فكرت مؤخرًا في العبارة القديمة "الخنزير عبر الثعبان" — وبصراحة، فهي تصف تمامًا ما نراه يحدث في الأسواق الآن. في أوائل مارس، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع المعدلات بشكل مكثف لمكافحة التضخم، والآن نرى العملية الهضمية الحقيقية. ذلك "الخنزير" هو التضخم بأذرعه المنتشرة في كل مكان، و"الثعبان" هو اقتصادنا المحلي الذي يعمل ببطء على معالجته.

كان اليوم جلسة أخرى صعبة. أغلق المؤشرات الرئيسية جميعها باللون الأحمر بعد انتعاش قوي استمر ثلاثة أيام. انخفض مؤشر داو بنسبة 0.30% على الرغم من وصوله إلى +399 في ذروته، وتراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.80%، وخسر ناسداك 0.61%. وتعرض مؤشر راسل 2000 لضربة أشد عند -1.19%. ما يلفت الانتباه هو كيف يقيّم سوق السندات كل هذا — قفز عائد السندات لمدة عامين إلى 4.6% (ارتفع نصف نقطة مئوية خلال شهر واحد)، ووصل العائد على السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.235%. هذه التحركات تخبرنا بشكل أساسي عن توجهات المتداولين بشأن ما يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي من زيادات أخرى قادمة.

العلامة الحقيقية تظهر في بيانات الإسكان. جاءت مبيعات المنازل القائمة في سبتمبر عند 4.71 مليون — أدنى رقم شهري منذ منتصف 2020، وقبل ذلك يتوجب العودة لما يقرب من عقد من الزمن. بدأ يناير بقوة عند 6.5 مليون حيث اندفع المشترون قبل توقع زيادات في المعدلات، لكن الأمور تدهورت منذ ذلك الحين. هذه هي "الخنزير عبر الثعبان" في العمل: ارتفاع المعدلات يختنق حرفيًا أحد أكبر محركات الاقتصاد.

أرباح الشركات بدأت تظهر الألم العالمي أيضًا. أعلنت شركة IBM عن خسارة تقريبًا $1 مليار في إيرادات الربع الثالث فقط بسبب قوة الدولار في الخارج. انهارت الين الياباني مقابل الدولار بطريقة لم نرها منذ عام 1990. إذن، بينما يتحدث الجميع عن التضخم المحلي، فإن ديناميكية "الخنزير عبر الثعبان" لها تأثيرات تموجات خطيرة على مستوى العالم.

كانت خسائر أرباح سناب بعد الإغلاق قاسية — حيث هبط السهم بأكثر من 20% في التداول المتأخر. في الواقع، تفوقت على التوقعات في ربحية السهم عند 0.08 دولار مقابل -0.01 دولار متوقعة، وجاءت الإيرادات عند 1.13 مليار دولار كما هو متوقع. وصل المستخدمون النشطون يوميًا إلى 363 مليون، متجاوزين التوقع البالغ 358 مليون. لكن المشكلة هنا: متوسط الإيراد لكل مستخدم جاء عند 3.11 دولارات، مخيبًا الآمال بعشرة سنتات، وأرشدو إلى أن الإيرادات السنوية ستظل ثابتة. كانت هذه الشركة سابقًا تتداول بمضاعفات مبيعات تصل إلى 40 مرة؛ الآن هي 4 مرات بدون نمو في الأفق. هذا هو ما يحدث عندما يضغط "الخنزير عبر الثعبان" على إنفاق المستهلكين.

النقطة الأوسع: نحن في وسط عملية هضم اقتصادي مؤلمة حيث يجبر التضخم الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء المعدلات مرتفعة، مما ينعكس على الإسكان، أرباح الشركات، أسواق العملات، وسلوك المستهلكين. إنها عملية ليست سريعة — جهاز الهضم في الثعبان يعمل ببطء.