Prognosen für den August PCE-Bericht zeigen eine leichte Abkühlung, aber die Auswirkungen der Zölle bleiben bestehen

Wichtige Erkenntnisse

• Ökonomen erwarten, dass die Kern-PCE-Inflation für August im Vergleich zu Juli langsamer steigen wird, aber die Auswirkungen der Zölle sind noch nicht vorbei.
• Neue Handelspolitiken werden voraussichtlich die jährliche PCE-Inflationsrate in den kommenden Monaten auf 3 % oder höher steigen lassen.
• Trotz der Inflation, die über dem Ziel der Fed bleibt, rechnen die Märkte mit zwei weiteren Zinssenkungen im Jahr 2025.

Prognosen für den Bericht zum Personal Consumption Expenditures Price Index im August zeigen, dass die Inflation, wenn man Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, wahrscheinlich etwas moderater geworden ist. Das bedeutet jedoch nicht, dass die inflationshemmende Wirkung der Zölle bereits vorbei ist.

Insgesamt erwarten Ökonomen, dass die Verbraucherpreise im August im Jahresvergleich um 2,7 % und im Monatsvergleich um 0,3 % gestiegen sind, so die Konsensschätzungen von FactSet. Sie gehen davon aus, dass die Kernmaßnahme der PCE-Inflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, im Jahresvergleich bei 3,00 % und im Monatsvergleich bei 0,21 % lag.

Inflation ist „auf dem richtigen Weg, aber noch erhöht“, sagt Josh Hirt, leitender Ökonom bei Vanguard. Er rechnet mit einem Anstieg der Kerninflation um 0,20 % für August, nach einem Wachstum von 0,27 % im Juli – eine „relativ milde“ Zahl, die unter anderem auf einen geringeren Beitrag der Warenpreise zurückzuführen ist. „Wir werden wahrscheinlich einen relativ zurückhaltenden Inflationsbericht sehen, aber daraus sollten wir nicht schließen, dass der Druck durch Zölle nachlässt oder dass die Inflation insgesamt auf die Hinterbühne verschoben werden sollte“, sagt er.

PCE vs. CPI Wareninflation

Während die Kernzahlen im Einklang mit diesen Prognosen ein milderes Bild im Vergleich zum Vormonat zeichnen würden, warnt Hirt, dass eine kleine Verlangsamung bei der Wareninflation nicht bedeutet, dass die Auswirkungen der Zölle von Präsident Trump bereits nachlassen.

Ökonomen von Goldman Sachs, die ebenfalls eine Kern-PCE-Preisentwicklung von 0,21 % für August prognostizieren, sagen, dass Zölle etwa 0,10 Prozentpunkte ihrer Prognose für den Monat ausmachen.

Hirt verweist auf den Verbraucherpreisindex (VPI) für August, eine weitere Inflationsmessgröße, die anders berechnet wird als die PCE, die eine äußerst starke Beitrag zur Inflation aus dem Warenbereich zeigte, der im Monat um 0,3 % gestiegen ist. Das ist „viel höher als normal“, so Preston Caldwell, Chefökonom bei Morningstar US, da Warenpreise typischerweise monatlich decelerieren oder stabil bleiben.

Der Unterschied zwischen den beiden Inflationsmaßen ergibt sich aus den unterschiedlichen Berechnungsmethoden. CPI-Daten konzentrieren sich stärker auf die Preise, die Verbraucher zahlen, während die PCE eine breitere Datenbasis von Regierung und Produzenten umfasst.

„Es hat sich eine Kluft zwischen CPI-Waren und PCE-Waren [Daten] entwickelt, die sich im Laufe dieses Jahres deutlich ausgeprägt hat“, erklärt Hirt. „Die PCE-Wareninflation war in diesem Jahr ziemlich stark“, was eine gewisse Weitergabe höherer Preise von Unternehmen an Verbraucher widerspiegelt. Jetzt holt der CPI auf.

