US-Notenbankbeamte: Krypto-Stablecoin-Regulierung darf sich nicht nur auf die Gesetzgebung beschränken, sonst könnte das „Scheitern privater Währungen“ erneut drohen

Der Direktor der Federal Reserve, Barr, warnt vor verborgenen Run- und Geldwäscherisiken bei Stablecoins und betont, dass der GENIUS-Gesetzentwurf nur der Anfang ist; entscheidend sind die regulatorischen Detailvorgaben und die Koordination zwischen verschiedenen Institutionen.

Barr warnt vor Risiken, Stablecoins bergen Run- und Geldwäscherisiken, die Regulierung darf nicht nur beim Gesetzesbeschluss stehen

Der Direktor der Federal Reserve (Fed), Michael Barr, wies kürzlich in einer öffentlichen Rede darauf hin, dass Stablecoins zwar als wichtige Basistechnologie für den digitalen Asset-Markt gelten, bei fehlender strenger Regulierung und institutionellem Design jedoch die Geschichte des Scheiterns „privater Währungen“ erneut passieren könnte. Er sagte offen, dass der Markt bereits mehrfach durch unzureichende Regulierung ausgelöste finanzielle Unruhen erlebt habe; wenn Stablecoins nicht mit ausreichenden Schutzmechanismen ausgestattet würden, könnten sie erneut ähnliche Risiken auslösen.

Barr nannte besonders, dass der GENIUS-Gesetzentwurf, obwohl er bereits eine erste rechtliche Grundlage für Stablecoins geschaffen hat, die grundlegenden Probleme nicht beseitigt. Er betonte, dass der eigentliche Schlüssel nicht im Gesetz selbst liege, sondern darin, wie die Aufsichtsbehörden es in konkrete, durchsetzbare Regeln umsetzen; andernfalls könnten weiterhin Lücken im System bestehen.

Die Kernrisiken von Stablecoins liegen in den Reservewerten und der Einlösungsfähigkeit

Barr stellte fest, dass es darum geht, ob Stablecoins „stabil“ bleiben, nämlich ob sie in jeder Marktsituation in der Lage sind, zu einem Wert von 1:1 jederzeit sofort einzulösen. Das betrifft nicht nur die Fähigkeit der Emittenten zur Verwaltung ihrer Vermögenswerte, sondern hängt auch eng mit der Qualität und Liquidität der Reservewerte zusammen.

Er warnte, dass selbst als sicher geltende Staatsanleihen in Szenarien unter Marktdruck weiterhin Liquiditätsprobleme verursachen können, was wiederum die Einlösungsfähigkeit von Stablecoins beeinträchtigt. Sobald das Marktvertrauen ins Wanken gerät, ist es sehr wahrscheinlich, dass Run-Risiken entstehen – ähnlich wie in der Vergangenheit, als Geldmarktfonds während einer Finanzkrise in Schwierigkeiten gerieten. Zudem wies Barr darauf hin, dass Emittenten selbst eine Motivation haben, Rendite zu verfolgen; dadurch könnten sie bei der Vermögensallokation höhere Risiken eingehen, um die Rendite zu steigern, was die Sicherheit von Stablecoins weiter untergräbt.

Geldwäsche- und Risiko für illegale Mittel bleibt noch zu lösen

Neben Problemen der Finanzstabilität lenkte Barr auch den Fokus auf den Fluss illegaler Gelder. Er sagte, dass Stablecoins im Sekundärmarkt frei zirkulieren können; ein Teil der Transaktionen könnte ohne Identifizierung der Nutzer auskommen, wodurch sie zu einem potenziellen Werkzeug für Geldwäsche und die Finanzierung illegaler Aktivitäten werden.

Er ist der Ansicht, dass es nicht ausreicht, sich nur auf traditionelle Regulierungsmechanismen zu verlassen, um solche Risiken zu bewältigen; in Zukunft wird es notwendig sein, regulatorische Vorgaben und technische Mittel zu kombinieren, etwa On-Chain-Überwachung und Compliance-Tools, um das Missbrauchspotenzial wirksam zu senken.

Solche Risiken sind auch zu einem zentralen Streitpunkt in den US-Gesetzgebungsdebatten geworden und beeinflussen weiter den Fortschritt eines weiteren Marktstrukturgesetzes, des „CLARITY-Gesetzentwurfs“.

Für die Umsetzung des Gesetzes müssen noch Detailvorgaben ergänzt werden; Koordination der Aufsicht ist entscheidend

Zum Schluss betonte Barr, dass der „GENIUS-Gesetzentwurf“ nur der Anfang sei; die eigentliche Herausforderung liege in der Ausarbeitung der nachfolgenden Detailvorgaben und der Koordination zwischen verschiedenen Institutionen. Er erklärte, dass derzeit noch mehrere wichtige Themen nicht klar geklärt seien, darunter Standards für die Regulierung der Reservewerte, Anforderungen an Kapital und Liquidität, Mechanismen zum Schutz der Verbraucher sowie Beschränkungen des zulässigen Geschäftsumfangs der Emittenten.

Er warnte zugleich, dass, wenn verschiedene Aufsichtsbehörden oder Regierungen der Bundesstaaten uneinheitliche Standards anwenden, dies zu „Regulatory Arbitrage“ führen könnte – sodass einige Akteure in Regionen mit lockerer Regulierung ausweichen würden und damit das Systemrisiko sogar erhöht würde.

Während Stablecoins Schritt für Schritt von Handelsinstrumenten hin zu Szenarien wie grenzüberschreitenden Zahlungen, dem Management von Unternehmensgeldern und Handelsfinanzierungen expandieren, wächst ihre Rolle im Finanzsystem rasch. Wie man das Gleichgewicht zwischen Innovationsförderung und der Aufrechterhaltung der Stabilität erreicht, wird zur zentralen Kernaufgabe der nächsten Stufe der US-Aufsichtspolitik.