المؤلف: ديفيد سي، بانكليس؛ الترجمة: تسونغ دينج، الاقتصاد الذهبي
أعلنت Aave مؤخرًا عن إصلاح اقتصادي جديد يتميز بشراء العملات الرقمية، وهو ليس المشروع الوحيد الذي يتبع هذه الخطوة.
منذ فوز ترامب بالانتخابات الكبرى، قام المزيد والمزيد من مشاريع التشفير بإدخال إصلاحات اقتصادية للعملات المشفرة، سواء من خلال تقاسم الإيرادات أو recompra، يرون أن البيئة التنظيمية أكثر ملاءمة لهذه التجربة. Arbitrum Arbitrum هي شركة معروفة أخرى تعتمد على برنامج recompra، مما يدل على أنه مع تسعى مشاريع التشفير إلى زيادة الأرباح والسيطرة بشكل أفضل على إمدادات الرموز، ستلجأ إلى تنفيذ تقنيات TradFi.
مع تنفيذ إصلاحات اقتصاد الرموز هذه، اندلعت مناقشات في X حول ما إذا كانت عمليات الشراء العودية هي الطريقة الصحيحة لتعزيز الأصول الرقمية. يرون المعارضون أن عمليات الشراء العودية والإتلاف هي حلاً قديمًا ومحدودًا لـ TradFi، بينما يُشيد أنصارها بها كتجسيد مباشر لتوافق سوق المنتجات والموقع الرائد في السوق.
فيما يلي، سنناقش الطرفين المتنازعين، وننظر في فخاخ تطبيق TradFi في أسواقنا الناشئة، ونركز بشكل خاص على بعض البدائل لإعادة شراء الرموز.
حالات شراء الرموز
كثير من البروتوكولات والمستخدمين يعتبرون recompra إشارة مباشرة للاستقرار الطويل الأجل واستقرار الدخل والنمو الكبير، لذلك دعونا نلقي نظرة على الحجج الرئيسية التي تدعم هذا الممارسة.
الثقة في توافق السوق مع المنتج
يعتقد أولئك الذين يدعمون recompra الرموز أن هذه الخطط تعكس التزاماً بالاستدامة وزيادة الدخل. من خلال recompra الرموز ، يظهر الفريق ثقته في حوض الأمان وآفاقه الطويلة لبروتوكوله ، مما يمكن أن يعزز الثقة في السوق ويجعل البروتوكول يحتل مكانة رئيسية كمالك لرموزه ، مما قد يمنحه مزيداً من السيطرة على الأسعار.
عندما يكون البروتوكول قد حقق ربحًا، يتلقى إجماعًا خاصًا عند إعادة الشراء: قرر Aave استخدام جزء من الدخل لشراء رمزه الخاص، وهذا يعتبر عرض قوة واسع النطاق، بالمقارنة مع منافسيه الذين ينفقون مبالغ ضخمة على تعدين السيولة، والذي يؤدي عادةً إلى تضخم كبير في رموز البروتوكول وعادةً ما يمكن الحصول على اعتماد معقول فقط. في الواقع، إذا كان البروتوكول المفضل لديك لا يشتري رمزه الخاص، فلماذا تفعل ذلك؟
يمكن أن يتماشى برنامج ال recompra تمامًا مع تحولات الأساسية الأوسع نطاقًا. خلال العام الماضي، وخاصة في ظل الأوضاع السوقية الضعيفة حاليًا، يميل المزيد والمزيد من المستثمرين إلى الاتفاقيات التي تحقق دخلًا فعليًا وسيولة مستقرة. يمكن لبرنامج ال recompra دعم هذا الادعاء بـ "فترة الأساسيات" عن طريق تقليل كمية العرض المتداول وإظهار عوائد مستقرة. ومع ذلك، لا يظهر هذا الرأي إلا عند تحقيق الاتفاقية إيرادات ملحوظة، مما يجعل قرار Aave أكثر جاذبية من قرار Arbitrum.
الحجج ضد recompra
من ناحية أخرى، يعتبر النقاد لإعادة الشراء أن هذا الآلية هي فقط "سطح المياه"، ويمكن أن تخلق السيولة للمساهمين الكبار فقط، بينما تستطيع الاستراتيجيات الأخرى تحقيق نفس الهدف بشكل أفضل.
