لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام حول سهم كافا يستحق النظر فيه. سلسلة المطاعم المتوسطية نشرت مؤخرًا توجيهات متفائلة جدًا لعام 2026، والسوق يحب ذلك - ارتفعت الأسهم بشكل كبير بعد الأرباح. ارتفعت بنسبة 45% منذ بداية العام، وهو أداء قوي، لكن هناك شيء: أعتقد أنه قد يكون يتقدم على نفسه.

كان العام الماضي صعبًا على كافا. انخفض السهم تقريبًا إلى النصف لأن نمو المبيعات المقارنة توقف تقريبًا. المسبب الرئيسي كان المقارنات الصعبة من سنة إلى أخرى بسبب إطلاق خيار اللحم المشوي في 2024. لكن الآن بعد أن تجاوزوا تلك المقارنات، تتوقع الإدارة نموًا بنسبة 3% إلى 5% في المبيعات المقارنة لعام 2026. وهو قفزة مهمة من نهاية 2025 - زيادة بنسبة 0.5% فقط في الربع الرابع.

الأرقام التشغيلية في الواقع جيدة جدًا. ارتفعت إيرادات الربع الرابع بنسبة 21% على أساس سنوي إلى 272.8 مليون دولار. افتتحوا 24 فرعًا جديدًا في الربع وحده، ليصل إجمالي فروعهم إلى 439 موقعًا. وهو زيادة تقارب 20% مقارنة بالعام الماضي. لعام 2026، يخططون لفتح 74 إلى 76 مطعمًا جديدًا، مما يبقيهم على المسار نحو هدفهم بفتح 1000 موقع بحلول 2032.

ما يثير الاهتمام هو هوامش المطاعم - بلغت 21.4% في الربع الرابع، منخفضة قليلاً من 22.4% قبل عام، لكنهم يتوقعون أن تتراوح بين 23.7% و24.2% في 2026. يديرون هذا النموذج بشكل مشابه لمدونة تشيبوتلي - الحد الأدنى من تعقيد المكونات، والكثير من التركيبات. هذا نهج تشغيلي قوي. التدفق النقدي الحر للسنة وصل إلى 26.1 مليون دولار، وتدفق النقد التشغيلي كان 184.8 مليون دولار.

إليك المشكلة التي أراها. لديهم قيمة سوقية قدرها 9.8 مليار دولار مع 439 موقعًا. هذا يقدر قيمة كل مطعم بحوالي 22.3 مليون دولار لكل موقع. لكن كل موقع يحقق حوالي 3 ملايين دولار في المبيعات السنوية فقط. هذا تقييم مفرط جدًا. نعم، لديهم قصة توسع ضخمة في الأفق - لا زالوا يدخلون أسواقًا جديدة، ويملؤون الفراغات في الأسواق الحالية - والنمو حقيقي. لكن عند التقييمات الحالية، الكثير من فرصة التوسع هذه محسوبة بالفعل في السعر.

التوجيه المتفائل حقيقي، ونموذج العمل قوي. لكن بعد هذا الارتفاع، يبدو أن السهم مبالغ فيه. فرصة التوسع موجودة، لا شك، لكن التقييم يبدو أنه خرج بشكل كبير عن أساسيات الشركة. من الجدير بالمراقبة، لكن سأكون حذرًا من ملاحقته عند هذه المستويات.