Bitcoin-Miner-Kosten sinken auf $45K während Marktkonsolidierung

Laut einer aktuellen Analyse von JPMorgan sind die aktuellen Kosten für Bitcoin-Miner auf etwa 45.000 US-Dollar gesunken, was einen bedeutenden Wandel im Vergleich zu den zuvor beobachteten Werten von über 50.000 US-Dollar darstellt. Dieser Rückgang spiegelt wesentliche Veränderungen in der Mining-Landschaft nach dem Bitcoin-Halving 2024 und den anschließenden Netzwerkentwicklungen wider.

Wirtschaftlichkeit des Minings nach Halving transformiert

Das alle vier Jahre stattfindende Halving von Bitcoin reduzierte die Blockbelohnungen für Miner ab Mitte 2024 um 50 %, was die Wirtschaftlichkeit der Mining-Operationen grundlegend veränderte. Die Kostenstruktur für Bitcoin-Miner spiegelt typischerweise den Punkt wider, an dem der Betrieb für weniger effiziente Geräte unwirtschaftlich wird. JPMorgan-Forscher unter Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou erwarteten zunächst, dass die Hashrate nach dem Halving stark zurückgehen würde, da unrentable Miner den Netzwerk verlassen würden. Dieser Übergang verzögerte sich jedoch deutlich.

Die prognostizierte Kostenreduktion beginnt nun, sich bei stabilisierten Marktbedingungen zu manifestieren. Die aktuellen Messungen des Energieverbrauchs und der Hashrate im Netzwerk deuten darauf hin, dass das tatsächliche Gleichgewicht der Bitcoin-Miner-Kosten bei etwa 45.000 US-Dollar liegt, was etwa einem Rückgang von 10 % gegenüber früheren Niveaus entspricht.

Runes-Protokoll sorgte vorübergehend für Umsatzsteigerung

Ein bedeutender Faktor, der den sofortigen Rückgang der Hashrate, den Analysten vorhergesagt hatten, verzögerte, war die Einführung des Runes-Protokolls auf Bitcoin Anfang 2024. Diese neue Tokenisierungsebene führte zu einem vorübergehenden Anstieg der Transaktionsaktivität und der damit verbundenen Netzwerkgebühren. „Bitcoin-Miner konnten den Verlust an Ausgabe-Belohnungen durch das Halving durch den Anstieg der Transaktionsgebühren ausgleichen, wodurch die Blockbelohnungen für Miner nahezu unverändert blieben“, bemerkte das JPMorgan-Team.

Diese temporäre Einnahmequelle aus Gebühren verschleierte die tatsächlichen Auswirkungen des Halvings und hielt marginale Mining-Operationen länger profitabel, als es erwartet wurde. Doch dieser Glücksfall war nur von kurzer Dauer. Als die Nutzerbindung an Runes-Anwendungen innerhalb weniger Wochen stark abnahm, sanken die Transaktionsgebühren wieder auf ein niedriges Niveau, wodurch die Stützen wegfielen, die die Grenzoperationen aufrechterhielten.

Weniger effiziente Miner verlassen das Netzwerk

Mit dem Nachlassen des gebührenbasierten Umsatzes trat die Marktphase der erwarteten Korrektur ein. Der Energieverbrauch im Bitcoin-Netzwerk ist stärker zurückgegangen als die Gesamt-Hashrate, ein technischer Indikator, der zeigt, dass vor allem die am wenigsten effizienten Mining-Geräte stillgelegt wurden. Diese Betriebe, die nur während des Runes-bedingten Gebührenbooms rentabel bleiben konnten, stehen nun vor untragbaren Wirtschaftlichkeitsbedingungen.

Dieser natürliche Marktaustritt zeigt, wie unrentable Miner allmählich zurückziehen, wenn die Betriebskosten die Belohnungen übersteigen. Die Kostenbasis für Bitcoin-Miner fungiert dabei als Druckventil – unterhalb dieses Niveaus können die Betriebe keine ausreichenden Renditen mehr erzielen.

Preisdynamik erzeugt Feedback-Schleifen

Die Analyse von JPMorgan hebt einen entscheidenden Marktmechanismus hervor: die Verbindung zwischen Bitcoin-Preis und Mining-Rentabilität. Wenn der Kryptomarkt Druck nach unten erfährt, wächst die Zahl der unrentablen Miner erheblich. Diese müssen den Betrieb einstellen, was die Hashrate verringert und die Produktionskosten für das Mining steigen lässt (weniger Miner konkurrieren um Belohnungen). Umgekehrt führen Preissteigerungen dazu, dass marginale Betriebe wieder in Betrieb genommen werden.

„Je stärker der Bitcoin-Preis fällt, desto mehr Miner geraten unter Druck, die Bitcoin-Netzwerk zu verlassen, und desto größer ist der Rückgang der Hashrate und der Produktionskosten für Bitcoin“, schrieben die Forscher. Diese Feedback-Schleife verursacht Volatilität sowohl bei den Sicherheitskennzahlen des Netzwerks als auch bei der operativen Rentabilität.

Derzeit wird Bitcoin bei etwa 68.400 US-Dollar gehandelt, ein Anstieg von 5,4 % innerhalb von 24 Stunden, doch JPMorgan sieht begrenztes kurzfristiges Aufwärtspotenzial. Das Institut verweist auf Gegenwinde wie abnehmende Retail-Teilnahme, das Fehlen positiver Marktauslöser und fragile makroökonomische Bedingungen, die die Anlegerstimmung belasten.

Ausblick: Nachhaltige Wirtschaftlichkeit im Mining voraus

Die Konsolidierung auf eine Kostenbasis von etwa 45.000 US-Dollar pro Bitcoin deutet darauf hin, dass die Branche sich einem nachhaltigeren Gleichgewicht nähert. Weniger, aber effizientere Betriebe werden nach dem Halving wahrscheinlich den Markt dominieren, was eine Reifung des Mining-Sektors bedeutet. Dennoch bleibt diese Übergangsphase anfällig für Preisschocks und regulatorische Veränderungen, die weitere Kapitulationen auslösen könnten.

Die technische Unterscheidung zwischen Netzwerk-Hashrate und Energieverbrauch – wobei der Verbrauch schneller sinkt – bestätigt, dass die Marktauslesemechanismen wie beabsichtigt funktionieren: Ineffiziente Anbieter scheiden aus, wodurch ein schlankeres, widerstandsfähigeres Netzwerk von industriellen Betrieben mit höherer Kapitalrendite und niedrigeren Stückkosten entsteht.