توسيع الاستثمار
يجادل النقاد بأن استخدام أموال الخزانة لإعادة الشراء ينوع رأس المال لمساعي أكثر إنتاجية - توسيع عروض المنتجات ، وزيادة السيولة عبر الأصول المختلفة (على سبيل المثال ، شراء $BTC بدلا من الرموز الأصلية) ، وتخصيص أصول الخزانة إلى DeFi لتحقيق عوائد عالية ، أو بناء شراكات استراتيجية. غالبا ما ينظر إلى هذه التحركات على أنها تحقق فوائد ملموسة على المدى الطويل ، مما يعزز مكانة البروتوكول في السوق ويوفر أساسا أقوى له لإجراء "عمليات إعادة الشراء" أو تحسين الرموز المميزة في المستقبل.
العملات المشفرة ليست مالية تقليدية
على الرغم من أن recompra شائعة في سوق الأسهم - حيث تستخدم الشركات في كثير من الأحيان النقد الزائد أو الديون المنخفضة ل recompra الأسهم المقدرة بشكل غير صحيح - إلا أن المشاريع النقدية الرقمية لديها ديناميات مختلفة.
يتم غالبًا قفل الرموز من قبل المؤسسين والمستثمرين في المراحل الأولى ، وبالتالي يمكن أن يمتص إعادة الشراء الرموز في نهاية المطاف ، في حين يبيع الأعضاء الداخليون ، مما يجعل تأثيرها يصل إلى الصفر. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يضعف تباين الملكية المستمر للرموز أي تأثير لإعادة الشراء ، وأحيانًا يُعتبر الإعلان الكبير حول إعادة الشراء إشارة فقط للموظفين الداخليين ، مما يوفر قيمة ضئيلة لأصحاب الرموز طويلة الأجل.
اقترح بعض المعارضين تجاهل السوق المفتوح تمامًا والبحث عن آليات أخرى لرفع سعر الرموز.
شراء التخصيص غير المملوك: يُقترح استخدام صندوق الخزينة لشراء التخصيص غير المملوك من أيدي المستثمرين المبكرين، ثم إزالة هذه الرموز المعماة من الدورة. سيخفف هذا الاستراتيجية التداول السوقي السري، وسيقلل من مجمل التخصيص. سيحصل المستثمرون على عائد، بينما ستتجنب الأسواق العامة تأثير أسعارها.
veTokenomics: تدعم الأشخاص الآخرون ، مثل fiddy (باحث في Lido Finance ، الذي عمل سابقًا في Curve Finance) ، آلية قفل الرموز مثل veModel ، مكافأة للمستخدمين الذين يقومون بقفل الرموز لبناء حوكمة وسيولة طويلة الأمد. ومع ذلك ، عند النظر في أداء أسعار رموز مثل $CRV أو $CVX ، يكون نتيجة هذا النظام جيدة وسيئة على حد سواء.
متى يكون إعادة الشراء ذات مغزى
بشكل عام ، من خلال هذه التحليلات لإيجابيات وسلبيات عمليات إعادة الشراء ، يمكننا أن نرى بوضوح متى يمكن أن تصبح عمليات إعادة الشراء جزءا من الرموز المميزة للبروتوكول. عندما يتم تداول المعروض من الرمز المميز بالكامل أو منحه بالكامل ، يمكن أن تلعب عمليات إعادة الشراء دورا مشابها لإعادة شراء الأسهم ، والعمل على تحديد حد أدنى للسعر وتجميع الأسهم "المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية". من خلال هذا الإطار ، تتمتع مشاريع مثل Jupiter و Hyperliquid Hyperliquid بميزة فريدة بسبب نقص التمويل الخارجي ، مما يعني أنه ليس لديهم رموز مملوكة لرأس المال الاستثماري لفتحها. لذلك ، بالنظر إلى التحكم في العرض من قبل هذه المشاريع ، وكذلك نضج السوق ، فإن تنفيذها لإعادة الشراء له آثار مختلفة.
في الوقت نفسه، يمكن للإعادة الشرائية المعتدلة أن تكون وسيلة لإعادة رأس المال إلى حاملي الرموز بمجرد أن يضع المشروع أساسًا ثابتًا لميزة تنافسية ويغطي قنوات النمو - توسيع خط المنتجات أو استكشاف أسواق جديدة. إذا تمت مراعاة التوقيت بشكل جيد، ولم يكن مبكرًا بشكل مفرط، يمكن أن تعزز الثقة في السوق، وتعزز مكانة البروتوكول (إذا كان يمتلك دخلا كافيا وموقعًا رئيسيًا لتطوير خطة إعادة شرائية ذات تأثير).