Highlights des PCE-Berichts im August

• Veröffentlichungstermin und -zeit: Freitag, 26. September um 8:30 Uhr EDT
• Der PCE-Preisindex wird voraussichtlich im August um 0,3 % gestiegen sein, nach 0,2 % im Juli.
• Die Kern-PCE wird voraussichtlich um 0,21 % gestiegen sein, nach 0,27 % im Juli.
• Im Jahresvergleich wird der PCE-Preisindex voraussichtlich um 2,7 % gestiegen sein, nach 2,6 % im Juli.
• Die Kern-PCE im Jahresvergleich wird voraussichtlich um 3,0 % gestiegen sein, nach 2,9 % im Juli.

Auf der anderen Seite stehen die Dienstleistungspreise, die Hirt für August bei 0,3 % steigen sieht. Für den Moment sieht er keine besorgniserregenden Anzeichen, dass die Inflation im Dienstleistungssektor auf die Warenpreise übergreift.

Zölle werden langfristig Druck auf die Inflation ausüben

Obwohl die Veröffentlichung am Freitag ein Bild einer moderateren Wareninflation zeichnen könnte, glaubt Hirt, dass ein Monat an Daten kein Trend ist. Über das ganze Jahr hinweg „war der Anstieg der Warenpreise deutlich“, sagt er.

Insgesamt erwarten Ökonomen, dass Zölle die Inflation in den kommenden Monaten deutlich über das Ziel der Federal Reserve von 2 % treiben werden, wobei viele Analysten einen Höhepunkt des Preisdrucks für 2026 prognostizieren.

„Zölle erwecken die Inflation wieder zum Leben, beginnend bei den Warenpreisen, fließen aber wahrscheinlich mit Verzögerung in den Rest der Wirtschaft ein“, schreibt Preston Caldwell, Chefökonom bei Morningstar US, in seinem Ausblick für das dritte Quartal. „Unternehmen zögern, die Preise zu erhöhen, aber sie werden es letztlich doch tun müssen.“ Caldwell prognostiziert für dieses Jahr eine PCE-Inflation von 2,7 % und für 2026 von 3,0 %.

Wie stark wird die Fed die Zinsen senken?

Hartnäckige Inflation erschwert die Kalkulation für die Fed, die Anfang dieses Monats ihre erste Zinssenkung seit einem Jahr vorgenommen hat. Die Preise bleiben hoch, aber eine Vielzahl von Daten im Sommer zeigte, dass der Arbeitsmarkt deutlich abgekühlt ist, was die Fed als Grund für eine Zinssenkung ansah. Hirt von Vanguard sagt, dass die Sitzung im September bemerkenswert war, weil sie „Elemente der Unsicherheit“ eingeführt hat.

Da die beiden Seiten ihres Mandats im Widerspruch stehen, sagte Fed-Chef Jerome Powell in vorbereiteten Bemerkungen diese Woche, dass „es keinen risikofreien Weg“ für die Geldpolitik gebe. Das führte zu größeren Unterschieden unter den Erwartungen der Fed-Kommittee-Mitglieder hinsichtlich der zukünftigen Zinsen.

Die Bond-Futures-Märkte sehen eine etwa 94 %ige Chance auf eine weitere Zinssenkung im Oktober und eine 75 %ige Chance auf zwei weitere Senkungen bis Dezember, so Daten des CME FedWatch-Tools.

Hirt rechnet nur mit einer weiteren Senkung, die seiner Meinung nach eher im Oktober als im Dezember kommen wird. Er hält das inflatorische Bild für „besorgniserregender“, als es der Markt einschätzt, angesichts der langen Dauer, in der die Preisdrucke hoch geblieben sind, und der anhaltenden Unsicherheit darüber, wie lange die neuen Druckfaktoren durch Zölle anhalten werden. „Die Fed muss weiterhin Vorsicht walten lassen, was das Inflationsmandat betrifft“, sagt er. Letztlich erwartet er, dass die Fed in diesem Zyklus weniger Senkungen vornimmt, als der Markt erwartet.