Monopolisten bei der Währungsausgabe, der das gesamte Finanzsystem kontrolliert — und das in einem Tempo, das die Konkurrenz übertrifft.

Dieses „digitale Zentralbanktraum“ ist jedoch kein exklusives Ziel.

Gleiche Ambitionen, unterschiedlicher Weg

Im Jahr 2025 haben die großen Akteure alle einen „Zentralbank-Traum“, aber jeder verfolgt eine andere Strategie.

Circle wählt den schwierigsten, aber potenziell wertvollsten Weg:
USDC → Arc-Blockchain → Vollständiges Finanzökosystem.

Circle will nicht nur Stablecoins ausgeben, sondern die gesamte Wertschöpfungskette kontrollieren — von Währungsausgabe über Abwicklung bis hin zu Zahlungs- und Finanzanwendungen.

Arc ist mit „zentralbankähnlichem“ Denken gestaltet:

Erstens: Geldpolitische Instrumente, USDC als native Gas-Token, ermöglichen Circle eine „Leitzins“-ähnliche Steuerung;
zweitens: Monopol bei der Abwicklung, integrierte RFQ-Mechanismen für Devisen, die nur über ihre Plattform laufen;
drittens: Regelsetzungskompetenz, Circle behält die Kontrolle über Upgrades, entscheidet, welche Funktionen kommen und welche Verhaltensweisen erlaubt sind.

Das größte Hindernis ist die Ökosystemmigration — wie überzeugt man Nutzer und Entwickler, Ethereum zu verlassen?

Circle setzt auf Ergänzung, nicht auf Ablösung: Arc soll nicht USDC auf Ethereum ersetzen, sondern Lösungen für Anwendungsfälle bieten, die bestehende Chains nicht abdecken:
z.B. datenschutzintensive Unternehmenszahlungen, sofortige Devisenabwicklung, vorhersehbare Kosten.

Das ist ein Wagnis.
Wenn es gelingt, könnte Circle zum „Föderalen Reserve“ der digitalen Finanzwelt werden; scheitert es, könnten Milliardeninvestitionen verloren sein.

PayPal verfolgt einen pragmatischen Ansatz.

2023 startete PYUSD auf Ethereum, 2024 auf Solana, 2025 auf Stellar, kürzlich auch auf Arbitrum.

PayPal baut keine eigene Chain, sondern setzt auf flexible Nutzung in mehreren Ökosystemen — jede Chain ist ein Vertriebsweg.

In der Anfangsphase der Stablecoins ist Distribution wichtiger als Infrastruktur.
Wenn man bereits eine funktionierende Plattform hat, warum selbst bauen?

Man will Nutzer und Anwendungsfälle zuerst gewinnen, Infrastruktur später angehen — schließlich hat PayPal 20 Millionen Händler.

Tether ist quasi die „Schatten-Zentralbank“ der Krypto-Welt.

Es greift kaum in USDT ein, es ist wie Bargeld — der Markt regelt die Verteilung.
Besonders in Ländern mit schwacher Regulierung und KYC-Hürden ist USDT die einzige Wahl.

Gründer Paolo Ardoino sagte in einem Interview, USDT bediene vor allem Schwellenmärkte (Lateinamerika, Afrika, Südostasien), helfe Nutzern, ineffiziente Finanzsysteme zu umgehen — eine Art internationaler Stablecoin.

Mit deutlich mehr Handelspaare als USDC (3–5-fach auf den meisten Börsen) hat Tether ein starkes Liquiditätsnetzwerk.

Interessant ist Tethers Haltung zu neuen Chains: Es baut keine eigene, sondern unterstützt andere.
Beispielsweise Plasma und Stable — spezielle Chains für Stablecoins.
Das ist eine Wette: Mit minimalem Aufwand in verschiedenen Ökosystemen präsent bleiben, um zu sehen, wer sich durchsetzt.

2024 wird Tether mehr als 10 Milliarden USD Gewinn machen, mehr als viele traditionelle Banken.
Tether investiert diese Gewinne nicht in eigene Chains, sondern kauft weiter Staatsanleihen und Bitcoin.

Tether setzt auf eine einfache Formel: Solange die Reserven ausreichen und keine systemischen Risiken entstehen, kann USDT seine dominierende Rolle im Stablecoin-Markt behalten.

Diese drei Strategien spiegeln unterschiedliche Zukunftsvisionen für Stablecoins wider:

PayPal glaubt an den Nutzer. Mit 20 Millionen Händlern ist die Technik zweitrangig — das ist Internet-Logik.

Tether setzt auf Liquidität. Solange USDT die Basiswährung bleibt, ist alles andere zweitrangig — das ist Börsen-Logik.

Circle setzt auf Infrastruktur. Wer die Kontrolle über die Plattform hat, kontrolliert die Zukunft — das ist Zentralbank-Logik.

Der Grund für diese Wahl könnte in einer Aussage von Circle-CEO Jeremy Allaire im Kongress liegen:
„Der US-Dollar steht an einem Scheideweg, Währungskonkurrenz ist heute auch Technologiekonkurrenz.“

Circle sieht nicht nur den Stablecoin-Markt, sondern die Gestaltung der digitalen US-Dollar-Standards.
Wenn Arc gelingt, könnte es das „Föderale Reserve-System“ für den digitalen Dollar werden. Dieses Risiko ist es wert.

2026, das entscheidende Zeitfenster

Das Zeitfenster schließt sich. Regulierung schreitet voran, Konkurrenz wächst.
Als Circle im Jahr 2026 den Mainnet-Start von Arc ankündigte, war die erste Reaktion der Krypto-Community:

„Zu langsam.“

In einer Branche, die auf „schnelle Iteration“ setzt, fast ein Jahr vom Test- zum Mainnet — das wirkt wie verpasstes Timing.

Doch wer die Lage von Circle versteht, erkennt:
Der Zeitpunkt ist gar nicht so schlecht.

Am 17. Juni verabschiedete der US-Senat den GENIUS Act — den ersten föderalen Stablecoin-Regulierungsrahmen der USA.

Für Circle ist das eine lang ersehnte „Anerkennung“.
Als höchst konformer Stablecoin-Emittent erfüllt Circle fast alle Anforderungen des GENIUS Act.

2026 ist der Zeitpunkt, an dem diese Regelungen greifen und der Markt sich an die neuen Vorgaben anpasst.
Circle will nicht der Erste sein, der den Sprung wagt, aber auch nicht zu spät kommen.

Unternehmen schätzen vor allem Planungssicherheit — und genau die bietet Arc:
Klare regulatorische Stellung, stabile technische Performance, verlässliches Geschäftsmodell.

Gelingt der Start, gewinnt Circle mit ausreichend Nutzer- und Liquiditätsbasis die Führungsrolle bei Stablecoin-Infrastruktur.
Das könnte eine neue Ära einläuten: Private „Zentralbanken“ im Betrieb.

Gelingt es nicht, oder wird es von Wettbewerbern überholt, muss Circle seine Position neu überdenken.
Vielleicht bleibt es bei der Rolle des Emittenten — und verliert die Kontrolle über die Infrastruktur.

Doch egal, wie es ausgeht: Circles Versuch treibt die Branche an, eine zentrale Frage zu klären:
Im digitalen Zeitalter, wem gehört die Kontrolle über das Geld?

Die Antwort darauf wird sich Anfang 2026 zeigen.