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Bankless: هل لديها معنى عملية إعادة الشراء؟
المؤلف: ديفيد سي، بانكليس؛ الترجمة: تسونغ دينج، الاقتصاد الذهبي
أعلنت Aave مؤخرًا عن إصلاح اقتصادي جديد يتميز بشراء العملات الرقمية، وهو ليس المشروع الوحيد الذي يتبع هذه الخطوة.
منذ فوز ترامب بالانتخابات الكبرى، قام المزيد والمزيد من مشاريع التشفير بإدخال إصلاحات اقتصادية للعملات المشفرة، سواء من خلال تقاسم الإيرادات أو recompra، يرون أن البيئة التنظيمية أكثر ملاءمة لهذه التجربة. Arbitrum Arbitrum هي شركة معروفة أخرى تعتمد على برنامج recompra، مما يدل على أنه مع تسعى مشاريع التشفير إلى زيادة الأرباح والسيطرة بشكل أفضل على إمدادات الرموز، ستلجأ إلى تنفيذ تقنيات TradFi.
مع تنفيذ إصلاحات اقتصاد الرموز هذه، اندلعت مناقشات في X حول ما إذا كانت عمليات الشراء العودية هي الطريقة الصحيحة لتعزيز الأصول الرقمية. يرون المعارضون أن عمليات الشراء العودية والإتلاف هي حلاً قديمًا ومحدودًا لـ TradFi، بينما يُشيد أنصارها بها كتجسيد مباشر لتوافق سوق المنتجات والموقع الرائد في السوق.
فيما يلي، سنناقش الطرفين المتنازعين، وننظر في فخاخ تطبيق TradFi في أسواقنا الناشئة، ونركز بشكل خاص على بعض البدائل لإعادة شراء الرموز.
حالات شراء الرموز
كثير من البروتوكولات والمستخدمين يعتبرون recompra إشارة مباشرة للاستقرار الطويل الأجل واستقرار الدخل والنمو الكبير، لذلك دعونا نلقي نظرة على الحجج الرئيسية التي تدعم هذا الممارسة.
الثقة في توافق السوق مع المنتج
يعتقد أولئك الذين يدعمون recompra الرموز أن هذه الخطط تعكس التزاماً بالاستدامة وزيادة الدخل. من خلال recompra الرموز ، يظهر الفريق ثقته في حوض الأمان وآفاقه الطويلة لبروتوكوله ، مما يمكن أن يعزز الثقة في السوق ويجعل البروتوكول يحتل مكانة رئيسية كمالك لرموزه ، مما قد يمنحه مزيداً من السيطرة على الأسعار.
عندما يكون البروتوكول قد حقق ربحًا، يتلقى إجماعًا خاصًا عند إعادة الشراء: قرر Aave استخدام جزء من الدخل لشراء رمزه الخاص، وهذا يعتبر عرض قوة واسع النطاق، بالمقارنة مع منافسيه الذين ينفقون مبالغ ضخمة على تعدين السيولة، والذي يؤدي عادةً إلى تضخم كبير في رموز البروتوكول وعادةً ما يمكن الحصول على اعتماد معقول فقط. في الواقع، إذا كان البروتوكول المفضل لديك لا يشتري رمزه الخاص، فلماذا تفعل ذلك؟
! 4kW0DIasy5WobgiPGJIHfdZpZcfo4vq23SdWx4Fp.jpeg
موسم الأساسيات
يمكن أن يتماشى برنامج ال recompra تمامًا مع تحولات الأساسية الأوسع نطاقًا. خلال العام الماضي، وخاصة في ظل الأوضاع السوقية الضعيفة حاليًا، يميل المزيد والمزيد من المستثمرين إلى الاتفاقيات التي تحقق دخلًا فعليًا وسيولة مستقرة. يمكن لبرنامج ال recompra دعم هذا الادعاء بـ "فترة الأساسيات" عن طريق تقليل كمية العرض المتداول وإظهار عوائد مستقرة. ومع ذلك، لا يظهر هذا الرأي إلا عند تحقيق الاتفاقية إيرادات ملحوظة، مما يجعل قرار Aave أكثر جاذبية من قرار Arbitrum.
