لقد لاحظت شيئًا ربما لا يزال الكثيرون في الأسواق لا يعالجونه بشكل كامل. في بداية هذا الأسبوع، أطلق مفوض الاقتصاد في الاتحاد الأوروبي تحذيرًا جديًا بشأن مخاطر الركود التضخمي الذي يواجه أوروبا، وبصراحة، يجعل السياق الجيوسياسي الحالي هذا القلق أكثر أهمية من أي وقت مضى.

المثير للاهتمام هو أن الأمر لا يقتصر على مجرد تكهنات. كان دومبروفسكيس دقيقًا جدًا في أرقامه. إذا حدثت اضطرابات في الإمدادات على المدى القصير، فقد ينخفض النمو الاقتصادي بين 0.2 إلى 0.4 نقطة مئوية عن التوقعات التي كانت قبل عدة أشهر، في حين سترتفع التضخم حوالي نقطة مئوية واحدة. وهذا بالفعل سيناريو معقد.

لكن هنا يصبح الأمر أكثر توترًا. إذا استمرت هذه الاضطرابات وتفاقمت، فإننا نتحدث عن انخفاض في النمو بمقدار 0.6 نقطة مئوية في عامي 2026 و2027، مع ضغوط تضخمية أكبر. بمعنى أن الركود التضخمي ليس مجرد خطر نظري، بل هو سيناريو يدرسه جديًا محللو الاتحاد الأوروبي.

ما يلفت انتباهي هو أنه على الرغم من إعلان وقف إطلاق النار هذا الأسبوع، لا يزال المسؤولون الأوروبيون يحذرون من أن عدم اليقين على المدى الطويل لا يزال كبيرًا. ليست مشكلة تختفي بين عشية وضحاها. الاقتصاد الأوروبي في وضع هش حيث يمكن أن يتحول الركود التضخمي إلى واقع إذا زادت الأمور تعقيدًا على الصعيد الجيوسياسي.

هذا له تداعيات واضحة على الأسواق. مزيج من النمو الضعيف والتضخم المستمر هو بالضبط نوع البيئة التي تولد تقلبات وتضغط على الأصول عالية المخاطر. بالتأكيد شيء يجب مراقبته في الأرباع القادمة.