Es gab viel Aufsehen um die Liquidität in den Vereinigten Staaten, und viele Menschen glauben, dass das Land auf eine weitere Bankenkrise zusteuert. Das ist jedoch nicht der Fall. Der jüngste Druck, der sich in den kurzfristigen Märkten zeigt, stammt aus der normalen Bewegung von Regierungsgeldern in Kombination mit dem üblichen Monatsendverhalten der Banken. Nichts in diesem Bild deutet auf eine systemweite Krise hin.

Ein wesentlicher Bestandteil der Geschichte ist das Treasury General Account. Dieses Konto ist der Ort, an dem die Regierung ihre Gelder bei der Federal Reserve aufbewahrt. Wann immer das Finanzministerium Steuern eintreibt oder neue Anleihen verkauft, fließt das Geld aus privaten Banken in dieses Konto. Dieser Umschlag entzieht vorübergehend Geld aus dem Umlauf und verringert die Reserven im Bankensystem. Seitdem die Schuldenobergrenze angehoben wurde, baut das Finanzministerium dieses Konto wieder auf und hat den Saldo sogar in die Nähe von einer Billion Dollar gebracht. Ihr Ziel lag jedoch niedriger, sodass der zusätzliche Aufbau mehr Liquidität aus dem Markt zog als erwartet.

Niedrigere Reserven üben natürlich Druck auf die Refinanzierungsmärkte aus. Der Secured Overnight Financing Rate stieg an, und einige verglichen ihn schnell mit dem plötzlichen Anstieg im Jahr 2019. Das ist jedoch nicht die gleiche Situation. Der Anstieg, den wir gerade gesehen haben, ist gering und spiegelt lediglich vorübergehend engere Bedingungen wider.

Ende Oktober haben Banken etwa fünfzig Milliarden Dollar vom Standing Repo Facility der Federal Reserve geliehen. Dieses Darlehen wird täglich zurückgesetzt und stellt sicher, dass Banken kurzfristig Zugang zu Bargeld haben. Es ist kein Notfallinstrument. Es ist Teil des normalen Systems.

Die Verlangsamung der Regierung während des Shutdowns, kombiniert mit den Aufräumarbeiten der Banken bei ihren Bilanzen, hat zum Monatsende zusätzlichen Druck erzeugt. Diese Effekte sind bereits im Abklingen. Die Liquidität ist enger, aber das System funktioniert genau so, wie es vorgesehen ist.