الحجج ضد recompra
من ناحية أخرى، يعتبر النقاد لإعادة الشراء أن هذا الآلية هي فقط "سطح المياه"، ويمكن أن تخلق السيولة للمساهمين الكبار فقط، بينما تستطيع الاستراتيجيات الأخرى تحقيق نفس الهدف بشكل أفضل.
توسيع الاستثمار
يجادل النقاد بأن استخدام أموال الخزانة لإعادة الشراء ينوع رأس المال لمساعي أكثر إنتاجية - توسيع عروض المنتجات ، وزيادة السيولة عبر الأصول المختلفة (على سبيل المثال ، شراء $BTC بدلا من الرموز الأصلية) ، وتخصيص أصول الخزانة إلى DeFi لتحقيق عوائد عالية ، أو بناء شراكات استراتيجية. غالبا ما ينظر إلى هذه التحركات على أنها تحقق فوائد ملموسة على المدى الطويل ، مما يعزز مكانة البروتوكول في السوق ويوفر أساسا أقوى له لإجراء "عمليات إعادة الشراء" أو تحسين الرموز المميزة في المستقبل.
العملات المشفرة ليست مالية تقليدية
على الرغم من أن recompra شائعة في سوق الأسهم - حيث تستخدم الشركات في كثير من الأحيان النقد الزائد أو الديون المنخفضة ل recompra الأسهم المقدرة بشكل غير صحيح - إلا أن المشاريع النقدية الرقمية لديها ديناميات مختلفة.
يتم غالبًا قفل الرموز من قبل المؤسسين والمستثمرين في المراحل الأولى ، وبالتالي يمكن أن يمتص إعادة الشراء الرموز في نهاية المطاف ، في حين يبيع الأعضاء الداخليون ، مما يجعل تأثيرها يصل إلى الصفر. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يضعف تباين الملكية المستمر للرموز أي تأثير لإعادة الشراء ، وأحيانًا يُعتبر الإعلان الكبير حول إعادة الشراء إشارة فقط للموظفين الداخليين ، مما يوفر قيمة ضئيلة لأصحاب الرموز طويلة الأجل.
! ISiTXL2B5Wf0ZPr9ZWeQSRK0dQrjx3a5EowvNDoy.jpeg
وجود بديل أفضل
اقترح بعض المعارضين تجاهل السوق المفتوح تمامًا والبحث عن آليات أخرى لرفع سعر الرموز.
متى يكون إعادة الشراء ذات مغزى
بشكل عام ، من خلال هذه التحليلات لإيجابيات وسلبيات عمليات إعادة الشراء ، يمكننا أن نرى بوضوح متى يمكن أن تصبح عمليات إعادة الشراء جزءا من الرموز المميزة للبروتوكول. عندما يتم تداول المعروض من الرمز المميز بالكامل أو منحه بالكامل ، يمكن أن تلعب عمليات إعادة الشراء دورا مشابها لإعادة شراء الأسهم ، والعمل على تحديد حد أدنى للسعر وتجميع الأسهم "المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية". من خلال هذا الإطار ، تتمتع مشاريع مثل Jupiter و Hyperliquid Hyperliquid بميزة فريدة بسبب نقص التمويل الخارجي ، مما يعني أنه ليس لديهم رموز مملوكة لرأس المال الاستثماري لفتحها. لذلك ، بالنظر إلى التحكم في العرض من قبل هذه المشاريع ، وكذلك نضج السوق ، فإن تنفيذها لإعادة الشراء له آثار مختلفة.
في الوقت نفسه، يمكن للإعادة الشرائية المعتدلة أن تكون وسيلة لإعادة رأس المال إلى حاملي الرموز بمجرد أن يضع المشروع أساسًا ثابتًا لميزة تنافسية ويغطي قنوات النمو - توسيع خط المنتجات أو استكشاف أسواق جديدة. إذا تمت مراعاة التوقيت بشكل جيد، ولم يكن مبكرًا بشكل مفرط، يمكن أن تعزز الثقة في السوق، وتعزز مكانة البروتوكول (إذا كان يمتلك دخلا كافيا وموقعًا رئيسيًا لتطوير خطة إعادة شرائية ذات تأثير).