لقد قرأت للتو عن بعض الخسائر الكبيرة والجنونية التي تضرب صناديق الاستراتيجيات المتعددة الكبرى مؤخرًا، وبصراحة فإنها تكشف عن بعض المشكلات الهيكلية الحقيقية في طريقة عمل هذه الشركات الصغيرة.

إذن، إليك ما حدث - انخفضت شركة سيتاديل بنسبة 1.7% في فبراير مع خسائر تلت ذلك، وواجهت شركة Millennium خسارة بنسبة 1.3% في نفس الوقت تقريبًا. كما نرى أن شركات Balyasny و DE Shaw و Marshall Wace جميعها عالقة في نفس الاتجاه الهابط. الشيء هو أن هذه ليست حوادث معزولة. ما يحدث هو أنه عندما تصبح الأسواق متقلبة هكذا، فإن فرقًا متعددة عبر هذه الشركات الصغيرة تصل إلى حدود مخاطرها في وقت واحد وتضطر إلى تصفية مراكزها في نفس الوقت.

المشكلة الحقيقية في هياكل الشركات الصغيرة هي أنه على الرغم من أنها من المفترض أن تنوع المخاطر من خلال توزيع رأس المال عبر فرق مستقلة، إلا أنها في الواقع تخلق ضعفًا مخفيًا. عندما يرتفع الرافعة المالية وتتحول ظروف السوق إلى وضع سيء - كما رأينا مع توترات ترامب التجارية والتضخم المستمر - يحدث هذا التأثير المتسلسل. تبدأ إحدى الفرق في تصفية مراكزها المزدحمة، ثم أخرى، ثم أخرى. وفجأة، لديك عشرات الصناديق تحاول جميعها الخروج من صفقات مماثلة في وقت واحد، مما يزيد من حدة البيع.

ما لفت انتباهي هو أن الجهات التنظيمية قلقة في الواقع من هذا الأمر. عندما يحدث تقليل الرافعة المالية بشكل قسري عبر النظام بأكمله في وقت واحد، لم يعد الأمر متعلقًا بأداء صندوق فردي فحسب. بل يصبح مسألة مخاطر نظامية. إذ أن عدة شركات تتخلص من نفس المراكز في إطار زمني ضيق يمكن أن يزعزع استقرار الأسواق بشكل خطير.

هناك انقسام مثير للاهتمام في كيفية رؤية الناس لهذا الأمر. الرأي المتفائل هو أن المديرين ذوي الخبرة مثل كين غريفين يستخدمون هذا الفوضى كفرصة للشراء - محاولين اللعب على الهجوم والاستفادة من الاختلالات. والحجة تقول إن صناديق الاستراتيجيات المتعددة كانت دائمًا تتعافى من اضطرابات كهذه. لكن الحالة التشاؤمية أصعب في تجاهلها: إذا استمرت التقلبات في الارتفاع وتوقف المزيد من الفرق، فقد نشهد دورة شريرة حيث يؤدي البيع الذعري إلى مزيد من البيع الذعري.

الاختبار الحقيقي لهذه الشركات الصغيرة في المستقبل هو ما إذا كانت ستتمكن فعلاً من تكييف أطر مخاطرها بسرعة كافية. كانت الرافعة المالية عالية جيدة عندما كانت الأمور هادئة، لكنها أصبحت عبئًا في هذا البيئة. الصناديق التي تشدد من رقابتها وتقلل من تعرضها للصفقات المزدحمة ربما تتعافى. أما التي لا تفعل؟ فقد تواجه رياحًا معاكسة خطيرة في جذب رأس المال.

شخصيًا، أراقب كيف ستتطور الأمور لأن ذلك يخبرك الكثير عن أي المديرين لديهم الانضباط الحقيقي وأيهم كانوا فقط يركبون موجة الزخم. وأتابع أيضًا كيف تتماسك استراتيجيات مختلفة على منصة Gate - من المثير للاهتمام أن نرى أي فئات الأصول تتعرض لضربات أقوى وأيها تظهر مقاومة. إذا كنت تتداول أو تستثمر، فإن هذا النوع من ضغط السوق هو وقت جيد فعلاً لرؤية أين تكمن القيمة الحقيقية.