لقد كنت أتابع مؤخرًا حالة سوق العمل الأمريكية، وبصراحة، تبدو البيانات غير مبشرة بعض الشيء.

مكتب إحصاءات العمل الأمريكي على وشك إصدار تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر يناير، ويُعد هذا التقرير محل اهتمام خاص لأنه يتضمن ليس فقط البيانات المؤجلة، بل أيضًا تصحيحات سنوية وتحديثات منهجية. يتوقع السوق إضافة 70 ألف وظيفة، لكن الاقتصاديين في وول ستريت يتوقعون تراجعًا عامًا. تتوقع شركة تومين ماركتس و جولدمان ساكس زيادة قدرها 45 ألف وظيفة فقط، بينما قال كبير الاقتصاديين في موديز، مارك زاندي، بصراحة إن القيمة المتوقعة يجب أن تكون قريبة من الصفر، وأي بيانات قريبة من الصفر يمكن أن توضح مدى هشاشة سوق العمل. وهو يعتقد حتى أن موجة التسريح في الولايات المتحدة قد تكون على وشك الحدوث، وربما نرى قريبًا نموًا سلبيًا في التوظيف.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو مشكلة تصحيحات بيانات التوظيف غير الزراعي. في سبتمبر من العام الماضي، أظهرت التعديلات الأولية أن عدد الوظائف خلال سنة حتى مارس 2025 سيكون أقل بمقدار 911 ألف وظيفة من الأرقام المعلنة سابقًا، وهو تقريبا نصف العدد. تتوقع جولدمان ساكس أن تكون القيمة النهائية للتصحيح بين 750 ألف و900 ألف وظيفة، وقال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول إن الرقم قد يقترب من 600 ألف وظيفة. والأسوأ من ذلك، أن البيانات الشهرية المعلنة حتى الآن لعام 2025 قد تم تعديلها نزولًا، حيث انخفضت بمقدار 624 ألف وظيفة. كما ستقوم الإحصاءات باستخدام عوامل موسمية محدثة، ومن المتوقع أن يتم تعديل أكثر من 50 إلى 70 ألف وظيفة أخرى نزولًا. بمعنى آخر، أكثر من مليون وظيفة لم تكن موجودة أصلاً.

البيت الأبيض أيضًا بدأ في "خفض الحرارة" مسبقًا. قال بيتر نارفيو، المستشار التجاري الأول في إدارة ترامب، إنه يجب خفض التوقعات بشكل كبير بشأن بيانات التوظيف الشهرية، مشيرًا إلى أن سياسات ترامب قللت من الحاجة إلى خلق وظائف لتحقيق الاستقرار في سوق العمل. وأكد كيفن هاسيت، رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية، أن النمو المنخفض ليس علامة على الضعف، بل هو الوضع الطبيعي الجديد — حيث يتباطأ نمو السكان، ويقود الذكاء الاصطناعي زيادة الإنتاجية، ويؤثر مكافحة الهجرة غير الشرعية على الطلب على التوظيف.

من البيانات الفعلية، بدأت تظهر علامات تسريح في الولايات المتحدة. انخفضت الوظائف الشاغرة في ديسمبر إلى أدنى مستوى منذ سبتمبر 2020، وأظهر تقرير Challenger Gray & Christmas أن خطط التسريح في يناير سجلت أسوأ أداء منذ 2009، بينما أظهرت بيانات ADP أن القطاع الخاص أضاف فقط 22 ألف وظيفة في يناير. ومع ذلك، فإن نمو وظائف الشركات الصغيرة كان جيدًا، حيث أظهرت بيانات Homebase زيادة بنسبة 3.3% الشهر الماضي.

موقف الاحتياطي الفيدرالي مثير للاهتمام. فهم يركزون على اتجاهات التوظيف خلال فترة زمنية معينة، وليس على البيانات الشهرية فقط، ومعظم المسؤولين يرون أن الأمر يتعلق بالاستقرار وليس بالركود. قالت لوري لوجان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، وبيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، إنهم أكثر قلقًا من التضخم وليس من البطالة، ويشككون في خفض أسعار الفائدة بشكل إضافي. تظهر أدوات مراقبة الاحتياطي الفيدرالي عبر CME أن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس لا تتجاوز حوالي 15%.

من ردود فعل السوق، إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي مخيبة للآمال، مع إضافة أقل من 30 ألف وظيفة وارتفاع معدل البطالة، فمن المحتمل أن يتعرض الدولار لضغوط فورية. وعلى العكس، إذا كانت البيانات تتوافق مع التوقعات، فقد تؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على سياسته دون تغيير الشهر المقبل، مع بقاء مجال ارتفاع الدولار قائمًا. كما يجب على المستثمرين مراقبة التضخم في الأجور، حيث أشار محللو بنك دانمارك إلى أن تباطؤ نمو الأجور قد يؤثر سلبًا على النشاط الاستهلاكي، مما يمهد الطريق لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات معتدلة.

ومن المثير للاهتمام، أداء سوق الذهب. على الرغم من توقف الذهب عن الارتفاع لمدة يومين، إلا أن ذلك كان في الغالب تصحيحًا مدفوعًا بالأحداث. قبل صدور العديد من البيانات الاقتصادية المهمة، يميل المستثمرون إلى جني الأرباح أو الابتعاد مؤقتًا. لكن العوامل الأساسية التي تدعم ارتفاع الذهب على المدى الطويل لا تزال قائمة. ضعف الدولار يدعم الذهب، حيث انخفض مؤشر الدولار يوم الثلاثاء إلى أدنى مستوى منذ 30 يناير بسبب ضعف مبيعات التجزئة. كما أن إشارات سوق السندات تدعم الذهب، حيث انخفض عائد السندات الحكومية بشكل واسع، مما يعكس قلق السوق من تباطؤ النمو الاقتصادي. والأهم من ذلك، أن التوترات الجيوسياسية المستمرة ترفع من قيمة الأصول الآمنة، مما يعزز توجهات الذهب الصاعدة.

بشكل عام، قد يكون هذا التقرير الذي سيتم إصداره قريبًا نقطة تحول في السوق. مخاوف تسريح العمال، والتعديلات الكبيرة على بيانات التوظيف، وتدهور سوق العمل كلها تشير إلى سوق عمل متعثر. والمتابعة الدقيقة لرد فعل الاحتياطي الفيدرالي والمستثمرين ستكون مهمة جدًا في الفترة القادمة.