هناك شيء مثير يحدث في سوق الذهب مؤخرًا. على الرغم من تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط منذ فبراير، إلا أن سعر الذهب انخفض حوالي 10% منذ بدء الحرب. هذا يتعارض مع السرد التقليدي حول الذهب كملاذ آمن. والأكثر تطرفًا، أن الذهب انخفض بالفعل بنسبة تقارب 20% من أعلى مستوى له في يناير، مقتربًا من الحالة الهبوطية من الناحية الفنية.

الأسباب واضحة نسبياً: توقعات أسعار الفائدة التي تظل مرتفعة. السوق الآن يعيد تقييم توقعات خفض أسعار الفائدة، مع تأجيل معظم التخفيضات حتى ديسمبر 2026. بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط الناتج عن المخاطر الجيوسياسية يزيد من ضغط التضخم، مما يعزز بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول. هذا المزيج يشكل عائقًا رئيسيًا أمام الذهب.

حسنًا، إذا نظرنا من منظور M2 أو عرض النقود العالمي الذي يشمل النقود النقدية والودائع، فإن الذهب يتداول في مستويات عالية جدًا تاريخيًا. فهو قريب من مستوى الذروة في عام 1974 عندما كانت الأسعار $200 لكل أونصة و2011 عندما كانت 1800 دولار للأونصة. هذا يعطي تصورًا مثيرًا حول كيف كانت أشكال النقود في ذلك الوقت تختلف عن الآن. السيولة العالمية الأكبر بكثير الآن تتطلب تعديل تقييم الذهب لفهم وضعه الحقيقي. يبدو أن الذهب يشكل حاليًا قاعدة دورة نسبية بالنسبة للسيولة العالمية الأوسع.

بيتكوين تتخذ مسارًا مختلفًا. بالنسبة إلى M2، لا تزال البيتكوين في مرحلة تماسك مشابهة لعام 2024، وما زالت حوالي 40% أدنى من ذروتها في أكتوبر. استنادًا إلى تعديل السيولة، فإن هذا هو النطاق النموذجي للتماسك قبل دورة الارتفاع التالية. التاريخ يُظهر أن كل دورة لبيتكوين تتجاوز الذروة السابقة عند تعديلها لمقدار النقود المتداولة.

من منظور السوق، هناك تغير كبير في ديناميكيات الارتباط. بدأ الذهب والبيتكوين يتحركان معًا بشكل متزامن منذ أن انخفض الذهب من 5000 دولار يوم الأربعاء، مما يشير إلى عنصر الارتباط الإيجابي بعد أن كانا يتحركان بشكل مختلف عن سوق العملات الرقمية. قد يكون هذا مؤشرًا على أن كلا الأصلين بدأا في الاستجابة لديناميكيات السيولة الكلية بطريقة مماثلة.

وفي الوقت نفسه، هناك قصة مثيرة على جانب الإيثيريوم. الشركات التي كانت تركز سابقًا على التعدين تحولت بسرعة إلى خزينة إيثيريوم بالرافعة المالية، مضاعفة عدد أسهمها خلال ستة أشهر وجمعت أكثر من $10 مليار لشراء ما يقرب من 5% من إجمالي الإيثيريوم. الآن، تمتلك 4.87 مليون إيثيريوم بتكلفة متوسطة قدرها 2206 دولارات لكل توكن. استراتيجية الخزينة الرقمية أصبحت اتجاهًا بين الشركات المؤسسية.