لقد كنت أراقب كيف تتراجع أسهم البرمجيات بشكل كبير، والأمر المثير للاهتمام هو أن وول ستريت تبدو وكأنها ترى في ذلك فرصة بدلاً من الذعر الكامل.

ما حدث هذا الأسبوع كان مكشفًا جدًا. ارتفع صندوق المؤشرات المتداولة الذي يتابع هذا القطاع بنسبة 6.4% في يومين فقط، وهو حركة كبيرة بالنظر إلى أن أسهم البرمجيات تتراجع منذ شهور. أغلق مؤشر البرمجيات في مؤشر S&P لأمريكا الشمالية عند أدنى مستوياته منذ نوفمبر 2023، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 24% منذ بداية العام. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا: بينما تتراجع الأسهم، انهارت نسب التقييم بشكل دراماتيكي. انتقلنا من 40 مرة الأرباح في يوليو إلى حوالي 21 مرة الآن، مقارنة بمتوسط تاريخي قدره 34 مرة. شركة Salesforce تتداول بأقل من 13 مرة أرباحها بينما متوسطها هو 45 مرة. أما Adobe فهي تقريبًا أقل بنسبة 60% من متوسطها البالغ 30 مرة.

يقول بعض استراتيجيي وول ستريت إن الخوف الحالي تجاوز بالفعل واقع التغيرات الأساسية. عبرت إيميلي رولاند من مانوليف جون هانكوك عن ذلك بشكل جيد: الاعتقاد بأن الذكاء الاصطناعي سيدمر جميع شركات البرمجيات هو أمر سابق لأوانه، على الأقل في الوقت الحالي. لكن ما يثير الاهتمام هو أنه بينما تتراجع أسهم القطاع، يقوم المحللون بمراجعة توقعات الأرباح صعودًا. النمو المتوقع لعام 2027 ارتفع من 15.7% إلى 16.5% وفقًا لبيانات بلومبرج.

من الجانب الفني، أشار آدم تورنكيست من إل بي إل فاينانشال إلى أن المؤشر وجد دعمًا بالقرب من 1600 نقطة. إذا تمكن من تجاوز 1908، سنكون بصدد نمط قاع مزدوج. على الرغم من تحذيره من أن الأسهم لا تزال في اتجاه هابط، إلا أن الزخم والحجم يشيران إلى أن ضغط البيع قد يتراجع.

لكن هنا يأتي الأمر المعقد: السوق لا يزال هشًا. يوم الثلاثاء، عندما خرجت أخبار عن شركة أنثروبيك تستعد لأداة ذكاء اصطناعي لتصميم الويب، تلاشت الأرباح اليومية في دقائق. يعكس ذلك أن الحساسية تجاه استبدال البرمجيات بالذكاء الاصطناعي لا تزال عالية جدًا.

الانقسام الحقيقي هو بين من يرون ذلك فرصة وبين من يرون خطرًا هيكليًا. تقول جولدمان ساكس إن هذا الارتداد هو مجرد فني بسبب التشبع في البيع، وليس بسبب تحسن في الأساسيات. يقر مديرون آخرون مثل براد كونجر من هيرتل كالهاغان بأنهم ينجذبون إلى الأسعار المنخفضة، لكنهم يعترفون أن عدم اليقين كبير جدًا للبحث عن قاع الآن. قارن بريان كيرسمان من GQG Partners الأمر بحريق غابات: سيتعين الانتظار حتى تستقر الرماد لرؤية الشركات التي لا تزال قوية حقًا.

ما هو واضح هو أن تراجع أسهم البرمجيات سيظل متقلبًا بينما يناقش السوق مدى واقعية تهديد الذكاء الاصطناعي. التقييمات أصبحت الآن عند مستويات جذابة، لكن السؤال هو ما إذا كانت ستستمر في التراجع قبل أن تتجه وول ستريت فعليًا لشراء بكثافة.